實(shí)物期權(quán)在投資決策中的應(yīng)用培訓(xùn)教材-在線(xiàn)瀏覽
2025-03-20 16:31本頁(yè)面
【正文】 年 第三年 第四年 60 000 3 4 6000 3 0000 （直線(xiàn)法） 40 000 0 6 4000 40 000 直線(xiàn)法 綜合題： ? 現(xiàn)金流分析的另一個(gè)應(yīng)用是可以用來(lái)計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目的投標(biāo)價(jià)格（ Bid price）。海爾需要一家公司每年為其提供 150000箱的機(jī)器螺絲釘以支持其未來(lái)五年機(jī)器生產(chǎn)需求，而你決定來(lái)對(duì)這個(gè)合同進(jìn)行競(jìng)標(biāo)。你估計(jì)五年后該設(shè)備的殘值為 50000元.每年的固定生產(chǎn)成本為 240000元，可變成本為每箱 。稅率為 15%，而你的預(yù)期收益率為 16%。但是 NPV方法本身仍然存在著一些問(wèn)題。 凈現(xiàn)值方法存在的問(wèn)題 ? 主觀(guān)預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量 ? 靜態(tài)的評(píng)估方法 主觀(guān)預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量 ? 在公司金融的實(shí)踐中，我們經(jīng)?？梢月?tīng)到這樣的故事，某某項(xiàng)目創(chuàng)造了一個(gè)盈利神話(huà)，某某項(xiàng)目出現(xiàn)重大失誤。 ? 那么，我們必須對(duì)項(xiàng)目未來(lái)存續(xù)期內(nèi)產(chǎn)生的主觀(guān)估計(jì)進(jìn)行反思。即從第四年開(kāi)始現(xiàn)金流入為零 主觀(guān)預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量 ? 項(xiàng)目的實(shí)際現(xiàn)金流為： 0 1 2 3 4 每年自由現(xiàn)金流 63 0 第三年后所有現(xiàn)金流 0 每年現(xiàn)金流的現(xiàn)值 63 =()/ 凈現(xiàn)值 NPV 主觀(guān)預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量 ? 該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)值，與原來(lái)主觀(guān)預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流為兩種決策結(jié)果。 靜態(tài)的評(píng)估方法 ? 凈現(xiàn)值法是靜態(tài)投資分析方法。但是，在資本預(yù)算實(shí)踐中，這種以不變應(yīng)萬(wàn)變的假設(shè)是經(jīng)不起推敲的。事實(shí)上，新店的盈利情況依賴(lài)于未來(lái)的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境。 時(shí)刻 0 1期 每年的自由現(xiàn)金流 104 凈現(xiàn)值 104+120/=4 18 0 0. 5 60 0. 5? ? ?靜態(tài)的評(píng)估方法 ? 在實(shí)際的決策過(guò)程中，投資者可以根據(jù)市場(chǎng)狀況，隨時(shí)調(diào)整投資的規(guī)模，當(dāng)市場(chǎng)條件好時(shí)，投資者可以擴(kuò)大投資規(guī)模，使得項(xiàng)目后期再投資 80，使新店貼現(xiàn)到 1期的價(jià)值為 360。因此，任何項(xiàng)目的投資決策不應(yīng)該只有接受和永遠(yuǎn)拒絕兩種決策行為。也就是說(shuō)，投資者在進(jìn)行項(xiàng)目投資的同時(shí)，取得了未來(lái)進(jìn)一步投資的機(jī)會(huì)。 靜態(tài)的評(píng)估方法 ? 實(shí)物期權(quán)可以對(duì)嵌入在項(xiàng)目上的新投資機(jī)會(huì)的價(jià)值評(píng)估進(jìn)行合理的解釋。比如， 3個(gè)月期一噸鋼鐵的看漲期權(quán)是指期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者有權(quán)在三個(gè)月后以一個(gè)既定的價(jià)格買(mǎi)入一噸鋼鐵。 敲定價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格：持有人據(jù)以購(gòu)進(jìn)或者出售標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合約的固定價(jià)格稱(chēng)為執(zhí)行價(jià)格。 美式期權(quán)和歐式期權(quán)：美式期權(quán)可以在到期日或者到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行。 什么是實(shí)物期權(quán)？ ? 一個(gè)項(xiàng)目的價(jià)值不僅來(lái)自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，而且還包括一個(gè)對(duì)未來(lái)投資機(jī)會(huì)的選擇權(quán)。 什么是實(shí)物期權(quán)？ ? 項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)產(chǎn)生的各種新機(jī)會(huì)就是嵌入在實(shí)物（項(xiàng)目）上的期權(quán)。 ? 實(shí)物期權(quán)實(shí)際上是指投資者在項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)擁有的對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整的權(quán) 實(shí)物期權(quán)有哪些類(lèi)型？ ? 通常而言，實(shí)物期權(quán)可以在項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)的任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)行權(quán)，因此，實(shí)物期權(quán)具有美式期權(quán)的屬性，除非有特殊地規(guī)定。 一方面，投資者目前的投資時(shí)為了獲得當(dāng)下的投資收益； 另一方面，是為了獲得未來(lái)的一些投資機(jī)會(huì)。 延遲期權(quán) ? 延遲期權(quán)是指未來(lái)解決當(dāng)下投資項(xiàng)目所面臨的不確定性，項(xiàng)目持有人推遲對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資的權(quán)利。 此類(lèi)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值一般為負(fù)值，項(xiàng)目持有人不會(huì)馬上付諸實(shí)施。 放棄期權(quán) ? 放棄期權(quán)是指項(xiàng)目的收益不能彌補(bǔ)投資成本或者市場(chǎng)情況變得很差時(shí)，項(xiàng)目持有人擁有的放棄進(jìn)行該項(xiàng)目的權(quán)利。 轉(zhuǎn)換期權(quán) ? 轉(zhuǎn)換期權(quán)是指項(xiàng)目持有人在未來(lái)?yè)碛锌稍诙囗?xiàng)決策之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換的權(quán)利。 轉(zhuǎn)換期權(quán)增加了項(xiàng)目持有人在項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)的決策靈活性。 期權(quán)思想在決策中的意義 ? 實(shí)物期權(quán)是項(xiàng)目投資領(lǐng)域中的一次革命，它將金融期權(quán)理論有效的運(yùn)用于項(xiàng)目投資及戰(zhàn)略決策中，避免了 NPV法在投資決策把握方面的缺陷，同時(shí)又考慮了投資者在投資過(guò)程中的能動(dòng)作用?？偟膩?lái)說(shuō)，在不確性項(xiàng)
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