【正文】 多多少少折射了日本社會的一種民族心理，釣魚島事件的出現(xiàn)應(yīng)該是偶然中的必然。今天的中國，和歷史上的另外一個國家有點兒相似，那就是100年前美國。當(dāng)然，他們和美國的關(guān)系也不是一種簡單的遏制，遏制不住還要跑過去投資，分享成功，所以是一種忽冷忽熱的鋸齒般的關(guān)系。我們的領(lǐng)導(dǎo)人訪美，雙方氣氛非常友好，但一回來，美國總統(tǒng)可能就會見達(dá)賴，前后也就相差不過一個星期。這背后是兩種政治勢力和政治情緒的博弈。在這種局勢下，無論是面對社會激增的期望，還是應(yīng)對世界的壓力，唯一的辦法，就是做好自己的事情，加快改革和轉(zhuǎn)型的步伐。他說，我研究了中日關(guān)系30年，相對于中國自身的改革和發(fā)展來說，中日關(guān)系只是一個小問題，如果我們能把13億人的問題解決好了，中日關(guān)系就不再是問題。如果中國能夠堅定不移地向前發(fā)展，經(jīng)過一段時間，我們的談判力就又會有所不同。【中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與突破】未來十年，是中國經(jīng)濟(jì)和社會轉(zhuǎn)型最為關(guān)鍵的十年。這對中國意味著兩件事情，第一，人均GDP突破一萬美元，按照國際通行的標(biāo)準(zhǔn)，意味著突破中等收入陷阱。這個國家有諸多的不穩(wěn)定因素，首先是三大宗教的交匯，基督教、伊斯蘭教和佛教；其次是三大民族聚集，馬來人、華人和印度人。馬來人占人口80%，財富卻不到20%，但占據(jù)了所有黨政要位，華人不到人口20%，卻擁有了財富的80%，但被排除在公職和公共教育系統(tǒng)之外。到了這樣一個階段，如果社會發(fā)生動蕩，每個人都會有所失去，老百姓不會輕易上街了，人畢竟主要是經(jīng)濟(jì)動物。第二，如果中國人均GDP超過一萬美元，大致成為美國的1/4，而人口正好是美國的4倍，也就是說，中國有望在2020年前后，經(jīng)濟(jì)總量趕上或超過美國，成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體。因此，對于中國來說，未來十年，保持增長，保持穩(wěn)定，是第一要務(wù)。怎樣加快中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型？歷史經(jīng)驗表明，一國經(jīng)濟(jì)能否轉(zhuǎn)型成功，往往取決于其社會資源配置效率的高下。我們近期將去年在北京大學(xué)組織的資本市場系列講座集結(jié)成冊，以《未來十年：中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與突破》出版并在網(wǎng)上發(fā)表，意即在此，同時也希望藉此向更多的年輕學(xué)子介紹資本市場的主要業(yè)務(wù)和最新進(jìn)展，并希望他們更多地關(guān)注資本市場，參與資本市場，推動資本市場的改革和發(fā)展。改革開放30年來，我們有很多產(chǎn)業(yè)從極端落后起步，成長到了全球屈指可數(shù)的地位，最為典型的是鋼鐵。但是同樣令人感慨的是我們鋼鐵產(chǎn)業(yè)的落后和分散。高度的分散化帶來了諸多的問題。鋼鐵產(chǎn)業(yè)折射了中國很多產(chǎn)業(yè)的問題，產(chǎn)能過剩、過度分散化、沒有規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)創(chuàng)新能力不足等等。所以我們亟需對這些產(chǎn)業(yè)進(jìn)行一定的整合。美國類似的重工業(yè)化階段是在1900年前后的30年。來自華爾街的JP摩根告訴卡耐基，說卡耐基先生你的工廠辦得很不錯，但是有一個問題?？突牶苛耍f我一家鋼廠已經(jīng)超過了日不落帝國，怎么還規(guī)模太小？摩根講了一句卡耐基想都不敢想的話，這句話在一定程度上影響了美國的歷史。一年之內(nèi)他做到了，他組織了一個財團(tuán)，把卡耐基和其他幾個鋼鐵公司買下，并把他們整合在一起，形成了的新的鋼鐵公司——美國鋼鐵集團(tuán)，一舉奠定了美國鋼鐵產(chǎn)業(yè)在全球的絕對壟斷地位和談判力。處在重工業(yè)化階段的今天的中國，也應(yīng)該擅用資本的力量，用并購的手段整合中國經(jīng)濟(jì)的存量，使之上一個新的臺階，加速完成中國的重工業(yè)化進(jìn)程，這也是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必然要求。最近訪問美國的時候途徑硅谷，一共只有不到兩個小時的時間，請了一位在硅谷工作的中國人帶我們轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。在離喬布斯家一英里的地方，看了扎克伯格創(chuàng)業(yè)的“基地”。然后去參觀了谷歌，看到谷歌的辦公樓之間還有沙灘排球場，大概是為了更好地激發(fā)員工的創(chuàng)造力。大家如果讀過《門口的野蠻人》這本書，應(yīng)該知道KKR正是上個世紀(jì)八十年代策劃了美國最大企業(yè)并購案的私募基金。不到兩個小時，方圓30英里，聚集了這么多美國著名的高科技公司和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，當(dāng)然，我們還路過了像甲骨文、英特爾這樣的昔日明星，等等，只是沒有時間駐足訪問了。每次到硅谷，你都會感嘆，這是一個眾星云集的山谷。是什么呢？是一套機(jī)制上的優(yōu)勢，也就是大家所熟知的30英里規(guī)則：在硅谷的方圓30英里之內(nèi)，每一個風(fēng)險投資家都可以找到他想投資的所有技術(shù)，每一個創(chuàng)業(yè)者都可以找到至少一筆風(fēng)險投資。我們知道美國壟斷了上個世紀(jì)最后30年幾乎所有的高科技產(chǎn)業(yè)，PC，電信、互聯(lián)網(wǎng)，生物制藥等等。但是三年后，美國冒出來兩個東西，一個叫做蘋果，引領(lǐng)了智能手機(jī)和平板電腦。我們看到，美國歷史上最重要的兩次轉(zhuǎn)型，都與資本市場息息相關(guān)，并不是偶然的。而從長期來看，資本市場配置金融資源的效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越任何其他方式。施正榮花了五年的時間成為中國首富，又花了五年的時間淪為赤貧。我們究竟應(yīng)該依靠什么去尋找未來的新興產(chǎn)業(yè)？也許我們應(yīng)該承認(rèn)自己的局限性，面對不可知的未來，面對快速變化的高科技產(chǎn)業(yè)，我們應(yīng)該更多地去依靠市場無形的手，而不是依靠有形的手去規(guī)劃或指定行業(yè)。這或許是有形的手過度干預(yù)微觀經(jīng)濟(jì)決策造成的社會浪費的最新例證。也就是說政府的著力點應(yīng)該是培育市場的力量，推動市場的發(fā)展，提高市場的效率，尤其是資本市場，讓無形的手來篩選和發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)。 我們觀察硅谷的成功背后，大家可能還不應(yīng)該忽視一個重要人物，他的名字叫里根。加州的經(jīng)濟(jì)成長使他得到了很高的政治評價，他自己也從中悟出了很多經(jīng)濟(jì)發(fā)展的道理。有人說2008年的金融危機(jī)是里根主義走過了頭所致，但在金融危機(jī)最深重的時候，美國的民意調(diào)查中，里根還是被評為美國歷史上最偉大的總統(tǒng)之一，因為他主政加州時期的硅谷奇跡和美國八十年代的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成就確是非常偉大。在高科技方面，日本做了很多帶有行政色彩的努力，通產(chǎn)省常年要做戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，做了30年，新興產(chǎn)業(yè)幾乎全部錯過，高科技方面依然跟在美國后面亦步亦趨地模仿。128高速公路工業(yè)園區(qū)在波士頓地區(qū)，依托于麻省理工學(xué)院（MIT）和哈佛大學(xué)，而硅谷依托于斯坦福和伯克利大學(xué)。比爾 所以歸根到底，資本和科技的結(jié)合才是發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和高科技的核心。我非常認(rèn)同他的觀點。國際貨幣基金組織的兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾在金融危機(jī)前的2007年，統(tǒng)計了過去50年間，全球17個經(jīng)濟(jì)體，在大大小小84次經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況。2008年的金融危機(jī)后，美歐日經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的差異，再次驗證了這一點。金融危機(jī)沒有發(fā)生在倫敦，也沒有發(fā)生在東京，而是發(fā)生在紐約，為什么美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了歐盟和日本？其根本的區(qū)別在于兩種金融體制的彈性、對風(fēng)險的化解能力和資源配置的效率不同。在資本市場上，作決策的主體比較小，比較分散，決策快，在危機(jī)之中，即使危機(jī)沒有完全過去，看到經(jīng)濟(jì)中新的增長點，他們也可以迅速地跟進(jìn)。而銀行往往由于過于龐大，決策的機(jī)制比較緩慢，會錯過很多機(jī)遇，因此，危機(jī)后復(fù)蘇的步伐相對較慢。所以我們中國金融體系的改革方向應(yīng)該非常明確，應(yīng)該進(jìn)一步市場化，讓更多的金融資源通過市場配置，更快地發(fā)展資本市場。過去30年，GDP增長178倍，而總儲蓄余額增長了1619倍。不僅如此，國內(nèi)炒不夠還要去國外炒，據(jù)說炒得澳大利亞人買不起房子了，去年澳大利亞政府出了一個限購令，專門針對中國人，這個限購令比較粗暴，第一是罰款，第二是坐牢。我們且不論這些現(xiàn)象嚴(yán)重地?fù)p壞了中國人民的形象，一個更為重要的問題是，怎樣讓這些社會富余的資金回流社會，支持經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，而這些資金本身也需要保值增值。中國社會還有一個堰塞湖叫企業(yè)堰塞湖。我們也想研究一下別的國家是怎么解決類似問題的，例如俄羅斯、巴西，發(fā)現(xiàn)人家沒有這么多的企業(yè)要上市，也沒有那么多的人愿意吃苦去創(chuàng)業(yè)辦公司?！驹鯓硬拍芨邖{出平湖】應(yīng)該說，財富的積累和創(chuàng)業(yè)的喚醒，這兩件事分別都是幸事，是中國社會得以不斷前進(jìn)的動力。為什么？因為中國的金融市場尤其是資本市場的不發(fā)達(dá)，使得這兩者無法對接。打通的過程，就是中國金融市場的市場化改革和資本市場的建設(shè)過程，而這是一個巨大的系統(tǒng)性工程。溫州是中國的縮影，溫州金改是一個城市的改革，但它折射了中國金融未來的三大轉(zhuǎn)變：第一個轉(zhuǎn)變是我們要從一個間接融資絕對主導(dǎo)的金融體系，轉(zhuǎn)向一個直接融資和間接融資相平衡的發(fā)展模式；第二個轉(zhuǎn)變是要從大一統(tǒng)的自上而下的金融發(fā)展模式，走向地方金融市場有一定的自我生長發(fā)展空間的模式；第三個就是從以國有金融機(jī)構(gòu)絕對主導(dǎo)，走向國有金融機(jī)構(gòu)和民營金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)展壯大的發(fā)展模式。唯一的辦法就是合理布局有形的手和無形的手，更多地通過市場來配置資源，來推動中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型?！举Y本市場與十八大目標(biāo)】我這里選取了十八大報告中所有我認(rèn)為跟資本市場相關(guān)的關(guān)鍵詞，跟資本市場最相關(guān)的一句話是“加快發(fā)展多層次資本市場”。第一個方面，“確保到2020年實現(xiàn)全面建成小康社會宏偉目標(biāo)”，“實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番”，如果沒有資本市場的支持，經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和可持續(xù)增長都是很難實現(xiàn)的。第三個方面，“深化科技體制改革，推動科技和經(jīng)濟(jì)緊密結(jié)合”。我記得2000年剛剛回國的時候，和我原來在物理系的老師，當(dāng)時清華的校長顧秉林教授一起吃了一頓飯。我告訴顧校長，斯坦福大學(xué)有一個很好的做法，那就是，斯坦福大學(xué)所有的老師和學(xué)生出去創(chuàng)業(yè)，可以把自己研究出來的專利全部帶走，學(xué)校免費贈送，一分錢不要。顧校長聽了以后非常感慨，他說這件事情清華做不了，第一，讓學(xué)生和老師把專利全部帶走，這叫國有資產(chǎn)流失，這就不能干；第二，清華也有不少人出去創(chuàng)業(yè)，但是到現(xiàn)在還沒看見有誰回來捐獻(xiàn)的。那么斯坦福大學(xué)為什么要這么做呢？它是用這種方式鼓勵更多的技術(shù)和專利走向市場，與市場結(jié)合，與經(jīng)濟(jì)結(jié)合，與資本結(jié)合，最后通過捐獻(xiàn)實現(xiàn)了良性循環(huán)，客觀上也幫助造就了硅谷的奇跡?，F(xiàn)在社會上也有很多討論，關(guān)于我們應(yīng)該怎么去投資、怎么去監(jiān)督、怎么去保值增值，這里就需要很多專業(yè)人士去參與，也需要各個相關(guān)部委的政策支持。第五個方面，“全面提高開放型經(jīng)濟(jì)水平”?！疚覀冃枰粋€什么樣的資本市場】所以說，中國的未來，中國經(jīng)濟(jì)和社會的轉(zhuǎn)型，都會跟資本市場的發(fā)展高度相關(guān)。第二，它必須是一個高效和透明的市場，必須是一個有效率的市場。但是從長期統(tǒng)計平均來看，市場配置資源的效率還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他任何與其競爭的方式，況且我們可以通過大家的努力，使這個市場的效率一天比一天提高?，F(xiàn)在中國已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國股市的規(guī)模漲一點是全球第二，跌一點是第三，但中國市場的開放度總體來說還是不夠。 那么，對于中國經(jīng)濟(jì)社會來說，我們希望這個市場能夠起到什么樣的作用呢？至少有四個方面： 第一點，推動中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，資本市場責(zé)無旁貸。 【資本市場與四個現(xiàn)代化】第二點，推動中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化進(jìn)程。 改革開放初期，我們的企業(yè)曾熱衷于學(xué)習(xí)西方的管理經(jīng)驗，今天學(xué)通用，明天學(xué)豐田，引進(jìn)一條流水線，學(xué)會一種誤差法，覺得這就是現(xiàn)代化。所以，所謂的工業(yè)現(xiàn)代化、科技現(xiàn)代化，就是中國企業(yè)與資本市場結(jié)合的過程。這點我們后面還會講到，我們會看到資本市場和決定國家民族命運的軍工行業(yè)和戰(zhàn)爭勝敗可以是高度相關(guān)的。農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化最重要的是兩個方面，一個是涉農(nóng)企業(yè)上市，包括農(nóng)業(yè)機(jī)械、農(nóng)業(yè)醫(yī)藥等等；另一個是農(nóng)產(chǎn)品期貨。 【資本市場與中西部跨越式發(fā)展】第三個方面，就是要支持中國中西部的跨越式發(fā)展。東部的發(fā)展速度可能以后不可能像以前這么輝煌了，中西部的經(jīng)濟(jì)總量比較小，但是有很大的潛力，是中國未來十年甚至更長時間段里一個非常重要的支柱。當(dāng)時我問了大家一個問題，你們新疆和美國的硅谷有什么共同之處？當(dāng)時大家都覺得有點奇怪。大家說硅谷不落后啊。在隨后的50年中，硅谷華麗轉(zhuǎn)身，成為美國幾乎最發(fā)達(dá)的地區(qū)，全世界高科技的搖籃，究其原因，就是硅谷將自身的比較優(yōu)勢，科技創(chuàng)新，與資本市場實現(xiàn)了緊密的結(jié)合，從而使實現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。第四個方面，就是資本市場一定要能夠幫助中國推動民生建設(shè)，分享經(jīng)濟(jì)的成長，有利于社會的和諧與進(jìn)步。這些問題真正的解決方法，是要通過一些有效的制度設(shè)計，讓大家能夠分享經(jīng)濟(jì)的成長，而這些制度設(shè)計中最為重要的一環(huán)，是資本市場與養(yǎng)老體系的結(jié)合。第二部分 中國資本市場的改革與發(fā)展 前面我們分析了一下國際國內(nèi)形勢，探討了經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的訴求，下面談?wù)勝Y本市場的改革與發(fā)展。我們證監(jiān)會出過一本《中國資本市場二十年》，概述了這20年之內(nèi)的主要事件?！久霞永淖C券法】一次是2007年，去日本訪問，參加一個比較枯燥的國際會議。我問他，這是哪個國家的證券法？他說，這是我們國家的證券法。大家要是對證券史有所了解的話，應(yīng)該知道，美國證券法是1933年頒布的，孟加拉國的證券法比美國還早了十年。大家可能會說，孟加拉的國家太小，不可比。當(dāng)然，資本市場或股市的規(guī)模并不能完全代表市場發(fā)展的水平，但中國資本市場畢竟在20年中實現(xiàn)了非凡的成長。2000年，我離開華爾街回國，我原來在高盛的美國同事都很驚訝，問你為什么還要回中國去。我說我回去加入中國證監(jiān)會，對方更驚訝了，不知道中國還有證監(jiān)會，還有資本市場。今天，華爾街交易員每天早晨醒來的第一件事情，就是看看昨天晚上中國股市是漲了還是跌了，因為在他們休市的時候，中國市場是全球最大的市場，盡管它還是相對比較封閉的，但是畢竟它的規(guī)模已經(jīng)如此龐大，而中國經(jīng)濟(jì)的影響力也早已不可同日而語。 【阿拉斯加將是熱帶氣候】中國的資本市場和美國華爾街的發(fā)展道路是完全不同的，美國是自下而上的發(fā)展模式，我們則是自上而下；美國是市場自我野蠻生長的過程，我們是一個逐步市場化和不斷放權(quán)的過程，所以兩者的形態(tài)和發(fā)展方向常常是正好相反。在長達(dá)七、八十年的時間內(nèi)上市公司都不需要披露信息。美國證券市場在133年中沒有證券法，134年中沒有證監(jiān)會，直到1929年美國股市崩潰之后才有了證券法，有了證監(jiān)會，因為發(fā)現(xiàn)這個市場還是需要有人來監(jiān)管和裁決。但是我們一定要搞清楚中國市場的發(fā)展方向，不要把方向搞擰了，美國的市場往往是過度自由、過度繁榮，所以經(jīng)常要收一收，我們總體來說是要推動市場化改革，當(dāng)然同時也要加強(qiáng)監(jiān)管和把握風(fēng)險。其中的很多企業(yè)，包括一些大型國企，在數(shù)年前還處于瀕臨破產(chǎn)的邊緣，如果沒有與資本市場的結(jié)合，這些企業(yè)無論是治理機(jī)制、內(nèi)部管理，還是盈利能力，方方面面都不可能有脫胎換骨的變化。美國經(jīng)濟(jì)中最重要的公司，組成了美國的財富500強(qiáng)，基本上都是上市公司。我們也希望這么一個市場，也能夠為中國的國有企業(yè)和民營企業(yè)創(chuàng)造一個相對公平的競爭平臺，讓他們都能夠得到最好的發(fā)展。但是作為一個經(jīng)濟(jì)中比較活躍、比較先進(jìn)的部分，它同時必須引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展。 【我們離成熟市場有多遠(yuǎn)】 剛才我們談到