【正文】 上的合理性。 理論上，資金時間價值相當于沒有風險、沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率。 素。 ，是指在一定量資金在不同時點上的價值量的差額。 （ ） （ ) ABCD C B ?現金流入量： 指能夠使投資方案的現實貨幣資金項目增加的項目，是由于實施了該方案而增加的現金。 ?凈現金流量： 就是現金流入量與現金流出量的差額。 現金流量包括現金流出量、現金流入量和現金凈流量?？捎矛F金流量圖描述現金流入與流出發(fā)生的時間和數值。 垂直箭線表示現金流量：常見的 向上 —— 現金的流入， 向下 —— 現金的流出。 現金流量圖與 立腳點 有關。 權責發(fā)生制： 權責發(fā)生制指凡是在本期內已經收到和已經發(fā)生或應當負擔的一切費用，不論其款項是否收到或付出，都作為本期的收入和費用處理 。 區(qū)別： 收入與成本費用確定的時間不同 原 因： 一 、 凈利潤指標的確立是以權責發(fā)生制為基礎的，因此，將應收、應付項目業(yè)務列入了收或費用，忽視了現金流動的時間因素?，F金流量正是符合了這一要求。而采用現金流量基本不受人為因素影響，可以保證項目評價的客觀性，能使投資決策更符合客觀實際情況。 在投資決策中，研究的重點是現金流量，而把利潤的研究放在次要地位 個 性 評價的 角度 不同 項目 費用、效益 的含義和范圍劃分不同 采用的 價格 不同 采用的 主要參數 不同 影子價格 （機會成本、調整價格） 影子價格是用 線性規(guī)劃方法 計算出來的反映資源 最優(yōu) 使用效果的價格。 ②影子價格不是實際價格，而是一種虛擬價格，某一資源的影子價格不是一個固定數，而是隨著經濟結構的改變而變化。 機會成本 機會成本又稱擇一成本，是指在經濟決策過程中，因選取某一方案而放棄另一方案所付出的代價或喪失的潛在利益。 在投資項目進行選擇時，力求機會成本小一些，是經濟活動行為方式的最重要的準則之一。 勞動力的機會成本是指項目所用的勞動力如果不用于所評價的項目而在其他生產經營活動中所能創(chuàng)造的最大效益。 不確定性分析 ： 盈虧平衡分析 （量本利分析）、 敏感性分析 、 概率分析法 固定成本 可變成本 總成本費用 銷售收入 盈虧平衡點 產量 金額 盈虧平衡點產量 IRR(%) 銷售收入 壽命期 成本費用 投資 敏感性分析圖 0 （ 2）國民經濟評價的步驟 、 識別國民經濟效益和費用 B、計算和選取影子價格 C、編制國民經濟評價報表 D、 計算國民經濟評價指標并進行方案比選 建設項目投資決策： 以國民經濟評價為準繩 ( )角度，考察項目投資在財務上的潛在獲利能力。 ，以投資者角度分析項目在財務上的得失；國民經濟評價是站在國家和地區(qū)的層次上，從全社會的角度分析評價項目對國民經濟的費用和效益 ，國民經濟評價采用影子價格 ，國民經濟評價只有盈利性分析，沒有清償能力分析 答案： B ，選擇其中一個而非另一個時所放棄的收益稱作（ ）。 、補貼和國內銀行利息這些國內不同社會成員之間的相互支付稱為 “ 轉移支付 ” “ 轉移支付 ” ，也是 “ 轉移支付 ” 答案： C 分析： 因為勞動力是一種資源，項目使用了勞動力，就消耗了社會資源，就會產生費用，故一般認為工資不屬于轉移支付。 （ ）。 A. 按照合理配置資源的原則 B. 采用影子價格、影子匯率和社會折現率等參數 C. 從國家整體角度考察項目的效益和費用 D. 評價對國外借款的清償能力 E. 計算項目對國民經濟凈貢獻，評價項目的經濟合理性 答案： ABCE ，一般需要進行國民經濟評價的項目是（ ）。 ，國民經濟評價不可行。 ，國民經濟評價不可行 ，國民經濟評價可行 答案： BCD ，反映（ ） 靜態(tài) 分析指標 是指在計算過程 不考慮 貨幣時間價值因素的指標 動態(tài) 分析指標 是在充分 考慮 貨幣時間 價值的基礎上，對方案的 優(yōu)劣取舍進行判斷。 折現率 (discount rate) 是指將未來有限期預期收益折算成現值的比率。（ NCFt) ic———— 基準貼現率 意義 :凈現值是反映技術方案在整個分析期內獲利能力的動態(tài)評價指標。 說明： NPV 0不代表項目會虧損 ?凈現值與折現率的關系 i↗ NPV↘ ，故 ic定的越高，可接受的方案越少；表明對項目要求越嚴，審查越嚴。 例 1： 某公司考慮一項新機器設備投資項目，該項目初始投資為 400000元，每年稅后現金流如下表所示。問該項目是否可行？ 76 78 040 00 0047 67 8051 )1(?????? ?? COt titN C FN P V結論 ： ∵ NPV＞ 0 ∴ 此項目可行。 ?缺點： 、折現率 難以確定 。 ( )。若基準收益率變?yōu)?10％，該項目的財務凈現值 ( )。 表達式為 : Σ （ CICO)t(1+FIRR)t=0 NPV(i) i i* 經濟含義： IRR表明了項目的資金恢復能力或收益能力。且這個恢復能力完全取決于 項目內部 的生產經營狀況。若設備投資貸款，利率為 10%。 NPV(10%) ＝ ? ?? ? ? ?? ?????????10004001 10%3701 10%2401 10%2201 10%023 4經濟運行過程為： （ 每年的現金流量情況 ） 1000 +(1000 10％ ) +400=700 700+(700 10%)+370=400 400+(400 10%)+240=200 200+(200 10%)+220=0 1000 1100 (1000＋ 10) 400 700 770 (700+70) 370 400 440 (400+40) 240 200 220 (200+20) 220 假如第 4年年末的凈收益不是 220元，而是 240元，那么按i0=10%的換算比率計算，到期末除 1000元投資得到全部回收外，還盈利 20元。 因此，內部收益率的經濟內涵可以理解為反映了投資支出的實際盈利率，其值越高， 一般來說 ，投資項目的經濟性越好。 說明： FIRR公司要求的收益率，并不代表項目不賺錢 例：下列關于內部收益率的表述中 ,不正確的是 ( ) ,應該拒絕該項目 答案： B IRR的計算步驟 （ 1）按項目的現金流量列出凈現值等于零的算式。 （ 3）對兩個折現率的要求是由它們計算得到的 NPV為一正一負。 NPV(i1) i1 IRR i2 NPV(i2) I R Ri ?*? ?? ?? ? ? ?211211 iN P ViN P ViiiN P ViI R R????其中 i1， i2為初始點 ， i1 i2且 NPV(i1) 0， NPV(i2) 0 ??ii注意： 為了減少誤差，兩個試插值應滿足 例：某具有常規(guī)現金流量的投資方案，經計算 FNPV(17％ )=230， FNPV(18％ )＝ 78，則該方案的財務內部收益率為 ( )。 (230+78) (18％ 17％ )＝ ％ 例：某項目方案凈現金流量如下表所示，設基準收益率10%，用內部收益率確定方案是否可行。 5 000= 查表，在 n=10處找到與 ， 即 16%和 17%的貼現系數分別為 ， NPV1=5000 =165 NPV2=5000 =705 然后用插入法求出 IRR=16%+（ 17%16%） 165/（ 165+705） =% 例 :某項目初始投資為 24000元，第 1至第 10年的現金流入量每年均為 5000元。 ，而只需要知道基準收益率的大致范圍即可。 ，其 IRR往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。 IRR 的幾種特殊情況 以上討論的內部收益率是基于所謂 常規(guī)的投資項目 過程，也稱為 純投資項目 ，它要求： ①凈現金流量的符號由負變正只一次 ②全部凈現金流量代數和為正 若常規(guī)投資項目的壽命 N有限，則NPV(i)是 0i∞ 上的 單調遞減 函數，且與 i 軸有 唯一 交點。如果該項目未來情況和利率具有高度的不確定性時，顯然凈現值判據就不好用了。 二者是否有一致的評價結果呢？ IRR 與 NPV 的關系 二者的關系在 常規(guī) 投資過程時如圖 i0 基準收益率 （ 人為規(guī)定 ） NPV(iC) FIRR=i* i NPV 只要 iCFIRR，則 NPV(iC) 0 只要 iCFIRR，則 NPV(iC) 0 二者在評價 單獨常規(guī)投資項目時具有一致的評價結果。 如果只選一個，按內部收益率應選 A，按凈現值應選 B。 所以 ,我們必須引進一種新的評價方法 —— 差額投資內部收益率法。 差額內部收益率也稱為增量內部收益率。 判據： 當 △ IRR i0時，應選擇投資大的方案；反之，應選擇投資小的方案 當兩種標準排序出現沖突時，可進一步考慮項目的 增量現金流量 ，即 BA，如下表： BA相當于追加投資，其 IRR為 %，大于資本成本（ 12%），其凈現值大于 0，不論按哪種標準，追加投資項目都應接受。 IRR2 IRR1 0 i ?IRR ic39。 投資回收期一般從投資開始年算起，但也有從投產年算起的。 動態(tài)投資回收期 ? ? ? ? 01100???? ??????dd TttctTttct iNCFiNCF含義： 也稱為折現回收期，是指考慮資金的時間價值，用項目各年凈收益的現值來回收全部投資的現值所需要的時間。 解：累計凈現金流量表 動態(tài) 投資回收期 Pt=71+（ 80 ） = 例：某項目現金流量圖如下，設 i=10%求動態(tài)投資回收期。 投資回收期方法 的評價 ?優(yōu)點： ，計算簡單，便于理解。 ?缺點： 。 。 A．項目壽命期 B．項目建設期 C．基準投資回收期 D．動態(tài)投資回收期 例 2：與計算動態(tài)投資回收期無關的量是 ( )。 A 投資回收期指標只能作為反映項目投資盈利能力的輔助指標 B 投資回收期可以從投產開始年計算 C 投資回收期只能從建設開始年計算 D 投資回收期長，項目抗風險能力強 E 投資回收期的優(yōu)點是計算簡便 ABE ( ) A、投資回收期 CO B、現金流出 CI C、項目財務凈現值 FNPV D、財務內部收益率 IRR C ，叫（ ） C ，其內部收益率（ ） C ,有兩銀行可進行選擇 ,甲行年利率 12%,計息期一年 ,乙行年利率 12%,計息期半年 ,按復利計息 ,因此 ,建設單位的結論是 ( ) ,但償還利息次數不同 B ，屬于靜態(tài)正指標的是（ ） A、靜態(tài)投資回收期 B、投資收益率 C、內部收益率 D、凈現值 B 6．對于常規(guī)投資方案，若投資項目的 FNPV(18％ )0，則必有 ( )。 NPV1 NPV2，則 IRR1 IRR2 NPV1= NPV2，則 IRR1= IRR2 IRR1 IRR2 ≥0 ，則方案 1優(yōu)于方案 2 NPV1 NPV2 ≥0 ，則方案 1優(yōu)于方案 2 ACE 多選： n，基準收益率為 ic，內部收益率為 IRR，則下列關