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投資決策實(shí)務(wù)培訓(xùn)-在線瀏覽

2025-04-01 14:09本頁面
  

【正文】 并計(jì)算他們的加權(quán)平均獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值合計(jì),從中選擇最優(yōu)方案。詳細(xì)情況見表:投資項(xiàng)目 初始投資 獲利指數(shù) PI 凈現(xiàn)值 NPVA 120 000 67 000B 150 000 79 500C 300 000 111 000D 125 000 21 000E 100 000 18 000 投資時(shí)機(jī)選擇決策 項(xiàng)目投資決策l 投資時(shí)機(jī)選擇決策可以使決策者確定開始投資的最佳時(shí)期。但是這些決策優(yōu)勢也會(huì)帶來因?yàn)榈却鸬臅r(shí)間價(jià)值的損失,以及競爭者提前進(jìn)入市場的危險(xiǎn),另外成本也可能會(huì)隨著時(shí)間的延長而增加。 投資時(shí)機(jī)選擇決策 項(xiàng)目投資決策所謂投資期是指項(xiàng)目從開始投入資金至項(xiàng)目建成投入生產(chǎn)所需要的時(shí)間。第 4年 ~第 13年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬元。資本成本為 20%,假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無殘值,不用墊支營運(yùn)資金。用差量分析法進(jìn)行分析 ( 1)計(jì)算不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 單位:萬元項(xiàng)目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 412年 第 13年縮短投資期的現(xiàn)金流量 320 320 0 210 210  正常投資期的現(xiàn)金流量 200 200 200 0 210 210縮短投資期的 Δ 現(xiàn)金流量 120 120 200 210 0 210 投資時(shí)機(jī)選擇決策 項(xiàng)目投資決策( 2)計(jì)算凈現(xiàn)值的差量 ( 3) 做出結(jié)論:縮短投資期會(huì)增加凈現(xiàn)值 ,所以應(yīng)采納縮短投資期的方案。( 1)計(jì)算原定投資期的凈現(xiàn)值 投資時(shí)機(jī)選擇決策 項(xiàng)目投資決策( 2)計(jì)算縮短投資期后的凈現(xiàn)值( 3)比較兩種方案的凈現(xiàn)值并得出結(jié)論: 因?yàn)榭s短投資期會(huì)比按照原投資期投資增加凈現(xiàn)值 ( )萬元,所以應(yīng)該采用縮短投資的方案。 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級來調(diào)整貼現(xiàn)率 對影響投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的各因素進(jìn)行評分,根據(jù)評分來確定風(fēng)險(xiǎn)等級,再根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級來調(diào)整貼現(xiàn)率的一種方法 相關(guān)因素 投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況及得分A B C D E狀況 得分狀況 得分 狀況 得分狀況 得分 狀況 得分市場競爭 無 1 較弱 3 一般 5 較強(qiáng) 8 很強(qiáng) 12戰(zhàn)略上的協(xié)調(diào) 很好 1 較好 3 一般 5 較差 8 很差 12投資回收期 4 1年 1 7 3年 10 4年 15資源供應(yīng) 一般 8 很好 1 較好 5 很差 15 較差 10總分 / 14 / 8 / 22 / 41 / 49總分 風(fēng)險(xiǎn)等級 調(diào)整后的貼現(xiàn)率0— 8 很低 7%8— 16 較 低 9%16— 24 一般 12%24— 32 較 高 15%32— 40 很高 17%40分以上 最高 25%以上 KA=9% KB=7% KC=12% KD=25% KE≥ 25% 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法 由于風(fēng)險(xiǎn)的存在,使得各年的現(xiàn)金流量變得不確定,為此,就需要按風(fēng)險(xiǎn)情況對各年的現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整。 確定當(dāng)量法 把不確定的各年現(xiàn)金流量,按照一定的系數(shù)(通常稱為約當(dāng)系數(shù))折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量,然后,利用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策分析方法。一般用 d表示d的確定方法有兩種:標(biāo)準(zhǔn)離差率、不同分析人員給出的約當(dāng)系數(shù)加權(quán)平均 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法概率法概率法 是指通過發(fā)生概率來調(diào)整各期的現(xiàn)金流量,并計(jì)算投資項(xiàng)目的年期望現(xiàn)金流量和期望凈現(xiàn)值,進(jìn)而對風(fēng)險(xiǎn)投資做出評價(jià)的一種方法。決策樹直觀地表示了一個(gè)多階段項(xiàng)目決策中每一個(gè)階段的投資決策和可能發(fā)生的結(jié)果及其發(fā)生的概率 ,所以決策樹法可用于識別凈現(xiàn)值分析中的系列決策過程。如果在國內(nèi)市場銷售,目前需要投入 150萬元購置加工設(shè)備和支付廣告費(fèi);如果要開拓國際市場,則此項(xiàng)投入需要 400萬元。公司的資金成本為 10%,整個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命為 5年。 如果某因素在較小范圍內(nèi)發(fā)生變動(dòng),項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)卻發(fā)生了較大的變動(dòng),則表明項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)對該因素的敏感性強(qiáng)。l 對不確定因素分好、中等、差(或樂觀、正常、悲觀)等情況,做出估計(jì)。l 改變其中的一個(gè)影響因素,并假設(shè)其他影響因素保持在正常狀態(tài)下不變,估算對應(yīng)的評價(jià)指標(biāo)數(shù)值。 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 敏感性分析【 例 811】 某公司準(zhǔn)備投資一個(gè)新項(xiàng)目,正常情況下有關(guān)資料如表 8- 22所示,初始投資全部為固定資產(chǎn)投資,固定資產(chǎn)按直線法進(jìn)行折舊,使用期 10年,期末無殘值,假定公司的資金成本為 10%,所得稅稅率為 40%。10= 1500(元), 1~ 10年的營業(yè)現(xiàn)金流量為( 400003000040001500) ( ) +1500= 4200(元),凈現(xiàn)值為 (元)b這里假設(shè)公司的其他項(xiàng)目處于盈利狀態(tài),這意味著在此項(xiàng)目上的虧損可用于抵扣其他項(xiàng)目的利潤,從而產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)。當(dāng)公司的年銷售收入為 30000元時(shí),每年的息稅前利潤 EBIT=300003000040001000=5000(元),節(jié)稅金額為 5000= 2023(元), 稅后凈利潤為 5000+2023= 3000(元),營業(yè)現(xiàn)金流量為3000+1000= 2023(元),項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為 (元)第六步,分析凈現(xiàn)值對各種因素的敏感性,并對投資項(xiàng)目做出評價(jià) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 盈虧平衡分析盈虧平衡分析 是通過計(jì)算某項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)對項(xiàng)目的盈利能力及投資可行性進(jìn)行分析的方法。盈虧平衡包括會(huì)計(jì)上的盈虧平衡和財(cái)務(wù)上的盈虧平衡。根據(jù)以上條件計(jì)算會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 盈虧平衡分析 如果設(shè)初始投資為 C,建立在項(xiàng)目壽命期和公司資金成本基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)為 , 則使得凈現(xiàn)值為零時(shí)(即達(dá)到財(cái)務(wù)盈虧平衡時(shí))的年均現(xiàn)金流量 ACF為: 假設(shè)期末無殘值及墊支資金回收等現(xiàn)金流入,那么 ACF即為年均營業(yè)現(xiàn)金流量,根據(jù)前面對營業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算可知:則財(cái)務(wù)上的盈虧平衡點(diǎn)為: 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 投資決策中的選擇權(quán) 投資項(xiàng)目不一定一經(jīng)接受就保持一成不變。這種因情況的變化而對以前的決策做出相應(yīng)更改的選擇權(quán),被稱為 實(shí)際選擇權(quán) (real option)或管理選擇權(quán) (management option)。實(shí)際選擇權(quán)改變投資規(guī)模選擇權(quán)延
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