【正文】 627 包爾得文公司：一個(gè)例子 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 收益 : (8) 銷售收入 回憶：設(shè)備在 5年內(nèi)的生產(chǎn)量分布為： (5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000). 銷售單價(jià)在第 1年為每件 $20以后每年增長(zhǎng) 2% 所以第 2年的銷售收入為 = 8,000 [$20 ()1] = 8,000 $ = $163,200. 628 包爾得文公司：一個(gè)例子 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 收益 : (8) 銷售收入 (9) 經(jīng)營(yíng)成本 同樣，設(shè)備在 5年內(nèi)的產(chǎn)量分布為： (5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000). 第 1年的生產(chǎn)成本為每件 $10, 以后每年增長(zhǎng) 10% 因此第 2年的生產(chǎn)成本為： = 8,000 [$10 ()1] = $88,000 629 包爾得文公司：一個(gè)例子 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 收益 : (8) 銷售收入 (9) 經(jīng)營(yíng)成本 (10) 折舊 折舊是按改進(jìn)的加速折舊法進(jìn)行的 (the Modified Accelerated Cost Recovery System ),列示如右。 ?不過，也可能會(huì)有協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生。 64 如何確定相關(guān)現(xiàn)金流量 （一） 實(shí)際現(xiàn)金流量原則 計(jì)量投資項(xiàng)目的成本和收益時(shí)，使用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)利潤(rùn)。 613 614 ３ . 機(jī)會(huì)成本 (Opportunity Cost) 機(jī)會(huì)成本是指在投資決策中，從多種方案中 選取最優(yōu)方案而放棄次優(yōu)方案所喪失的收益。 10 –100 –4, – 4,000 年成本 年數(shù) 投資 利率 NPV 10 5 –500 –2, –1,000 年成本 年數(shù) 投資 利率 NPV 10 卡迪拉克清潔器 小氣鬼清潔器 649 不同生命周期的項(xiàng)目投資 ? 但這忽略了卡迪拉克牌清潔器的使用壽命更長(zhǎng)這一事實(shí)。 617 估算現(xiàn)金流量 ?現(xiàn)金流量 ? 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（ OCF） = EBIT – 稅 + 折舊 ? 凈資本支出（初始固定資產(chǎn)投資和稅后殘值） ? 凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)（項(xiàng)目終結(jié)后，我們通常能收回凈營(yíng)運(yùn)資本） 618 利息費(fèi)用 ? 本章中我們暫且假定公司的負(fù)債水平（以及由此產(chǎn)生的利息費(fèi)用）與眼前的項(xiàng)目之間是互相獨(dú)立的。實(shí)施新項(xiàng)目追加的凈營(yíng)運(yùn)資 金應(yīng)視為新項(xiàng)目的現(xiàn)金流出；在項(xiàng)目終止時(shí)，營(yíng)運(yùn)資 金可以收回，可視為項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。 67 3. 凈營(yíng)運(yùn)資本的變化 項(xiàng)目實(shí)施所增加的流動(dòng)資產(chǎn)與增加的流動(dòng)負(fù)債的差額 稱為凈營(yíng)運(yùn)資本的變化。 616 ４．增量費(fèi)用（ Incremental Expenses） 就像新項(xiàng)目的現(xiàn)金流入要以增量的觀點(diǎn)衡量 一樣，現(xiàn)金費(fèi)用支出也以增量的觀點(diǎn)來(lái)衡量。 ? 如果考慮到了項(xiàng)目使用壽命方面的差別，則卡迪拉克牌清潔器實(shí)際上是更劃算的（即，凈現(xiàn)值會(huì)更高） 650 約當(dāng)年均成本（ Equivalent Annual Cost ，EAC） ?約當(dāng)年均成本是某一能使其現(xiàn)值等于項(xiàng)目全部現(xiàn)金流出現(xiàn)值的年金價(jià)值 ?例如，卡迪拉克清潔器的 EAC為 $. ?而小氣鬼清潔器的 EAC為 $, 因此我們應(yīng)當(dāng)拒絕這個(gè)選擇 651 %10%)101(1%10%)101(1510?