企業(yè)融資方式的比較和選擇-在線瀏覽
2025-01-06 03:48本頁面
【正文】 行貸款利率（ 1 年期）依次為 %、%和 %，可見上市公司的權(quán)益資本成本明顯高于其債務(wù)的資本成本，以 1995 年和1996 年最為明顯，上市公司權(quán)益資本成本較債務(wù)資本成本高出幅度分別達(dá) 7。 53%。 成本考慮只能大略地描述一下，在具體的實踐中，特定的債券、普通股、優(yōu)先股的附加屬性將最終決定發(fā)行人的真實成本。 風(fēng)險因素。前幾年國內(nèi)企業(yè)債券到期不能兌付的現(xiàn)實，充分證明了債券風(fēng)險的存在。因為股權(quán)資本為債權(quán)資本提供 風(fēng)險擔(dān)保，從破產(chǎn)法的債務(wù)償還順序來看，股東承擔(dān)著比債權(quán)人更大的經(jīng)營風(fēng)險，也就是說，股權(quán)融資相對于債券融資而言具有更大的風(fēng)險。許多因使用了股權(quán)融資的企業(yè)，一旦經(jīng)營狀況不佳，則面臨停牌和無法在貨幣市場和債券市場進(jìn)一步融資的風(fēng)險。因此，債權(quán)融資的風(fēng)險在一般情況下要高于股權(quán)融資的風(fēng)險，但對于具體的企業(yè)而言，則應(yīng)當(dāng)進(jìn)行具體分析。 從現(xiàn)代企業(yè)理論的最新發(fā)展來看，企業(yè)控制權(quán)的爭奪越來越重要。如果發(fā)行股票，股東會通過其正當(dāng)?shù)臋?quán)利參與企業(yè)的經(jīng)營管理，最大股東往往享有公司的控制權(quán)?？刂茩?quán)爭奪中的一個常見方法是通過股東要約進(jìn)行收購，這是發(fā)行股票的一個不利影響因素。 對企業(yè)的管理層而言，企業(yè)的控制權(quán)實際上是掌握在管理層的手中，出于對企業(yè)控制權(quán)的追求，他們往往偏好于企業(yè)債券融資。 資本結(jié)構(gòu)。 1973 年， Robichek， Higgins 和 Kinsman 考 察了財務(wù)杠桿對電力公用事業(yè)公司權(quán)益資本成本的影響，發(fā)現(xiàn)財務(wù)杠桿（尤其是以帳面值計算的財務(wù)杠桿）對權(quán)益資本成本有可量度的影響。 Hart 和 Raviv（ 1988）年則發(fā)現(xiàn)伴隨新債發(fā)行、股權(quán)換債權(quán)和股票回購消息的公布，股票價格會上升，即所謂債務(wù)融資的信號效應(yīng)。當(dāng)然，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最佳比例應(yīng)當(dāng) 根據(jù)企業(yè)自身的財務(wù)狀況進(jìn)行科學(xué)的分析和計算。同樣，有關(guān)監(jiān)管部門對企業(yè)采用債券融資方式應(yīng)當(dāng)給予一定的支持，同時應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展企業(yè)債券市場，為企業(yè)選擇債券融資方式創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。 融資成本 發(fā)行債券與銀行貸款在籌 集資金的成本方面有所不同。按照目前企業(yè)債券管理條例的規(guī)定，企業(yè)債券的發(fā)行利率不得高于同期銀行存款利率的 40%，而銀行貸款利率往往高出銀行同期貸款利率的 40%以上，再加上銀行在發(fā)放貸款時往往在中國人民銀行規(guī)定貸款利率的基礎(chǔ)上上浮 10%，因此，發(fā)行企業(yè)債券的實際融資成本比銀行貸款的成本要低得多（見表一）。 表一 銀行貸款利率與發(fā)行債券利率比較表 三年期 五年期 名義利率 實際利率 名義利率 實際利率 銀行貸款成本 % % % % 發(fā)行債券成本 % % % % 兩者之差 % % % % 融資性質(zhì) 銀行貸款屬于從貨幣市場融通資金，而發(fā)行企業(yè)債券則是從資本市場融通 資金。 企業(yè)債券融資需要承銷商的參與，而銀行貸款則沒有中間承銷機構(gòu)的介入，只是銀行與貸款方之間發(fā)生關(guān)系。企業(yè)債券的監(jiān)管機關(guān)目前是國家計委，而銀行貸款的最終監(jiān)管機關(guān)應(yīng)當(dāng)是中國人民銀行。融資偏好又決定于企業(yè)融資 的內(nèi)外部環(huán)境。 但是長期以來，國有企業(yè)往往偏好銀行貸款。 三、 結(jié)論：債券融資是企業(yè)融資 方式的最佳選擇 通過我們在前文對股票、銀行貸款和債券三種融資方式的比較分析中可以看出，如下幾點：其一，從國際經(jīng)驗來看，企業(yè)融資時遵循的順序是內(nèi)部資金、債務(wù)融資、股權(quán)融資；而我國的融資偏好順序為銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資。 同其他融資方式相比，企業(yè)債券融資市場的逐步完善和相關(guān)市場的改革為企業(yè)采取債券融資手段奠定了良好的基礎(chǔ)。 目前我國企業(yè)債券市場的規(guī)模比較小，每 年的發(fā)行規(guī)?；颈３衷?300 億 元左右，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模在整個資本市場中所占比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他國家。此外，隨著我國資本市場的逐步完善，企業(yè)債券市場的發(fā)展壯大是大勢所趨。新的債券管理條例在以下幾個方面為企業(yè)選擇債券融資方式創(chuàng)造了條件：發(fā)行主 體的適用范圍有所擴大；允許債券品種創(chuàng)新，長期債券、浮動利率債券、資產(chǎn)支持債券、金融債券、國際債券和短期商業(yè)票據(jù)都是可以嘗試的債券品種；發(fā)行人資格和規(guī)模有所放松，對于非國有企業(yè)的債券融資監(jiān)管有所放寬，
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1