【正文】 項目的收益率達不到 i0； 思考： NPV0代表企業(yè)利潤為負數(shù)嗎？ NCF=CICO 1000 300 300 300 300 300 （ P/F， i0， n） 1 折現(xiàn)值 1000 累計折現(xiàn)值 1000 假設 i0 =10% 例 題 1 列式計算： NPV＝－ 1000＋ 300 （ P/A ， 10％ ， 5） ＝－ 1000＋ 300 ＝ （ 等額支付 ） 年份 0 1 2 3 4 5 CI 800 800 800 800 800 CO 1000 500 500 500 500 500 按定義列表計算： 基準折現(xiàn)率為 10% 0 4 5 6 7 8 9 10 1 2 3 20 500 100 150 250 例 題 2 ? ? ? ?? ? ? ?????????104%,10,/2503%,10,/1502%,10,/1001%,10,/50020ttFPFPFPFPN P V)3%,10,/)(7%,10,/(250????????????? FPAPN P V ＋??年份 方案 0 1～ 8 8（凈殘值） A 100 40 8 B 120 45 9 利率： 10% 單位：萬元 例 題 3 ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?方案為優(yōu)選方案且比較方案：萬元萬元計算凈現(xiàn)值BN P VN P VN P VN P VFPAPN P VFPAPN P VBABABA??????????????,0,0%,10,/98%,10,/45120%,10,/88%,10,/40100?凈現(xiàn)值函數(shù) NCFt和 n 受到市場和技術(shù)進步的影響。 NPV函數(shù)曲線 NPV 0 i i* ?同一凈現(xiàn)金流量： i0 ?， NPV ?，甚至減小到零或負值，意味著可接受方案減少。 凈現(xiàn)值函數(shù)的特點 年份 方案 0 1 2 3 4 5 NPV （ 10%） NPV （ 20%） A 230 100 100 100 50 50 B 100 30 30 60 60 60 可以看出，不同的基準折現(xiàn)率會使方案的評價結(jié)論截然不同，這是由于方案的凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性不同。 凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性問題 NPV A B i 10% 20% NPV對 i的敏感性在投資決策中的作用 有 5個凈現(xiàn)值大于 0的項目 A、 B、 C、 D、 E，總投資限額為 K ，可以支持其中的 4個項目： 1）對于 i01,它們的優(yōu)劣排序為： A、 D、 B、 E、 C 則選投項目 A、 D、 B、 E 2）當 i01 i02（常因 K的變化） ,其優(yōu)劣排序為： A、 E、 C、 D、 B 則選投項目 A、 E、 C、 D 優(yōu)點： ?考慮了投資項目在整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量 ?反映了納稅后的投資效果（凈收益） ?既能作單一方案費用與效益的比較，又能進行多方案的優(yōu)劣比較 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 缺點： ?必須使用 基準折現(xiàn)率 ?進行方案間比選時沒有考慮投資額的大小即 資金的利用效率 （ . KA＝ 1000萬， NPV=10萬； KB＝ 50萬， NPV=5萬。但 KA=20KB，而NPVA=2NPVB，試想 20 NPVB =100萬元） ?不能對 壽命期不同 的方案進行直接比較，因為不滿足 時間上的可比性 原則 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點（續(xù)） ?資金費用與投資機會成本 ( r1 ) ?年風險貼水率 ( r2 ) ?年通貨膨脹率 ( r3 ) 基準折現(xiàn)率的確定 ? ?? ?? ? 3213210 1111 rrrrrri ????????基準折現(xiàn)率的確定（續(xù) 2） r1： 資金費用與投資機會成本 r2： 年風險貼水率 r3： 年通貨膨脹率 凈現(xiàn)值率 是指按基準折現(xiàn)率計算的方案壽命期內(nèi)的 凈現(xiàn)值 與其全部 投資現(xiàn)值 的 比率 。 凈現(xiàn)值率反映了投資資金的利用效率，常作為 凈現(xiàn)值 指標的輔助指標。 凈現(xiàn)值率的經(jīng)濟含義： ?獨立方案或單一方案， NPVR≥0 時方案可行。 二、凈現(xiàn)值率法（ NPVR）（續(xù) 2） 例 題 某工程有 A、 B兩種方案可行，現(xiàn)金流量如下表，設基準折現(xiàn)率為 10%，試用 凈現(xiàn)值法 和 凈現(xiàn)值率法擇優(yōu)。 當投資有限制時，更要追求單位投資效率，輔以凈現(xiàn)值率指標。 思考問題： ? 假如某學校在公路兩側(cè)各有一個校區(qū)，為了保障同學的安全，學校準備實施一個 “ 過街 ” 項目，擬采用修建人行天橋或者過街通道的方式，利用技術(shù)經(jīng)濟評價方法，請分析這兩種方式哪個更好？ 這類問題無法使用 NPV方法，因為我們無法計算項目的收益！ 在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案 產(chǎn)出價值相同 或 產(chǎn)出價值難以計量 但 滿足相同需要 ，可以只對各方案的費用進行比較，選擇方案。 用費用現(xiàn)值指標對投資方案進行比選的經(jīng)濟分析評價的方法。 三 、費用現(xiàn)值（ PC）法（續(xù) 2） 思考問題： ? 例如：某公益項目為無形受益，現(xiàn)知道其初始投資需要 20萬，每年的維護成本為 5萬元，請分析該項目是否可行！ （ PC）法不能用來進行項目的絕對評價，只能進行相對評價！ ?產(chǎn)出相同或滿足相同需要的各方案之間的比較； ?被比較的各方案，特別是費用現(xiàn)值最小的方案，應達到盈利目的（產(chǎn)出價值可以計量時）。 三 、費用現(xiàn)值（ PC）法（續(xù) 3） 例題 某項目的三個方案Ａ、Ｂ、Ｃ均能滿足同樣的需要?；鶞收郜F(xiàn)率 10%，試用費用現(xiàn)值法確定最優(yōu)方案。 三個方案的費用數(shù)據(jù) (萬元 ) 思考問題： ? 某兩個項目，已知 A項目壽命期分別為 6年， NPV為 60萬； B項目壽命期為 10年， NPV為 100萬。 當項目壽命期不等的時候，不能直接使用 NPV方法，因為不滿足時間的可比性原則！ 凈年值法 是將方案在分析期內(nèi)各時點的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折算成與其等值的整個分析期內(nèi)的 等額支付序列年值 后再進行評價、比較和選擇的方法。 滿足 max{NAVj ≥ 0}的方案最優(yōu) 四、凈年值（ NAV）法（續(xù) 2） 例 題 某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，設基準收益率為 10%，求該方案的凈年值。 四、凈年值（ NAV）法（續(xù) 3） 例 題 某企業(yè)基建項目設計方案總投資 1995萬元 ，投產(chǎn)后年經(jīng)營成本 500萬元 ， 年銷售額 1500萬元 ，第三年年末工程項目配套追加投資 1000萬元 ， 若計算期為 5年 ， 基準收益率為 10％ ， 殘值等于零 。 計算 NPV 1 5 0 0 1 5 0 0 1 5 0 0 1 5 0 0 1 5 0 01 9 9 5500 500 500 5005001 0 0 0 )3,/(1000)5,/(50015001995??????????????（萬））（）（ FPAPN P V 該基建項目凈現(xiàn)值 1045萬元 ， 說明該項目實施后的經(jīng)濟效益除達到 10％ 的收益率外 ， 還有 1045萬元的收益現(xiàn)值 。設基準折現(xiàn)率為 10%，試比較兩個方案的優(yōu)劣。 費用年值 是將方案計算期內(nèi)不同時點發(fā)生的所有費用支出，按基準收益率換算成與其等值的 等額支付序列年費用 進行評價的方法 。 min{ACj } （各方案的產(chǎn)出相同或滿足相同需要） 五 、費用年值（ AC）法（續(xù) 1） 例 題 兩種機床的有關(guān)數(shù)據(jù)如下表，基準收益率為 15%，試用年費用指標選擇較好的方案。 在考慮 資金時間價值 條件下，按基準收益率收回全部投資所需要的時間?；鶞驶厥掌跒?9年。 七、內(nèi)部收益率（ IRR）法 七、內(nèi)部收益率（ IRR）法 ??? ???nttt I R RCOCI0 0)1()(? ?tIR RFP ,/內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率的幾何意義 NPV 10 20 30 40 50 i(%) 300 600 300 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 0 NPV= 1000+400（ P/A,i,4） NPV(22%)=0, IRR=22% IRR是 NPV曲線與橫座標的交點處的折現(xiàn)率 。 以上只是對 單一 方案而言； 多方案比選 ，內(nèi)部收益率最大的準則不一定成立。 計算流程： NPV1 NPV2 NPV A B E D C F i2 i1 i* IRR i(%) 年份 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 100 20 30 20 40 40 設基準收益率為 15%，用 IRR判斷方案的可行性。用內(nèi)插法算出：???????????%15%%12%15