【正文】 票發(fā)行種類對比 * 10億美元；百分比 1998 1999 2023 US** 2023 100% = US$ 配股、增發(fā)及其他 初次發(fā)行 284 * 僅指 A股 ** 紐約證交所 資料來源：中國證監(jiān)會 。事實上，一些個人投資者的帳戶是由機構控制的，因為公司不允許從事股票投機，在拋出股票之前必須持有 3個月以上 資料來源 : 中國證監(jiān)會、文獻研究 80 20* % 機構投資者 378 個人投資者 股票帳戶數(shù)量 中國 2023 ? 個人資金投資的選擇有限 (存款帳戶或保險保單 ) ? 大量的股票投機 ? 傳統(tǒng)的機構投資者極少，即：沒有養(yǎng)老金基金， 2023年 9月之前無開放式基金，對保險公司的投資和對企業(yè)的股票交易活動都有限制 100% = 5800萬 香港 2023 美國 2023 51 49 42 58 交易額 個人投資者占主導的原因 18 ?中國的個人投資者懷有短線交易的投機心態(tài) ?可能存在對股市有朝一日可能崩潰的擔憂 ?法規(guī)規(guī)定中國的共同基金購進的股票的 50%至少保留 6個月方能出售 平均持股時間， 2023年 * 《中國經(jīng)濟日報》對個人投資者的調(diào)查結(jié)果加權平均值 ** 上證對中國基金市場調(diào)查結(jié)果的加權平均 資料來源 :文獻檢索、小組分析 關鍵驅(qū)動因素 ~ 1 0 . 02 . 2 *8 . 9 * *中國的個人投資者 中國的共同基金 美國的個人投資者 月 19 中國機構投資者概覽， 2023年 資料來源 : 中國證監(jiān)會；文獻檢索 對機構投資者的限制 ?養(yǎng)老金不能投資于股市 ?2023年 9月之前沒有開放式基金 ?只允許保險公司通過共同基金將不超過 15%的資產(chǎn)投資于股市 ?不允許企業(yè)客戶從事股票投機，在拋出股票之前必須持有 3個月以上 ?不允許國外投資者從事 A股交易 現(xiàn)狀 ?交易額 –總共不到交易額的 20%，共同基金占總交易量的 7% –私募基金仍然未公開合法化，但占了交易額的很大一部分 ?主要的機構投資者包括 –企業(yè) –私募基金 –共同基金 20 目錄 1. 市場概述 2. 市場現(xiàn)狀 發(fā)行者 投資者 渠道 競爭 經(jīng)濟效益 3. 市場演變趨勢 4. 對西南證券的啟示 21 0 1 2 3 4 5 6 7 0 50 100 150 200 券商的市場份額與營業(yè)部的數(shù)目之間的關系(2023年） 資料來源 :文獻研究 市場份額 百分比 零售網(wǎng)點 /營業(yè)部的數(shù)量 證券公司 銀河 申銀萬國 國泰君安 海通 華夏 南方 廣發(fā) 廣東 興業(yè) 福建閩發(fā) 長城 西南證券 國信 大鵬 國通 中信 華泰 光大 聯(lián)合 天同 22 證券營業(yè)部在中國市場的作用 資料來源 : 文獻研究 股民為什么要去營業(yè)部？ ? 開立股票交易帳戶 ? 下單 ? 從券商處獲得購買股票的信息咨詢 ? 與其他投資者交流信息 /小道消息 ? 在電腦終端上觀看股價走勢圖表 (市場走勢、 K線分析 ) ? 與其他股民在一起打發(fā)時間 (許多短線交易者并無其它正式工作 ) 股市信息 客戶服務 社交娛樂 傳播小道消息 投資者培訓 傳播小道消息 交易 23 不同渠道的作用 資料來源 :文獻研究 美國的嘉信 中國的證券經(jīng)紀公司 客戶獲取 客戶服務 ?以開設街區(qū)營業(yè)部的方式獲取客戶，一旦達到預定的客戶爭取目標，即關閉這些營業(yè)部 ?營業(yè)部對于獲取客戶起著關鍵的作用。 FIBV。 文獻研究 51 100807060403020 20各行業(yè)前 10家公司 *中上市公司的百分比，2023年 6月 電器消費品 個人電腦 鋼鐵 電信 ? 自由競爭的行業(yè) ? 集體所有制 ***和私有制企業(yè) ? 戰(zhàn)略行業(yè)部門 ? 大型國企 非上市 100% = ? 戰(zhàn)略性行業(yè)多由大部分未上市的大型國企主導 ? 一度封閉的電信和金融服務這類戰(zhàn)略行業(yè)部門也準備放開 ? 政府于 2023年開始商業(yè)銀行上市，如中國民生銀行，作為加入WTO之前重組金融體系的工作的一部分 ? 中國移動和中國聯(lián)通在香港和紐約上市 10 10 10 10 10 10 10 10 飲料 ** 公用事業(yè) 航空 銀行 上市 * 按 1999年收入排名 ** 包括烈性酒和啤酒 *** 集體所有制生產(chǎn)企業(yè)包括由鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、城鎮(zhèn)和區(qū)縣辦企業(yè) 資料來源： 中國證監(jiān)會 。 項目小組分析 6730033701002023 流通股 2023 20232023 非流通股 非流通股的比例 百分比 2023年 6月推出試驗性計劃 ? 國企股上市和增發(fā)所籌資金中的 10％將用于國有股減持 ? 國有股以市場價出售 ? 收入將歸入社會保障基金 2023年 10月 23日暫停，原因是： ? 市場的負面反應 – 上證指數(shù)從2023年 6月的 2245點下跌到 2023年10月 22日的 1514點 ? 國有股減持的定價機制存在爭議，即非流通國有股以流通股的市價出售 53 出售國有股填補養(yǎng)老金缺口的有效性 10億美元 39015非流通股的市場價值 2023年的養(yǎng)老金缺口 非流通股的市場價值的 4％ 中國最大的資料庫下載 54 對國民經(jīng)濟的貢獻與銀行融資的對比 企業(yè)數(shù)目 1% 大企業(yè) * 中小企業(yè) 99 40 60 70 30 總產(chǎn)值 籌集的銀行貸款 百分比 * 市值超過 10億美元 資料來源： 中國證監(jiān)會 。 項目小組分析 2023年中型企業(yè)數(shù)量 2023年中型企業(yè)的市值 100% = 今后五年內(nèi) 5001000家中盤股企業(yè)的發(fā)行量達 1400億美元 假設 ? 名義 GDP保持 ％的年遞增率 ? 市值占名義 GDP的百分比由 2023年的 42％上升到 2023年的 60％ ? 國內(nèi)股發(fā)行的增長保持與市值的同等增長速度 ? 假定 2023年大盤股和中盤股發(fā)行量的比例為 40％比 60％ ~21,000 10769024US$5900 億 非上市公司 上市公司 新發(fā)行 現(xiàn)有 57 1. 市場概述 2. 市場現(xiàn)狀 3. 市場演變趨勢 宏觀和法規(guī)不連貫性 發(fā)行者 投資者 對經(jīng)濟效益的影響 4. 對西南證券的啟示 目錄 58 影響投資者行為的幾個因素 散戶 ?強勁的經(jīng)濟增長勢頭將繼續(xù)推動個人資產(chǎn)的大幅增長 ?通過共同基金和養(yǎng)老金形式的持股比例將擴大，但直接的股票投資變化不會很大 ?隨著收入的增長，將出現(xiàn)有著不同需求的不同的細分客戶群 ?機構投資者在有利的法規(guī)舉措推動下將迅猛增長 – 保險公司將獲準有更多的資產(chǎn)可用于股票投資 – 開放式共同基金將迅速擴展 – 合格的國外機構投資者即將推出以及中國加入 WTO都將擴大國外投資者的參與 機構投資者 59 個人金融資產(chǎn)增長的預測 * 假定所有發(fā)行的國內(nèi)股都由國內(nèi)個人投資者買進 資料來源 : 文獻研究；項目小組分析 10億美元；百分比 2023 2023E 2023E 2023E 2023E 2023E 國內(nèi)發(fā)行 個人金融資產(chǎn) * 股票投資 1 8 . 61 7 . 62 0 . 92 4 . 72 9 . 23 4 . 61,259 1,421 1,604 1,810 2,042 2,305 % 臺灣目前 =17% 60 不同定價機制下的上市收益 * 中國 (現(xiàn)在 ) 國際基準 ** 第一個交易日 交易后 30天 百分比 * 指交易價格與 IPO定價之間的差異與 IPO定價之比 ** 包括約 7080筆美國 2023年的發(fā)行案例 資料來源：文獻研究 。證監(jiān)會預計，總發(fā)行量在中期將達到 24億美元 國外機構投資者 ? 探討“合格的國外機構投資者（ QFII） 方案”，為國外機構投資者提供有限制的進入 A股市場的機會 ? 中國正式加入 WTO時將允許建立合資基金管理公司 資料來源：文件檢索；項目小組分析 機構投資者的重要性將大大提高，到 2023年有望占到 30%的市場份額 62 機構投資者的重要性增加 10億美元 示意性 450280201502023年機構投資者的交易額 假定保險公司將在股市的投資擴大一倍的交易額 假定個人投資者將共同基金的投資從 2023年的不到 1%提高到 9%的交易額 2023年機構投資者的交易額 關鍵假設 ? 2023年總交易額將達到 元 ? 保險公司的資產(chǎn)將從410億美元增長到 630億美元 ? 個人資產(chǎn)總量在 2023年將達到 美元 ? 機構投資者股票持有時間為 9個月，與目前水平一致 到 2023年占到總交易額的 30%左右 63 1. 市場概述 2. 市場現(xiàn)狀 3. 市場演變趨勢 宏觀和法規(guī)不連貫性 發(fā)行者 投資者 對經(jīng)濟效益的影響 4. 對西南證券的啟示 目錄 64 中國股票發(fā)行市場預測 10億美元；百分比 關鍵假設 國內(nèi)市場市值占GDP的百分比 海外發(fā)行 國內(nèi)發(fā)行 24 32 53 42 46 50 55 60 資料來源：項目小組分析 ? 基本情況 24 32 53 42 50 58 68 80 ? 樂觀情況 樂觀情況 基本情況 由于幾樁大規(guī)模海外上市 (如中石油 )而猛增 1998 1999 2023 2023 2023 2023 2023 2023 78 22% 59 41 30 70 89 11 英國2023 ? 上市發(fā)行量 – 名義 GDP保持 ％的年遞增率 – 市值占名義 GDP的百分比由 2023年的 42％上升到 2023年的 60％ – 國內(nèi)股發(fā)行的增長保持與市值的同等增長速度 – 總發(fā)行量中國內(nèi)與海外發(fā)行的比例保持在歷史平均水平 (1993~ 2023年 )：國內(nèi) 50％，國外 50％ ? 由于 2023～ 2023年間人民幣仍不可兌換，海外發(fā)行市場將繼續(xù)保持大規(guī)模 100％ = 美元 65 發(fā)行承銷費預測， 2023年～ 2023年 百分比 * 7樁交易的平均值 資料來源 : 文獻研究；訪談 國內(nèi)發(fā)行 上市 /增發(fā) 配股 現(xiàn)在 2023 200180300200海外發(fā)行 上市 /增發(fā) 配股 未來 2023 200180300200沒有什么預計變化，原因如下：