【正文】 約 ,基金盈利能力目前還不能讓人滿意 .我國基金盈利從 2023年的 億元下降到 2023年的負(fù) 36億元,2023年又恢復(fù)到 ,在贏利變化起伏的背后 ,基金抗風(fēng)險能力依然脆弱 .2023年基金盈利18基金的類別公募基金與私募基金公募基金與私募基金 ———— 募集對象募集對象v公募基金是指面向社會公眾募集的基金。 開放式基金與封閉式基金開放式基金與封閉式基金 ———— 運(yùn)營形態(tài)運(yùn)營形態(tài)。而封閉式基金在封閉期間不能贖回，掛牌上市的基金可以通過證券交易所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易，份額保持不變。 即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金， 債券等金融工具投資。v產(chǎn)業(yè)基金 ,有利于集團(tuán)集合資金，吸收資源，扶持重點(diǎn)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)，有利于集團(tuán)發(fā)展重點(diǎn)業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。20不同的基金運(yùn)作難度各不相同v證券基金 v《證券投資基金法》于 2023年 10月 28日出臺， 2023年 6月 1日實(shí)施，《證券投資基金法》對證券基金的發(fā)起、使用、管理進(jìn)行了明確規(guī)范和指導(dǎo)，而且投資于證券的基金已經(jīng)運(yùn)作相當(dāng)時間 ,管理和投資都正在逐步走向成熟。v風(fēng)險投資基金 v我國目前成立的風(fēng)險投資基金主要面向高科技企業(yè)，我國風(fēng)險投資基金處于起步階段 ,由于創(chuàng)業(yè)板遲遲不能推出，退出通道不暢和本土法律環(huán)境不健全，風(fēng)險投資基金運(yùn)作風(fēng)險高 ,難度高。 2023年 6月 1日開始實(shí)施的《證券投資基金法》規(guī)定：設(shè)立基金公司的注冊資本不得低于一億元，且必須為實(shí)繳資本；基金公司的主要股東具有從事證券經(jīng)營、證券投資咨詢、信托資產(chǎn)管理或其他金融資產(chǎn)管理的較好的經(jīng)營業(yè)績和良好的社會聲譽(yù)，最近三年沒有違法紀(jì)錄，注冊資本不低于三億元；對于基金公司設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、修改章程或者其他重大事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。 《證券投資基金法》為我國事實(shí)上存在的 “ 私墓基金 ” 和“ 公司制基金 ” 預(yù)留了發(fā)展空間：由法律授權(quán)國務(wù)院另行具體管理辦法。經(jīng)過努力，可以滿足三、 證券公司從業(yè)人員的限制主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有證券從業(yè)資格，具備證券從業(yè)資格人員不少于 15人經(jīng)過努力，可以滿足23證券公司關(guān)鍵成功因素v產(chǎn)品創(chuàng)新一直是證券業(yè)發(fā)展的主題，是券商核心競爭力的基本要素。對證券公司而言，系統(tǒng)創(chuàng)新中產(chǎn)品（服務(wù)）創(chuàng)新是核心，組織創(chuàng)新是保障，管理創(chuàng)新是基礎(chǔ)。v這要求證券公司具有功能上的差異性，券商應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)，在經(jīng)紀(jì)、投行、資產(chǎn)管理和金融顧問等專業(yè)領(lǐng)域建立個性化服務(wù)，通過差異化戰(zhàn)略來塑造信譽(yù)和品牌特色。1979 1988 1998 2023信托業(yè)的動蕩期信托業(yè)的動蕩期v80年代末，中國共成立了 1000多家信托公司，在經(jīng)營上也出現(xiàn)了不少問題；v1979年至 1988年之間我國信托業(yè)進(jìn)行了四次的整頓，數(shù)量從 1000多家下降到 1989年的 239家；v信托公司的經(jīng)營范圍基本不存在限制。信托業(yè)的重新發(fā)展期信托業(yè)的重新發(fā)展期v2023年，我國公布了《信托法》，其后，頒布了《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托暫行管理辦法》；v明確規(guī)定了信托當(dāng)事人的法律地位 ,規(guī)范了信托關(guān)系和信托行為 ；v對信托公司的新產(chǎn)品推出，業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險控制等方面都進(jìn)行了再造。己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。 2023年 7月《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》正式實(shí)施后，截至 2023年上半年，全國共推出五十多個信托品種，募集資金近百億元，其中集合信托業(yè)務(wù)占 90%左右。27信托投資公司的信托業(yè)務(wù)類別非常廣泛v信托業(yè)務(wù)，包括資金信托、動產(chǎn)信托、不動產(chǎn)信托；v投資基金業(yè)務(wù)，包括發(fā)起、設(shè)立投資基金和發(fā)起設(shè)立投資基金管理公司；v投資銀行業(yè)務(wù)，包括企業(yè)資產(chǎn)重組、購并、項(xiàng)目融資、公司理財、財務(wù)顧問等中介業(yè)務(wù)，發(fā)起、管理投資基金，國債、企業(yè)債的承銷業(yè)務(wù)；v中間業(yè)務(wù)，包括代保管業(yè)務(wù)、信用見證、資信調(diào)查及經(jīng)濟(jì)咨詢業(yè)務(wù)；v自有資金的投資、貸款、擔(dān)保等業(yè)務(wù)。類型 項(xiàng)目數(shù) 融資金額 (億元 )貸款信托 101 證券投資信托 35 股權(quán)信托 27 受益權(quán)信托 12 融資租賃信托 7 債權(quán)信托 6 外匯信托 3 2023年我國信托產(chǎn)品發(fā)行種類與金額年我國信托產(chǎn)品發(fā)行種類與金額28信托業(yè)務(wù)品種的開發(fā)具有相當(dāng)?shù)撵`活性1 證券投資信托基金 2 股權(quán)信托 3 證券投資4 收購兼并 5 產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù) 6 金融不良資產(chǎn)信托7 基礎(chǔ)設(shè)施投資 8 創(chuàng)業(yè)投資基金業(yè)務(wù) 9 房地產(chǎn)信托10 外匯信托業(yè)務(wù) 11 信用見證 12 遺產(chǎn)信托13 子女教育信托 14 年金信托我國信托投資公司目前開發(fā)出的信托業(yè)務(wù)品種（部分）我國信托投資公司目前開發(fā)出的信托業(yè)務(wù)品種（部分） 信托投資的多元化可以在一定程度上有效降低投資風(fēng)險，同時信托公司可以根據(jù)客戶的喜好和特性，度身定做非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，通過專家理財以最大限度地滿足委托人的要求。信托投資在產(chǎn)品創(chuàng)新上具有獨(dú)特的優(yōu)勢信托投資在產(chǎn)品創(chuàng)新上具有獨(dú)特的優(yōu)勢 29信托業(yè)競爭態(tài)勢競 爭 態(tài) 勢由于歷史傳承的因素，各地的信托公司與政府關(guān)系較為密切，主要服務(wù)于地方政府自籌的基本建設(shè)和固定資產(chǎn)投資，而且信托投資公司不允許設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，地域性極強(qiáng)，相互之間 基本沒有合作，同時也較少競爭 。按照我國《信托投資公司資金信托投資管理暫行辦法》的規(guī)定，信托投資公司的信托項(xiàng)目不適合進(jìn)行大項(xiàng)目的投資，信托投資公司進(jìn)行投資和貸款時，僅限于自有資金的 80%。302023年我國信托業(yè)的資金運(yùn)用范圍明顯擴(kuò)大 經(jīng)過兩年的整頓 ,2023年信托產(chǎn)品運(yùn)用的范圍有了顯著的擴(kuò)大，除了傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的資金運(yùn)用以外 , 在房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)、證券投資、資本運(yùn)作、企業(yè)融資以及外匯投融資等各個領(lǐng)域推出了各種產(chǎn)品，即使對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)，由于政策環(huán)境的變化也于去年出現(xiàn)了一定的差異，而這種運(yùn)用領(lǐng)域的擴(kuò)張以及運(yùn)用方式與以前的差異正體現(xiàn)了信托投資公司作為市場主體的地位?；A(chǔ)設(shè)施、商品房開發(fā)、企業(yè)融資是信托產(chǎn)品資金運(yùn)用的三個最大途徑。上海愛建信托開發(fā)的上海復(fù)興東路隧道資金信托計(jì)劃，愛建信托發(fā)行的資金信托所籌集的信托資金，以股本金的形式受讓了項(xiàng)目公司的股權(quán)并進(jìn)行增資，使得公司資產(chǎn)負(fù)債率下降恢復(fù)了債務(wù)融資的能力。32信托資金在一定程度上能夠彌補(bǔ)房地產(chǎn)開發(fā)資金的空缺2023年央行年央行 121文件的頒布和執(zhí)行文件的頒布和執(zhí)行 ,造成房地產(chǎn)開發(fā)資金來源的造成房地產(chǎn)開發(fā)資金來源的 ““ 斷流斷流 ”, 為信托資金進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)為信托資金進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)提供了想象空間。 提供股權(quán)融資提供股權(quán)融資 彌補(bǔ)房產(chǎn)開發(fā)企業(yè)自有資金的不足 ,促使房產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的自由開發(fā)資金達(dá)到項(xiàng)目的 30%,幫助開發(fā)企業(yè)取得貸款 ,保證后續(xù)資金。 提供資金信托提供資金信托 信托公司可以向房產(chǎn)企業(yè)提供融資服務(wù) ,提供資金的支持。信托公司制定相應(yīng)的措施規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險 :（ 1）信托公司對房地產(chǎn)公司進(jìn)行絕對控股，并要求公司其他股東將其所持有的股東進(jìn)行質(zhì)押，保證信托公司的利益，并由信托公司對項(xiàng)目資金的運(yùn)作進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控和審批；（ 2）由于信托公司只是階段性持股，項(xiàng)目結(jié)束，原有股東承諾收購這部分股權(quán)，信托公司得以退出 。榮豐公司將其開發(fā)建設(shè)的部分房產(chǎn)（市場價值人民幣 ）委托給中煤信托，設(shè)立財產(chǎn)信托，榮豐公司取得該信托項(xiàng)下全部信托受益權(quán)，榮豐公司將其享有的受益權(quán)（優(yōu)先）轉(zhuǎn)讓給投資人，規(guī)模為 元，投資人購買受益權(quán)（優(yōu)先）后成為優(yōu)先受益人，榮豐公司未轉(zhuǎn)讓的受益權(quán)為普通受益權(quán)，榮豐公司為普通受益人。 普通收益權(quán)開發(fā)房產(chǎn)全部收益權(quán)優(yōu)先收益權(quán)35信托資金正在成為證券投資市場上的重要力量信托資金在集合資金理財方面較專門的基金公司具有更大的靈活性信托資金在集合資金理財方面較專門的基金公司具有更大的靈活性 v證券投資信托產(chǎn)品投資的范圍不僅局限在通常公募基金的投資范圍內(nèi)，還根據(jù)市場的需求，形成更大范圍的投資組合，有利于分散投資風(fēng)險。v在管理 費(fèi) 的 計(jì) 提方面，信托 產(chǎn) 品 能夠 采取與 經(jīng)營業(yè)績 掛 鉤 的 費(fèi) 用提取方式， 這一點(diǎn)與目前證券投資基金的固定收費(fèi)方式形成了鮮明的對比。高收益性項(xiàng)目的信托產(chǎn)品 低風(fēng)險性 高流動性37風(fēng)險控制 —— 信托產(chǎn)品成功的關(guān)鍵目前信托投資公司所采用的風(fēng)險控制手段包括目前信托投資公司所采用的風(fēng)險控制手段包括 : 　　　　 財政支持（即由地方財政資金確保項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)），資產(chǎn)抵（質(zhì)）押（即由被投資方用相關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行超值抵（質(zhì)）押，確保項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)），第三者擔(dān)保（即由被投資方的相關(guān)關(guān)聯(lián)方承諾在被投資方不能償還本金和收益時確保預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)和本金的安全），貸款保險（保險公司承擔(dān)可能的信用風(fēng)險，保證到期貸款的本金安全和預(yù)定收益率），銀行信譽(yù)（銀行承諾到期支付本金和收益或承諾到期回購資產(chǎn)），優(yōu)先 /次級結(jié)構(gòu)（按照項(xiàng)目受償先后順序不同，使優(yōu)先受益權(quán)人的本息得到優(yōu)先保障）和發(fā)行公司自身的信譽(yù)等。利用項(xiàng)目自身利用項(xiàng)目自身的特點(diǎn)進(jìn)行風(fēng)的特點(diǎn)進(jìn)行風(fēng)險控制險控制通過增加信息來源（如銀行、征信公司、評級公司等中介機(jī)構(gòu)），突破信息不對稱，確定信托項(xiàng)目的整體風(fēng)險水平。 項(xiàng)目風(fēng)險控制的關(guān)鍵在于兩點(diǎn)：一、合理確定信托項(xiàng)目的風(fēng)險；二、為信托產(chǎn)品確定風(fēng)險規(guī)項(xiàng)目風(fēng)險控制的關(guān)鍵在于兩點(diǎn)：一、合理確定信托項(xiàng)目的風(fēng)險；二、為信托產(chǎn)品確定風(fēng)險規(guī)避的機(jī)制。 39風(fēng)險控制 —— 信托產(chǎn)品成功的關(guān)鍵厭惡風(fēng)險型投資者喜好風(fēng)險型投資者為厭惡風(fēng)險型的投資者設(shè)立相應(yīng)的受益權(quán)，從而使選擇該權(quán)限的投資者可在一定條件下獲取穩(wěn)健收益并優(yōu)先受償。區(qū)分不同的投區(qū)分不同的投資者，根據(jù)投資者，根據(jù)投資者的不同取資者的不同取向，涉及信托向，涉及信托產(chǎn)品產(chǎn)品為不同風(fēng)險的產(chǎn)品設(shè)計(jì)不同的收益權(quán)，提供不同的收益。40信托業(yè)務(wù)的政策環(huán)境《信托投資公司資金信托管理暫行辦《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》中對信托公司的負(fù)債業(yè)務(wù)的范圍法》中對信托公司的負(fù)債業(yè)務(wù)的范圍明確界定明確界定 : 　　（ 1）信托投資公司不得以任何形式吸收或變相吸收存款； （ 2）信托投資公司不得發(fā)行債券，不得以發(fā)行委托投資憑證、代理投資憑證、受益憑證、有價證券代保管單和其他方式籌集資金，辦理負(fù)債業(yè)務(wù)； （ 3）信托投資公司不得舉借外債，也就是不得辦理境外負(fù)債業(yè)務(wù)。次性轉(zhuǎn)讓。相對較為狹窄，使得尋找轉(zhuǎn)讓交易對象的成本極高。段。41繞過信托業(yè)務(wù)政策 —— 擴(kuò)大信托投資規(guī)模的方案政策規(guī)定：政策規(guī)定： 信托業(yè)的兩個法規(guī)中明確規(guī)定：信托合同不得超過 200份。繞過方案：繞過方案： 設(shè)立多期信托，多次籌資，化整為零，突破規(guī)模限制。v由于此方案吸引了大量抗風(fēng)險能力弱的中小投資者，降低了信托產(chǎn)品的投資門檻， 2023年 10月，監(jiān)管層出臺了《關(guān)于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》， “ 屬于同一信托投資公司的兩個或兩個以上的集合信托計(jì)劃不得同時運(yùn)用于同一個法人或同一個獨(dú)立核算的其他組織；不同信托投資公司的集合信托計(jì)劃可以同時運(yùn)用于同一個法人或同一個獨(dú)立核算的其他組織，但一家信托投資公司只能有一個集合信托計(jì)劃運(yùn)用于該法人或該獨(dú)立核算的其他組織。 上述 ‘ 運(yùn)用 ’ 是指以貸款、股權(quán)投資和租賃等方式運(yùn)用信托資金 ” ，對此進(jìn)行禁止。v針對資金信托的 200份信托合同限制自然就失效了。 為了增強(qiáng)信托產(chǎn)品的流動性：為了增強(qiáng)信托產(chǎn)品的流動性：設(shè)立設(shè)立 ““ 信托的信托信托的信托 ”” ，通過設(shè)立投資于已發(fā)行信托產(chǎn)品的信托計(jì)劃來解決資金和購買主體的問題，通，通過設(shè)立投資于已發(fā)行信托產(chǎn)品的信托計(jì)劃來解決資金和購買主體的問題，通過資金來源的多樣化，設(shè)立過資金來源的多樣化，設(shè)立 ““ 作市商作市商 ”” ，并將，并將 ““ 作市商作市商 ”” 可能承擔(dān)的風(fēng)險分散化了可能承擔(dān)的風(fēng)險分散化了 陽光理財信托……新信托產(chǎn)品老信托產(chǎn)品44信托公司的關(guān)鍵成功因素創(chuàng)新創(chuàng)新 信托公司不斷發(fā)展的核心要素信托公司不斷發(fā)展的核心要素一、信托的風(fēng)險隔離一、信托的風(fēng)險隔離二、信托收益權(quán)的利用二、信托收益權(quán)的利用信托的兩大信托的兩大核心機(jī)制核心機(jī)制信托的靈魂在于靈活，由于靈活，信信托的靈魂在于靈活，由于靈活，信托業(yè)擁有金融界托業(yè)擁有金融界 ““ 壞小孩壞小孩 ”” 的名聲，的名聲，我國我國 20多年的信托業(yè)發(fā)展歷程中經(jīng)過多年的信托業(yè)發(fā)展歷程中經(jīng)過了了 5次的全國性整頓，最近一次長達(dá)次的全國性整頓，最近一次長達(dá) 3年，但信托業(yè)畢竟由于靈活和滿足投年，但信托業(yè)畢竟由于靈活和滿足投資者需求而擁有自己的生存空間。由此，信托公司成功的關(guān)鍵在于：由此，信托公司成功的關(guān)鍵在于：一、準(zhǔn)確理解信托的兩大機(jī)制并有效一、準(zhǔn)確理解信托的兩大機(jī)制并有效加以利用，加以創(chuàng)新，推出新的信托加以利用，加以創(chuàng)新，推出新的信托產(chǎn)品；產(chǎn)品；二、監(jiān)管二、監(jiān)管 ———— 回避回避 : 一直貫穿了信托一直貫穿了信托業(yè)的發(fā)展，準(zhǔn)確理解信托監(jiān)管政策，業(yè)的發(fā)展，準(zhǔn)確理解信托監(jiān)管政策，并進(jìn)行相應(yīng)動態(tài)調(diào)整是信托業(yè)經(jīng)營的并進(jìn)行相應(yīng)動態(tài)調(diào)整是信托業(yè)經(jīng)營的另