實(shí)物期權(quán)在投資決策中的應(yīng)用培訓(xùn)教材-全文預(yù)覽
【正文】 的變動(dòng)，靈活地選擇成本低廉的能源滿足生產(chǎn)；同樣，由于所投資的生產(chǎn)線具有通用性，項(xiàng)目持有人可以生產(chǎn)不同的產(chǎn)品。 比如，開發(fā)期長(zhǎng)且不確定性很高的制藥項(xiàng)目以及軟件開發(fā)的項(xiàng)目通常嵌有放棄期權(quán)。 比如，油田開采項(xiàng)目、房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目雖然特別有價(jià)值，但是，這些項(xiàng)目的投資額大，周期性腸，不確定性也很強(qiáng)，可以等到不確定性解決以后再進(jìn)行投資。 擴(kuò)張期權(quán) （單選） ? 擴(kuò)張期權(quán)是指項(xiàng)目持有人在未來的時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大項(xiàng)目投資規(guī)模的權(quán)利。接著 ? 這種機(jī)會(huì)的價(jià)值主要反映在經(jīng)營(yíng)柔性和戰(zhàn)略相互作用的增長(zhǎng)期權(quán)中。 到期日：期權(quán)到期的那一天為到期日。 什么是期權(quán)？ ? 期權(quán)是一種賦予持有人在某給定日期或者該日期之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)買或者售出一種資產(chǎn)的權(quán)利的合約。 靜態(tài)的評(píng)估方法 ? 任何投資項(xiàng)目都嵌入允許項(xiàng)目持有人在未來改變?cè)韧顿Y計(jì)劃的期權(quán) 比如，公司投資于一項(xiàng)專利、購(gòu)買一塊土地的同時(shí)，獲得了將來能夠擴(kuò)大其生產(chǎn)能力或者獲得開采土地下蘊(yùn)藏的礦產(chǎn)的選擇權(quán)。如果初始投資為 I0=104，新店的價(jià)值在未來具有不確定性，在未來一年后，如果市場(chǎng)條件好，新店的市場(chǎng)價(jià)值為 180，相反，如果市場(chǎng)表現(xiàn)不好，則項(xiàng)目的市場(chǎng)價(jià)值為 60，假設(shè)未來一年后市場(chǎng)條件好和市場(chǎng)條件不好的概率相等，都是 50%，問這個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為多少，是否值得投資？（項(xiàng)目的貼現(xiàn)率為 20%。它假定投資項(xiàng)目的相關(guān)變量一旦被估值以后，在項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)不會(huì)改變，項(xiàng)目的實(shí)際執(zhí)行結(jié)果和預(yù)期的估計(jì)是一支的。 主觀預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量 ? 仍然以華夏商店的新項(xiàng)目為例，開始主觀預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流為： 0 1 2 3 4 每年自由現(xiàn)金流 63 第三年后所有現(xiàn)金流 每年現(xiàn)金流的現(xiàn)值 63 =(+)/ 凈現(xiàn)值 NPV 主觀預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量 ? 但是實(shí)際上，從第四年開始， 華夏商店新店的旁邊開了一家大型的沃爾瑪超市，而沃爾瑪無論是從價(jià)格還是產(chǎn)品多樣性上均好于華夏商店，所以導(dǎo)致華夏商店新店的客戶大幅度流失，所以在第四年該家新店由于超級(jí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)而倒閉了。實(shí)物期權(quán)是分析未來投資決策能否增加價(jià)值的一種方法，具有更多的靈活性。另外，你在期初還需要投入凈營(yíng)運(yùn)資本 75000元。為了求投標(biāo)價(jià)格，我們假設(shè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 NPV等于零，求解使得項(xiàng)目盈虧平衡的價(jià)格，也就是說，投標(biāo)價(jià)格是就是該項(xiàng)目的盈虧平衡價(jià)格。固定資產(chǎn)的壽命期為 10年，按直線法計(jì)提折舊，期滿有 40萬元的凈殘值流動(dòng)資產(chǎn)于終結(jié)點(diǎn)一次收回，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后，每年發(fā)生的相關(guān)營(yíng)業(yè)收入和付現(xiàn)成本分別為 380萬元和 129萬元，所得稅稅率為 33%。 ? A．凈現(xiàn)值 B．投資回收期 ? C．內(nèi)部收益率 D．會(huì)計(jì)收益率 ? 多選： ? 下列說法正確的有（ ）。 ? Ａ .100 Ｂ .80 Ｃ .20 Ｄ .120 ? 單選： ? 企業(yè)擬投資一個(gè)完整工業(yè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)第一年和第二年相關(guān)的流動(dòng)資產(chǎn)需用額分別為 2023萬元和3000萬元，兩年相關(guān)的流動(dòng)負(fù)債需用額分別為1000萬元和 1500萬元，則第二年新增的流動(dòng)資金投資額應(yīng)為（ ）萬元。則與新建車間相關(guān)的現(xiàn)金流量為（ ）萬元。 ? Ａ .在實(shí)體現(xiàn)金流量法下應(yīng)以加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率 ? Ｂ .在實(shí)體現(xiàn)金流量法下應(yīng)以股東要求的必要報(bào)酬率為折現(xiàn)率 ? Ｃ .在股權(quán)現(xiàn)金流量法下應(yīng)以加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率 ? Ｄ .在股權(quán)現(xiàn)金流量法下應(yīng)以股權(quán)資本成本為折現(xiàn)率 ? 多選： ? 下列長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)中，其數(shù)值越大越好的指標(biāo)是 ( )。該項(xiàng)目建設(shè)期為 2年，經(jīng)營(yíng)期為 10年，除流動(dòng)資金投資在項(xiàng)目完工時(shí)投入外，其余投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入。該公司所得稅稅率為40% 項(xiàng) 目 舊 設(shè) 備 新 設(shè) 備 原價(jià) 已用年限 尚可使用年限 最終報(bào)廢殘值 目
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