【正文】 該機(jī)器耗資 35 000元，預(yù)計(jì)能夠使用 15年，彩虹公司既定的該類投資的資本成本為 12％。 a. 假設(shè)所得稅率為 40%，估計(jì)每年從該資產(chǎn)折舊中可得到的稅收收益。第一年折舊的實(shí)際值＝ 25 000247。盈虧平衡包括會(huì)計(jì)上的盈虧平衡和財(cái)務(wù)上的盈虧平衡。如果在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售，目前需要投入 150萬(wàn)元購(gòu)置加工設(shè)備和支付廣告費(fèi)；如果要開拓國(guó)際市場(chǎng)，則此項(xiàng)投入需要 400萬(wàn)元。第 4年 ~第 13年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬(wàn)元。 當(dāng)使用新舊設(shè)備的未來收益相同，但準(zhǔn)確數(shù)字不好估計(jì)時(shí)，可以比較年均成本 ，并選取年均成本最小的項(xiàng)目。財(cái)務(wù)管理學(xué)財(cái)務(wù)管理學(xué)第 8章：投資決策實(shí)務(wù)20230127?內(nèi)容綱要 √區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算機(jī)會(huì)成本部門間的影響決策相關(guān)放棄的潛在收益競(jìng)爭(zhēng) or互補(bǔ)1. 固定資產(chǎn)投資中需要考慮的稅負(fù) 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的計(jì)算流轉(zhuǎn)稅 營(yíng)業(yè)稅增值稅 出售已使用過的非不動(dòng)產(chǎn)中的其他固定資產(chǎn)，如果其售價(jià)超出原值，則按全部售價(jià)的 4%交納增值稅，不抵扣增值稅的進(jìn)項(xiàng)稅。 年均成本 是把項(xiàng)目的總現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為每年的平均現(xiàn)金流出值。如果把投資期縮短為 2年，每年需投資 320萬(wàn)元， 2年共投資 640萬(wàn)元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。如果目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售，兩年后進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)需要再投入350萬(wàn)元。 會(huì)計(jì)上的盈虧平衡點(diǎn) —— 使公司的會(huì)計(jì)利潤(rùn)為零時(shí)的銷售水平 項(xiàng)目成本 ＝ 固定成本＋變動(dòng)成本 ＝固定成本＋銷售量 單位變動(dòng)成本 如果： 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 盈虧平衡分析會(huì)計(jì)上的盈虧平衡點(diǎn)將會(huì)隨著 固定成本 和 單位邊際貢獻(xiàn) 的變化而變化 銷售量會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)總成本固定成本銷售收入變動(dòng)成本金額 圖 8－ 4 會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)[思考 ]：某公司準(zhǔn)備投資 30 000元建設(shè)一條數(shù)控機(jī)床的生產(chǎn)線，該項(xiàng)目的壽命期為 10年，設(shè)備按直線法折舊，無殘值；每年的固定成本為 7 000元（含 3000元折舊），預(yù)定每臺(tái)機(jī)床售價(jià)為 8 000元，單位變動(dòng)成本為每臺(tái) 6 000元，公司的所得稅稅率 40％，資金成本為 10％。＝ 23 148第二年折舊的實(shí)際值＝ 25 000247。 b. 假設(shè)資本成本為 10%，估計(jì)這些稅收收益的現(xiàn)值。 如果公司愿意每年增加 500元的額外支出，就可以獲得機(jī)器生產(chǎn)商的 “維護(hù)與更新 ”服務(wù)，該項(xiàng)服務(wù)可以使購(gòu)置的機(jī)器一直處于較新的狀態(tài)。每年節(jié)約的成本預(yù)計(jì)給公司帶來 5000元的現(xiàn)金流入量。該資產(chǎn)折舊期為 5年。假定公司的所得稅率為 40％，項(xiàng)目的實(shí)際資金成本為 10％，如果通貨膨脹率預(yù)期為每年 8％，那么應(yīng)否購(gòu)買該設(shè)備？（ 1）按實(shí)際值計(jì)算凈現(xiàn)值首先，將各年的折舊額轉(zhuǎn)換為實(shí)際值。一般用達(dá)到盈虧平衡時(shí)的銷售量或銷售收入來表示。 分析的步驟：把項(xiàng)目分成 明確界定的 幾個(gè)階段 列出 每一個(gè)階段 可能發(fā)生的結(jié)果 列出 各個(gè)階段每個(gè) 結(jié)果發(fā)生的概率 計(jì)算 每一個(gè)結(jié)果 對(duì)項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量的影響 從后向前評(píng)估決策樹各個(gè)階段所采取的最佳行動(dòng)估算第一階段應(yīng)采取的最佳行動(dòng)123決策節(jié)點(diǎn)方案分枝方案分枝狀態(tài)節(jié)點(diǎn) 概率分枝概率分枝概率分枝概率分枝結(jié)果節(jié)點(diǎn)結(jié)果節(jié)點(diǎn)結(jié)果節(jié)點(diǎn)結(jié)果節(jié)點(diǎn)決策樹結(jié)構(gòu)圖 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 決策樹法 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 決策樹法【 例 810】 洋洋服裝公司準(zhǔn)備生產(chǎn)一個(gè)新的時(shí)裝系列。 較短的投資期期初投入較多后續(xù)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生得比較早 較長(zhǎng)的投資期期初投入較少后續(xù)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量發(fā)生的比較晚 投資決策分析方法 投資時(shí)機(jī)選擇決策 項(xiàng)目投資決策投資期選擇決策方法舉例：【 例 87】 甲公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為 3年，每年投資 200萬(wàn)元， 3年共需投資 600萬(wàn)元。式中， 固定資產(chǎn)更新決策 項(xiàng)目投資決策計(jì)算上例中的兩種方案的年均凈現(xiàn)值： 與最小公倍壽命法得到的結(jié)論一致。 所得稅 項(xiàng)目投產(chǎn)后，獲取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)以及處置固定資產(chǎn)的凈收益（指變價(jià)收入扣除了固定資產(chǎn)的折余價(jià)值及相應(yīng)的清理費(fèi)用后的凈收益）所應(yīng)交納的所得稅。年均成本的計(jì)算公式為：－年均成本 －項(xiàng)目的總成本的現(xiàn)值 －建立在公司資金成本和項(xiàng)目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。資本成本為 20%，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無殘值，不用墊支營(yíng)運(yùn)資金。公司的資金成本為 10％，整個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命為 5年。根據(jù)以上條件計(jì)算會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)。＝ 21 433第一年折舊的實(shí)際值＝ 25 000247。2. 某公司要在兩個(gè)項(xiàng)目中選擇一個(gè)進(jìn)行投資： A項(xiàng)目需要 160000元的初始投資，每年產(chǎn)生 80000元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為 3年， 3年后必須更新且無殘值； B項(xiàng)目需要 210000元的初始投資，每年產(chǎn)生 64000元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為 6年， 6年后必須更新且無殘值。除去合同的成本之外，該機(jī)器每年能夠產(chǎn)生 4 500（ 5000－ 500）元的現(xiàn)金流量。 (4)如果你是公司股東 ,你希望選哪一個(gè)項(xiàng)目 ? (5)如果你是公司的債權(quán)人 ,你希望經(jīng)理選哪一個(gè)項(xiàng)目 ? (6)為防止決策引起利益沖突 ,債權(quán)人預(yù)先應(yīng)采取何種保護(hù)措施 ? (7)誰(shuí)來承擔(dān)保護(hù)措施的成本 ,這與企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)有什么關(guān)系 ?思考與案例案例分析思考與案例案例分析彩虹公司購(gòu)置新機(jī)器決策案例 彩虹公司為降低人工成本，正在考慮購(gòu)置一臺(tái)新型機(jī)器。思考與案例思考題、練習(xí)題，需要考慮哪些因素？？，需要使用什么方法進(jìn)行投資分析？，應(yīng)如何看待其有效性和局限性？思考題：練習(xí)題：1. 你正在分析一項(xiàng)價(jià)值 250萬(wàn)元，殘值為 50萬(wàn)元的資產(chǎn)購(gòu)入后從其折舊中可以得到的稅收收益。按照不變購(gòu)買力水平估算，這臺(tái)機(jī)器每年可以為公司帶來營(yíng)業(yè)收入 80 000元，公司為此每年的付現(xiàn)成本 30 000元。當(dāng)公司的年銷售收入為 30000元時(shí)，每年的息稅前利潤(rùn) EBIT=300003000040001000=5000（元），節(jié)稅金額為 5000＝ 2023（元）， 稅后凈利潤(rùn)為 5000+2023＝ 3000（元），營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為3000+1000＝ 2023（元），項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為 （元）第六步，分析凈現(xiàn)值對(duì)各種因素的敏感性，并對(duì)投資項(xiàng)目做出評(píng)價(jià) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 盈虧平衡分析盈虧平衡分析 是通過計(jì)算某項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)對(duì)項(xiàng)目的盈利能力及投資可行性進(jìn)行分析的方法。決策樹直觀地表示了一個(gè)多階段項(xiàng)目決策中每一個(gè)階段的投資決策和可能發(fā)生的結(jié)果及其發(fā)生的概率 ,所以決策樹法可用于識(shí)別凈現(xiàn)值分析中的系列決策過程。 投資時(shí)機(jī)選擇決策 項(xiàng)目投資決策所謂投資期是指項(xiàng)目從開始投入資金至項(xiàng)目建成投入生產(chǎn)所需要的時(shí)間。年均凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：－年均凈現(xiàn)值 －凈現(xiàn)值 －建立在資金成本和項(xiàng)目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。 2. 稅負(fù)對(duì)現(xiàn)金流量的影響