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中央銀行貨幣政策的目標(biāo)選擇與決策-在線瀏覽

2025-02-16 04:13本頁面
  

【正文】 要促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長,需要引進(jìn)外資(特別是大多數(shù)發(fā)展中國家更是如此),但這樣一來又會造成國際收支資本項(xiàng)目的差額。 3. 當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時(shí),為了改善國際收支狀況,一般要提高利率、貶值本幣、減少進(jìn)口等壓縮過內(nèi)總需求,但這又會帶來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的衰退。它是貨幣當(dāng)局有意識干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的行為。若社會可承受的通貨膨脹率為 4%,失業(yè)率也為 4%,則此區(qū)間是安全范圍, 4%即為“臨界點(diǎn)”,若超過臨界點(diǎn),政府則必須采取措施加以干預(yù)。政府在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中,穩(wěn)定性政策實(shí)施的一般原則是:在繁榮時(shí)期采取緊縮性的貨幣政策(減少貨幣供應(yīng)量以提高利率),在衰退時(shí)期采取擴(kuò)張性的貨幣政策(增加貨幣供應(yīng)量以降低利率)。是貨幣當(dāng)局或中央銀行按一 個(gè)穩(wěn)定的增長比率擴(kuò)大貨幣供應(yīng)。弗里德曼認(rèn)為,由于貨幣擴(kuò)張或緊縮對經(jīng)濟(jì)活動從而對價(jià)格水平的影響有“時(shí)滯”,故貨幣當(dāng)局或中央銀行采取相機(jī)抉擇的貨幣政策必然產(chǎn)生過頭的政策行為,對經(jīng)濟(jì)活動造成不利的影響,這是西方國家產(chǎn)生通貨膨脹的重要原因。 提出 39 貨幣政策最終目標(biāo)的 選擇 以經(jīng)濟(jì)增長率與人口增長率之和為貨幣供應(yīng)量增長率。弗里德曼認(rèn)為,這是“最適當(dāng)?shù)囊?guī)則”。 建議 40 貨幣政策最終目標(biāo)的 選擇 ①要確定貨幣量的定義,是廣義貨幣量定義還是狹義貨幣量定義。 ②要確定一個(gè)貨幣量增長的百分比。從美國的實(shí)際情況來看,貨幣量的年增長率宜保持在 3~ 5%。在一個(gè)年率內(nèi) ,不同季度或月份對貨幣需要量是不同的 ,在季節(jié)變動的操作方面較難處理。 內(nèi)容 42 各國貨幣政策最終目標(biāo)的 比較 國別 5060年代 7080年代 90年代以來 美國 以充分就業(yè)為主 以貨幣穩(wěn)定為主 唯一目標(biāo):反通脹 英國 以充分就業(yè)為主 兼顧國際收支 以貨幣穩(wěn)定為主 唯一目標(biāo):反通脹 加拿大 充分就業(yè) +經(jīng)濟(jì)增長 以物價(jià)穩(wěn)定為主 唯一目標(biāo):反通脹 日本 國際收支 +物價(jià)穩(wěn)定 物價(jià)穩(wěn)定 + 國際收支 物價(jià)穩(wěn)定 + 國際收支 意大利 經(jīng)濟(jì)增長 +充分就業(yè) 貨幣穩(wěn)定 兼顧國際收支 貨幣穩(wěn)定 兼顧國際收支 德國 以穩(wěn)定通貨為主 兼顧國際收支 以穩(wěn)定通貨為主 兼顧國際收支 以穩(wěn)定通貨為主 兼顧國際收支 中國 發(fā)展經(jīng)濟(jì) +穩(wěn)定貨幣 發(fā)展經(jīng)濟(jì) + 穩(wěn)定貨幣 穩(wěn)定幣值 + 經(jīng)濟(jì)增長 43 44 中國貨幣政策最終目標(biāo)的選擇 ?選擇決定我國貨幣政策目標(biāo)應(yīng)考慮的因素 1. 首先, 必須有利于社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善; 2. 其次, 必須有利于促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展以及綜合國力的增強(qiáng); 3. 最后, 必須有利于保持整個(gè)物價(jià)水平的基本穩(wěn)定。 ?不是同等位置 ?雙重 —— 多重 第三節(jié) 貨幣政策的中介指標(biāo)和操作指標(biāo) ? 含義: 是中央銀行為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終 目標(biāo)而設(shè)置的、可供觀察和調(diào)整的 中間性或傳導(dǎo)性金融變量 ? 分類 中間性指標(biāo) 中間性 指標(biāo) 近期:操作指標(biāo) 準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣 遠(yuǎn)期:中介指標(biāo) 市場利率、貨幣供應(yīng)量 為什么要設(shè)置中間性指標(biāo) ? 45 第三節(jié) 貨幣政策的中介指標(biāo)和操作指標(biāo) ?選擇原則 必須首先滿足“三性”原則 ? 可測性( measurability) ? 指中央銀行能夠迅速獲得中介目標(biāo)相關(guān)指標(biāo)變化狀況和準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)資料,并能夠?qū)@些數(shù)據(jù)進(jìn)行有效分析和作出相應(yīng)判斷。 中間性指標(biāo) 46 第三節(jié) 貨幣政策的中介指標(biāo)和操作指標(biāo) ?選擇原則 必須首先滿足“三性”原則 ? 可控性( control lability) ? 指中央銀行通過各種貨幣政策工具的運(yùn)用,能對中介目標(biāo)變量進(jìn)行有效地控制,能在較短時(shí)間內(nèi)(如 1—3 個(gè)月)控制中介目標(biāo)變量的變動狀況及其變動趨勢。 中間性指標(biāo) 48 第三節(jié) 貨幣政策的中介指標(biāo)和操作指標(biāo) ?選擇原則 必須首先滿足“三性”原則 ? 相關(guān)性 ? 可測性 ? 可控性 要有抗干擾性和適應(yīng)性 ? 較少受外來因素的干擾 ? 與特定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境相適應(yīng) 中間性指標(biāo) 49 中間性指標(biāo)的分類 價(jià)格指標(biāo) 利率 + 匯率 + 股票價(jià)格 總量指標(biāo) 貨幣供應(yīng)量 + 銀行信貸規(guī)模 存款準(zhǔn)備金 + 基礎(chǔ)貨幣 第三節(jié) 貨幣政策的中介指標(biāo)和操作指標(biāo) ?近期指標(biāo)的特點(diǎn) ( 1)直接性 ( 2)靈敏性 ?遠(yuǎn)期指標(biāo)的特點(diǎn) ( 1)可控性較弱 ( 2)與最終目標(biāo)關(guān)系密切 中間性指標(biāo) 51 可供選擇的中介指標(biāo) (intermediate target) ? 長期利率(凱恩斯學(xué)派) ? 優(yōu)點(diǎn): 反映力強(qiáng) 控制力較為有效 數(shù)據(jù)易得 相關(guān)性高 ? 缺點(diǎn): 不能控制實(shí)際利率 利率的依賴性較強(qiáng) *不能區(qū)分內(nèi)生變量與政策變量的利率 弗里德曼 的批評 52 可供選擇的中介指標(biāo) (intermediate target) ? 貨幣供給量(貨幣主義學(xué)派) ? 優(yōu)點(diǎn): 直接影響 控制力較強(qiáng) 可測性較強(qiáng) 聯(lián)系緊密 *容易區(qū)分 ? 缺點(diǎn): 控制力不絕對 貨幣供應(yīng)量的層次問題 鏈接 鏈接 凱恩斯主義者 的批評 53 貨幣供應(yīng)量的層次 strata of money supply 項(xiàng)目 構(gòu) 成 內(nèi) 容 MO 通貨 (現(xiàn)金 ) M1 M0+商業(yè)銀行活期存款 M2 M1+商業(yè)銀行定期存款 M3 M2+非銀行金融機(jī)構(gòu)的股金及存款 M4 M3+大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 M5 M4+政府短期債券與儲蓄券 M6 M5+短期商業(yè)票據(jù) 54 我國現(xiàn)階段將貨幣供應(yīng)量劃分為 3個(gè)層次 ( 1)流通中現(xiàn)金 M0,即在銀行體系以外流通的現(xiàn)金; ( 2)狹義貨幣供應(yīng)量 M1,即 M0+活期存款; ( 3)廣義貨幣供應(yīng)量 M2,即 M1+定期存款十居民儲蓄存款 +其他存款(含證券公司客戶保證金)。 即:如果實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定貨幣供應(yīng)量的目標(biāo),貨幣需求的變動就會導(dǎo)致利率的波動;實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定利率的目標(biāo),中央銀行就會失去對貨幣供給的控制。 例如 問題 能否同時(shí)追求這兩個(gè)目標(biāo)? 答案 NO! 中介目標(biāo)的選擇 57 兩者同時(shí)作為貨幣政策的中介指標(biāo) ? i2 i0 i1 Ms Md2 Md0 Md1 M0 利率 貨幣數(shù)量 M Ms 作 為 中 介 指 標(biāo) 以貨幣供應(yīng)量為目標(biāo)將導(dǎo)致利率的波動 58 兩者同時(shí)作為貨幣政策的中介指標(biāo) ? i2 i0 i1 Ms0 Md2 Md0 Md1 M0 利率 貨幣數(shù)量 M i 作 為 中 介 指 標(biāo) Ms2 Ms1 M2 M1 目標(biāo)利率 I0 以利率為目標(biāo)將導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的波動 59 結(jié)論 1: 不可同時(shí)作為中介指標(biāo) 以貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo) , 當(dāng)貨幣需求發(fā)生意外波動時(shí) , 利率便無法控制 。 以利率作為中間目標(biāo) , 當(dāng)貨幣需求發(fā)生意外波動時(shí) , 則無法控制貨幣供應(yīng)量 。 60 如何選擇利率和貨幣供應(yīng)量? 思路 對總產(chǎn)出更精確的控制 工具 IS曲線與 LM曲線的不確定性 61 IS曲線不穩(wěn)定而 LM曲線穩(wěn)定 i0 IS2 IS0 IS1 Y0 利率 總產(chǎn)出 Y 應(yīng)選 Ms 作為 中介 指標(biāo) Y2 Y1 利率目標(biāo) i0 貨幣供給量目標(biāo) LM0 Y11 Y22 62 IS曲線穩(wěn)定而 LM曲線不穩(wěn)定 i0 IS Y0 利率 總產(chǎn)出 Y 應(yīng)選 i 作為 中介 指標(biāo) Y2 Y1 利率目標(biāo) i0 貨幣供給量目標(biāo) LM0 LM1 LM2 63 結(jié)論 2: 如何選擇 Ms與 i作為中介指標(biāo) 如果 IS曲線比 LM曲線更不穩(wěn)定 , 中央銀行應(yīng)采取盯住貨幣供應(yīng)量目標(biāo)更有利于減少產(chǎn)出波動 。 如果 LM曲線比 IS曲線更不穩(wěn)定 , 中央銀行應(yīng)采取盯住利率目標(biāo)更有利于減少產(chǎn)出波動 。 64 ?可供選擇的中介指標(biāo)分析 (遠(yuǎn)期指標(biāo)) ? 信貸規(guī)模 ?優(yōu)點(diǎn): ? 可隨時(shí)觀測 ? 直接間接控制 ? 相關(guān)性強(qiáng) ? 股票價(jià)格(托賓) ?優(yōu)點(diǎn): ? 較好的反映性 ? 容易被控制 ? 缺點(diǎn): ? 不完全被控制 ? 不能正確反映政策意圖 ? 股票價(jià)格選擇比較困難 ? 匯率 ? 通貨膨脹目標(biāo) ? 社會融資總量 65 貨幣政策中間調(diào)控新目標(biāo):社會融資總量 社會融資總量是全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系,以及金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)。這里的金融體系為整體金融的概念,從機(jī)構(gòu)看,包括銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu);從市場看,包括信貸市場、債券市場、股票市場、保險(xiǎn)市場以及中間業(yè)務(wù)市場等。 –作為內(nèi)生變量 ,準(zhǔn)備金與需求負(fù)值相關(guān)。 –作為政策變量 ,準(zhǔn)備金與需求正值相關(guān)。 –因而準(zhǔn)備金作為金融指標(biāo)也有誤導(dǎo)中央銀行的缺點(diǎn)。因?yàn)榛A(chǔ)貨幣
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