cpa財務(wù)管理第十章企業(yè)價值評估-資料下載頁
2025-03-03 18:47本頁面
【正文】 =每股凈利潤 （每股資本支出 +每股經(jīng)營營運資本增加 每股折舊攤銷） 基期每股收入、每股凈收益占收入比例已知，基期每股凈利潤可以求出。未來增長與銷售增長率同步。 基期每股資本支出已知，未來增長與銷售增長率同步。 ?基期每股經(jīng)營營運資本已知，未來增長與銷售同步。 基期每股折舊攤銷已知，未來增長與銷售同步。 本題需要注意，預(yù)測期各年的銷售增長率需要根據(jù)題設(shè)條件計算。貝塔值也需要根據(jù)題設(shè)條件計算確定。 ?（見教材 284頁） ? 增長率的確定： 高增長階段（ 20232023）每年增長 33%。 轉(zhuǎn)換階段（ 20232023）每年增長率遞減 =（ 33%6%）/5=% 2023年的增長率 =33%%=% 以下年度的增長率可以類推。 ?β 值的確定： 20232023貝塔值為 ，2023開始均勻下降，至 2023年降為 ，以后保持不變。 轉(zhuǎn)換階段 β 的遞減 =（ ） /5= 2023年的 β= = 以下年度的 β 值可以類推。 285頁表 1010 ? 折現(xiàn)系數(shù)的計算： 折現(xiàn)系數(shù)需要根據(jù)資本成本逐年滾動計算。 某年折現(xiàn)系數(shù) =上年折現(xiàn)系數(shù) /（ 1+本年資本成本） ?資本成本及其他計算見教材284—— 285頁。 ?（二）實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用 實體價值 =下期實體現(xiàn)金流量 /（加權(quán)平均資本成本 永續(xù)增長率） 實體價值 =預(yù)測期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +后續(xù)期價值的現(xiàn)值 ? 實體價值 =高增長階段實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +轉(zhuǎn)換階段實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +永續(xù)增長階段實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值（見教材 286頁） ?例題見教材 286頁下 ?【分析】本題最終要計算的是企業(yè)的股權(quán)價值，但是由于條件中給出的是加權(quán)平均成本，而且沒有給出計算股權(quán)資本成本的條件，所以本題無法直接計算股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，所以考慮先計算實體價值然后減掉債務(wù)價值來計算股權(quán)價值。 ?本題中債務(wù)的市場價值按賬面價值計算。因此，可以按照“股權(quán)價值 =實體價值－債務(wù)價值”計算，本題需要首先考慮如何確定實體現(xiàn)金流量。 ?（ 1）實體現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營利潤 本期凈投資 基期稅前經(jīng)營利潤、所得稅率已知，稅后經(jīng)營利潤可以求出。預(yù)計稅后經(jīng)營利潤對銷售的百分比維持2023年水平，則預(yù)測期各年的稅后經(jīng)營利潤問題可以解決。 ? 本期凈投資 =期末凈經(jīng)營資產(chǎn) 期初凈經(jīng)營資產(chǎn) =各期凈經(jīng)營資產(chǎn)增加 凈經(jīng)營資產(chǎn) =經(jīng)營營運資本 +凈經(jīng)營長期資產(chǎn) 基期經(jīng)營營運資本已知，未來銷售百分比不變，則未來各期經(jīng)營營運資本可以求出。 凈經(jīng)營長期資產(chǎn) =經(jīng)營長期資產(chǎn)－經(jīng)營長期負(fù)債 ? 如果沒有特殊說明，則認(rèn)為不存在經(jīng)營長期負(fù)債，即：凈經(jīng)營長期資產(chǎn) =經(jīng)營長期資產(chǎn) 本題中，經(jīng)營長期資產(chǎn) =固定資產(chǎn)凈值，故：凈經(jīng)營長期資產(chǎn) =固定資產(chǎn)凈值 基期固定資產(chǎn)凈值已知，未來銷售百分比不變，則未來各期凈經(jīng)營長期資產(chǎn)可以求出。 這樣，各期的凈經(jīng)營資產(chǎn)（凈資本）可以求出。從而，各期凈投資可以求出。 預(yù)測期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計算過程見教材 287頁表 1011所示。 ?【總結(jié)】 （ 1）后續(xù)期價值的計算： 后續(xù)期終值（后續(xù)期現(xiàn)金流量在預(yù)測期期末的價值） =后續(xù)期第一年的現(xiàn)金流量 /（資本成本 增長率） （ 2）不同時期折現(xiàn)率不同時的處理方法： 各年折現(xiàn)系數(shù)采用逐年滾動計算：本年的折現(xiàn)系數(shù) =上年折現(xiàn)系數(shù) /（ 1+本年折現(xiàn)率） ?（ 3）現(xiàn)金流量的確定： ? 本期凈投資 =期末凈經(jīng)營資產(chǎn) 期初凈經(jīng)營資產(chǎn) =經(jīng)營營運資本增加 +資本支出 折舊與攤銷 凈資本 =凈經(jīng)營資產(chǎn) =投資資本 經(jīng)營現(xiàn)金毛流量 =稅后經(jīng)營利潤 +折舊與攤銷 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 =經(jīng)營現(xiàn)金毛流量 經(jīng)營營運資本增加 ?實體現(xiàn)金流量 =經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 資本支出 【區(qū)分兩個概念】本期凈投資（本期凈經(jīng)營資產(chǎn)增加 =期末凈經(jīng)營資產(chǎn) 期初凈經(jīng)營資產(chǎn)）、凈資本（等于凈負(fù)債 +股東權(quán)益 =凈經(jīng)營資產(chǎn)）。 ? 本章結(jié)束 ? 謝謝大家 演講完畢，謝謝觀看！
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