【正文】 的風(fēng)險大小，便于投資者衡量項目承擔(dān)風(fēng)險能力161。資的現(xiàn)值所需的時間。基準(zhǔn)收益率。項目總投資。ROE— 項目資本金凈利潤率；項目資本金凈利潤率；NP— 項目達(dá)到設(shè)計能力后正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期項目達(dá)到設(shè)計能力后正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤；內(nèi)年平均凈利潤；EC— 為項目資本金。(一一 )盈利能力分析指標(biāo)盈利能力分析指標(biāo) (NPV)是指用一個預(yù)定的基準(zhǔn)收益率 ic，分別把整個計算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和是反映投資方案在計算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標(biāo)。：經(jīng)濟(jì)含義凈現(xiàn)值：經(jīng)濟(jì)含義161。 如果方案的凈現(xiàn)值等于零，表示方案正好達(dá)到了基準(zhǔn)如果方案的凈現(xiàn)值等于零，表示方案正好達(dá)到了基準(zhǔn)收益率水平收益率水平161。 如果凈現(xiàn)值小于零如果凈現(xiàn)值小于零 ,表示方案達(dá)不到基準(zhǔn)收益率水平表示方案達(dá)不到基準(zhǔn)收益率水平161。問此項目是否值得投資。解：解：NPV=5000+(1500500)(P/A,20％ ,10)+200(P/F,20％ ,10) =5000+1000+200 =NPV=＜ 0 投資在經(jīng)濟(jì)上是不合理例題結(jié)論例題結(jié)論161。 優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)缺點(diǎn)：①① 考慮了資金的時間價值，全面考慮項目在整個計算期的經(jīng)營效益②② 直接以貨幣額度表示項目收益大小，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀③③ 既能作單一方案費(fèi)用與效益的比較，又能進(jìn)行多方案的優(yōu)劣比較④④ 計算時，須事先給定基準(zhǔn)收益率⑤⑤ 反映整個計算期的經(jīng)濟(jì)狀況 ,不能說明各年經(jīng)營成果(一一 )盈利能力分析指標(biāo)盈利能力分析指標(biāo) (IRR)簡單地說簡單地說 ,就是凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。實(shí)質(zhì)是使投資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累實(shí)質(zhì)是使投資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。在這個折現(xiàn)率時，項目的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和等于其現(xiàn)金在這個折現(xiàn)率時，項目的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和等于其現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和流出的現(xiàn)值和 。 判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則：當(dāng) IRR≥i0，表明項目的收益率已達(dá)到或超過基準(zhǔn)收益率水平，方案予以接受當(dāng) IRR＜ i0，表明項目的收益率已達(dá)到或超過基準(zhǔn)收益率水平，方案予以拒絕舉例舉例 例題例題 ,某設(shè)備價格某設(shè)備價格 20230元元 ,壽命期壽命期 3年年 ,每年產(chǎn)生收益每年產(chǎn)生收益12023元元 ,第第 1年運(yùn)行費(fèi)用年運(yùn)行費(fèi)用 2023元元 ,第第 2年運(yùn)行費(fèi)用年運(yùn)行費(fèi)用 4000元元 ,第第 3年運(yùn)行費(fèi)用年運(yùn)行費(fèi)用 6000元元 ,壽命期結(jié)束后無殘值壽命期結(jié)束后無殘值 .若基若基準(zhǔn)收益率準(zhǔn)收益率 ic=10％，試計算內(nèi)部收益率并判斷是否購％，試計算內(nèi)部收益率并判斷是否購買該設(shè)備買該設(shè)備 。即在項目壽命期內(nèi) ,項目始終處于 “ 償付 ”未被收回的投資的狀況。 優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)缺點(diǎn)：①① 考慮了資金的時間價值及項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，反映項目投資的使用效益，概念清晰明確②② 指標(biāo)大小由項目內(nèi)部的現(xiàn)金流量確定，無須事先確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率③③ 僅適用于尋常存在唯一內(nèi)部收益率的投資方案(一一 )盈利能力分析指標(biāo)盈利能力分析指標(biāo) (NPVR) 凈現(xiàn)值率是項目凈現(xiàn)值與項目全部投資現(xiàn)值之比。其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個考察項目單位投資盈利能力的指標(biāo)，是一種效率型的考察項目單位投資盈利能力的指標(biāo)，是一種效率型的指標(biāo)。 Ip— 投入資金現(xiàn)值投入資金現(xiàn)值 It— 第第 t年投資額年投資額若若 NPVR≥0 ，則方案可行，則方案可行 m— 建設(shè)期年數(shù)建設(shè)期年數(shù)舉例161。年 凈現(xiàn)金流量 系數(shù) 現(xiàn)值 (萬元)年 凈現(xiàn)金流量 系數(shù) 現(xiàn)值 (萬元)0 110 6 70 1 100 7 70 2 70 8 70 3 20 9 70 4 60 10 70 5 70 ∑ NPV= IP= NPVR=％％(一一 )盈利能力分析指標(biāo)盈利能力分析指標(biāo) 凈年值又叫等額年值 ,是以基準(zhǔn)收益率將項目計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值換算而成的等額年值 (A/P， ic， n) — 資金回收系數(shù) 若若 NAV≥0 ，方案可行，方案可行舉例舉例161。161。41 經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)(二二 )償債能力指標(biāo)償債能力指標(biāo)(二二 )償債能力指標(biāo)償債能力指標(biāo)是指在國家財政規(guī)定及具體的財務(wù)條件下 ,項目投產(chǎn)后可以用作還款的項目收益 (稅后利潤 .折舊 .攤銷及其他收益等 )來償還項目投資借款本金和利息所需要的時間反映項目借款償債能力的重要指標(biāo) Id一一建設(shè)投資借款本金和利息 (不包括已用自有資金支付的部分 )之和； Pd— 借款償還期 Rd— 第 t年可用于還款的利潤； D’ 一第 t年可用于還款的折舊； R0一第 t年可用于還款的其他收益； Rr—— 第 t年企業(yè)留利。 稅息前利潤稅息前利潤 =利潤總額 +計入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用 當(dāng)期應(yīng)付利息 =計入總成本費(fèi)用的全部利息房地產(chǎn)投資項目 ,該指標(biāo)值應(yīng)該 大于大于 2,表示項目利潤償付利息的保障程度。 償債備付率是指項目在借款償還期內(nèi)各年用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比率 ,表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障倍數(shù)。 可用于還本付息資金可用于還本付息資金 =可用于還款折舊 +攤銷 +利息 +利潤161。 對于房地產(chǎn)置業(yè)投資項目 ,該指標(biāo)值 大于等于大于等于 ,小于 時 ,表示當(dāng)期資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款來償還已到期的債務(wù)。建筑物的價值為 40萬元，按有關(guān)規(guī)定可在 25年內(nèi)直線折舊。試計算該寫字樓投資項目的現(xiàn)金回報率、投資回報率和償債備付率指標(biāo)。42 基準(zhǔn)收益率的確定方法基準(zhǔn)收益率的確定方法 167。 基準(zhǔn)收益率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點(diǎn)所基準(zhǔn)收益率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點(diǎn)所確定的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)收益水平確定的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)收益水平161。 是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)，是是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)，是一個重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)一個重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)167。 通貨膨脹通貨膨脹 是指整體物價水平持續(xù)性上升的過程，貨幣價值持續(xù)性貶值的過程通貨膨脹率通貨膨脹率 是用以反映通貨膨脹、貨幣貶值的程度，是貨幣超發(fā)部分與實(shí)際需要的貨幣量之比 一般以物價平均水平的上漲率表示f— 通貨膨脹率（ %） — 平均價格的年上漲率（ %） — 第 t年和 t1年平均價格水平 (％ ),以物價總指數(shù)表示舉例舉例161。 解：解：三、投資中的通貨膨脹三、投資中的通貨膨脹價格水平向上或向下 ,對貨幣的購買力有不同的作用 當(dāng)價格水平 向上向上 波動 ,貨幣的 購買力降低購買力降低 ；當(dāng)價格水平 向下向下 波動 ,貨幣的 購買力提高購買力提高 。) 部手機(jī)可以看出可以看出 ,當(dāng)物價上漲 ,貨幣購買能力下降；在貨幣等值計算中 ,物價上漲 ,會造成貨幣真實(shí)收益能力下降。 進(jìn)一步說明價格上漲 10％ ,并不意味著貨幣購買力下降 10％？如果價格上升 10％ ,貨幣購買力下降為：三、投資中的通貨膨脹三、投資中的通貨膨脹 .通貨膨脹率和真實(shí)利率通貨膨脹率和真實(shí)利率市場利率市場利率 u,是在金融市場上和投資經(jīng)濟(jì)活動中實(shí)際操作是在金融市場上和投資經(jīng)濟(jì)活動中實(shí)際操作的利率的利率 ,是按照當(dāng)年值計算的利率是按照當(dāng)年值計算的利率 ,反映在金融和經(jīng)濟(jì)反映在金融和經(jīng)濟(jì)活動中的名義投資收益能力活動中的名義投資收益能力 真實(shí)利率真實(shí)利率 i,是剔除了通貨膨脹的效應(yīng)是剔除了通貨膨脹的效應(yīng) ,反映貨幣真實(shí)的反映貨幣真實(shí)的收益能力收益能力 ,通貨膨脹或通貨緊縮縮為零通貨膨脹或通貨緊縮縮為零 ,則市場利率與則市場利率與真實(shí)利率相等真實(shí)利率相等通貨膨脹率通貨膨脹率 f,是某一點(diǎn)的價格水平相對于基年價格水平是某一點(diǎn)的價格水平相對于基年價格水平增長的百分比增長的百分比 .若通貨膨脹率為負(fù)值若通貨膨脹率為負(fù)值 ,即為通貨緊縮即為通貨緊縮三、投資中的通貨膨脹三、投資中的通貨膨脹(1)已知已知 i和和 f，求，求 u n年末的通貨將來值為： F=P[(1+i)(1+f)]n若用 u 表示考慮了利率和通貨膨脹率的綜合利率 ,則： F=P(1+ u )n=P[(1+i)(1+ f)]n u=(1+i)(1+ f)]1=i+f+if 當(dāng) i和 f都很小時，綜合利率為： u=i+f 在通貨膨脹下 ,采用綜合利率可以利用復(fù)利公式正確地進(jìn)行不同時點(diǎn)資金的價值換算。 例題 ,一對青年夫婦為他們 9歲的兒子準(zhǔn)備大學(xué)學(xué)費(fèi) ,若他 18歲進(jìn)大學(xué)，在大學(xué) 4年內(nèi)，每年需要相當(dāng)于現(xiàn)在物價水平 4000元的學(xué)費(fèi)。試問：這筆錢為多少時才能支付 4年的學(xué)費(fèi) ?解解 ： 計算通貨膨脹率為 5％時當(dāng)年的大學(xué)學(xué)費(fèi) A(F/A,7％ ,9)=6205(P/F,7 ％ ,1)+6515(P/F,7 ％ ,2) +6841(P/F,7 ％ ,3)+7183元 (P/F,7 ％ ,4)A=l883元元舉例（續(xù)）舉例（續(xù)） 結(jié)結(jié) 論論①① 在他們的兒子 917歲之間 ,每年需要存款 1883元②② 表示每年必須儲蓄的金額 ,實(shí)際每年儲蓄按貨幣購買力計算在遞減③③ 計算的各年大學(xué)學(xué)費(fèi) ,雖然金額不等 ,但是其貨幣購買力卻是相同的 。43 工程項目方案經(jīng)濟(jì)評價工程項目方案經(jīng)濟(jì)評價 167。案，一個方案是否采用與其他方案是否采用無關(guān)。不能同時存在。在著相互補(bǔ)充的關(guān)系。是互為條件的，缺一不可。有相關(guān)性。一個方案的實(shí)施必然會影響另一個方案的收入。案的組合實(shí)施。萬元。 例如例如 ,某大型零售業(yè)公司現(xiàn)欲投資在兩個相距較遠(yuǎn)的 A城和 B城各建一座大型倉儲式超市 ,顯然 A， B是獨(dú)立的161。 例如例如 ,某房地產(chǎn)開發(fā)商在某市以出讓方式取得一塊熟地的使用權(quán) ,按城市規(guī)劃規(guī)定 ,該塊地只能建居住物業(yè) (C方案 )或建商業(yè)物業(yè) (D方案 ),不能建商居混合物業(yè)或工業(yè)物業(yè) ,但對于居住物業(yè)和商業(yè)物業(yè)的具體類型沒有嚴(yán)格的規(guī)定的 ,如建住宅可建成豪華套型(C1).高檔套型 (C2).普通套型 (C3)或混合套型住宅（ C4） ,如建商業(yè)物業(yè)可建餐飲酒樓 (D1).寫字樓 (D2).商場 (D3).娛樂休閑服務(wù) (D4)或者綜合性商業(yè)物業(yè)161。43 工程項目方案經(jīng)濟(jì)評價工程項目方案經(jīng)濟(jì)評價161。43 工程項目方案經(jīng)濟(jì)評價工程項目方案經(jīng)濟(jì)評價二、單一方案（獨(dú)立型方案）經(jīng)濟(jì)評價方法二、單一方案（獨(dú)立型方案）經(jīng)濟(jì)評價方法獨(dú)立方案評價是在獨(dú)立方案評價是在 ““ 可行可行 ”” 與與 ““ 不可行不可行 ”” 之間進(jìn)行選擇之間進(jìn)行選擇在經(jīng)濟(jì)上是否可行在經(jīng)濟(jì)上是否可行 ,取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性 ,即方案的即方案的經(jīng)濟(jì)效果是否達(dá)到或超過了預(yù)定的評價標(biāo)準(zhǔn)或水平。通過通過 絕對經(jīng)濟(jì)效果絕對經(jīng)濟(jì)效果 檢驗，方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的檢驗，方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的 ,否則應(yīng)否則應(yīng)予拒絕。主要應(yīng)用主要應(yīng)用 投資收益率投資收益率 、 投資回收期投資回收期 、 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 、 內(nèi)部收益內(nèi)部收益率率 和和 凈年值凈年值 進(jìn)行評價進(jìn)行評價 .舉例舉例例題，兩個獨(dú)立方案 A和 B，其現(xiàn)金流量如下表。舉例（續(xù)）舉例（續(xù)）凈年值凈年值 NAVA：：NAVA=NPVA(A/P， 12％，％， 10)=(萬元 )NAVB=NPVB(A/P， 12％，％， 10)=(萬元 )NAVA0， NAVB0， 接受 A、 B兩方案內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 IRR：：20+(P/A， IRRA， 10)=030+(P/A， IRRB， 10)=0IRRA=26％，％， IRRB=23％，％，IRRAi0， IRRBi0， 接受 A、 B兩方案167。準(zhǔn)則的要求。相對效果