【正文】 A B A B A B A B A B A B投資 2023 3000現(xiàn)金流入 1000 1500 1500 2500 1500 2500 1500 2500 1500 2500現(xiàn)金流出 400 1000 500 1000 500 1000 500 1000 500 10003 4 5 年份項(xiàng)目0 1 2.1 7 7 7)1%,10,/)(4%,10,/(2 5 0 0)1%,10,/(1 5 0 0)5%,10,/(1 0 0 03 0 0 01 4 2 7)1%,10,/)(4%,10,/)(5001 5 0 0()1%,10,/)(4001 0 0 0(2 0 0 0N P VN P VAABNP VNP VFPAPFPAPNP VFPAPFPBAB優(yōu)于，指標(biāo)：????????????????.,5 9 2 0 0 0/1 7 7 77 1 3 0 0 0/1 4 2 7BAN P V RN P V RN P V RN P V RN P V RBABA優(yōu)于所以，指標(biāo)：?????RETURN 在對(duì)多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí)，如果諸方案 產(chǎn)出價(jià)值相同 或 產(chǎn)出價(jià)值難以計(jì)量但滿足相同需要 ，可以只對(duì)各方案的費(fèi)用進(jìn)行比較，選擇方案。 用費(fèi)用現(xiàn)值指標(biāo)對(duì)投資方案進(jìn)行比選的經(jīng)濟(jì)分析評(píng)價(jià)的方法。 三、費(fèi)用現(xiàn)值（ PC） 法（續(xù) 2） 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 ? 產(chǎn)出相同或滿足相同需要的各方案之間的比較； ? 被比較的各方案，特別是費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案， 應(yīng)達(dá)到盈利目的（產(chǎn)出價(jià)值可以計(jì)量時(shí)）。 三、費(fèi)用現(xiàn)值（ PC） 法（續(xù) 3） 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 例題 某項(xiàng)目的三個(gè)方案Ａ、Ｂ、Ｃ均能滿足同樣的需要。基準(zhǔn)折現(xiàn)率 10%，試用費(fèi)用現(xiàn)值法確定最優(yōu)方案。 三個(gè)方案的費(fèi)用數(shù)據(jù) (萬(wàn)元 ) RETURN 年 值 法 ? 凈年值 ? 費(fèi)用年值 RETURN 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 凈年值法 :是把每個(gè)方案在壽命期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的 所有現(xiàn)金流量 都按 設(shè)定的收益率 換算成其 等值 的 等額支付序列年值（金） 。 滿足 max{NAVj ≥ 0}的方案最優(yōu) 四、凈年值（ NAV） 法（續(xù) 2） 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 例題 某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，設(shè)基準(zhǔn)收益率為 10%，求該方案的凈年值。 四、凈年值（ NAV） 法（續(xù) 3） 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 例題 某企業(yè)基建項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案總投資 1995萬(wàn)元 ， 投產(chǎn)后年經(jīng)營(yíng)成本500萬(wàn)元 ， 年銷售額 1500萬(wàn)元 ， 第三年年末工程項(xiàng)目配套追加投資 1000萬(wàn)元 ， 若計(jì)算期為 5年 ， 基準(zhǔn)收益率為 10％ ， 殘值等于零 。 1 5 0 0 1 5 0 0 1 5 0 0 1 5 0 0 1 5 0 01 9 9 55 0 0 5 0 0 5 0 0 5 0 05 0 01 0 0 0 010 4575 0079 015 0019 95)3,/(10 00)5,/(50 015 0019 95??????????????（萬(wàn)））（）（ FPAPN P V 該基建項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值1045萬(wàn)元 ， 說明該項(xiàng)目實(shí)施后的經(jīng)濟(jì)效益除達(dá)到 10％ 的收益率外 ， 還有 1045萬(wàn)元的收益現(xiàn)值 。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，試比較兩個(gè)方案的優(yōu)劣。 RETURN 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 費(fèi)用年值： 是將方案計(jì)算期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的所有支出費(fèi)用，按 基準(zhǔn)收益率 換算成與其等值的 等額支付序列年費(fèi)用 進(jìn)行評(píng)價(jià)的方法。 ? ?niPAPCAC ,/0? 用于比較方案的 相對(duì) 經(jīng)濟(jì)效果。 投資 年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 凈殘值 使用壽命 機(jī)床Ａ 3000 2023 500 3 機(jī)床Ｂ 4000 1600 0 5)(27 93 )5%,15,/)] (5%,15,/(16 0040 00[)()(31 70 )3%,15,/)] (3%,15,/(50 0)3%,15,/(20 0030 00[)(元元???????PAAPBACPAFPAPAAC機(jī)床Ｂ為較好的方案 。 六、動(dòng)態(tài)投資回收期（ PD） 法 ? ?? ? 0,/ 00????tiFPCOCItPtD動(dòng)態(tài)投資回收期 ⑴理論公式 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 （續(xù)） ⑵實(shí)用公式 ? ?? ?? ? ? ?TiFPCOCItiFPCOCITPTTttD????????????,/,/10100 1 當(dāng)年折現(xiàn)值上年累計(jì)折現(xiàn)值絕對(duì)值開始出現(xiàn)正值年份數(shù) 累計(jì)折現(xiàn)值 ???????????DP六、動(dòng)態(tài)投資回收期（ PD） 法（續(xù) 1） 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 ?若 PD ≤Pb， 則項(xiàng)目可以考慮接受 ? 若 PD ≥ Pb， 則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕 基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期 六、動(dòng)態(tài)投資回收期（ PD） 法（續(xù) 2） 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 年份 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 6000 0 0 800 1200 1600 折現(xiàn)值 6000 0 0 累計(jì)折現(xiàn)值 6000 6000 6000 年份 6 7 8 9 10～ N 凈現(xiàn)金流量 2023 2023 2023 2023 2023 折現(xiàn)值 1129 933 累計(jì)折現(xiàn)值 用下列表格數(shù)據(jù)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期，并對(duì)項(xiàng)目可行性進(jìn)行判斷。 方案可以接受年年 9)( ??????DP解： 例題 RETURN 內(nèi)部收益率 又稱內(nèi)部報(bào)酬率，是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi) 各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)值等于零 時(shí)的折現(xiàn)率，即 NPV(IRR)=0時(shí)的折現(xiàn)率。 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 （與基準(zhǔn)折線率 i0相比較） ?當(dāng) IRR≥i0 時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率已達(dá)到或超過基準(zhǔn)收益率水平，項(xiàng)目可行； ?當(dāng) IRR＜ i0 時(shí)，則表明項(xiàng)目不可行。 七、內(nèi)部收益率（ IRR） 法（續(xù) 1） 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 —— 線性插值法求解 IRR的近似值 i*(≈IRR) 七、內(nèi)部收益率（ IRR） 法（續(xù) 2） )(:)()(: :::121211 iiiIR RNP VNP VNP VFCBEAFABA CFA B E????????即相似于 )(I R R 122111 iiN P VN P VN P Vi ????得插值公式 : i(%) NPV1 NPV2 NPV A B E D C F i2 i1 IRR i* 七、內(nèi)部收益率（ IRR） 法（續(xù) 3） 1）在滿足 i1＜ i2 且 i2－ i1≤5%的 條件下，選擇兩個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 i1 和 i2 ， 使 NPV(i1)＞ ０， NPV(i2)＜ ０ 如果不滿足 ,則重新選擇 i1 和 i2 ，直至滿足為止； 2） 將用 i1 、 i NPV(i1)和NPV(i2)代入 線性插值公式，計(jì)算 內(nèi)部收益率 IRR。 例題 ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ?? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ?? ?萬(wàn)元萬(wàn)元，設(shè)5,/404,/403,/202,/301,/202305,/404,/403,/202,/301,/20230%15%122121???????????????????FPFPFPFPFPiN P VFPFPFPFPFPiN P Vii滿足條件 1） i1＜ i2 且 i2－ i1≤ 5%； 2） NPV(i1)＞ ０ ， NPV(i2) ＜ ０ 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 ? ?? ? ? ?? ?? ?該方案不可行。 0 1 2 3 4 51 0 0 0 02 0 0 04 0 0 07 0 0 05 0 0 03 0 0 0內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義 )5,/(3 0 0 0)4,/(5 0 0 0)3,/(7 0 0 0)2,/(4 0 0 0)1,/(2 0 0 01 0 0 0 0iFPiFPiFPiFPiFPiN PV???????）（? ? ? ?? ? ? ?%%)28%30(3527979%28352%3079%282211??????????I RRiNP ViiNP Vi元，元，第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義（續(xù) 1） %?IR R0 1 2 3 4 51 0 0 0 02 0 0 04 0 0 07 0 0 05 0 0 03 0 0 001 23 4 510000 12835 2023 10835 13907 4000 9907 12716 7000 5716 7337 2337 5000 3000 3000 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 01 23 4 510000 12835 2023 10835 13907 4000 9907 12716 7000 5716 7337 2337 5000 3000 3000 由圖可知 ,IRR不僅是使各期凈現(xiàn)金流量的 現(xiàn)值之和為零 的折現(xiàn)率 ,而且也是使各年年末凈收益和未回收的投資在期末的 代數(shù)和為零 的折現(xiàn)率。其大小與項(xiàng)目 初始投資 和項(xiàng)目在壽命期內(nèi) 各年的凈現(xiàn)金流量 有關(guān)。換句話說，項(xiàng)目在壽命期內(nèi)，始終處于“償付”未被收回的投資的狀況，其“償付”能力完全取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部，故有“內(nèi)部收益率”之稱謂。 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 笛卡爾符號(hào)法則： 若方程的系數(shù)序列 ｛ a0， a1， a2， ? ， an｝ 的正負(fù)號(hào)變化次數(shù) 為 p ， 則方程的正根個(gè)數(shù) （ １個(gè) k 重根按 k 個(gè)計(jì)算 ） 等于 p 或比 p 少一的正偶數(shù)； 當(dāng) p＝０ 時(shí) ， 方程無(wú)正根； 當(dāng) p＝１ 時(shí) ， 方程有且僅有一個(gè)單正根 。 內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù) 1） 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 年 0 1 2 3凈現(xiàn)金流量 100 470 720 360例如（ p1的情況） 某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量 的正負(fù)號(hào)變化了 3次（有 3個(gè)正值解）， 如下表所示。 內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù) 2） NPV i 凈現(xiàn)值曲線簡(jiǎn)圖 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 ? 常規(guī)項(xiàng)目： 凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)只有一次由負(fù)向正的變化 （ p=1） 。 非常規(guī)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率方程可能有多個(gè)正實(shí)根 ， 只有滿足內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義的根才是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率 。 結(jié)論 ：如果非常規(guī)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率方程有多個(gè)正根 ， 則它們都不是真正的項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率 。 內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù) 3） ? 反映項(xiàng)目投資的使用效率，概念清晰明確。 ? 內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立 ? 可能存在多個(gè)解或無(wú)解的情況 內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點(diǎn) 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 外部收益率 外部收益率 ( ERR )：是指使建設(shè)項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金流出量的終值與各年的現(xiàn)金流入量按基準(zhǔn)收益率計(jì)算的終值之和相等時(shí)的收益率。 其經(jīng)濟(jì)含義是 :項(xiàng)目在基準(zhǔn)收益率的利率下 ,在項(xiàng)目壽命終了時(shí) ,以每年的凈收益率恰好把投資全部收回。 多方案比選 :多個(gè)可行項(xiàng)目的優(yōu)選與排序時(shí) , 外部收益率越大的建設(shè)項(xiàng)目越優(yōu)。 外部收益率法判別準(zhǔn)則 第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)