實(shí)物期權(quán)在投資決策中的應(yīng)用培訓(xùn)教材-預(yù)覽頁
【正文】 前變現(xiàn)價(jià)值 每年折舊頒： 第一年 第二年 第三年 第四年 60 000 3 4 6000 3 0000 （直線法） 40 000 0 6 4000 40 000 直線法 綜合題： ? 現(xiàn)金流分析的另一個(gè)應(yīng)用是可以用來計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目的投標(biāo)價(jià)格（ Bid price）。你估計(jì)五年后該設(shè)備的殘值為 50000元.每年的固定生產(chǎn)成本為 240000元，可變成本為每箱 。但是 NPV方法本身仍然存在著一些問題。 ? 那么，我們必須對(duì)項(xiàng)目未來存續(xù)期內(nèi)產(chǎn)生的主觀估計(jì)進(jìn)行反思。 靜態(tài)的評(píng)估方法 ? 凈現(xiàn)值法是靜態(tài)投資分析方法。事實(shí)上，新店的盈利情況依賴于未來的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境。因此，任何項(xiàng)目的投資決策不應(yīng)該只有接受和永遠(yuǎn)拒絕兩種決策行為。 靜態(tài)的評(píng)估方法 ? 實(shí)物期權(quán)可以對(duì)嵌入在項(xiàng)目上的新投資機(jī)會(huì)的價(jià)值評(píng)估進(jìn)行合理的解釋。 敲定價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格：持有人據(jù)以購(gòu)進(jìn)或者出售標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合約的固定價(jià)格稱為執(zhí)行價(jià)格。 什么是實(shí)物期權(quán)？ ? 一個(gè)項(xiàng)目的價(jià)值不僅來自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，而且還包括一個(gè)對(duì)未來投資機(jī)會(huì)的選擇權(quán)。 ? 實(shí)物期權(quán)實(shí)際上是指投資者在項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)擁有的對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整的權(quán) 實(shí)物期權(quán)有哪些類型？ ? 通常而言，實(shí)物期權(quán)可以在項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)的任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)行權(quán)，因此，實(shí)物期權(quán)具有美式期權(quán)的屬性，除非有特殊地規(guī)定。 延遲期權(quán) ? 延遲期權(quán)是指未來解決當(dāng)下投資項(xiàng)目所面臨的不確定性，項(xiàng)目持有人推遲對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資的權(quán)利。 放棄期權(quán) ? 放棄期權(quán)是指項(xiàng)目的收益不能彌補(bǔ)投資成本或者市場(chǎng)情況變得很差時(shí)，項(xiàng)目持有人擁有的放棄進(jìn)行該項(xiàng)目的權(quán)利。 轉(zhuǎn)換期權(quán)增加了項(xiàng)目持有人在項(xiàng)目存續(xù)期內(nèi)的決策靈活性?？偟膩碚f，在不確性項(xiàng)目投資決策中，實(shí)物期權(quán)是比較科學(xué)合理的方法 期權(quán)思想在決策中的意義 ? 期權(quán)是一種或有決策權(quán) ? 期權(quán)思想可以事先積極地設(shè)計(jì)和管理戰(zhàn)略性投資 第一 步 是識(shí)別和估計(jì)戰(zhàn)略性投資中的期權(quán) 第二步是重新設(shè)計(jì)投資方案，以便更好地利用所具有的期權(quán) 第三步是通過創(chuàng)立期權(quán)，事先積極管理好投資 實(shí)物期權(quán)理論方法在創(chuàng)業(yè)投資中運(yùn)用的重要意義 ? 創(chuàng)業(yè)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資，在其運(yùn)作過程中存在著高度的信息不對(duì)稱。 實(shí)物期權(quán)的定價(jià) — 以擴(kuò)張期權(quán)為例（華夏商店） ? 布萊克舒爾斯的期權(quán)定價(jià)公式 ? 二叉樹模型 二叉樹模型 ? 二叉樹模型是這樣一種估價(jià)模型，它以對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值變化的一種簡(jiǎn)單描述為基礎(chǔ)，即假定在每個(gè)時(shí)間段，基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值的變化只能取兩個(gè)可能結(jié)果中的一個(gè)：上升某個(gè)百分點(diǎn)或下降某個(gè)百分點(diǎn)。 二叉樹模型 ? 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)方法 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)方法假設(shè)所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)中性的，在風(fēng)險(xiǎn)中性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，投資者并不要求任何的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，這樣就不需要估計(jì)各種風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，省略了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的復(fù)雜內(nèi)容； 投資的期望收益率恰好等于無風(fēng)險(xiǎn)利率； 投資的任何盈虧經(jīng)無風(fēng)險(xiǎn)利率的貼現(xiàn)就是它們的現(xiàn)值。 應(yīng)用實(shí)物期權(quán)方法應(yīng)注意的問題 ? 本部分介紹人們?cè)谔幚韺?shí)物期權(quán)的一些經(jīng)驗(yàn)。公司所面臨的決策時(shí)應(yīng)該對(duì)土地立即開發(fā)還是應(yīng)該等待未來更好的時(shí)機(jī)開發(fā)？公司擁有開發(fā)的推遲期權(quán)。公司現(xiàn)在所面臨的決策是，我們應(yīng)該進(jìn)行這項(xiàng)投資嗎？最終的答案將取決于創(chuàng)業(yè)公司增長(zhǎng)期權(quán)的價(jià)值，并不是所有的增長(zhǎng)期權(quán)都具有吸引力的投資機(jī)會(huì)。 ? 經(jīng)驗(yàn) 4：不要過分追求準(zhǔn)確度： 我們所處的環(huán)境充滿不確定性，但是，我們所使用的決策工具、方法，并不能充分反映這種不確定性，并且在某種程度上，這些分析方法帶有不符合實(shí)際的確定性，應(yīng)用實(shí)物期權(quán)方法需要注意的一點(diǎn)是：戰(zhàn)略投資決策必須隨著時(shí)間的推移進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，不斷更新與修正。 6個(gè)月以后股份有兩種可能：上升 %，或者下降 %。這表明，該建設(shè)公司擁有 ? A擴(kuò)張期權(quán) B收縮期權(quán) ? C放棄期權(quán) D延遲期權(quán)
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