【正文】 始于1875年，今天全球第五；巴西的資本市場始于1895年，今天全球第八。當(dāng)時我非常感慨，孟加拉國的資本市場搞了將近100年，幾乎還無人知曉，中國資本市場那一年是第17年，世界第三，今天世界第二。我脫口而出，你們國家還有證券法？要是一個外交場合這可能就應(yīng)該算是事故了，還好這位孟加拉人脾氣好，沒生氣，他笑了一笑說，我們國家的證券法是1923年頒布的。我旁邊坐著孟加拉的代表，他的桌上放了一本厚厚的字典，我借過來看了一看，發(fā)現(xiàn)其實是一本證券法，英文寫的，寫得非常嚴(yán)整，非常清晰。談到這20年的發(fā)展，我個人印象最深的是兩件事。 中國資本市場的發(fā)展歷經(jīng)20余年，回過頭看看，還是會覺得這是一個非常了不起的歷程。此外，資本市場承載了很多很多先進(jìn)的經(jīng)濟(jì)文明成果，包括透明度的提高、會計標(biāo)準(zhǔn)、誠信等等，對中國社會整體文明水平的提高會有諸多的裨益。隨著社會的發(fā)展，我們也看到諸如收入分配和貧富分化等問題，還有全民養(yǎng)老與和諧社會的問題。所以我們的西部，要實現(xiàn)跨越式的發(fā)展，也要把自身的比較優(yōu)勢，與資本市場實現(xiàn)對接，西部的優(yōu)勢有哪些？礦山、石油、旅游、風(fēng)能、太陽能，推動這些產(chǎn)業(yè)與資本市場的結(jié)合是實現(xiàn)西部跨越式發(fā)展的最有力舉措。但事實上，100年以前的硅谷是一個淘金的地方，遍地窩棚，基本上是美國最落后的地方；50年以前的硅谷還是一個大農(nóng)場，住著10萬美國農(nóng)民，看不到什么企業(yè)，更不要說高科技企業(yè)了。我告訴他們，其實有兩個地方是共同的，第一，都是西部，第二，都比較落后。在中西部的跨越式發(fā)展中，該如何用好資本的力量呢？2009年，我應(yīng)新疆自治區(qū)政府的邀請做了一個關(guān)于西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本市場的講座，當(dāng)?shù)赜袔装倜刹亢推髽I(yè)家參加。中國未來十年的經(jīng)濟(jì)增長，很大程度上要依托于中國中西部的發(fā)展。所以我們講，資本市場是中國經(jīng)濟(jì)四個現(xiàn)代化的主要載體，我們有責(zé)任把它建設(shè)好。 可能大家會覺得農(nóng)業(yè)與資本市場的距離比較遙遠(yuǎn)，其實不然。國防現(xiàn)代化也離不開資本市場，大家可以看一看美國的軍工企業(yè)，最重要的軍工企業(yè)基本上都是上市公司，都是在資本市場這個平臺上成長壯大的。其實，真正的現(xiàn)代化，是一套管理體制和機(jī)制，是公司治理，是董事會、監(jiān)事會、管理層的相互制約，是獨立董事的監(jiān)督，是科學(xué)決策，就是財務(wù)信息的披露，是透明度，是市場機(jī)制的約束，只有做到這些，才能叫做真正的現(xiàn)代化，而這些正是企業(yè)走上資本市場這個舞臺時需要滿足的必然要求。有一次我在天津開會，應(yīng)邀去南開大學(xué)的政府管理學(xué)院做了一個演講，暮色中走過南開的校園，正好看到了周恩來總理的雕像，想起來周總理在1975年提出中國要建設(shè)四個現(xiàn)代化，工業(yè)現(xiàn)代化、科技現(xiàn)代化、國防現(xiàn)代化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，大家想一想中國的這四個現(xiàn)代化有哪一個能夠離開資本市場？一個都不能。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方面，如果有哪個國家比較成功，一定是因為這個國家的經(jīng)濟(jì)體制和金融體制相對來說比較市場化，資源配置比較靈活，效率比較高，能夠促進(jìn)剛才我們講的產(chǎn)業(yè)整合和創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。一個全世界第二大的經(jīng)濟(jì)體、第二大的市場，不可能和其他國家都不打交道，那么打交道的時候就必須要有競爭力，不能說一打交道就不行了，一觸即潰，所以國際競爭力很重要。第三，這個市場還需要具有一定的國際競爭力。當(dāng)然，市場不可能每時每刻都是有效的，即使像美國這樣的成熟市場，也會有發(fā)生像2008年那樣市場崩潰和完全失效的時候，對經(jīng)濟(jì)的打擊也是沉重的。那么，我們到底需要一個什么樣的資本市場呢？我想，從這個市場本身來說，它需要滿足三方面的條件： 第一，它必須是一個公開、公平、公正的市場，或者至少是一個越來越公開公平公正的市場。毋庸置疑，中國經(jīng)濟(jì)水平的開放程度跟資本市場是相輔相成的。但是我們要知道，如果離開了與資本市場的結(jié)合，離開了科學(xué)合理的投資，社保基金和養(yǎng)老金資產(chǎn)的增值是肯定趕不上通脹的速度的。 第四個方面，“建立社會保險基金投資運營制度，確?；鸢踩捅Ｖ翟鲋怠?。當(dāng)然，今天的情況肯定已經(jīng)有所不同了，相信回饋母校的人越來越多了。顧校長聽了很震驚，說這怎么可能，學(xué)校不是虧了嗎？我說學(xué)校沒虧，學(xué)生和老師出去創(chuàng)業(yè)，一般都會找到風(fēng)險投資，最后走向資本市場，可能公司的市場動輒幾百億或幾千億美元，他們回到母校捐獻(xiàn)，也動輒幾億或幾十億美元。顧校長問了我一個問題，清華怎么才能夠幫助中關(guān)村變成硅谷，就像當(dāng)初斯坦福幫助硅谷崛起一樣?？茖W(xué)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程離開了資本的支持和引導(dǎo)，是很容易找不到方向的。第二個方面，“深化金融體制改革”，“維護(hù)金融穩(wěn)定”，中國金融體系最大的風(fēng)險就是銀行在金融結(jié)構(gòu)中占比過大，一旦出現(xiàn)大量不良貸款，對于中國經(jīng)濟(jì)的打擊將是非常沉重的，所以我們必須要加快資本市場的發(fā)展，盡快改變這種失衡的狀態(tài)。但如果我們仔細(xì)研讀，會發(fā)現(xiàn)十八大提出的未來若干年中國經(jīng)濟(jì)社會的主要目標(biāo)，都和資本市場的發(fā)展密不可分。當(dāng)然市場本身并不完美，需要我們用有形的手去推動改革，加強(qiáng)監(jiān)管，不斷完善，實現(xiàn)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的良性互動。 我們很難想象中國經(jīng)濟(jì)如果不借助資本市場去轉(zhuǎn)型的話會出現(xiàn)什么情況，如果過多依賴行政之手去轉(zhuǎn)型的話，或許會出現(xiàn)更多的光伏產(chǎn)業(yè)這樣的案例，造成巨大的浪費?，F(xiàn)在溫州金改是個非常熱門的話題，我們?nèi)フ{(diào)研了兩次，發(fā)現(xiàn)這個城市的問題很有意思，一方面有大量的企業(yè)家找不到錢，另外一方面有大量的資金無處投資，離開溫州，到全中國甚至全世界去投機(jī)，根源在于金融市場不發(fā)達(dá)，金融的市場化程度還不夠。而如果我們能夠打通它們，哪怕是部分打通，高峽出平湖，釋放出來的生產(chǎn)力可以不低于包產(chǎn)到戶，足以能夠使得中國順利走過未來十年，跨越中等收入陷阱。但是，卻分別形成了兩大堰塞湖，成為了懸在我們頭頂達(dá)摩克里斯之劍，孕育著極大的社會風(fēng)險。人類社會大概從來沒有見過這么一個國家，第一是人多，13億；第二是恨不得每個人都要辦公司，一般都辦三個，有時候我們碰到一些企業(yè)家，名片的正反兩面都印滿了，還沒有把他們的公司印完；第三是現(xiàn)在都搞明白了，辦一個公司就要上市。中國的中小企業(yè)家數(shù)超過了1000萬家，浙江銷售過億的企業(yè)超過了1萬家，中關(guān)村科技企業(yè)達(dá)到上市財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的是1000家，證監(jiān)會門口排隊的是800家。所以我們講，中國經(jīng)濟(jì)的第一個堰塞湖就是資金的堰塞湖。去年，還看到一條新聞，說溫哥華有很多中國的富二代開著法拉利在高速上飆車，被警察全部抓了起來。巨大的財富積累本身是一件好事，但是財富多了找不到地方投資，就會不斷出現(xiàn)炒房、炒礦、炒棉花等各種怪現(xiàn)象。【中國經(jīng)濟(jì)的兩個堰塞湖】與此同時，改革開放30年后，我國經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展到了一個新的階段，出現(xiàn)了一個新的現(xiàn)象，我們把它稱為中國經(jīng)濟(jì)的兩個堰塞湖。說明市場化程度較高的金融結(jié)構(gòu)，對一個國家經(jīng)濟(jì)的彈性、對應(yīng)對危機(jī)和恢復(fù)增長的推動力，是相對有利的。我們看到，蘋果的崛起正是發(fā)生在金融危機(jī)之后的三年中。在某種意義上，這種差別可以借用李鴻章在甲午海戰(zhàn)后的一句話來理解，“日本船小好調(diào)頭，中國船大難掉頭”。過去三年中，位于危機(jī)中心的美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實現(xiàn)了增長，而且涌現(xiàn)了蘋果和臉譜這樣的新興產(chǎn)業(yè)，而遠(yuǎn)隔大西洋的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)卻深陷歐債危機(jī)的深淵，無望復(fù)蘇，遠(yuǎn)隔太平洋的日本經(jīng)濟(jì)也非常疲軟。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，資本市場主導(dǎo)的美國、加拿大、英國、澳大利亞4個國家，在危機(jī)后經(jīng)濟(jì)反彈的速度最快，而銀行主導(dǎo)的西班牙、奧地利、葡萄牙、比利時、德國、意大利6個國家，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度最慢，其中的幾個國家正是今天歐債危機(jī)的主要成員國，說明了金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)彈性的緊密關(guān)聯(lián)?！倔@人相似的歷史】我們也可以檢驗一下歷史，究竟是什么樣的金融結(jié)構(gòu)，對一個國家的長遠(yuǎn)發(fā)展比較有利。我們前兩天在中關(guān)村調(diào)研時，北京市有一位領(lǐng)導(dǎo)講，他原來不了解金融，也不是搞高科技的，后來突然被分管高科技，工作了一段時間之后，他發(fā)現(xiàn)發(fā)展高科技最重要的還是金融，因為如果沒有金融，沒有資本市場的催化，高科技產(chǎn)業(yè)就找不到方向。蓋茨和扎克伯格都在哈佛念書，卻都不遠(yuǎn)千里到西部創(chuàng)業(yè)，為什么？因為西部的風(fēng)險投資比較活躍，資本和科技的結(jié)合機(jī)制比較自由，創(chuàng)業(yè)氣氛也因之而比較熱烈，而東部的風(fēng)險投資遠(yuǎn)沒有西部活躍。應(yīng)該說，沒有任何證據(jù)表明，在科技研究方面，麻省理工和哈佛的實力遠(yuǎn)遜于斯坦福和伯克利，但是128公路旁邊的工業(yè)園區(qū)，除了上個世紀(jì)五六十年代因接受美國軍方的訂單而曇花一現(xiàn)以外，真正的高科技產(chǎn)業(yè)從來沒有真正地興起過。在美國本土之內(nèi)也有一個非常著名的區(qū)域競爭，就是128高速公路工業(yè)園區(qū)與硅谷之爭?！就óa(chǎn)省產(chǎn)業(yè)規(guī)劃與128高速公路】有沒有其他的發(fā)展模式？實際上，就國與國的競爭而言，在上個世紀(jì)八十年代，日本曾經(jīng)一度非常接近美國，甚至大有要超過美國的趨勢，搞得美國人很是緊張，但很快凋謝了，其中的原因很多。后來他當(dāng)選總統(tǒng)，奉行了尊重市場的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，帶動了美國上個世紀(jì)八十年代以后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。里根在上個世紀(jì)的八十年代時是加州的州長，當(dāng)時他在加州營造了一個良好的環(huán)境，讓資本和科技可以自由對接，這是后來硅谷成功的關(guān)鍵。這樣，不僅經(jīng)得起市場檢驗的真正優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)能夠脫穎而出，即使有失誤或損失，也將是局部的并被市場消化。也許有形的手的作用，不應(yīng)該是直接下河撈魚，而應(yīng)該更多的是退而結(jié)網(wǎng)，應(yīng)該是去引進(jìn)風(fēng)險投資，引進(jìn)金融機(jī)構(gòu)，引進(jìn)科技人才，創(chuàng)造他們相互融合的平臺。過去幾年中，大量地方政府熱衷于推動光伏企業(yè)在當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展，如今面臨大規(guī)模虧損的前景。這個不幸的事實再次提醒我們，高科技產(chǎn)業(yè)的輪換速度是驚人的?！緹o錫尚德之殤】過去幾年中，我們國內(nèi)最熱鬧的一個產(chǎn)業(yè)叫光伏產(chǎn)業(yè)，近期的代表性事件，是世界上最大的光伏企業(yè)無錫尚德的破產(chǎn)重組。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一個巨大的系統(tǒng)性工程，但社會資源配置效率的高下，無疑是決定轉(zhuǎn)型成敗的關(guān)鍵。另一個叫Facebook，臉譜公司上市，我們發(fā)現(xiàn)社交網(wǎng)絡(luò)是一個新興產(chǎn)業(yè)，這是我們大家原來不敢想象的。2008年的金融危機(jī)，給了所有國家一個機(jī)會，在同一個起跑線上再出發(fā)，競爭戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。有這么一個機(jī)制的優(yōu)勢，硅谷就迅速地崛起了，高科技公司如雨后春筍般地成長起來，幾十年經(jīng)久不衰，而且每一輪新的高技術(shù)浪潮又都發(fā)生在硅谷。在中國古代，村里有人考上進(jìn)士，大家會說這個村里有文曲星下凡，硅谷有一點像很多文曲星正好下凡到了同一個村里，一定是這地方有什么東西非常特殊。這些上個世紀(jì)九十年代的明星，現(xiàn)在似乎已成為了老牌公司。KKR的旁邊緊挨著的幾間低矮的小平房，門口寫著“硅谷銀行”。我們還去了KKR。然后去參觀了臉譜公司今天的園區(qū)，有五、六十個大樓，十年左右的時間，已經(jīng)不可同日而語。首先看了一個非常普通的房子，喬布斯的故居，他的家人還住在里面，門口有兩輛車，更加普通，一輛奧迪，一輛大眾?！竟韫绕孥E背后的推手】轉(zhuǎn)型另外一個非常重要的方面就是高科技產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同一個時代，美國幾乎所有的重要產(chǎn)業(yè)，都依托資本市場的平臺發(fā)生了大量的并購，汽車行業(yè)出現(xiàn)了通用汽車，電器行業(yè)出現(xiàn)了通用電器，化工行業(yè)出現(xiàn)了杜邦公司，資本的力量整合了美國經(jīng)濟(jì)，使之上了一個新的臺階，成功完成了重工業(yè)化過程，并一舉在世界舞臺上崛起，成長為全球最大的經(jīng)濟(jì)體。摩根說，我要把你的工廠買下來，我還要把美國其他幾個最大的鋼鐵公司都買下來，把你們整合在一起?？突鶈栍惺裁磫栴}？摩根說，就是規(guī)模太小。當(dāng)時美國有個人叫卡耐基，號稱鋼鐵大王，他的鋼鐵公司的產(chǎn)量已經(jīng)超過了當(dāng)時的世界第一大強(qiáng)國——英國全國的鋼鐵產(chǎn)量。問題是應(yīng)該怎樣去整合？【打造中國的通用和杜邦】歷史是最好的教材。沒有產(chǎn)業(yè)的整合，就不可能實現(xiàn)企業(yè)和行業(yè)的升級轉(zhuǎn)型，也就不可能解決好環(huán)境和污染的問題。首先是環(huán)境問題，據(jù)稱中國污染最嚴(yán)重的城市是石家莊，這與華北地區(qū)大量的中小鋼廠不無關(guān)系，特別是很多低端鋼廠，沒有足夠的資金和利潤空間去提高技術(shù)或處理污染；其次是我們每年進(jìn)口鋼材的平均價格是出口鋼材的200%，為什么？因為我們進(jìn)口的都是特種鋼，出口的都是粗鋼；還有的問題就是我們每年消耗全球70%以上的鐵礦石，在每一輪鐵礦石談判中都敗走麥城，為什么？因為我們2000多家鋼廠自己就和自己打得不可開交。我國鋼鐵企業(yè)有2600家之多，按前四大鋼鐵企業(yè)在行業(yè)中占有市場份額的集中度指標(biāo)CR4來比較，歐盟為90%，美國為53%，日本為75%，韓國為89%，俄羅斯為78%，而我國不到20%。中國的鋼鐵產(chǎn)業(yè)已經(jīng)連續(xù)多年雄踞全球產(chǎn)量之首，回想起上個世紀(jì)五十年代我們超英趕美的未已雄心，確實應(yīng)該感慨萬千。【存量的整合和增量的發(fā)現(xiàn)】資本市場對于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推動至少應(yīng)該有兩個方面的內(nèi)容，一是存量的整合，二是增量的發(fā)展：第一，現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的整合。作為經(jīng)濟(jì)社會最重要的資源配置場所，金融市場和資本市場的改革，可以成為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重要的突破口。在增長、通脹和轉(zhuǎn)型之間尋找良好的平衡，是最大的挑戰(zhàn)。盡管我們在很多方面與發(fā)達(dá)國家還有很大的差距，但在國際事務(wù)和包括釣魚島在內(nèi)的區(qū)域爭端中的話語權(quán)會增加很多，那時候我們再提共同開發(fā)，一些國家可能就會愿意心平氣和地坐下來談判。如果我們在2020年前后突破人均GDP一萬美元，國家的發(fā)展將進(jìn)入一個新的階段，社會將有更深的緩沖區(qū)，更大的承受力，我們有機(jī)會推動一些更深層次的改革，此后中國的道路可能反而會相對平坦一些。就是這樣一個國家，你到街上一看，卻發(fā)現(xiàn)什么事都沒有，為什么？2012年底，馬來西亞的人均GDP突破一萬美元，達(dá)到10304美元。尤其是馬來人和華人的矛盾由來已久，歷史上也有過一些不快。2012年，我有機(jī)會去吉隆坡參加了一次國際會議。2010年，中國經(jīng)濟(jì)達(dá)到了人均GDP4000美元，如果保持7%的增長率，十年復(fù)利，翻一番，2020年前后，將成為8000，人民幣升值1020%，就超過一萬美元。當(dāng)然，與此同時，與其的斗爭和博弈也是必須的，這兩者并不矛盾。當(dāng)然，這是他的一家之言，但似乎很有道理。每天晚上電視上關(guān)于釣魚島事件的討論很多，我聽過一位國際關(guān)系研究所所長的觀點。中日關(guān)系也是如此，降到冰點后有時也會有轉(zhuǎn)暖的跡象，你會發(fā)現(xiàn)，右翼的野田政府突然會任命兩位中國通的大臣，以示友好。美國總統(tǒng)到中國來訪問，也很熱鬧，但一回去可能就臺灣軍售。我們由此可以想見，在中國未來發(fā)展的幾十年中，與很多發(fā)達(dá)國家之間也會是這么一個比較糾結(jié)的復(fù)雜的拉鋸式的博弈關(guān)系，中美關(guān)系就是如此。1900年前后，美國正以最快的速度超越歐洲，當(dāng)時歐洲遏制美國的急先鋒是德國和英國，而英國跟美國還是同祖同宗。 釣魚島事件，也折射了在相當(dāng)長一段歷史時期里中國將面臨的國際環(huán)境，必然是一種“成長的煩惱”。2007年的時候，所有人覺得這樣一個前景還比較遙遠(yuǎn)，沒有想到，2008年爆發(fā)了國際金融危機(jī)，2009年中國