20xx年巴菲特致股東的信閱讀心得-閱讀頁
2025-01-17 03:08本頁面
【正文】 rnationalMetalworking、Lubrizol、Marmon和Precision Castparts，其2020年的稅前收入總額為64億美元，2020年為55億美元。
伯克希爾公司擁有的其他非保險公司，2020年的稅前收入總和為36億美元，2020年為33億美元。 Marine。
我們被P/C業(yè)務(wù)吸引的原因之一是該行業(yè)的商業(yè)模式：P/C保險公司預(yù)先收取保險費(fèi)，然后支付索賠金。
這種現(xiàn)在收錢、以后付款的模式使得P/C公司能持有大量資金，我們稱之為“浮存資金” 最終將流向其他公司。盡管個別保單和索賠會來來去去，但保險公司持有的浮存資金通常相對于保費(fèi)數(shù)額而言相當(dāng)穩(wěn)定。
6. GEICO與托尼奈斯利
這個標(biāo)題說明了一切：伯克希爾和奈斯利是密不可分的。我在70年代中期第一次見到他。當(dāng)時該公司新上任的管理層嚴(yán)重低估了GEICO的損失成本，導(dǎo)致其產(chǎn)品價格過低。與此同時，該公司的凈值正迅速趨零。他上任后不久，我就見到了他。在幾個月內(nèi)，伯克希爾購買了該公司約三分之一的股份，后來在伯克希爾沒有增加一分錢投資的情況下，我們所持GEICO的股份達(dá)到了二分之一?？偟膩碚f，伯克希爾僅花了4700萬美元就買下了GEICO一半的資產(chǎn)，僅相當(dāng)于你今天在紐約買一套豪華公寓的價格。那時，GEICO的聲譽(yù)和盈利能力得到了恢復(fù)，但增長并沒有恢復(fù)。按美國汽車保險公司的銷售量比較，GEICO排名第七。我們的收購獲得了成功，這為伯克希爾帶來了一家出色且很有發(fā)展?jié)摿Φ墓?，以及一位出色的CEO，他讓GEICO的發(fā)展超越了我的期望。
GEICO現(xiàn)在是美國第二大汽車保險公司，銷售額比1995年增長了1200%。
根據(jù)我的估計(jì)，托尼對GEICO的管理使伯克希爾的內(nèi)在價值增加了500多億美元。他幫助他的4萬名員工發(fā)現(xiàn)并開發(fā)出他們一直沒意識到的能力。6月30日，他把這個職位移交給他的長期合作伙伴比爾羅伯茨(Bill Roberts)。托尼仍是GEICO的董事長，他在余生都會盡心盡力幫助GEICO，他沒法不這樣做。
7. 投資
下面，我們列出我們在2020年底擁有的市值最大的十五只普通股投資。在伯克希爾的資產(chǎn)負(fù)債表上，按照美國通用會計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)計(jì)算，伯克希爾持有的卡夫亨氏資產(chǎn)價值為138億美元。在年底，我們持有的卡夫亨氏資產(chǎn)市值為140億美元，成本基礎(chǔ)為98億美元。
相反，我們從我們的持股中看到的是我們部分持有的眾多公司，按照加權(quán)基礎(chǔ)計(jì)算，他們在經(jīng)營業(yè)務(wù)所需的凈有形權(quán)益資本上的盈利約為20%，還可以在不負(fù)擔(dān)過多債務(wù)的情況下賺取利潤。與很多投資者過去十年在債券上獲得的回報(bào)率相比，它們真是令人震驚——例如，30年期美國國債的收益率只有3%甚至更低。這個差價之所以沒有被資本填平，是因?yàn)楣善钡牟▌舆h(yuǎn)遠(yuǎn)大于債券，股票的風(fēng)險(本金的永久損失)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債券。不過，隨著時間的推移，投資表現(xiàn)與業(yè)務(wù)表現(xiàn)趨于一致。
8. 美國順風(fēng)車
到今年3月11日，是我首次投資一家美國公司77周年的日子。我買的是3股城市服務(wù)公司(Cities Service)的優(yōu)先股。
現(xiàn)在，讓我們回到我購買股票之前的兩段分別為77年的時間里。那時，有誰能想象他們的新國家在短短三個77年的時間里會取得什么樣的成就呢?
在1942年之前的兩個77年期間，美國已從400萬人口——%——發(fā)展成為世界上最強(qiáng)大的國家。壞消息天天傳來。他們的樂觀也不局限于這一勝利。
當(dāng)然，這個國家的公民明白，前方的道路不會一帆風(fēng)順。在其歷史的早期，我們的國家經(jīng)受了一場內(nèi)戰(zhàn)的考驗(yàn)，導(dǎo)致4%的美國男人死亡，并導(dǎo)致林肯總統(tǒng)公開思考“一個如此理想和如此專注的國家能否長久存在”。
然而，在1942年，當(dāng)我購買股票的時候，這個國家正期待戰(zhàn)后的增長，這一信念被證明是有充分根據(jù)的。
投資就是賭國運(yùn)。這相當(dāng)于每1美元賺了5288美元。
復(fù)利的威力
讓我再加上一項(xiàng)我相信會令你震驚的計(jì)算：如果假想這家機(jī)構(gòu)每年向投資經(jīng)理及顧問等各類“幫手”支付1%的資產(chǎn)，其最終收益便會減少一半。
對復(fù)利的認(rèn)識
那些經(jīng)常鼓吹政府預(yù)算赤字會帶來厄運(yùn)的人(就像我多年來經(jīng)常做的那樣)可能會注意到，在我人生過去的77年里，我們的國債增長了大約400倍。為了“保護(hù)”自己，你可能會避開股票。這種神奇的金屬無法與美國人的勇氣相比。自1942年以來，我們有7位共和黨總統(tǒng)和7位民主黨總統(tǒng)。所有這些都產(chǎn)生了可怕的頭條新聞，而現(xiàn)在一切都已成為歷史。雷恩(Christopher Wren)就葬在倫敦的那座教堂里?！蹦切γ绹?jīng)濟(jì)劇本持懷疑態(tài)度的人，應(yīng)該思考一下他傳遞的信息。今天，美聯(lián)儲估計(jì)我們的家庭財(cái)富為108萬億美元，這個數(shù)字規(guī)模高到幾乎讓人難以理解。在美國的會計(jì)制度中，類似項(xiàng)目被稱為“儲蓄”。如果我們的祖先把他們生產(chǎn)的東西全部消費(fèi)掉，就不會有投資，不會有生產(chǎn)率提升，也不會有生活水平的飛躍。對于美國企業(yè)或個人來說，吹噓自己“單槍匹馬就完成了這一切”已不能用傲慢來形容。
世界上還有許多其他國家有著光明的前途。在伯克希爾哈撒韋，我們希望在海外大舉投資。我們很幸運(yùn)——非常幸運(yùn)——有這種力量在我們身后。如果您考慮參加，查理和我希望你來，請參閱A2頁和A3頁里面的時間表。
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整個團(tuán)隊(duì)，在Ajit和Greg的指揮下，業(yè)務(wù)在逐漸擴(kuò)展，現(xiàn)金像尼亞加拉瀑布一樣流入。股東們，無論未來如何演變，你們的公司都能應(yīng)付自如。資料共分享，我們負(fù)責(zé)傳遞
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