【正文】 信息的角度對企業(yè)融資問題進行研究，其中包括新優(yōu)序理論、代理成本理論、控制權(quán)理論、信號理論等等。該書對國內(nèi)外中小企業(yè)融資作了系統(tǒng)的比較，從直接融資和間接融資兩個方面，論及了不少中小企業(yè)可借鑒采用的融資方式，《中小企業(yè)融資》一書提出了及早建立國內(nèi)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的建議，并且在實務(wù)操作層面上介紹了商品貿(mào)易融資這一融資創(chuàng)新手段。中小企業(yè)可從組織發(fā)展過程中界定，企業(yè)組織的成長一般經(jīng)歷五個階段，中小企業(yè)是企業(yè)組織的成長階段，必然有發(fā)展過程中的問題和制約因素，如中小企業(yè)融資往往是企業(yè)發(fā)展過程中一個重要制約瓶頸。在這一過程中，市場經(jīng)濟得以突破其初級階段，而進入資本化階段。李玉潭的《日美歐中小企業(yè)理論與政策》以日本、美國、法國、英國、意大利和德國為研究對象，對發(fā)達國家中小企業(yè)的存在和發(fā)展進行了系統(tǒng)的研究，而且對西方發(fā)達資本主義國家對其中小企業(yè)政策進行了描述比較；施衛(wèi)東在《日本中小企業(yè)政策的特點及方向》以及聞岳春，《美國中小企業(yè)融資模式及對我國的啟示》等期刊文獻中，深度剖析了日本和美國對中小企業(yè)的扶持制度及具體做法的成功之處，對我國解決中小企業(yè)融資問題從國家宏觀政策方面提出了重要參考意見。最后概述了我國中小企業(yè)及其技術(shù)創(chuàng)新的現(xiàn)狀，提出了我國政府如何扶持中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新的若干政策建議。最后在如何消除融資困境一大癥結(jié)——信息不對稱的文獻中，更多的理論研究是借鑒西方發(fā)達國家信用擔(dān)保理論的實踐討論如何建立和完善我國中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。中小銀行和金融機構(gòu)為中小企業(yè)提供服務(wù)時擁有信息的優(yōu)勢，關(guān)于這種優(yōu)勢Baneijee等（1994）提出了兩種假說，一種是長期互動“假說”(long term inter action hypothesis),另一種是“共同監(jiān)督”假說(peer monitoring hypothesis)，然而目前的中小商業(yè)銀行由于市場定位借位，需要實施整合。 研究內(nèi)容與創(chuàng)新點本論文的研究擬從以下幾個方面進行：中小企業(yè)融資中的“檸檬市場”和“非正常信用”，這種市場究竟是如何產(chǎn)生的？又如何可以讓其達成博弈均衡？通過小范圍的研究江浙地區(qū)中小企業(yè)的融資方式和銀行等金融機構(gòu)對處理中小企業(yè)融資的方式及態(tài)度即企業(yè)自身和外界環(huán)境兩個方面因素研究中小企業(yè)融資問題。運用現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，檸檬市場理論以及優(yōu)序融資理論等研究分析，從中提煉出中小企業(yè)融資的影響因素以及解決措施的一般規(guī)律。第二，本文著重于中小企業(yè)比較密集的江浙地區(qū)進行分析，江浙地區(qū)是在我國具有中小企業(yè)代表性的地域。第三，本文利用多個理論對現(xiàn)狀進行分析，說明現(xiàn)狀的成因，有一定理論和現(xiàn)實意義。本文致力在用聯(lián)系的觀點看問題，即理論聯(lián)系實際，不淤于理論上的片面研究，才能透過現(xiàn)象看到中小企業(yè)融資問題的本質(zhì)。第二章 中小企業(yè)融資現(xiàn)狀 相關(guān)概念的界定從定量的角度出發(fā)，中小型企業(yè)是指在經(jīng)營規(guī)模上較小的企業(yè)，雇用人數(shù)與營業(yè)額皆不大，此類企業(yè)通常是由單一個人或少數(shù)人提供資金組成，因此在經(jīng)營上多半是業(yè)主直接管理而較少受外界干涉。 又如歐盟，對于中小企業(yè)的定義各國均不相同：德國規(guī)定員工250人以下的為中小企，而在比利時過去則規(guī)定100名員工以下?，F(xiàn)在，在歐盟定10名員工以下為微型企業(yè)，50人以下為小型企業(yè)，而250人以下為中型企業(yè)。而在我國國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會、發(fā)展計劃委員會、財政部及統(tǒng)計局在《中小企業(yè)標準暫行規(guī)定》中對于中小企業(yè)的定義是：職工人數(shù)2000人以下，須同時滿足職工人數(shù)300人及以上，銷售額3000萬元及以上，資產(chǎn)總額4000萬元及以上；其余為小型企業(yè)。 世界萬物都是在發(fā)展變化的，而簡單的數(shù)字界定只能表明某段時期事物的相對特征。最直觀的認識便是，中小企業(yè)的規(guī)模且數(shù)量多。中小企業(yè)量多而雜，大企業(yè)量少而質(zhì)高。頂層的大企業(yè)由基層眾多的中小企業(yè)來支撐。其次，從企業(yè)結(jié)構(gòu)上來說，中小企業(yè)處于企業(yè)生命周期的前半周期，企業(yè)管理結(jié)構(gòu)相對單一，而大企業(yè)的內(nèi)部關(guān)系則盤根錯節(jié)，常常會產(chǎn)生人們常說的“大企業(yè)病”。不過作者也在前期研究中發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)規(guī)模分類中，大企業(yè)和小企業(yè)的分類可以輕松區(qū)分，但是唯獨對中型企業(yè)的劃分比較模糊且標準也不一。從狹義上講，融資即是一個企業(yè)的資金籌集的行為與過程。公司籌集資金的動機應(yīng)該遵循一定的原則，通過一定的渠道和一定的方式去進行。 從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，指當(dāng)事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為?，F(xiàn)階段，不同的企業(yè)在不同的行業(yè)，不同的發(fā)展階段，它需要融資的方式不同。至于融資結(jié)構(gòu)的分類和各種融資方式的相互關(guān)系，可以見下表： 融資結(jié)構(gòu)分類和融資方式的相互關(guān)系資金性質(zhì)融資渠道或融資方式來源自有資金資本金內(nèi)源間接融資內(nèi)源融資折舊基金留存收益發(fā)行股票內(nèi)源直接融資外源融資借入資金發(fā)行債券外源直接融資其他企業(yè)資金民間資金外商資金銀行信貸資金外源間接融資非銀行金融機構(gòu)俞建國、吳曉華:《中國中小企業(yè)融資》，北京:中國計劃出版社，2002年。 中小企業(yè)融資現(xiàn)狀從中國企業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的2001年中國企業(yè)白皮書——《中國企業(yè)發(fā)展報告》我們可以清楚的從國家的視角看到國家以及政府對中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中地位和作用的定義：；。據(jù)統(tǒng)計分析，我國大型企業(yè)創(chuàng)造一個就業(yè)崗位需投資22萬元，中型企業(yè)創(chuàng)造一個就業(yè)崗位需投資12萬元，小型企業(yè)創(chuàng)造一個就業(yè)崗位只需投資8萬元；，也是確保國家財政收入特別是地方財政收入的穩(wěn)定來源。國有大企業(yè)的重組合并，緊跟政策的加快改革步伐必將產(chǎn)生眾多的失業(yè)人口，而中小企業(yè)恰恰能為國有大企業(yè)下崗職工創(chuàng)造就業(yè)崗位，為大企業(yè)提供配套服務(wù)，或者，也可以成為以大企業(yè)為龍頭的企業(yè)集團的成員企業(yè)，增強國有大企業(yè)的綜合實力。扮演如此重要角色的中小企業(yè)，在其發(fā)展過程中又遇到了什么樣的問題？哪些有是特別突出和急需解決的關(guān)鍵性問題？筆者在下文利用中國社科院金融研究所對中小企業(yè)密集的江浙地區(qū)的問卷調(diào)查，對具體問題進行數(shù)據(jù)分析。于是，得到如下統(tǒng)計數(shù)據(jù)：本次調(diào)查共涉及江浙地區(qū)包括如杭州、湖州、嘉興、金華、麗水、寧紹興、衢州、臺州、溫州、舟山、常州、淮安、連云港、南京、南通、宿遷、泰州、無錫、徐州、鹽城、揚州、鎮(zhèn)江等地不同行業(yè)的中小企業(yè)1424家。被調(diào)查企業(yè)中以往完成籌資目標比例如下： 江浙地區(qū)中小企業(yè)籌資完成情況比例從上表看出在被調(diào)查的1424家企業(yè)中，％，為572家?？梢钥闯鲋行∑髽I(yè)融資難的確是一個棘手的問題。 江浙地區(qū)中小企業(yè)當(dāng)前融資方式占比 江浙地區(qū)中小企業(yè)意愿融資方式占比從上述兩張表可以看到這樣的反差：％為銀行貸款，而現(xiàn)實融資時，％，連十分之一都不到。雖然，政府出資排在第三位，但是多數(shù)用于國有企業(yè)和極少數(shù)高科技企業(yè)的資助。在民間融資中，%，可見，目前中小企業(yè)的民間融資渠道存在著很大的風(fēng)險性，盲目性和不穩(wěn)定性。由此我們可以得出如下的一些初步結(jié)論：首先，建立完善的擔(dān)保制度是首要的任務(wù)。中小企業(yè)起步初期資金少，許多企業(yè)廠房是租借的，車輛是破爛老爺車，就連銷售的商品也是零售批發(fā)的價值很低的小商品，沒有充足的抵押物讓中小企業(yè)在銀行貸款是犯了難。建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系是解決中小企業(yè)融資難的有效措施，但是該體系的建立，還是存在著種種問題。其次，僧多粥少的銀行貸款額度緊張局面也十分嚴峻。被調(diào)查企業(yè)是否被拖欠貨款： 江浙地區(qū)中小企業(yè)被拖欠貨款程度的占比情況被調(diào)查企業(yè)中，被拖欠貨款或借款超過預(yù)期的達1154家企業(yè)，其中，大大超過預(yù)期的占到31家。這既有屬于正常的商業(yè)信用，也有不正常的故意拖欠和“三角債”。在被調(diào)查企業(yè)中，％。企業(yè)現(xiàn)金流量正常、充足、穩(wěn)定，能支付到期的所有債務(wù)，公司資金運作有序，不確定性越少，企業(yè)風(fēng)險小，企業(yè)資信越高；反之，企業(yè)資信差，風(fēng)險大，銀行信譽差，很難爭取到銀行支持。 ，并希望通過各類融資方式所占比重的數(shù)據(jù)總結(jié)江浙地區(qū)中小企業(yè)融資的特點： 江浙地區(qū)中小企業(yè)主要融資方式及主要意愿融資渠道業(yè)主出資％銀行貸款％地方政府出資％民間借貸％留存收益％風(fēng)險投資％票據(jù)融資％其他％其中民間資本的借貸成分如下：親戚朋友％民間放貸機構(gòu)％被調(diào)查企業(yè)當(dāng)初意愿融資主要渠道比例如下：銀行貸款％業(yè)主出資％留存收益％地方政府出資％票據(jù)融資％民間借貸％風(fēng)險投資％其他，外源融資為輔企業(yè)的融資模式分為內(nèi)源融資和外源融資。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，約58%的企業(yè)主要的融資渠道為內(nèi)部集資，這些企業(yè)的內(nèi)部集資占整個資金來源的比重在50%～85%之間，而從其他渠道的融資則幾乎沒有。我們調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，對中小企業(yè)貸款，國有大銀行與中小金融機構(gòu)的態(tài)度和做法存在很大反差:國有大銀行往往以中小企業(yè)財務(wù)制度不健全或缺乏抵押資產(chǎn)為由拒貸；但一些中小金融機構(gòu)的信貸人員通過深入企業(yè)掌握企業(yè)的實際生產(chǎn)經(jīng)營狀況，客觀評估信貸需求和信貸風(fēng)險，一般都能夠較好地滿足其信貸需求。如溫州市某國有銀行，貸款門檻至少有8道，申請貸款的中小企業(yè)在負債率、貸款歸還率、日均存款額、行業(yè)性質(zhì)、股東結(jié)構(gòu)、抵押等方面需全面符合銀行制定的標準方可貸款。，直接融資渠道堵塞企業(yè)融資渠道受制于經(jīng)濟體制和資金管理政策，并與企業(yè)的所有權(quán)形式及組織形式密切相關(guān)，理論上融資渠道有四種:自籌資金、直接融資、間接融資和政府扶植資金。由于證券市場門檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債發(fā)行的準入障礙，中小企業(yè)難以通過資本市場公開籌集資金。我國的風(fēng)險投資事業(yè)剛剛起步，江浙地區(qū)的風(fēng)投也同樣存在著諸多相通的問題:風(fēng)險投資的資金來源渠道狹隘，保險公司和退休基金不能參與證券和企業(yè)的投資，資金來源主要依賴政府，民間資本又相對太過弱??；中國的證券公司規(guī)模小，遠不及國外投資銀行的業(yè)務(wù)能力進行風(fēng)險投資；風(fēng)險投資公司的管理水平不高，不成體系，所以能夠提供和解決的中小企業(yè)融資問題少之又少，解不了目前的燃眉之急；缺乏相適應(yīng)的政策、法律和體制環(huán)境，雖然許多對中小企業(yè)扶植的計劃和政策不斷更新出臺，但是要做到如同其他在該方面做的很優(yōu)秀的國家一樣完備，還是有很多的改革之路要走；外國資本參與我國的風(fēng)險投資；有限；退出通道不順暢；加上我國風(fēng)險投資的專業(yè)人才異常缺乏；政府在知識產(chǎn)權(quán)保護、科技成果鑒定、技術(shù)監(jiān)督等方面沒有發(fā)揮出應(yīng)有的作用等造成中小企業(yè)融資難的困境。江浙地區(qū)中小企業(yè)調(diào)研表明，當(dāng)企業(yè)無法從銀行貸款時，往往采用出面邀會，請親朋好友參加，講明用錢理由，而后取得資金。第三章 江浙地區(qū)中小企業(yè)融資困境的原因分析 從企業(yè)自身因素分析，存活率低中小企業(yè)發(fā)展風(fēng)險高，存活率低是一個不爭的事實。一項統(tǒng)計表明：我國的私營性質(zhì)的中小企業(yè)有7～8成生存期不過3～5年，1～2成在5～10年內(nèi)關(guān)門。中小企業(yè)經(jīng)營持續(xù)時間相對較短，退出市場的概率較高，客觀上增大了銀行信貸的風(fēng)險，過高的風(fēng)險使得銀行不愿加大對中小企業(yè)貨款。另據(jù)浙江省工商局統(tǒng)計，今年上半年浙江全省有1200多家企業(yè)歇業(yè)關(guān)停。中小企業(yè)有投資少，技術(shù)要求低，市場進入門檻低，市場競爭激烈的特征，這是造成其存活率地下的最主要原因。據(jù)國家經(jīng)貿(mào)委市場局等單位聯(lián)合調(diào)查顯示，2005年下半年，在全國600種主要商品中，供求基本平衡的商品僅72種，供過于求的商品有528種，沒有供不應(yīng)求的商品。譬如，江蘇省蘇州市現(xiàn)有企業(yè)4萬余家，集中在輕紡、服裝行業(yè)的生產(chǎn)企業(yè)就達5000余家，同時并存著數(shù)萬的家庭紡織、服裝制造者。由于會計法規(guī)允許企業(yè)內(nèi)部不設(shè)置會計專門機構(gòu)，只要有財務(wù)主管人員就可以，有些中小企業(yè)便斷章取義，不設(shè)置會計機構(gòu)，也不很好的履行會計工作和職責(zé)。失真的會計資料出了使得企業(yè)自身發(fā)展受阻，導(dǎo)致決策事物，更會加重市場上的信息不對稱效應(yīng)，使得企業(yè)融資問題難以緩解。企業(yè)為應(yīng)付稅務(wù)部門檢查，往往設(shè)置多本賬簿蒙混過關(guān)。沒有制度保障和企業(yè)信用支撐，組建再多銀行也解決不了中小企業(yè)貸款難問題，也能加大金融體系的風(fēng)險。，資金鏈易斷資金鏈是指維系企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營運轉(zhuǎn)所需要的基本循環(huán)資金鏈條。中小企業(yè)雖然資本小，但是由于民營企業(yè)一般都是由一個有魄力敢吃螃蟹的大老板來掌舵，所以也就特別的有沖勁兒。舉一個最典型和廣為人知的例子就是“腦白金”的巨人集團史玉柱的失敗，后來的德隆集團、三九集團倒閉，原因是驚人的相似：都是因為資金鏈斷裂，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營失敗。首先，作者分析由于風(fēng)險意識的薄弱，每個企業(yè)在發(fā)展初期，資金鏈會存在這樣那樣的問題，但與企業(yè)存在的其他問題相比較，可以歸類至“隱患”并非迫切需要解決的問題，所以并沒有引起管理者的重視；不過，這一切當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度（江浙地區(qū)一般以3億產(chǎn)值為分界線），問題就會暴露出來，一些資金鏈的斷裂導(dǎo)致企業(yè)失敗，資金鏈斷裂的其核心問題是企業(yè)缺乏管理財務(wù)風(fēng)險和控制現(xiàn)金流的能力的不足。其實如果企業(yè)正常經(jīng)營，一般不會出現(xiàn)這么嚴重的資金鏈斷裂問題。本文的調(diào)查數(shù)據(jù)中，％。企業(yè)資信差，風(fēng)險大，銀行信譽差，很難爭取到銀行支持。”江總書記還說：“如何運用金融這個經(jīng)濟杠桿，是一門很大的學(xué)問。然而，這個問題，在中小企業(yè)的管理層中，卻是普遍存在并對企業(yè)融資問題也會產(chǎn)生影響的。由于缺乏對相關(guān)方面的知識和了解，導(dǎo)致了中小企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者們在融資時片面的首選銀行或者自掏腰包作為首要資金來源。其次，中小企業(yè)的生命周期在不同的階段，企業(yè)的籌資方案應(yīng)該有相應(yīng)的調(diào)整。由于金融知識的欠缺，使得中小企業(yè)在決策時候，忽略了自身所處的企業(yè)生命周期位置，超額的貸款或者預(yù)估融資數(shù)額的不足，都會對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險、健康發(fā)展造成影響從而造成企業(yè)的融資困難。企業(yè)的外源間接融資約有56%是來自四大國有銀行，其中國有企業(yè)的外部資金約有70%是來自四大國有商業(yè)銀行；直接融資處于輔助地位，且所占的比重很小。我國的資本雄厚的大銀行多、但符合中小企業(yè)需求的小銀行太少，尤其是真正的民營銀行更是風(fēng)毛麟角，即使這此風(fēng)毛麟角的民營銀行，也想把貸款往大企業(yè)投，銀行對中小企業(yè)貸款沒有更多的投資激勵。國外的大企業(yè)出了找銀行融資，還可以通過發(fā)債券、商業(yè)本票，直接到市場上借錢，不需要通過銀行就可以低成本借到長期貸款。一旦大企業(yè)和銀行信貸的供需平衡建立，這就壓榨了中小企業(yè)的利益，使得大企業(yè)吃肉，小企業(yè)喝湯甚至連湯都喝不上。這樣的稅收政策一方面降低