cpa財(cái)務(wù)管理第十章企業(yè)價(jià)值評(píng)估-文庫(kù)吧資料
2025-03-07 18:47本頁(yè)面
【正文】 ，財(cái)務(wù)報(bào)表將按照穩(wěn)定的增長(zhǎng)率在擴(kuò)大的規(guī)模上被復(fù)制。接下來(lái)，我們研究后續(xù)期現(xiàn)金流量問(wèn)題。在這種情況下，各指標(biāo)均使用每股的值，如每股稅后利潤(rùn)、每股資本支出等。 【實(shí)體現(xiàn)金流量的確定方法】見(jiàn)教材 275— 276頁(yè) 第一種方法：剩余現(xiàn)金流量法 (275— 276頁(yè)） ?【第二種方法】?jī)敉顿Y扣除法（見(jiàn)教材 276頁(yè)） ?【第三種方法】融資流量法 實(shí)體現(xiàn)金流量 =融資流量 =債務(wù)融資凈流量（債權(quán)人現(xiàn)金流量） +股權(quán)融資凈流量（股權(quán)現(xiàn)金流量） 其中： 債務(wù)融資凈流量 =稅后利息支出 +償還債務(wù)本金（或 債務(wù)增加） +超額金融資產(chǎn)增加（見(jiàn)教材 277頁(yè)） 股權(quán)融資凈流量 =股利分配 股權(quán)資本發(fā)行（或 +股票回購(gòu)）見(jiàn)教材 275頁(yè)表 105 ? 【股權(quán)現(xiàn)金流量的確定方法】 第一種方法：剩余現(xiàn)金流量法 股權(quán)現(xiàn)金流量與實(shí)體現(xiàn)金流量的區(qū)別，在于它要扣除與債務(wù)相聯(lián)系的現(xiàn)金流量。 年末未分配利潤(rùn)確定之后，轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債表的編制工作。 股利支付率= 2023年需要支付的股利為： %=。這說(shuō)明企業(yè)需要增發(fā)股票向股東籌資。 ?【延伸思考】 為 500萬(wàn)元，則本期凈資本增加 500320=180萬(wàn)元，需要留存利潤(rùn)=180 70%=126萬(wàn)元。如果當(dāng)期凈利潤(rùn)小于需要籌集的權(quán)益資本，在“應(yīng)付股利”項(xiàng)目顯示為負(fù)值，表示需要向股東籌集的現(xiàn)金（增發(fā)新股）數(shù)額。 ? DBX公司存在一個(gè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即有息負(fù)債 /凈資本為 30%，其中短期負(fù)債 /凈資本為 20%，長(zhǎng)期負(fù)債 /凈資本為 10%。有了借款金額之后，預(yù)測(cè)工作轉(zhuǎn)向利潤(rùn)表。因此，預(yù)測(cè)工作轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債表。通常不能根據(jù)銷售直接預(yù)測(cè)。本書采用的就是全面預(yù)測(cè)。 （三）現(xiàn)金流量的確定 未來(lái)現(xiàn)金流量的數(shù)據(jù)需要通過(guò)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)取得。 ? 凈資本回報(bào)率是指稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與凈資本（凈負(fù)債加所有者權(quán)益）的比率，它反映企業(yè)凈資本的盈利能力。在此期間，假設(shè)企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)，有一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)率，可以用簡(jiǎn)便的方法直接估計(jì)后續(xù)期價(jià)值。為了避免預(yù)測(cè)無(wú)限期的現(xiàn)金流量，大部分估價(jià)將預(yù)測(cè)的時(shí)間分為兩個(gè)階段： ?第一個(gè)階段是“詳細(xì)預(yù)測(cè)期”，或稱“預(yù)測(cè)期”。 ?（三）實(shí)體現(xiàn)金流量模型 ? 企業(yè)實(shí)體價(jià)值 = ? 股權(quán)價(jià)值 =實(shí)體價(jià)值 債務(wù)價(jià)值 ?債務(wù)價(jià)值 = ? 二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì) （一）折現(xiàn)率（資本成本） 股權(quán)現(xiàn)金流量使用股權(quán)資本成本折現(xiàn)；實(shí)體現(xiàn)金流量使用加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)。 ? 具有不確定性 降的現(xiàn)金流，而企業(yè)現(xiàn)金流呈增長(zhǎng)趨勢(shì) 層決定分配時(shí)才流向所有者 是陸續(xù)產(chǎn)生的 ?【答案】 ABD 【解析】項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流屬于投資者，而企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅在管理層決定分配時(shí)才流向所有者，如果管理者決定向較差的項(xiàng)目投資而不愿意支付股利，則少數(shù)股東只能出售股票。 ? 聯(lián)系： ? ； ，都使用風(fēng)險(xiǎn)概念； ，都使用現(xiàn)值概念。對(duì)于上市公司而言，每天參加交易的只是少數(shù)股權(quán)，多數(shù)股權(quán)不參加日常交易，因此，股票的市場(chǎng)價(jià)格只是少數(shù)股東認(rèn)可的價(jià)格，再加上比較嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和股價(jià)經(jīng)常波動(dòng)，它未必代表公平價(jià)值。 現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 的市場(chǎng)價(jià)格 權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值與債務(wù)的公平市場(chǎng)價(jià)值之和 續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中的較高者 ? 【答案】 ACD 【解析】企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的是確定一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值。 【例 多選題】企業(yè)的整體價(jià)值觀念主要體現(xiàn)在（ ）。） ?【例 單選題】企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是（ ）。 ?注：在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，首先要明確擬評(píng)估的對(duì)象是什么，搞清楚是企業(yè)實(shí)體價(jià)值還是股權(quán)價(jià)值，是續(xù)營(yíng)價(jià)值還是清算價(jià)值，是少數(shù)股權(quán)價(jià)值還是控股權(quán)價(jià)值。（ 264頁(yè)第 2段） ?值（見(jiàn)教材 264頁(yè)） 少數(shù)股權(quán)價(jià)值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來(lái)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值；控股權(quán)價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略后可以為投資人帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。但是也有例外，就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營(yíng)。 ? 一個(gè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基本條件，是其持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值超過(guò)清算價(jià)值。 ? （見(jiàn)教材 263頁(yè)） 企業(yè)能夠給所有者提供價(jià)值的方式有兩種：一種是由營(yíng)業(yè)所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，稱之為持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值（簡(jiǎn)稱續(xù)營(yíng)價(jià)值）；另一種是停止
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1