實物期權在投資決策中的應用培訓教材-預覽頁
【正文】 前變現(xiàn)價值 每年折舊頒： 第一年 第二年 第三年 第四年 60 000 3 4 6000 3 0000 （直線法） 40 000 0 6 4000 40 000 直線法 綜合題： ? 現(xiàn)金流分析的另一個應用是可以用來計算一個項目的投標價格（ Bid price）。你估計五年后該設備的殘值為 50000元.每年的固定生產成本為 240000元，可變成本為每箱 。但是 NPV方法本身仍然存在著一些問題。 ? 那么，我們必須對項目未來存續(xù)期內產生的主觀估計進行反思。 靜態(tài)的評估方法 ? 凈現(xiàn)值法是靜態(tài)投資分析方法。事實上，新店的盈利情況依賴于未來的外部經營環(huán)境。因此，任何項目的投資決策不應該只有接受和永遠拒絕兩種決策行為。 靜態(tài)的評估方法 ? 實物期權可以對嵌入在項目上的新投資機會的價值評估進行合理的解釋。 敲定價格或執(zhí)行價格：持有人據(jù)以購進或者出售標的資產的期權合約的固定價格稱為執(zhí)行價格。 什么是實物期權？ ? 一個項目的價值不僅來自于目前所擁有資產的使用，而且還包括一個對未來投資機會的選擇權。 ? 實物期權實際上是指投資者在項目存續(xù)期內擁有的對項目進行調整的權 實物期權有哪些類型？ ? 通常而言，實物期權可以在項目存續(xù)期內的任何一個時間點行權，因此，實物期權具有美式期權的屬性，除非有特殊地規(guī)定。 延遲期權 ? 延遲期權是指未來解決當下投資項目所面臨的不確定性，項目持有人推遲對項目進行投資的權利。 放棄期權 ? 放棄期權是指項目的收益不能彌補投資成本或者市場情況變得很差時，項目持有人擁有的放棄進行該項目的權利。 轉換期權增加了項目持有人在項目存續(xù)期內的決策靈活性。總的來說，在不確性項目投資決策中，實物期權是比較科學合理的方法 期權思想在決策中的意義 ? 期權是一種或有決策權 ? 期權思想可以事先積極地設計和管理戰(zhàn)略性投資 第一 步 是識別和估計戰(zhàn)略性投資中的期權 第二步是重新設計投資方案，以便更好地利用所具有的期權 第三步是通過創(chuàng)立期權，事先積極管理好投資 實物期權理論方法在創(chuàng)業(yè)投資中運用的重要意義 ? 創(chuàng)業(yè)投資是一種高風險的投資，在其運作過程中存在著高度的信息不對稱。 實物期權的定價 — 以擴張期權為例（華夏商店） ? 布萊克舒爾斯的期權定價公式 ? 二叉樹模型 二叉樹模型 ? 二叉樹模型是這樣一種估價模型，它以對基礎資產價值變化的一種簡單描述為基礎，即假定在每個時間段，基礎資產價值的變化只能取兩個可能結果中的一個：上升某個百分點或下降某個百分點。 二叉樹模型 ? 風險中性定價方法 風險中性定價方法假設所有投資者都是風險中性的，在風險中性的經濟環(huán)境中，投資者并不要求任何的風險補償或風險報酬，這樣就不需要估計各種風險補償或風險報酬，省略了對風險定價的復雜內容； 投資的期望收益率恰好等于無風險利率； 投資的任何盈虧經無風險利率的貼現(xiàn)就是它們的現(xiàn)值。 應用實物期權方法應注意的問題 ? 本部分介紹人們在處理實物期權的一些經驗。公司所面臨的決策時應該對土地立即開發(fā)還是應該等待未來更好的時機開發(fā)？公司擁有開發(fā)的推遲期權。公司現(xiàn)在所面臨的決策是，我們應該進行這項投資嗎？最終的答案將取決于創(chuàng)業(yè)公司增長期權的價值，并不是所有的增長期權都具有吸引力的投資機會。 ? 經驗 4：不要過分追求準確度： 我們所處的環(huán)境充滿不確定性，但是，我們所使用的決策工具、方法，并不能充分反映這種不確定性，并且在某種程度上，這些分析方法帶有不符合實際的確定性，應用實物期權方法需要注意的一點是：戰(zhàn)略投資決策必須隨著時間的推移進行動態(tài)管理，不斷更新與修正。 6個月以后股份有兩種可能：上升 %，或者下降 %。這表明，該建設公司擁有 ? A擴張期權 B收縮期權 ? C放棄期權 D延遲期權
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