資本成本問題研究thecostofcapital-在線瀏覽
2024-09-11 14:10本頁面
【正文】 股東進行其他的、風(fēng)險程度相同的投資所能夠獲得的報酬率 . ?如果公司留存利潤所帶來的報酬率超過投資者獲得股利自行投資所帶來的報酬率，則留存利潤以提升企業(yè)價值，長期性地增加股東財富；相反，公司則應(yīng)將稅后利潤完全分派給股東，讓其自行投資，以增加財富 .這是公司理財?shù)幕驹瓌t之一。 5. Robert Hamada Model rSL=rSU+（ rSUrd）（ 1T）（ D/S） 式中， rSL=有負債企業(yè)的股權(quán)資本成本； rSU=無負債企業(yè)的股權(quán)資本成本； rd=負債成本； T=所得稅稅率；D/S=負債 /股權(quán)資本比率 tittitftmtitftit H M LhS M Bsrrbrr ????? )(9 30 按照 CAPM， 股權(quán)資本成本的估計 rRF = 7%, RPM = 6%, b = . rs = rRF + (rM rRF )b. = % + (%) = %. 9 31 運用 CAPM估計 ?絕大部分分析者運用長期公債 (10 到 20 年期公債 ) 的報酬率估計無風(fēng)險報酬率rRF. 美國公司的有關(guān)資料可上網(wǎng)瀏覽。 More… 9 32 運用 CAPM估計 ?絕大部分分析者運用 5%到 %的 比率作為市場風(fēng)險補償 (RPM) ?貝他值的估計在資本資產(chǎn)定價模型中是一個至關(guān)緊要的數(shù)據(jù) . 美國的有關(guān)貝他值數(shù)據(jù)請登陸網(wǎng)站瀏覽. ?我國上市公司貝他值（ β） 的估計還不是很規(guī)范，但通過有關(guān)證券分析機構(gòu)可以獲得此類數(shù)據(jù)。P0 = $50。 French,Common Risk Factors in the Return on Stocks and of Financial Economics,1993. ? 法瑪和弗蘭奇提出三個因素 : ? , kMkRF. ? , S是一個小公司股票的投資組合 (規(guī)模通過權(quán)益資本的市場價值來衡量 ) 減去 B的回報率 , B是一個大公司股票的投資組合 . 這個回報率是 kSMB, 因為是用 S 減 B. 9 45 FamaFrench三因素模型 ?， H是一個有較高的帳面 /市場價值比的公司的股票組合 (使用股票的市場價值和帳面價值 )減去 L的回報率 , L是一個包含低的帳面 /市場價值比的公司的股票組合 。加權(quán)平均資本成本就是企業(yè)使用所有形式的資金所形成的一個平均成本。從數(shù)量上而言，如果知道每種資金來源的資本成本，加權(quán)平均資本成本就是以各種資本占全部資本的比重為全數(shù)，對個別資本成本進行加權(quán)平均確定的。 WACC的計算 9 51 WACC估計中權(quán)數(shù)的確定 ?在加權(quán)平均資本成本的估計中，權(quán)數(shù)實際上是公司在未來時期將要融資的各種融資方式的結(jié)構(gòu)，是一個預(yù)測值，而非實際值 . ?如果可能 , 可以使用公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)作為權(quán)數(shù)，以確保理財目標(biāo)的實現(xiàn) . 9 52 資本結(jié)構(gòu)中權(quán)數(shù)的估計 ?如果不知道目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) , 最好的辦法是用當(dāng)前融資方式的市場價值計算各融資結(jié)構(gòu) . ?如果不知道債務(wù)的市場價值 , 通常情況下會使用債務(wù)的賬面價值計算權(quán)數(shù)，尤其是短期融資方式中常用 .這是因為債務(wù)的賬面價值與其市場價值相差一般不大。 (More...) 9 55 ?Vce = $50 (3 百萬 ) = $150 百萬 . ?Vps = $25 百萬 . ?Vd = $75 百萬 . ?總價值 = $150 + $25 + $75 = $250 百萬 . ?wce = $150/$250 = ?wps = $25/$250 = ?wd = $75/$250 = 9 56 WACC WACC = wdrd(1 T) + wpsrps + wcers = (10%)() + (9%) + (14%) = % + % + % = %. 9 57 案例 某公司最初發(fā)行股票 ， 每股賬面價值為 $ ， 目前市場價格為 $58. 公司市場價值因此為 $45. 4 億 . 股票貝他值為 . 國債報酬率為 %， 市場風(fēng)險補償假設(shè)為 %. 公司所得稅率為 34%. 9 58 案例 公司債 利率 賬面 價值 市場 價值 到期 收益率 1 75 % $499m $501m 2% 2 50 % $495m $463m 3% 3 35 % $200m $221m 6% 4 00 % $296m $289m 2% 總 $1 490m $1 474m 公司有四種發(fā)行在外的債務(wù) : 9 59 案例 – 股權(quán)資本成本 (SML方法 ) ? ?? ?1 1 . 6 5 % 7 . 9 4 % 0 . 9 0 4 . 5 % R R R RfMEfE??????? ?9 60 案例 – 債務(wù)成本 公司債 市場 價值 權(quán)數(shù) 到期 收益率 加權(quán) 的 到 期 收益率 1 $501m 39 9 2% 48 2% 2 $463m 14 1 3% 59 4% 3 $221m 49 9 6% 13 3% 4 $289m 96 1 2% 33 5% $1 474m 00 0 54 4% 債務(wù)的加權(quán)平均資本成本是 %. 9 61 案例 – 資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù) ?股權(quán)資本的市場價值 = $58 = $45. 39 億 . ?債務(wù)的市場價值 = $14. 74 億 . ? ? ? ?9 . 9 5 %o r 0 . 0 9 9 5 0 . 3 4 1 0 . 0 7 1 5 0 . 2 4 5 0 . 1 1 6 5 0 . 7 5 5 WA C C7 5 . 5 %o r 0 . 7 5 5 $ 6 . 0 1 3 b$ 4 . 5 3 9 b VE2 4 . 5 %o r 0 . 2 4 5 $ 6 . 0 1 3 b$ 1 . 4 7 4 b VDb i l l i o n $ 6 . 0 1 3 b i l l i o n $ 1 . 4 7 4 b i l l i o n $ 4 . 5 3 9 V???????????9 62 影響公司 WACC的因素 ?市場狀況，尤其是利率水平和稅率水平 . ?公司的資本結(jié)構(gòu)與股利政策 . ?公司的投資決策 . 公司投資項目風(fēng)險大，其資本成本就高 . 9 63 公司總 WACC與部門資本成本 ?公司 WACC代表的是公司投資所必須達到的最低報酬率，反映的是公司投資的總體風(fēng)險水平 . ?不同的分部，不同的投資項目，都有著各自不同的風(fēng)險程度，由此所決定的資本成本也各不相同 . 9 64 能否以公司綜合的 WACC用作
環(huán)評公示相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1