實物期權(quán)在投資決策中的應(yīng)用培訓(xùn)教材-全文預(yù)覽
【正文】 的變動，靈活地選擇成本低廉的能源滿足生產(chǎn)；同樣，由于所投資的生產(chǎn)線具有通用性，項目持有人可以生產(chǎn)不同的產(chǎn)品。 比如，開發(fā)期長且不確定性很高的制藥項目以及軟件開發(fā)的項目通常嵌有放棄期權(quán)。 比如，油田開采項目、房地產(chǎn)開發(fā)項目雖然特別有價值，但是，這些項目的投資額大，周期性腸，不確定性也很強，可以等到不確定性解決以后再進行投資。 擴張期權(quán) （單選） ? 擴張期權(quán)是指項目持有人在未來的時間內(nèi)擴大項目投資規(guī)模的權(quán)利。接著 ? 這種機會的價值主要反映在經(jīng)營柔性和戰(zhàn)略相互作用的增長期權(quán)中。 到期日：期權(quán)到期的那一天為到期日。 什么是期權(quán)？ ? 期權(quán)是一種賦予持有人在某給定日期或者該日期之前的任何時間以固定價格購買或者售出一種資產(chǎn)的權(quán)利的合約。 靜態(tài)的評估方法 ? 任何投資項目都嵌入允許項目持有人在未來改變原先投資計劃的期權(quán) 比如，公司投資于一項專利、購買一塊土地的同時，獲得了將來能夠擴大其生產(chǎn)能力或者獲得開采土地下蘊藏的礦產(chǎn)的選擇權(quán)。如果初始投資為 I0=104，新店的價值在未來具有不確定性，在未來一年后，如果市場條件好，新店的市場價值為 180，相反，如果市場表現(xiàn)不好，則項目的市場價值為 60，假設(shè)未來一年后市場條件好和市場條件不好的概率相等，都是 50%，問這個投資項目的凈現(xiàn)值為多少，是否值得投資？（項目的貼現(xiàn)率為 20%。它假定投資項目的相關(guān)變量一旦被估值以后，在項目存續(xù)期內(nèi)不會改變，項目的實際執(zhí)行結(jié)果和預(yù)期的估計是一支的。 主觀預(yù)測的現(xiàn)金流量 ? 仍然以華夏商店的新項目為例，開始主觀預(yù)測的現(xiàn)金流為： 0 1 2 3 4 每年自由現(xiàn)金流 63 第三年后所有現(xiàn)金流 每年現(xiàn)金流的現(xiàn)值 63 =(+)/ 凈現(xiàn)值 NPV 主觀預(yù)測的現(xiàn)金流量 ? 但是實際上，從第四年開始， 華夏商店新店的旁邊開了一家大型的沃爾瑪超市，而沃爾瑪無論是從價格還是產(chǎn)品多樣性上均好于華夏商店，所以導(dǎo)致華夏商店新店的客戶大幅度流失，所以在第四年該家新店由于超級競爭對手的出現(xiàn)而倒閉了。實物期權(quán)是分析未來投資決策能否增加價值的一種方法，具有更多的靈活性。另外，你在期初還需要投入凈營運資本 75000元。為了求投標價格，我們假設(shè)項目的凈現(xiàn)值 NPV等于零，求解使得項目盈虧平衡的價格，也就是說，投標價格是就是該項目的盈虧平衡價格。固定資產(chǎn)的壽命期為 10年，按直線法計提折舊，期滿有 40萬元的凈殘值流動資產(chǎn)于終結(jié)點一次收回，預(yù)計項目投產(chǎn)后，每年發(fā)生的相關(guān)營業(yè)收入和付現(xiàn)成本分別為 380萬元和 129萬元，所得稅稅率為 33%。 ? A．凈現(xiàn)值 B．投資回收期 ? C．內(nèi)部收益率 D．會計收益率 ? 多選： ? 下列說法正確的有（ ）。 ? Ａ .100 Ｂ .80 Ｃ .20 Ｄ .120 ? 單選： ? 企業(yè)擬投資一個完整工業(yè)項目，預(yù)計第一年和第二年相關(guān)的流動資產(chǎn)需用額分別為 2023萬元和3000萬元，兩年相關(guān)的流動負債需用額分別為1000萬元和 1500萬元，則第二年新增的流動資金投資額應(yīng)為（ ）萬元。則與新建車間相關(guān)的現(xiàn)金流量為（ ）萬元。 ? Ａ .在實體現(xiàn)金流量法下應(yīng)以加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率 ? Ｂ .在實體現(xiàn)金流量法下應(yīng)以股東要求的必要報酬率為折現(xiàn)率 ? Ｃ .在股權(quán)現(xiàn)金流量法下應(yīng)以加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率 ? Ｄ .在股權(quán)現(xiàn)金流量法下應(yīng)以股權(quán)資本成本為折現(xiàn)率 ? 多選： ? 下列長期投資決策評價指標中，其數(shù)值越大越好的指標是 ( )。該項目建設(shè)期為 2年，經(jīng)營期為 10年，除流動資金投資在項目完工時投入外，其余投資均于建設(shè)起點一次投入。該公司所得稅稅率為40% 項 目 舊 設(shè) 備 新 設(shè) 備 原價 已用年限 尚可使用年限 最終報廢殘值 目
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