【正文】 的角度探討我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資問(wèn)題。新建立的民營(yíng)銀行應(yīng)定位為區(qū)域性中小型金融機(jī)構(gòu)并應(yīng)與政府機(jī)構(gòu)完全脫鉤，實(shí)行股份制或互助合作制的組織形式，建立完善的治理結(jié)構(gòu)和組織體系。中小型民營(yíng)銀行的存款來(lái)自于社會(huì)公眾、會(huì)員、中小企業(yè)以及政府和公共團(tuán)體，業(yè)務(wù)范圍與普通商業(yè)銀行不應(yīng)有太大區(qū)別，可以向股東、會(huì)員提供貸款和票據(jù)貼現(xiàn)，對(duì)會(huì)員或股東以外的存款者則以其存款額為擔(dān)保提供貸款。金融當(dāng)局應(yīng)加強(qiáng)對(duì)中小型民營(yíng)銀行的管理，對(duì)其設(shè)立應(yīng)有嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件，對(duì)發(fā)起人的資產(chǎn)和信用狀況、股東或合伙人的數(shù)量和持股比例要有明確規(guī)定。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所的楊天宇認(rèn)為：政府對(duì)證券市場(chǎng)的隱性擔(dān)保契約，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的建立和發(fā)展起了重要作用。只有通過(guò)制度創(chuàng)新，解除政府對(duì)證券市場(chǎng)的隱性擔(dān)保，才能為民營(yíng)企業(yè)上市融資打通渠道。四、本文探討的主要問(wèn)題及其方法民營(yíng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的資金需要與傳統(tǒng)融資途徑萎縮之間的矛盾，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，越來(lái)越嚴(yán)重。二是技術(shù)升級(jí)，許多民營(yíng)企業(yè)注重技術(shù)創(chuàng)新，購(gòu)買(mǎi)或使用專(zhuān)利技術(shù)的資金需要量越來(lái)越大。四是資本營(yíng)運(yùn)，一些民營(yíng)企業(yè)從事并購(gòu)，向集團(tuán)化、規(guī)?；较虬l(fā)展需要巨大的資金支持。表1是對(duì)溫州257位私營(yíng)企業(yè)主的資金需求調(diào)查表。可見(jiàn)，民營(yíng)企業(yè)有強(qiáng)烈的融資需求。通過(guò)本文的研究，達(dá)到兩個(gè)目的：一是對(duì)分析現(xiàn)有的民營(yíng)企業(yè)融資渠道的特征、障礙，從而揭示民營(yíng)企業(yè)現(xiàn)有融資行為的原因；二是尋求優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)融資渠道的方法。以分析民營(yíng)企業(yè)融資的特點(diǎn)為起點(diǎn)，研究民營(yíng)企業(yè)各種融資渠道的現(xiàn)狀、特點(diǎn)、存在的問(wèn)題等，進(jìn)而分析民營(yíng)企業(yè)各種融資渠道的障礙，提出優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)融資渠道的措施。第二章 我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀分析一、國(guó)內(nèi)銀行貸款現(xiàn)狀及其存在的問(wèn)題國(guó)內(nèi)銀行貸款國(guó)內(nèi)銀行貸款是指企業(yè)向在中國(guó)境內(nèi)的銀行融入資金的行為。民營(yíng)企業(yè)國(guó)內(nèi)銀行貸款現(xiàn)狀從全國(guó)的情況看，在1999年全國(guó)銀行貸款總規(guī)模中，國(guó)有企業(yè)貸款比重達(dá)80%，民營(yíng)企業(yè)的貸款比重只有20%，其中，%，個(gè)體私營(yíng)企業(yè)基本是告貸無(wú)門(mén)，從貸款的結(jié)構(gòu)來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)較容易獲得流動(dòng)資金貸款，取得技術(shù)改造貸款和基建貸款等長(zhǎng)期貸款的比率很低，從貸款利率上看，民營(yíng)企業(yè)取得貸款的利率也普遍高于國(guó)有企業(yè)。主要問(wèn)題和成因（1）落后的銀行體制。：大型的金融機(jī)構(gòu)通常更愿意為大型企業(yè)提供融資服務(wù)，而不愿為資金需求規(guī)模小的中小企業(yè)提供融資服務(wù)；中小型金融機(jī)構(gòu)比較愿意為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。這種假說(shuō)認(rèn)為，中小金融機(jī)構(gòu)一股是地方性金融機(jī)構(gòu)，專(zhuān)門(mén)為地方中小企業(yè)服務(wù)，通過(guò)長(zhǎng)期的合作關(guān)系，中小金觸機(jī)構(gòu)對(duì)地方中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的了解程度逐漸增加。另外一種假說(shuō)是“共同監(jiān)督”( Peer monitoring hypothesis)，這種假說(shuō)尤其適合于合作性中小金融機(jī)構(gòu)。而我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)絕大部分是中小企業(yè)，筆者認(rèn)為，民營(yíng)企業(yè)融資困難是和我國(guó)的銀行體制有關(guān)的。新中國(guó)成立后，模仿前蘇聯(lián)模式，構(gòu)建了“大一統(tǒng)”的金融體系，它的基本特征就是全國(guó)只有一家銀行，即中國(guó)人民銀行，它的分支機(jī)構(gòu)按照行政區(qū)劃逐級(jí)分設(shè)于全國(guó)各地，禁止任何其他金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)與商業(yè)信用，而人民銀行內(nèi)部實(shí)行高度集權(quán)的行政控制。1978年后，我國(guó)開(kāi)始了金融體制改革，80年代末基本實(shí)現(xiàn)了中央銀行與專(zhuān)業(yè)銀行的分設(shè)，且各專(zhuān)業(yè)銀行在業(yè)務(wù)上已沒(méi)有嚴(yán)格的區(qū)分，由于各專(zhuān)業(yè)銀行追求“小而全”、“大而全”，從而在機(jī)構(gòu)設(shè)置上偏重向外延擴(kuò)張，造成了我國(guó)金融機(jī)構(gòu)點(diǎn)多面廣的現(xiàn)狀。到1999年末，工、農(nóng)、中、人員分別達(dá)到55萬(wàn)人、54萬(wàn)人、20萬(wàn)人、43萬(wàn)人。在這樣的金融機(jī)構(gòu)布局中，中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展空間很小。作為我國(guó)銀行業(yè)主體的國(guó)有商業(yè)銀行長(zhǎng)期以來(lái)一直以服務(wù)國(guó)有大企業(yè)、追求規(guī)模效益為經(jīng)營(yíng)宗旨，雙方形成了興衰與共的牢固關(guān)系。為此，不得不在信貸管理制度上進(jìn)行相應(yīng)的變革，普遍上收和集中了信貸管理權(quán)限，實(shí)施集約化經(jīng)營(yíng)，最大限度地壓縮風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重，在資金核算與風(fēng)險(xiǎn)控制方面，提出了培育“雙大”、“雙龍”等客戶(hù)戰(zhàn)略，集中資金投向大城市、大企業(yè)、大客戶(hù)、大項(xiàng)目的爭(zhēng)奪，這樣一來(lái)，以民營(yíng)經(jīng)濟(jì)為主體的中小企業(yè)貸款自然就在壓縮之列。雖然我國(guó)已有遍及城鄉(xiāng)的農(nóng)村信用社、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行。（4）市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)職能錯(cuò)位，使以民營(yíng)經(jīng)濟(jì)為主體的中小企業(yè)貸款抵押擔(dān)保難度加大，融資成本增加，遏制了企業(yè)貸款需求的欲望。目前上海有私營(yíng)個(gè)體企業(yè)34萬(wàn)多家，而近兩年來(lái)，中投保上海分公司、技術(shù)交易所、創(chuàng)業(yè)投資公司以及區(qū)縣各類(lèi)擔(dān)?；鹂偣仓粸?000多家企業(yè)(含國(guó)有、股份制企業(yè))提供了融資服務(wù)；到2000年初，上海市通過(guò)各種擔(dān)保途徑獲得的融資貸款僅占5%左右，其中小企業(yè)所占比例僅為30%，換言之，%。充其量只有10億元的擔(dān)保能力。（5）金融業(yè)的整合和貸款緊縮(Credit Crunch)。不僅如此，我國(guó)的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)也僅是從近幾年才加強(qiáng)了內(nèi)部控制和預(yù)算約束。近幾年來(lái)對(duì)金融部門(mén)的整合，對(duì)商業(yè)銀行的作用和行為產(chǎn)生了較大的影響，金融機(jī)構(gòu)的信貸標(biāo)準(zhǔn)更加謹(jǐn)慎，軟約束的狀況也有所改觀(guān)。中小金融機(jī)構(gòu)在它們的資產(chǎn)中對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)的貸款比例相對(duì)較高，在中小金融機(jī)構(gòu)的整合中，中小金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量有所減少，相應(yīng)地，對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)的貸款數(shù)量也相對(duì)減少。（6）抵押擔(dān)保制度。能提供可接受的抵押或擔(dān)保的企業(yè)可以得到條件相對(duì)優(yōu)惠的貸款。由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)特定抵押品的價(jià)值進(jìn)行判斷的成本，通常比企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行判斷的成本要低，而且抵押和擔(dān)保能夠降低道德風(fēng)險(xiǎn)的概率，因此抵押和擔(dān)保能夠減少金融中介向企業(yè)提供貸款的成本。Berger和Udell發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)，%屬于有抵押或擔(dān)保的債務(wù)。我國(guó)商業(yè)銀行基本不對(duì)企業(yè)發(fā)放信用貸款，僅發(fā)放擔(dān)保貸款，企業(yè)要獲得貸款必須提供擔(dān)保單位或相應(yīng)抵押品。原因是：(1)有實(shí)力的國(guó)營(yíng)單位或部門(mén)不愿意為其提供擔(dān)保；(2)有的銀行要求企業(yè)以固定資產(chǎn)或有價(jià)證券作為抵押財(cái)產(chǎn)；(3)某些貸款手續(xù)中存在矛盾之處，例如工商所發(fā)給個(gè)體企業(yè)的是“負(fù)責(zé)人營(yíng)業(yè)執(zhí)照”，而按銀行規(guī)定，辦理銀行開(kāi)戶(hù)許可證和貸款證需要“企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照”，這些無(wú)疑為民營(yíng)企業(yè)獲得企業(yè)貸款增加了難度。除了土地和房地產(chǎn)外，銀行很少接受其他形式的抵押品。而我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)很少擁有較具規(guī)模的土地或房地產(chǎn)，這也阻礙了民營(yíng)企業(yè)獲得銀行貸款。國(guó)有經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主體，國(guó)有商業(yè)銀行主要服務(wù)于國(guó)有經(jīng)濟(jì)。我國(guó)支持民營(yíng)企業(yè)的主導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)是民生銀行、城市商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社，實(shí)力非常薄弱，其中，城鄉(xiāng)信用社、城市商業(yè)銀行資產(chǎn)只占全國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的15%，貸款也只占全國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款的16%。二、項(xiàng)目融資現(xiàn)狀及其存在的問(wèn)題項(xiàng)目融資是指以境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目的名義在境外籌措外匯資金，并僅以項(xiàng)目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)對(duì)外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式。項(xiàng)目融資主要包括BOT（BuildOperateTransfer，建設(shè)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)讓?zhuān)?、ABS（AssetBacked項(xiàng)目融資方式在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家已有幾十年甚至百余年歷史，但直到最近若干年才引入我國(guó)，相對(duì)于我國(guó)傳統(tǒng)的融資方式而言，是一種新的融資方式。BOT是利用私人資金建設(shè)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的方式。BOT方式自80年代初在土耳其被提出之后，已被包括發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的各國(guó)廣泛用于基礎(chǔ)建設(shè)之中，著名的英法海底隧道、泰國(guó)曼谷二期高速公路、中國(guó)的廣東沙角B電廠(chǎng)、廣西來(lái)濱B電廠(chǎng)以及上海大自來(lái)水處理廠(chǎng)等項(xiàng)目都是以BOT方式建設(shè)的?，F(xiàn)在世界各國(guó)在談的BOT項(xiàng)目多的不計(jì)其數(shù)。據(jù)悉，國(guó)家正在研制產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入政策。即使自然壟斷性項(xiàng)目，也允許合資、合作。今后，政府的投融資范圍將進(jìn)一步縮小。BOT融資屬于項(xiàng)目融資，主要靠未來(lái)項(xiàng)目的收益來(lái)還貸。這些金融機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)展中國(guó)家的支持力度較大，特別是對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的借貸利率一般很低，若能從這些機(jī)構(gòu)籌措到資金就可以節(jié)省利息成本。按照章程規(guī)定，不能為私營(yíng)機(jī)構(gòu)貸款，BOT項(xiàng)目就不屬于貸款范圍，但隨著時(shí)代的發(fā)展，這些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的借貸方式也有變通的余地，目前已為一些國(guó)家和地區(qū)的BOT項(xiàng)目注入了資金，今后繼續(xù)擴(kuò)大范圍的可能性是存在的。至去年底止，世界銀行集團(tuán)成員之一的國(guó)際金融公司（IFC）以有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資方式承諾了40個(gè)中國(guó)項(xiàng)目，并完成了11個(gè)項(xiàng)目的融資。因此，利用國(guó)際金融公司是一個(gè)很好的融資渠道，國(guó)際金融公司還幫助成立了幾項(xiàng)為私營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供股本金來(lái)源的基金，協(xié)助進(jìn)行各種項(xiàng)目的可行性研究。亞洲開(kāi)發(fā)銀行的政策較為靈活，其鼓勵(lì)私營(yíng)部門(mén)參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，有選擇地對(duì)有利于發(fā)展中國(guó)家社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的BOT項(xiàng)目進(jìn)行融資，同時(shí)也積極幫助發(fā)展中國(guó)家政府建立BOT項(xiàng)目所需的法律框架和程序，還準(zhǔn)備為亞洲一些國(guó)家進(jìn)行有關(guān)人才的培訓(xùn)，期望為這些國(guó)家培養(yǎng)一批BOT項(xiàng)目方面的管理和經(jīng)營(yíng)人才。北京桑德環(huán)保產(chǎn)業(yè)集團(tuán)也將采用BOT方式。過(guò)去五年，內(nèi)蒙古自治區(qū)公路建設(shè)完成投資153億元人民幣，其中包括世界銀行、BOT方式利用民營(yíng)企業(yè)投資21億元人民幣，建設(shè)高等級(jí)公路511公里和五座橋梁。民營(yíng)企業(yè)只要可以拿到較好的項(xiàng)目，采用BOT方式，以較少資金融到較多的資金，控制較大的資產(chǎn)，并以資產(chǎn)的未來(lái)收益償還本金。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)取得了較快的發(fā)展。后5種債券品種從1994年開(kāi)始取消，現(xiàn)在也不再進(jìn)行中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券品種的劃分。按期限長(zhǎng)短分：有長(zhǎng)期債券、中期債券、短期債券三種。民營(yíng)企業(yè)債券融資現(xiàn)狀但長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的債券融資受到排斥。尤其是在中央收回企業(yè)債券發(fā)行的審批權(quán)以后，企業(yè)債券更是有意無(wú)意地烙上了一個(gè)國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券的痕跡，發(fā)債資格的審批也演變成了投資項(xiàng)目的審批。其中，中央直屬大型國(guó)有企業(yè)占據(jù)了特批的發(fā)債額度的大多數(shù)席位。1999年9月8日，來(lái)自我國(guó)西部地區(qū)的民營(yíng)企業(yè)—西安金花企業(yè)集團(tuán)核心企業(yè)陜西金花實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司在上海地區(qū)向社會(huì)公眾發(fā)行了1億元企業(yè)債券。1999年6月24日，民營(yíng)企業(yè)重慶力帆也曾在半地下的狀態(tài)中“秘密”發(fā)行了總額5000萬(wàn)，%的三年期無(wú)記名企業(yè)債券。重慶力帆在發(fā)行企業(yè)債券時(shí)，推行了償債準(zhǔn)備金制度—從發(fā)行債的第19個(gè)月開(kāi)始，力帆在每月的銷(xiāo)售收入中提取部分資金，作為本金及利息存入兌付債券的商業(yè)銀行，每月存入額度逐步遞增。準(zhǔn)備金制度的實(shí)行雖然使得企業(yè)資金周轉(zhuǎn)頗為吃為，卻有效地降低了企業(yè)債券的償付風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)陜西金花實(shí)業(yè)公司負(fù)責(zé)人透露，金花能夠在當(dāng)年發(fā)行企業(yè)債券，是在各級(jí)政府職能部門(mén)嚴(yán)格篩選和權(quán)威專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)仔細(xì)評(píng)審之后才獲準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行的。金花獲準(zhǔn)發(fā)行的企業(yè)債券融資所籌措的資金是用于該企業(yè)與西安市政府合作開(kāi)發(fā)的世紀(jì)金花購(gòu)物中心項(xiàng)目的建設(shè)。正是這樣的背景，金花才得公開(kāi)發(fā)行1億元企業(yè)債券。根據(jù)對(duì)“私企發(fā)債前景如何”的調(diào)查，對(duì)此題目感興趣的民營(yíng)老板竟然寥寥無(wú)幾。首先是因?yàn)閲?guó)家新的債券管理辦法遲遲沒(méi)有出臺(tái)，現(xiàn)在還是由國(guó)家發(fā)改委、國(guó)務(wù)院每年對(duì)發(fā)債額額度進(jìn)行特批，國(guó)家有那么多的大型基礎(chǔ)設(shè)施、大型國(guó)有企業(yè)急需資金，怎么可能輪得到民營(yíng)企業(yè)。民營(yíng)企業(yè)債券融資存在的問(wèn)題我國(guó)債券發(fā)行的相關(guān)法律法規(guī)依據(jù)主要有《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》、《中華人民共和國(guó)公司法》、《證券法》、《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》等法律法規(guī)。而《公司法》第一百五十九規(guī)定：“股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金，可以依照本法發(fā)行公司債券”。所以一直以來(lái)，在整個(gè)發(fā)債結(jié)構(gòu)中，還是以國(guó)債、政府債券以及一些有政府信用的金邊債券為主。除非有特殊情況，國(guó)家發(fā)改委和國(guó)務(wù)院對(duì)于發(fā)債額度的審批是“一年批一次，一次批一年”。做完這些工作，企業(yè)就只能坐在家里耐心地等待。而大部分民營(yíng)企業(yè)甚至連應(yīng)該從哪里獲得信息都不知道。此外，我國(guó)對(duì)債券投資者的保護(hù)法規(guī)不健全，也影響民營(yíng)企業(yè)的債券融資。然而，一旦發(fā)生債券發(fā)行主體無(wú)法償清債務(wù)而導(dǎo)致破產(chǎn)的情況，債券投資者則本息全無(wú)。而目前我國(guó)發(fā)債公司在無(wú)法償清債務(wù)發(fā)生破產(chǎn)時(shí)，無(wú)破產(chǎn)法律法規(guī)可以依循。由于民營(yíng)企業(yè)的特殊發(fā)展歷史，決定了當(dāng)前它不可能擁有非常高的信用等級(jí)，沒(méi)有對(duì)發(fā)行債券主體破產(chǎn)的法律根據(jù)，企業(yè)債券的投資者就沒(méi)有利益的法律保障，從而一般的民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券就不可能有很大的市場(chǎng)。民營(yíng)企業(yè)由于自身規(guī)模的限制，發(fā)行企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)太大。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是債券一旦出了問(wèn)題，擔(dān)保人要替發(fā)行主體還錢(qián)。而合適的擔(dān)保主體由于這種連帶責(zé)任，是否愿意為民營(yíng)企業(yè)發(fā)企業(yè)債擔(dān)保又是一個(gè)問(wèn)題。具體而言又包括國(guó)內(nèi)發(fā)行新股上市，國(guó)外發(fā)行新股上市，買(mǎi)殼上市等。截止2002年12月31日，共有151家民營(yíng)背景的上市公司(僅為A股上市公司，不包括B股上市公司和在境外上市的企業(yè))，其中深市69家，滬市82家，占同期我國(guó)境內(nèi)上市公司(A股)%。1998年以后，民營(yíng)企業(yè)上市數(shù)量增加。1999年浙大海納股份上市，自然人首次出現(xiàn)在發(fā)起人當(dāng)中，4名自然人“發(fā)起人”股東共占了2%的股份，2000年12月19日，民生銀行作為我國(guó)首家主要由民營(yíng)企業(yè)入股的全國(guó)性股份制商業(yè)銀行正式上市，隨著資本市場(chǎng)的逐步開(kāi)放和國(guó)家扶持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展政策的不斷出臺(tái)，2000年以后民營(yíng)企業(yè)直接上市和買(mǎi)殼上市達(dá)到了前所未有的高峰。這是對(duì)成熟期民營(yíng)企業(yè)適用的一種融資方式。發(fā)行A股的程序和條件等我們比較熟悉，民營(yíng)企業(yè)適用和國(guó)有企業(yè)同樣的規(guī)定。企業(yè)重組包括產(chǎn)業(yè)重組、業(yè)務(wù)重組、股權(quán)重組、資產(chǎn)重組、人員重組、管理體制重組等。對(duì)于B股市場(chǎng)我們相對(duì)陌生，B股市場(chǎng)也是民營(yíng)企業(yè)直接上市融資的一個(gè)渠道。進(jìn)入2000年以來(lái)，深圳市場(chǎng)的帝賢B股(2160)，雷伊B股(2168)順利籌資上市拉開(kāi)了B股市場(chǎng)為民營(yíng)企業(yè)服務(wù)的序幕，B股市場(chǎng)也開(kāi)始接納民營(yíng)企業(yè)股票。民營(yíng)企業(yè)受所有制的限制，直接上市難度較大，而買(mǎi)殼上市則是目前民營(yíng)企業(yè)可以利用的一個(gè)上市渠道。買(mǎi)殼上市一般要經(jīng)過(guò)兩個(gè)步驟。場(chǎng)外收購(gòu)或稱(chēng)非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)俏覈?guó)買(mǎi)殼上市行為的主要方式。受讓股權(quán)是一種比較特殊的買(mǎi)殼方式。不過(guò)天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐，無(wú)償劃撥往往附帶較高的負(fù)債和社會(huì)包袱。另一種方式是在二級(jí)市場(chǎng)上直接購(gòu)買(mǎi)上市公司的股票?？赡艹蔀闅さ哪繕?biāo)公司應(yīng)具有以下特征：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差或一般，行業(yè)發(fā)展前景不佳，股本結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、股本規(guī)模小，股價(jià)較低。二級(jí)市場(chǎng)的收購(gòu)成本太高，除非有一套詳細(xì)的炒作計(jì)劃，能從二級(jí)市場(chǎng)上取得足夠的投資收益來(lái)抵消收購(gòu)成本。將殼公司原有的不良資產(chǎn)剝離出來(lái)，賣(mài)給關(guān)聯(lián)公司，再將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到殼公司，提高殼公司的業(yè)績(jī)，從而達(dá)到配股資格，實(shí)現(xiàn)融資目的。雖然買(mǎi)殼上市是目前民營(yíng)企業(yè)上市的一種選擇，但是買(mǎi)殼上市的成本總體上呈逐年上升趨勢(shì)。目前，企業(yè)更多考慮的應(yīng)該是買(mǎi)殼成本和收益是否能達(dá)