【正文】 1 2 3 4 5 6 7 8 9 凈現(xiàn)金流量（萬元） 800 1200 400 600 600 600 600 600 600 A. B. C. D. 解：算出累計(jì)凈現(xiàn)金流量 計(jì)算期（年） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 凈現(xiàn)金流量（萬元） 800 1200 400 600 600 600 600 600 600 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 800 2020 1600 1000 400 200 800 1400 則：（ 61） +400/600= 例 .某生產(chǎn)性建設(shè)項(xiàng)目，折算到第一年年末的投資額為 4800萬元，第 2年年末的凈現(xiàn)金流量為 1200萬元，第 3年年末為 1500萬元，自第 4年年末開始皆為 1600萬元，直至第 10 年壽命期結(jié)束，則該建設(shè)項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為（）年?！?優(yōu)點(diǎn)：靜態(tài)投資回收期反應(yīng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力 】 顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，靜態(tài)投資回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，技術(shù)方案抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。對(duì)于那些【 使用范圍 】 ① 技術(shù)上更新迅速的技術(shù)方案 ，或 ② 資 金相當(dāng)短缺的技術(shù)方案 ，或 ③ 未 來的情況很難預(yù)測(cè)而投資者又特別關(guān)心資金補(bǔ)償?shù)募夹g(shù)方案， 采用靜態(tài)投資回收期評(píng)價(jià) 特別有實(shí)用意義。所以，靜態(tài)投資回收期作為技術(shù)方案選擇和技術(shù)方案排隊(duì)的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是不可靠的，它只能作為輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)，或與其他評(píng)價(jià)指標(biāo)結(jié)合應(yīng)用。 ⑴ 、 、計(jì)算 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ FNPV） =現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和 現(xiàn)金流出現(xiàn)值之和（每年一題） A、 基本計(jì)算，給現(xiàn)金流量圖，求 FNPV，如果 i等于 0 B、 用等值計(jì)算的系數(shù)，計(jì)算 FNPV 例 A．已知某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如下表。（真題 2020） 年份 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金流量 4200 2700 1500 2500 2500 2500 解： FNPV=（ 1500/(1+8%)3+2500/(1+8%)4+2500/(1+8%)5+2500/(1+8%)6） [4200/(1+8%)1+2700/(1+8%)2] 例 B． 某投資方案的初期投資額為 1500 萬元，此后每年年末的凈現(xiàn)金流量為 400 萬元，若基準(zhǔn)收益率為 15%,方案的壽命期為 12年，則該方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為（）萬元。 本題現(xiàn)值流入之和：已知 A求現(xiàn)值 P，系數(shù) ，所以應(yīng)為 400*= 某投資方案各年的凈現(xiàn)金流量如下圖所示，試計(jì)算該方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，并判斷方案的經(jīng)濟(jì)可行性，單 10 位：萬元（ ）。 (P/A,10%,6)= (P/F,10%,2)= A. ，可行 B. － ，不可行 C. ，可行 D. 760萬元，可行 選 C ⑵、判別 A、 FNPV大于等于 0，可行； FNPV小于 0不可行 B、 FNPV是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)。 不正確 ，應(yīng)該是沒達(dá)到投資人的收益標(biāo)準(zhǔn)，若等于 0則是剛剛達(dá)到投資人的收益標(biāo)準(zhǔn) ⑶、缺點(diǎn) A、 首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的 [不客觀 ] 解釋：因?yàn)榛鶞?zhǔn)收益率由投資人定，所以 FNPV 帶有投資人主管的觀念，不同的基準(zhǔn)收益率，可能使 FNPV為小于 0，而導(dǎo)致放棄此方案。 1Z101026 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率分析 （掌握概念，掌握優(yōu)點(diǎn)，不考計(jì)算） 概念： 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（ FIRR） ： 對(duì)常規(guī)技術(shù)方案，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率其實(shí)質(zhì)就是使技術(shù)方案在計(jì)算期內(nèi)各年 凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。若 FIRRic，則技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。這種技術(shù)方案內(nèi)部決定性（與凈現(xiàn)值比，比較客觀，沒有主觀因素的影響） 缺點(diǎn) ：計(jì)算麻煩，非常規(guī)方案中，可能不存在 FIRR，或存在多個(gè)。 二、基準(zhǔn)收益率的測(cè)定 : 以及按政府要求進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目中采用的 行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率 ，應(yīng)根據(jù)政府的政策導(dǎo)向進(jìn)行確定。 財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定， 應(yīng)首先考慮 國家風(fēng)險(xiǎn) 因素。 A、 資金成本 ：是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括 籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi) B、 投資的機(jī)會(huì)成本 是在技術(shù)方案外部形成的，他不可能反映在該技術(shù)方案財(cái)務(wù)上 C、 投資風(fēng)險(xiǎn) ：風(fēng)險(xiǎn)與收益率成正比 D、 通貨膨脹 ：表現(xiàn)為物價(jià)上漲，以通貨膨脹率來表示，等于物價(jià)指數(shù)變化率，其影響具有復(fù)利性質(zhì)。 1Z101028 償債能力分析 考點(diǎn) 1：償還貸款的資金來源主要包括可用于歸還借款的 利潤 、 固定資產(chǎn)折舊 、 無形資產(chǎn) 及 其他資產(chǎn)攤銷費(fèi) 和其他還款資金來源。它不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的技術(shù)方案。 考點(diǎn) 4： n— 項(xiàng)目計(jì)算期（項(xiàng)目受惠期）， FNPV凈現(xiàn)值， FIRR內(nèi)部收益率， IC基準(zhǔn)收益率 A、 基準(zhǔn)收益率 (IC)提高， FNPV變小， FIRR不變： 由概念或公式判斷， FIRR跟 Ic 無關(guān)，跟每年現(xiàn)金凈流量有關(guān)。 C、 對(duì)于獨(dú)立方案， FIRR大于 IC，則 FNPV大于 0。反之亦然 E、 對(duì)于獨(dú)立方案， FIRR小于 IC，則 FNPV小于 0。為不確定性關(guān)系 G、 已知現(xiàn)值 P，求 F。 H、 已知終值 F，求 P。 例題 ：某技術(shù)方案在不同收益率 i下的凈現(xiàn)值為 i=7%時(shí)， FNPV為 1200萬； i=8%時(shí)， FNPV為 800萬； i=9% 12 時(shí)， FNPV為 430萬；該技術(shù)方案內(nèi)部收益率的范圍？ 大于 9% A、小于 7% B、大于 9% C、 7%~8% D、 8%~9% 本題考查項(xiàng)目方案的內(nèi)部收益率的基本屬性。 FNPV會(huì)隨著 i的增大，而由正值變向負(fù)值。從題意可 以得出，若使 FNPV=0，則 i一定要大于 9%才可能。若基準(zhǔn)收益率大于 0，則方案的凈現(xiàn)值 ( ) A、等于是 900萬元 B、大于 900萬元，小于 1400萬元 C、小于 900萬元 D、等于 1400萬元 表 1 某技術(shù)方案的凈現(xiàn)金流量表 根據(jù)凈現(xiàn)值 FNPV定義， FNPV=600/（ 1+x） 5+600/（ 1+x） 4+200/（ 1+x） 2200/（ 1+x） 2300/（ 1+x） 1 考概念，當(dāng) x=0時(shí)，則 FNPV=900,所以當(dāng) x0時(shí)， FNPV要小于 900；或 基準(zhǔn)收益率 (IC)提高， FNPV變小 對(duì)具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案，其財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是關(guān)于折現(xiàn)率的（ A）函數(shù)。 所依據(jù)的基本 數(shù)據(jù)的不足 或者 統(tǒng)計(jì)偏差 ； 未來經(jīng)濟(jì) 形勢(shì)的變化，如 通貨膨脹 、 市場(chǎng)供求結(jié)構(gòu)的變化 ； 無法以定量來表示的定性因素的影響； 常用的不確定性分析方法： 盈虧平衡分析 、 敏感性分析 12101032 盈虧平衡分析 （重點(diǎn)）即是量本利分析 (一 )固定成本（跟產(chǎn)銷量無關(guān)） 固定成本是指在技術(shù)方案一定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)品產(chǎn)量影響的成本，即不隨產(chǎn)品產(chǎn)量的增減發(fā)生變化的各項(xiàng)成本 費(fèi)用，如 工資及福利費(fèi) (計(jì)件工資除外 )、 折舊費(fèi) 、 修理費(fèi) 、 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi) 、 其他費(fèi)用等。 (三 )半可變 (或半固定 )成本 半可變 (或半固定 )成本是指介于固定成本和可變成本之間，隨技術(shù)方案產(chǎn)量增長而增長，但不成正比例變化的成本，如與生產(chǎn)批量有關(guān)的某些 消耗性材料費(fèi)用 、 工模具費(fèi) 及 運(yùn)輸費(fèi) 等，這部分可變成本隨產(chǎn)量變動(dòng)一般是呈階梯形曲線。 基本的損益方程式（ 表達(dá)了量本利之間的數(shù)量關(guān)系 ）： 計(jì)算期（年） 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量（萬元） 300 200 200 600 600 13 （別的式子不要記） 化簡(jiǎn) B=p*Q[(Cu+Tu) *Q+CF] 或者 BEP(Q)=CF/p CuTu B利潤 P單價(jià) Q產(chǎn)銷量； p*Q 為總銷售額 Cu變動(dòng)成本 Tu營業(yè)稅金及附加； (Cu+Tu) *Q 為可變成本總額 CF固定總成本； [(Cu+Tu) *Q+CF]為總成本 計(jì)算題： 計(jì)算 盈虧平衡點(diǎn) （ 盈虧平衡點(diǎn)越低，方案抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)） 產(chǎn)銷量（工程量） 盈虧平衡分析的方法 生產(chǎn)能力利用率 盈虧平衡分析法 求平衡點(diǎn)生產(chǎn)能力利用率： 計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)， 即用產(chǎn)銷量和生產(chǎn)能力利用率表示（盈虧點(diǎn)產(chǎn)銷量 /設(shè)計(jì)能力） 盈虧平衡點(diǎn)的生產(chǎn)能力利用率 =54545/100000*100% 14 1Z101033 敏感性分析 目的 ： 找出敏感因素，確定評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該因素的敏感程度和技術(shù)方案對(duì)其變化的承受能力。 單因素敏感性 分析一般按以下 步驟 進(jìn)行。如果 主要分析產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)技術(shù)方案超額凈收益的影響，則可選用 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 作為分析指標(biāo) 。 (二 )選擇需要分析的不確定性因素 (三 )分析影響程度，即分析每個(gè)不確定性因素的波動(dòng)程 度及其對(duì)分析指標(biāo)可能帶來的增減變化情況 其他因素不變， P 在正負(fù) 10%變化，通過計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率變化正負(fù) 8% (四 )確定敏感性因素（重點(diǎn)掌握 計(jì)算敏感度系數(shù) 并 根據(jù)結(jié)果 確定最敏感因素 和計(jì)算 臨界點(diǎn) ） 敏感性分析的目的 在于尋求敏感因素，這可以通過 計(jì)算敏感度系數(shù) 和 臨界點(diǎn) 來判斷。 第一種例題 ： 以 FNPV凈現(xiàn)值為為經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，當(dāng)一方案建成投產(chǎn)時(shí)，當(dāng)固定成本 CF 為 100 萬元 時(shí)，計(jì)算出 FNPV=260 萬，當(dāng)固定成本為 200 萬時(shí)，F(xiàn)NPV=0；當(dāng)固定成本 =300， FNPV= 180，問此方案 cf 上升的臨界點(diǎn)是多少萬元？答 200 萬， FNPV0， 超過后不可行。 (五 )選擇方案 如果進(jìn)行敏感性分析的目的是對(duì)不同的技術(shù)方案進(jìn)行選擇，一般應(yīng)選擇 敏感程度小 、 承受風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng) 、可靠性大 的技術(shù)方案。 1Z101040 技術(shù)方案現(xiàn)金流量表的編制（ 12 題） 1Z101041 技術(shù)方案現(xiàn)金流量表 技術(shù)方案現(xiàn)金流量表由 現(xiàn)金流人、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量 構(gòu)成，其中主要有 投資現(xiàn)金流量表 、 資本金現(xiàn)金流量表、 投資各方 現(xiàn)金流量表和 財(cái)務(wù)計(jì)劃 現(xiàn)金流量表。 15 一、投資現(xiàn)金流量表 投資現(xiàn)金流量表是以 技術(shù)方案 為一獨(dú)立系統(tǒng) 進(jìn)行設(shè)置的。通過投資現(xiàn)金流量表 可計(jì)算技術(shù)方案的 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 、 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 和 靜態(tài)投資回收期 等經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)， 二、資本金現(xiàn)金流量表 資本金現(xiàn)金流量表是 從技術(shù)方案權(quán)益投資者整體 (即項(xiàng)目法人 )角度出發(fā) ，以 技術(shù)方案資本金 作為計(jì)算的基礎(chǔ) ，把 借款本金償還 和 利息支付 作為現(xiàn)金流出 ，用以 計(jì)算 資本金財(cái)務(wù)內(nèi) 部收益率 ，反映在一定融資方案下投資者權(quán)益投資的獲利能力，用以比選融資方案，為投資者投資決策、融資決策提供依據(jù)。 四、財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表 財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表反 映技術(shù)方案計(jì)算期各年的 投資 、 融資 及 經(jīng)營活動(dòng) 的現(xiàn)金流人和流出 ，用于 計(jì)算累計(jì)盈余資金，分析技術(shù)方案的財(cái)務(wù)生存能力 。這種磨損的程度與使用強(qiáng)度和使用時(shí)間長短有關(guān) B、 ★ 第二種有形磨損 （會(huì)區(qū)分判斷） ：設(shè)備在閑置過程中受自然力的作用而產(chǎn)生的實(shí)體磨損，如金屬件生銹、腐蝕、橡膠老化等?，F(xiàn)代化改造是以提高效率功能為主 ⑼、 更新是 對(duì)設(shè)備進(jìn)行更換 1Z101052 設(shè)備更新方案的比選原則 ⑴、 通常優(yōu)先考慮更新的設(shè)備是 A、 設(shè)備損耗嚴(yán)重，大修后性能、精度仍不能滿足規(guī)定工藝要求的 B、 設(shè)備損耗雖在允許范圍內(nèi)，但技術(shù)已經(jīng)陳舊落后，能耗高、使用操作條件不好、對(duì)環(huán)境污染嚴(yán)重，技術(shù)經(jīng)濟(jì)效果很不好 C、 設(shè)備役齡長，大修雖然能恢復(fù)精度，但經(jīng)濟(jì)效果上不如更新 三、設(shè)備更新方案的比選原則 （多選） 在實(shí)際設(shè)備更新方案比選時(shí)，應(yīng)遵循如下原則 : 。 沉沒成本是既有企業(yè)過去投資決策發(fā)生的、非現(xiàn)在決策 能改變 (或不受現(xiàn)在決策影響 )、已經(jīng)計(jì)人過去投資費(fèi)用回收計(jì)劃的費(fèi)用。在進(jìn)行設(shè)備更新分析時(shí)，舊設(shè)備往往會(huì)產(chǎn)生一筆沉沒成本，即 : 沉沒成本 =設(shè)備賬面價(jià)值一當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值 ((121010521) 或沉沒成本 =(設(shè)備原值一歷年折舊費(fèi) )一當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值 ((121010522) 則本例舊設(shè)備的沉沒成 本為 12020 元 (= 30000 18000 )，是過去投資決策發(fā)生的而與現(xiàn)在更新決策無關(guān)，目前該設(shè)備的價(jià)值等于市場(chǎng)價(jià)值 18000 元。 1Z101053 設(shè)備更新方案的比選方法 一、設(shè)備壽命的概念 (一 )設(shè)備的自然壽命 設(shè)備的自然壽命，又稱物質(zhì)壽命。 它主要是由設(shè)備的 有形磨損 所決定的。技術(shù)壽命主要是由設(shè)備的 無形磨損 所決定的，它一般比 自然壽命要短 ，而且 科學(xué)技術(shù)進(jìn)步越快，技術(shù)壽命越短 。 (三 )設(shè)備的 經(jīng)濟(jì)壽命 （重點(diǎn)） ★ 概念： 經(jīng)濟(jì)壽命 是指設(shè)備從投人使用開始，到繼續(xù)使用在經(jīng)濟(jì)上不合理而被更新所經(jīng)歷的時(shí)間。 ★掌握確定經(jīng)濟(jì)壽命的方法： 設(shè)備的年平均使用成本 =設(shè)備的年資產(chǎn)消耗成本 +設(shè)備的年運(yùn)行成本 設(shè)備從開始使用到其年平均使用成本最?。ɑ蚰暧罡撸┑氖褂媚晗?N0為設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命，即到了 N0年設(shè)備就