cpa財(cái)務(wù)管理第十章企業(yè)價(jià)值評(píng)估-在線(xiàn)瀏覽
2025-04-04 18:47本頁(yè)面
【正文】 業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，企業(yè)整體價(jià)值不是單項(xiàng)資產(chǎn)的總和。 方式 出其價(jià)值 體現(xiàn)出來(lái) ?【答案】 ABCD （ 2023年多選題）關(guān)于企業(yè)公平市場(chǎng)價(jià)值的以下表述中，正確的有（ ）。企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值就是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值與債務(wù)的公平市場(chǎng)價(jià)值之和，是持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中的較高者。 ? 三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的模型 （一）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 ? 企業(yè)價(jià)值評(píng)估與項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估的聯(lián)系與區(qū)別（見(jiàn)教材 265頁(yè)） ? 區(qū)別：壽命不同；現(xiàn)金流量分布不同；現(xiàn)金流量歸屬不同。 ?【例 多選題】關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估與項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估的區(qū)別與聯(lián)系，闡述正確的是（ ）。 ? 第二節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 ?一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的種類(lèi) 基本公式：企業(yè)價(jià)值 = ?∑ 未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 （一）股利現(xiàn)金流量模型 ? 股權(quán)價(jià)值 = 公式見(jiàn)教材 267頁(yè) ?（二）股權(quán)現(xiàn)金流量模型 ? 股權(quán)價(jià)值 = ?公式見(jiàn)教材 267頁(yè) ? 股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。 （二）現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù) 在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)下，企業(yè)的壽命是無(wú)限的。在此期間，需要對(duì)每年的現(xiàn)金流量進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測(cè)，并根據(jù)現(xiàn)金流量模型計(jì)算其預(yù)測(cè)期價(jià)值；第二個(gè)階段是“后續(xù)期”，或稱(chēng)為“永續(xù)期”。 ? 企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志是兩個(gè)：（ 1）具有穩(wěn)定的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率（如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率大多在 2%— 6%之間，即使企業(yè)具有特殊優(yōu)勢(shì)，后續(xù)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)率超過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)的幅度也不會(huì)超過(guò) 2%）；（ 2）具有穩(wěn)定的凈資本回報(bào)率，它與資本成本接近。 見(jiàn)下頁(yè)圖 ?這里的“凈資本回報(bào)率”，就是第二章的“凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率”。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)可以分為單項(xiàng)預(yù)測(cè)和全面預(yù)測(cè)。 見(jiàn)教材 268頁(yè)第三段 ? （ 1）預(yù)計(jì)利潤(rùn)表與資產(chǎn)負(fù)債表 見(jiàn)教材 270頁(yè)預(yù)計(jì)利潤(rùn)表 ?利息費(fèi)用的驅(qū)動(dòng)因素是借款利率和借款金額。短期借款和長(zhǎng)期借款的利率已經(jīng)列入“利潤(rùn)表預(yù)測(cè)假設(shè)”部分，借款的金額需要根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)確定。 見(jiàn)教材 272頁(yè) ?在金融負(fù)債合計(jì)下面（ 271頁(yè)） ?【注意】?jī)艚?jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)即為凈資本。 DBX公司的利息費(fèi)用是根據(jù)當(dāng)期期末有息債務(wù)和預(yù)期利率預(yù)計(jì)的。企業(yè)采用剩余股利政策，需要籌資資金時(shí)，按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)配置留存利潤(rùn)（權(quán)益資本）和借款（債務(wù)資本），剩余的利潤(rùn)分配給股東。 （見(jiàn)教材 273頁(yè)） ?【應(yīng)付股利的確定方法】 本期凈資本增加 =期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) =320= 按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求，有息負(fù)債占凈資本的 30%，則所有者權(quán)益占凈資本的 70%，由此， 01年新增凈投資按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求的權(quán)益資金為： 70%= 應(yīng)付股利 =凈利潤(rùn) 留存利潤(rùn) ==。應(yīng)付股利 ==元。 ? 定股利支付率政策，則需要先確定 2023年的股利支付率。 如果采用固定股利政策，則 2023年需要支付股利 元。 ?（ 2）預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表 根據(jù)預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表編制預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表，只是一個(gè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換過(guò)程。 股權(quán)現(xiàn)金流量 =實(shí)體現(xiàn)金流量 債權(quán)人現(xiàn)金流量 =實(shí)體現(xiàn)金流量 （稅后利息支出 +償還債務(wù)本金 新借債務(wù)） =實(shí)體現(xiàn)金流量 稅后利息支出 +債務(wù)凈增加 2023年股權(quán)現(xiàn)金流量 =+（ +） = ? 第二種方法：凈投資扣除法 股權(quán)現(xiàn)金流量 =實(shí)體現(xiàn)金流量 債權(quán)人現(xiàn)金流量 =（稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 本期凈投資） （稅后利息支出 債務(wù)凈增加） =稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 本期凈投資 稅后利息支出 +債務(wù)凈增加 =稅后利潤(rùn) （本期凈投資 債務(wù)凈增加） ? 如果企業(yè)按照固定的負(fù)債率為投資籌集資本，企業(yè)保持穩(wěn)定的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，“凈投資”和“債務(wù)凈增加”存在固定比例關(guān)系，則股權(quán)現(xiàn)金流量的公式可以簡(jiǎn)化為： 股權(quán)現(xiàn)金流量 =稅后利潤(rùn) （凈投資 負(fù)債率凈投資） =稅后利潤(rùn) （ 1負(fù)債率）凈投資 ? =稅后利潤(rùn) （ 1負(fù)債率）（資本支出 +經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 折舊與攤銷(xiāo)） 【提示】計(jì)算題中多涉及每股股權(quán)現(xiàn)金流量的計(jì)算。 ?
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