【正文】 潤的增減，因此也不受所得稅的影響。 綜上所述，企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金流量可用公式表示如下： 營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈損益 +折舊 =稅前利潤 （ 1稅率 ） +折舊 =（ 收入 總成本 ） （ 1稅率 ） +折舊 =（ 收入 付現(xiàn)成本 折舊 ） （ 1稅率 ） +折舊 =收入 （ 1稅率 ） 付現(xiàn)成本 （ 1稅率 ） 折舊 （ 1稅率 ） +折舊 =收入（ 1稅率） 付現(xiàn)成本（ 1稅率） +折舊稅率 項目終止現(xiàn)金流量 項目終止現(xiàn)金流量包括固定資產(chǎn)的殘值收入和收回原投入的流動資金。 另外還必須注意將這個投資項目作為一個獨立的方案進行考慮 ， 即假設(shè)企業(yè)如果將該設(shè)備出售可能得到的收入 （ 設(shè)備的變現(xiàn)價值 ） ， 以及企業(yè)由此而可能將支付或減免的所得稅 ， 即： 投資現(xiàn)金流量 =投資在流動資產(chǎn)上的資金 +設(shè)備的變現(xiàn)價值 （ 設(shè)備的變現(xiàn)價值 折余價值 ） 稅率 營業(yè)現(xiàn)金流量 從凈現(xiàn)金流量的角度考慮 ， 交納所得稅是企業(yè)的一項現(xiàn)金流出 ， 因此這里的損益指的是稅后凈損益 ， 即稅前利潤減所得稅 ， 或稅后收入減稅后成本 。 投資在固定資產(chǎn)上的資金有時是以企業(yè)原有的舊設(shè)備進行投資的 。其中投資在流動資產(chǎn)上的資金一般假設(shè)當項目結(jié)束時將全部收回。但是由于交納所得稅也是企業(yè)的一項現(xiàn)金流出，因此在計算有關(guān)現(xiàn)金流量時，還應該將所得稅的影響考慮進去。凈現(xiàn)金流量（又稱現(xiàn)金凈流量），是指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標，它是計算項目投資決策評價指標的重要依據(jù)。 由于項目投資的投入、回收及收益的形成均以現(xiàn)金流量的形式來表現(xiàn)，因此，在整個項目計算期的各個階段上，都可能發(fā)生現(xiàn)金流量。 現(xiàn)金流入量 。 是指能夠使投資方案現(xiàn)實貨幣資金減少或需要動用現(xiàn)金的項目 ， 包括：建設(shè)投資 、 流動資產(chǎn)投資 、 經(jīng)營成本 、 各項稅款 、 其他現(xiàn)金流出等 。比如在投資某項目時，投入了企業(yè)原有的固定資產(chǎn)，這時的“現(xiàn)金”就包含了該固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，或其重置成本。 生產(chǎn)經(jīng)營期是指項目移交生產(chǎn)經(jīng)營開始到項目清理結(jié)束為止的整個期間，該期間的現(xiàn)金流量大多為現(xiàn)金流入量。第五章 內(nèi)部長期投資 ? 固定資產(chǎn)投資概述 ? 投資決策指標 ? 投資決策指標的應用 ? 有風險情況下的投資決策 ? 無形資產(chǎn)投資 一、固定資產(chǎn)投資概述 ? 固定資產(chǎn)的種類 ? 按經(jīng)濟用途分類 ? 按使用情況分類 ? 按所屬關(guān)系分類 一、固定資產(chǎn)投資概述 ? 固定資產(chǎn)投資的特點 ? 回收時間較長 ? 變現(xiàn)能力較差 ? 資金占用數(shù)額相對穩(wěn)定 ? 實物形態(tài)和價值形態(tài)可以分離 ? 投資次數(shù)相對較少 二、項目計算期 是指從項目投資建設(shè)開始到最終清算結(jié)束為止的全部時間，包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。 建設(shè)期是指開始投資到項目完工移交生產(chǎn)經(jīng)營的整個期間，該期間的現(xiàn)金流量大多為現(xiàn)金流出量；并非每一個投資項目都有建設(shè)期，如果投資可以一次完成 (如購置車輛組建運輸車隊 ) 則建設(shè)期為零，如分次投資則必然存在建設(shè)期。 三、投資現(xiàn)金流量 （一）現(xiàn)金 在項目投資中，“現(xiàn)金”是一個廣義的概念，它不僅包括貨幣資金，也包含現(xiàn)金等價物及與項目相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。 （二）現(xiàn)金流量按流向的分類 從流向看 ， 現(xiàn)金流量由兩個部分構(gòu)成： 現(xiàn)金流出量 。 建設(shè)投資包括建設(shè)期間的全部投資 ， 如固定資產(chǎn)投資 、 無形資產(chǎn)投資 、 土地使用權(quán)投資 、 開辦費投資等 。 是指能夠使投資方案現(xiàn)實貨幣資金增加的項目 ， 包括：營業(yè)收入 、 回收的固定資產(chǎn)余值 、 回收的流動資金及其他現(xiàn)金流入等 。必須逐年估算每一時點的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，并計算該時點的凈現(xiàn)金流量，以便正確進行投資決策。 （三）現(xiàn)金流量按期間的分類 由于一個項目從準備投資到項目結(jié)束，經(jīng)歷了項目準備及建設(shè)期、生產(chǎn)經(jīng)營期及項目終止期三個階段，因此投資項目凈現(xiàn)金流量包括：投資現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和項目終止現(xiàn)金流量。 投資現(xiàn)金流量 投資現(xiàn)金流量包括投資在固定資產(chǎn)上的資金和投資在流動資產(chǎn)上的資金兩部分。這部分現(xiàn)金流量由于在會計上一般不涉及企業(yè)的損益，因此不受所得稅的影響。 在計算投資現(xiàn)金流量時 ，一般是以設(shè)備的變現(xiàn)價值作為其現(xiàn)金流出量的 （ 但是該設(shè)備的變現(xiàn)價值通常并不與其折余價值相等 ） 。 折舊作為一項成本 ， 在計算稅后凈損益時是包括在成本當中的 ， 但是由于它不需要支付現(xiàn)金 ， 因此需要將它當作一項現(xiàn)金流入看待 。在投資決策中，一般假設(shè)當項目終止時，將項目初期投入在流動資產(chǎn)上的資金全部收回。固定資產(chǎn)的殘值收入如果與預定的固定資產(chǎn)殘值相同，那么在會計上也同樣不涉及利潤的增減，所以也不受所得稅的影響。 項目終止現(xiàn)金流量 =實際固定資產(chǎn)殘值收入 +原投入的流動資金 （ 實際殘值收入 預定殘值 ） 稅率 現(xiàn)金流量計算示例 ? 某項目需投資 1200萬元用于構(gòu)建固定資產(chǎn)，另外在第一年初一次投入流動資金 300萬元，項目壽命 5年，直線法計提折舊， 5年后設(shè)備殘值200萬元，每年預計付現(xiàn)成本 300萬元，可實現(xiàn)銷售收入 800萬元，項目結(jié)束時可全部收回墊支的流動資金，所得稅率為 40%。 ? 缺點： – 未考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流量 – 對投資回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量沒有考慮到發(fā)生時間的先后。 2/10000=5% 投資報酬率 （ B） =（ 1000+1000+1000+1000） 247。 4/20230=% ? 思考：平均報酬率法存在什么缺陷？ 應注意以下幾點： 靜態(tài)投資回收期指標只說明投資回收的時間，但不能說明投資回收后的收益情況。 當靜態(tài)評價指標的評價結(jié)論和動態(tài)評價指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應以動態(tài)評價指標的評價結(jié)論為準。 凈現(xiàn)值的大小取決于折現(xiàn)率的大小，其含義也取決于折現(xiàn)率的規(guī)定：如果以投資項目的資本成本作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目的全部收益 (或損失 )；如果以投資項目的機會成本作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目比己放棄方案多 (或少 )獲得的收益；如果以行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目比行業(yè)平均收益水平多 (或少 )獲得的收益。 凈現(xiàn)值指標適用于投資額相 同、項目計算期相等的決策。 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點有三：一是考慮了資金時間價值 ， 增強了投資經(jīng)濟性的評價；二是考慮了項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量 ， 體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一；三是考慮了投資風險性 ，因為折現(xiàn)率的大小與風險大小有關(guān) ， 風險越大 ， 折現(xiàn)率就越高 。 ? 內(nèi)部報酬率（ IRR) ? 計算方法： ? 決策規(guī)則 ? ? ? ? ? ?? ?01011112211???????????????????CkNCFCkNCFkNCFkNCFntttnn??IRR資本成本或必要報酬率 內(nèi)部收益率是一個非常重要的項目投資評價指標，它是指一個項目實際可以達到的最高報酬率。計算中應注意以下幾點： (1)根據(jù)項目計算期現(xiàn)金流量的分布情況判斷采用何種方法計算內(nèi)部收益率：如果某一投資項目的投資是在投資起點一次投入、而且經(jīng)營期各年現(xiàn)金流量相等 (即表現(xiàn)為典型的后付年金 ) ，此時可以先采用年金法確定內(nèi)部收益率的估值范圍，再采用插值法確定內(nèi)部收益率。 (2) 采用年金法及插值法具體確定內(nèi)部收益率時 ， 由于知道投資額 (即現(xiàn)值 ) 、 年金(即各年相等的現(xiàn)金流量 ) 、 計息期三個要素 ， 因而：首先可以按年金現(xiàn)值的計算公式求年金現(xiàn)值系數(shù) ， 然后查表確定內(nèi)部收益率的估值范圍 ， 最后采用插值法確定內(nèi)部收益率 。 45= 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 (附表四 ) ，確定 (對應的折現(xiàn)率 i為 15%)和 (對應的折現(xiàn)率 i為 16%)，可見內(nèi)部收益率介于 15%和16%之間。 例 中盛公司于 1997年 2月 1日以每 的價格購入 H公司股票 500萬股 ， 1998年 、1999年 、 2023年分別分派現(xiàn)金股利每股 、 、 ， 并于 20