【正文】 企業(yè)生存發(fā)展受市場因素影響較大，容易導(dǎo)致“小而全，大而全”的重復(fù)建設(shè) ? 中石化縱向并購路徑 ? 上游整合： ? 2023年以來，在上游不斷加強(qiáng)石油勘探和開發(fā)業(yè)務(wù)，同時在海外的石油市場將以石油勘探、開發(fā)為投資重點(diǎn)，透過參股、控股、購買儲量油田或公司等多種形式，爭取更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)， 2023年在上游業(yè)務(wù)方面資本性支出已經(jīng)超過 200億人民幣。 ? 下游整合 ： ? 2023年中國石化賣殼重組了湖北興化； 2023年初以 化（ 0325 HK）全部流通股； ? 2023年中國石化又開始了收購其在國內(nèi)的最大煉化公司 ——鎮(zhèn)海煉化 (HK1128)， ? 從 1999年開始，中石化開始大量收購加油站。 ? 混合并購 ——混合并購又稱為復(fù)合并購、混合兼并，是指分屬不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，即無工藝上的關(guān)聯(lián)關(guān)系，產(chǎn)品也完全不相同的企業(yè)間的并購。 ? 可以降低企業(yè)進(jìn)入新的經(jīng)營領(lǐng)域的困難。 ? 縱向并購是對生產(chǎn)工藝或經(jīng)營方式上有前后關(guān)聯(lián)的企業(yè)進(jìn)行的并購，其主要目的在于組織專業(yè)化生產(chǎn)和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷一體化。 ? 三、并購的動因（作用） ? （一）管理協(xié)同效應(yīng) ? 管理協(xié)同效應(yīng)是指當(dāng)兩個管理能力有差別的企業(yè)發(fā)生并購之后，并購后的企業(yè)將受到具有強(qiáng)管理能力企業(yè)的影響，表現(xiàn)出大于兩個單獨(dú)企業(yè)管理能力的現(xiàn)象，其本質(zhì)是合理配置管理資源的效應(yīng)。 ? 其次兩個企業(yè)有轉(zhuǎn)移管理能力的愿望，即轉(zhuǎn)移的原動力 （二）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng) 所謂經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，是指并購給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動在效率方面帶來的變化，通過并購能使企業(yè)的整體經(jīng)營活動的效率提高，并且在客觀上整個經(jīng)濟(jì)活動的效率也由于這樣的并購活動而提高，它是企業(yè)并購活動產(chǎn)生的動因之一。兼并后企業(yè)的總體效益要大于兩個獨(dú)立企業(yè)的效益之和。規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要來源于單位固定成本降低、專業(yè)效應(yīng)增強(qiáng)、學(xué)習(xí)效應(yīng)帶來技術(shù)和管理水平提高、采購成本降低。若一家公司同時生產(chǎn)兩種產(chǎn)品的綜合成本低于由兩家公司分別生產(chǎn)這兩種產(chǎn)品的成本之和，就會產(chǎn)生范圍經(jīng)濟(jì)。 （三）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購在財(cái)務(wù)方面給公司帶來收益：包括財(cái)務(wù)能力提高、合理避稅和預(yù)期效應(yīng)。 A公司被 B公司兼并，兼并時 A公司凈資產(chǎn)公允價值 1000萬元， B公司合并 A公司后凈資產(chǎn)公允價值 5000萬元，假定 2023年 B公司應(yīng)納稅所得額 200萬元。 5000＝ 40萬元； 第二步：計(jì)算 B企業(yè) 2023年應(yīng)納所得稅 （ 200－ 40） 33％＝ ?案例： 李嘉誠的加減乘除 ? 業(yè)務(wù)多元化 ? 業(yè)務(wù)全球化 ? 策略性保持穩(wěn)健財(cái)務(wù)狀況 ? “不為最先‘’策略 策略一 :透過業(yè)務(wù)多元化達(dá)到風(fēng)險分散 ? 收購或從事低相關(guān)業(yè)務(wù)以分散風(fēng)險 創(chuàng)立“長江基建”、 TOM . COM及“長江生命科技， “收購“和黃”、“香港電燈”、“赫斯基石油“等 。 ? 收購或從事不同回報期的業(yè)務(wù)以降低風(fēng)險 ? 通常回報期短的業(yè)務(wù)，對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況較為敏感這些業(yè)務(wù)的好處是在經(jīng)濟(jì)好的時候抓住時機(jī)獲得較豐厚的利潤，而現(xiàn)金流也比較連續(xù)，例如零售和酒店。 ? 如果公司的業(yè)務(wù)大部分是回報期短的業(yè)務(wù)，盈利就會非常波動隨著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況而波動。 最理想的是結(jié)合各種長度的回報期的業(yè)務(wù) .以實(shí)現(xiàn)回報期上的風(fēng)險分散。 ? 收購或從事穩(wěn)定回報的業(yè)務(wù)以平滑盈利 ? 透過收購穩(wěn)定回報業(yè)務(wù)也能將盈利波動幅度降低，從而達(dá)至平滑盈利的效果。 策略二 :透過業(yè)務(wù)全球化來分散風(fēng)險 ? 整個長和系海外市場海外業(yè)務(wù)范圍包括能源、地產(chǎn)、電訊、零售和貨柜碼頭等投資地區(qū)以香港為基地延伸到中國內(nèi)地、北美、歐洲及亞太其他地區(qū)。不同的市場受經(jīng)濟(jì)周期影響不同行業(yè)競爭程度也不同 .市場發(fā)展階段也會有先有后，長和系就利用這種地域上的差異來增加其投資的靈活性并降低所承受的風(fēng)險 .確保整體回報始終都令人滿意。這就意味著在比較先進(jìn)的市場已經(jīng)被淘汰的技術(shù) .可能在比較落后的市場還有繼續(xù)發(fā)展的潛力。 在推出新產(chǎn)品、新技術(shù)或投資新項(xiàng)目時，公司可以利用某一兩個市場作為試驗(yàn)基地先走一步，積累經(jīng)驗(yàn)為將來在其它市場的全面推廣做好準(zhǔn)備即便試驗(yàn)的結(jié)果不盡如人意損失也只限于某一兩個市場不會影響到整個大局。但是其業(yè)務(wù)“全球化’‘的策略能使公司利用 2G成熟技術(shù)所帶來的盈利去支持新興 3G技術(shù)的巨額初期投資和虧損。 “和黃’‘，其負(fù)債比率也一直維持在穩(wěn)定的狀態(tài)，介于 長江基建‘’的負(fù)債比率 1996至 2023年間則介于 0 2至 .財(cái)務(wù)狀況尚算平穩(wěn) ? 穩(wěn)健財(cái)務(wù)狀況為長江集團(tuán)帶來的好處 ? 1)1979年“長實(shí)’‘成功收購“和黃’‘ 。 ? 另一方面 .等待一段時間后，市場氣候往往更為明朗化。雖然這樣做放棄了最先搶占市場的機(jī)會，但是因?yàn)槟芙档驮S多風(fēng)險有時是很值得的。 總結(jié) ? 達(dá)到業(yè)務(wù)多元化、全球化有賴各項(xiàng)成功的收購行為的幫助。 ? 最后當(dāng)一切都準(zhǔn)備就緒集團(tuán)以“不為最先‘’策略尋找較佳切入點(diǎn)以降低失敗的風(fēng)險增加成功的機(jī)會。 ? 當(dāng)公司成為其他企業(yè)的并購目標(biāo)后（一般為惡意收購 ），公司的管理層為阻礙惡意接管的發(fā)生，去尋找一家 友好 公司進(jìn)行合并，而這家 友好 公司被稱為 白衣騎士 。 白衣騎士 二、降低收購者的收購收益 1．售賣“冠珠” 2．“虛胖”戰(zhàn)術(shù) 3．“毒丸”計(jì)劃 收購收購者 ? 毒丸（ poison pill）長期以來就是理想武器。 ? 在最常見的形式中，一旦未經(jīng)認(rèn)可的一方收購了目標(biāo)公司一大筆股份（一般是 10%至 20%的