【正文】 light, firm financing decisions can be strictly deliberated by managersentrepreneurs or else can be induced by specific situations that go beyond the will of the management. Conclusion This paper define a theoretical approach that can contribute in clearing up the relation between capital structure, corporate governance and value, while they also promote a more precise design for empirical research. Capital structure represents one of many instruments that can preserve corporate governance efficiency and protect its ability to create , this thread of research affirms that if investment policies allow for value creation,financing policies, together with other governance instruments, can assure that investment policies are carried out efficiently while firm value is protected from opportunistic behavior. In other words, various authors (BorschSupan and Koke, 2021, Bhagat and Jefferis, 2021 and Berger and Patti, 2021) point out the necessity to analyze the relation between capital structure and value by always taking into consideration the interaction between corporate governance variables such as ownership concentration, management participation in the equity capital, the position of the Board of Directors, etc. Furthermore, there is a problem in the way to operationalize these constructs, due to multidimensional nature of these. It is quite difficult to identify indicators that perfectly correspond to theoretical constructs。 the use of lagged variables is criticized by BorschSupan and Koke(2021) that affirm that it would be better to determine instrumental variables that influence only one of the two elements of study。 莫迪里亞尼和米勒 (1958 年 ),宣稱原本資本結構與價值沒有關系的理論者，在 1963 年得出了與此前自相矛盾的結論 ,最大程度的債務由于可以申請扣減稅項將意味著公司的價值的最大化。表明了一個最理想水平的債務 ,由于財務杠桿的增加將導致債務的增長。最后 ,還有研究 (麥爾斯 ,梅爾斯1984 年 )指出管理偏好在于融資資源的選擇。功能管理的偏好由于特定的相關信息不對稱 ,所以對企業(yè)債務水平的切線將會由企業(yè)之間的價值功能和管理曲線相切而成。研究表明，公司之間的相似在相同的部門，換句話說，資本結構是趨于特定行業(yè)的。一方面，研究顯示，一貫穩(wěn)定的交換理論允許考慮收入與代理問題。 這也因此清楚地表明，資本結構除了定義呀還有好多值得研究的話題。通過國際文獻的主要研究重點和新的分析方法涉及到：比較重要的“理性行為金 融”是一個順序理論和交換理論 (ShyamSunder 和梅耶 ,1999),我試圖把這些理論運用到中小公司和大公司的治理，最終體現出資本結構與價值的關系。信息不對稱結合交易成本 ,將提供一個合理的解釋，財務管理行為做出選擇是分等級的。 此外 , 有 些 學 者 研 究 過 中 小 企 業(yè) 資 本 結構的理論 ( 柏格與Udell,1998,Michaelas等 ,1999,2021年 ,羅馬 Fluck等 )后發(fā)現 ,由于這些公司有關經濟的作用 (在歐洲 ,他們是 95%的總數公司經營 )，現在強調的是“?這種關注表明大型企業(yè)將趨向那些沒有進入金融市場的企業(yè)??”?！笔聦嵣?, 相關生命周期階段的公司應該有一個最優(yōu)的資本結構。杰森 (1986 年 )對資本結構與價值及公司治理關系的研究有許多貢獻，威廉姆斯 (1988)在 90 年代也鼓勵研究了公司治理與資本結構這兩個部分內容 ,使之很有希望成為公司治理與資本、企業(yè)價值的直接或間接關系的分析方法 (Fluck,1998 年 , Jong,2021,柏格與帕蒂 ,2021, 2021 年 ,等 )。這方面的考慮可以幫助克服在理論和經驗層面之間的研究發(fā)現資本結構與價值的爭議。因此，股票和債券必須被視為兩種金融工具與治理工具 (威廉姆森 ,1988): 債券的管理活動更加嚴格，而股票有更大的靈活性和更多的決策能力，由此可以推測 ,當資本結構成為企業(yè)治理的影響因素 ,眾所周知債務和股權的混合體要考慮稅收的影響。例如 ,風險資本家們對資本結構和金融合同是怎樣布局特別敏感 ,這樣，最佳企業(yè)管理將得到保證，而管理激勵機制和約束機制也可同時建立。 正如 Bhagat and Jefferis (2021)明確指出，當他們重點注意因果關系和在理論水平上的相互作用時，提到一個 未來應評估實證研究的“研究計劃”。 圖二中清晰的描述了五種關系：資本結構與企業(yè)價值之間的關系 通過公司治理來“調解”（關系 A）；資本結構與企業(yè)價值之間的關系通過角色的資本治理關系穩(wěn)定（關系 D），選擇一個確定的因素對資本結構對公司治理的作用進行分析（關系 E）。無論管理層是否自愿選擇使用管理的一種債務融資來降低信息不對稱和交易的問題 ,最大程度的提高公司決策的效率，或迫于股東的行為提高債務水平作為一種政策，以保證公司資本結構的良好發(fā)展，資本結構影響公司治理（關系 E），反之亦然（關系 B）。如果，通過債務和股權的組合，各種不同種類的投資者都在收斂公司，在那里他們對不同類型的治理決定上產生影響，然后經理往往會用自己的偏好決定這些類別的公司資本結構。 另一方面，甚至公司治理影響著資本結構（關系 E）。 內部資源融資允許管理者防止其他部門介入他們的決策過程。茨威貝爾 (1996)觀察到經理不自覺接受“紀律”的債務，其他治理機制實施也是有爭議的。 有鑒于此，公司融資決策可以嚴格審議管理人員，企業(yè)家或其他可以被超越的管理將有具體情況引起。公司的資本結構治理代表了保持合適效率和保護它創(chuàng)造價值的能力的許多工具之一。 換句話說 ,許多作者 (BorschSupan和 Koke， 2021， Bhagat和 Jefferis， 2021，柏格與帕蒂， 2021)指出了分析資本結構與價值關系的必要性，以及分析了公司通過公司價值與治理的交互作用的考慮變量，如股權集中度、管理參與股權資本、組成董事會等。很難確定具體的指標完全符合理論的構建，意味著代理變量或經驗主義的措施潛在的構造風險。 從經濟學的觀點來看，進一步探討實證研究是非常重要的，在圖 2 的模型中建議處理元素關系的復雜研究可以采用適當的經濟計量技術。柏格與帕蒂 (2021)和陳和納 (1999)引進結構模型方程來應用解決這些問題，那是一種適當的理論，來研究測試多指標的一維或是多維變量的因果關系， 在結論部分 ,本文定義了一個理論模型 ,對明確資本結構之間的關系、公司治理與公司價值的研究，從而促進了為今后的研究驗證分析企業(yè)與公司之間樣本范圍有效性模型的應用分析。此外 ,在這些關系的研究分析中也要考慮國家宏觀經濟政策的作用