【正文】 業(yè)在延期付款交易時(shí)開具的債權(quán)債務(wù)票據(jù)。預(yù)收貨款融資，這是買方向賣方提供的商業(yè)信用，是賣方的一種短期資金來源，信用形式應(yīng)用非常有限，僅限于市場緊缺商品、買方急需或必需商品、生產(chǎn)周期較長且投入較大的建筑業(yè)、重型制造等。其次必須讓合作方也能收益。商業(yè)信用融資的優(yōu)點(diǎn)是籌資便利、籌資成本低以及限制條件少?！　∈?留存收益　　留存收益籌資是指企業(yè)將留存收益轉(zhuǎn)化為投資的過程，將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所實(shí)現(xiàn)的凈收益留在企業(yè)，而不作為股利分配給股東，其實(shí)質(zhì)為原股東對企業(yè)追加投資。留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn)是不發(fā)生實(shí)際的現(xiàn)金支出，不同于負(fù)債籌資，不必支付定期的利息，也不同于股票籌資，不必支付股利，同時(shí)還免去了與負(fù)債、權(quán)益籌資相關(guān)的手續(xù)費(fèi)、發(fā)行費(fèi)等開支。保持企業(yè)舉債能力，留存收益實(shí)質(zhì)上屬于股東權(quán)益的一部分，可以作為企業(yè)對外舉債的基礎(chǔ)。企業(yè)的控制權(quán)不受影響，增加發(fā)行股票，原股東的控制權(quán)分散。而采用留存收益籌資則不會存在此類問題。其次與股利政策的權(quán)衡，如果留存收益過高，現(xiàn)金股利過少，則可能影響企業(yè)的形象，并給今后進(jìn)一步的籌資增加困難。留存收益是企業(yè)資金的一項(xiàng)重要來源，它實(shí)際上是股東對企業(yè)進(jìn)行追加投資，股東對這部分投資與以前繳給企業(yè)的股本一樣，也要求有一定的報(bào)酬?！　∑胀ü晒衫潭ǎ毫舸媸找婊I資成本=每年固定股利/普通股籌資金額X 10%?！　∈?、 認(rèn)股權(quán)證　　認(rèn)股權(quán)證融資是指在某一時(shí)間以內(nèi)以特定價(jià)格購買普通股的相對長期的期權(quán)。公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證融資，其所涉及的認(rèn)股權(quán)證是獨(dú)立流通的和不可贖回的，因而對公司的影響也與發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不同。不同之處在于認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行增加的是公司的權(quán)益資本，而不改變其負(fù)債。認(rèn)股權(quán)證對公司資本結(jié)構(gòu)的影響，認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股權(quán)被行使后，投資者在一定期限內(nèi)以約定的認(rèn)購價(jià)格購人了規(guī)定比例的股票。在認(rèn)股權(quán)行使前后，一定時(shí)期內(nèi)，公司債權(quán)資本保持不變，隨著股東權(quán)益資本的增加，公司資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)資本與債權(quán)資本之比增大，資產(chǎn)負(fù)債率降低。認(rèn)股權(quán)證對公司每股收益的稀釋效應(yīng)，每股收益是投資者評價(jià)上市公司經(jīng)營業(yè)績、公司價(jià)值的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。稀釋到一定程度，股價(jià)會調(diào)整并引發(fā)下跌，影響公司的業(yè)績表現(xiàn)。它是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券。公司發(fā)行的含有轉(zhuǎn)換特征的債券。轉(zhuǎn)換特征為公司所發(fā)行債券的一項(xiàng)義務(wù)?？赊D(zhuǎn)換債券具有債權(quán)和期權(quán)的雙重特性。與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息?？赊D(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由債券人變成了公司的股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營決策和紅利分配，這也在一定程度上會影響公司的股本結(jié)構(gòu)。可轉(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標(biāo)志，債券持有人可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)就明確約定，債券持有人可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票。如果持有人看好發(fā)債公司股票增值潛力，在寬限期之后可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，按照預(yù)定轉(zhuǎn)換價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成為股票，發(fā)債公司不得拒絕?！　】赊D(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)的特征。另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。　　十三、 職工集資　　中小企業(yè)可以根據(jù)公司資產(chǎn)實(shí)際，將凈資產(chǎn)作為股份劃分，采取MBO(管理層持股)、ESO(員工持股)及向特定的股東發(fā)售股份的方式募集資金，并實(shí)現(xiàn)股份的多元化?！　∈?、 產(chǎn)權(quán)交易　　產(chǎn)權(quán)交易在國內(nèi)方興未艾，各地都設(shè)立了股權(quán)、資產(chǎn)交易的中介市常產(chǎn)權(quán)交易比較規(guī)范，對出售的資產(chǎn)、股權(quán)均有相應(yīng)的價(jià)格評估體系，交易方式基本市場化。又可以為進(jìn)一步的資本市場運(yùn)作打好基礎(chǔ)。從理論上講，資金所有權(quán)與資金使用權(quán)的分離是融資成本形成的基礎(chǔ)，對于資金所有者而言，在一定時(shí)期內(nèi)讓渡資金使用權(quán)，一是相信到期能收回資金使用權(quán)；二是希望資金的讓渡能帶來回報(bào)。對于資金需求者而言，基于信用獲得了一定時(shí)期內(nèi)的資金使用權(quán)，不能無償?shù)卣加煤褪褂觅Y金，就必須為在一定時(shí)期內(nèi)獲得資金使用權(quán)而付出代價(jià)。企業(yè)的融資方式很多，按不同標(biāo)準(zhǔn)劃分可形成不同類型的融資方式。　?。ǘ┩庠慈谫Y方式　　外源融資是從企業(yè)外部籌集資金的方式，也是企業(yè)的重要融資方式?！　《唐诮杩?。缺點(diǎn)在于：一是融資成本高于商業(yè)信用；二是償還期限短，如果短期內(nèi)無力償還本息，可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。長期借款的優(yōu)點(diǎn)在于：融資成本低，利息可在所得稅前扣除，從而減少企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的成本，較股票及債券的融資成本低。　　商業(yè)信用融資。缺點(diǎn)在于：融資期限短，數(shù)額較小，不能滿足中小企業(yè)資金的需要。融資租賃是由出租者按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。缺點(diǎn)在于：融資成本較高，資金總額占設(shè)備價(jià)值的比例高于同期銀行貸款利率，在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，高昂的租金往往成為企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。股票融資方式的優(yōu)點(diǎn)在于：一是融資數(shù)量大。股票沒有固定期限，不用償還本金，融資風(fēng)險(xiǎn)小?！　谫Y。其缺點(diǎn)在于：一是限制條件多，使中小企業(yè)不得不放棄對債券融資方式的選擇；二是風(fēng)險(xiǎn)大?！　　　∮绊懫髽I(yè)融資方式選擇的成本因素　　　　（一）資金籌措成本　　企業(yè)進(jìn)行內(nèi)源融資時(shí)，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，且籌措過程完全在企業(yè)內(nèi)部完成，不必對外支付相關(guān)手續(xù)費(fèi)用，因此內(nèi)源融資幾乎不存在資金籌措成本。企業(yè)發(fā)行股票和債券融資時(shí)，資金籌措成本一般包括證券的印刷費(fèi)用、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、行政費(fèi)用、律師費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用、資產(chǎn)評估費(fèi)用、資信評估費(fèi)用、公證費(fèi)用等。資金占用成本具有經(jīng)常性、定期性支付的特征，它與資金占用的期限成正比，資金占用的期限越長、所支付的成本越高。在企業(yè)的融資活動中，不同融資方式獲得的資金在其收益的稅收問題上具有很大差異，最典型的表現(xiàn)就是：企業(yè)債務(wù)融資的利息費(fèi)用在稅前扣除具有抵稅作用，這就是稅盾效應(yīng)。稅率與債務(wù)成本成反比，所以稅率越高，利用負(fù)債獲得的節(jié)稅收益就越大，稅盾效應(yīng)就越明顯，企業(yè)稅后資本成本就越低。　?。ㄋ模┴?cái)務(wù)危機(jī)成本　　財(cái)務(wù)危機(jī)源于企業(yè)的債務(wù)融資活動，是由于未來期間內(nèi)存在不確定風(fēng)險(xiǎn)因素，而導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)失敗、不能按時(shí)支付債務(wù)利息和本金、甚至破產(chǎn)。財(cái)務(wù)危機(jī)成本的存在使企業(yè)承擔(dān)更高的融資成本，并使企業(yè)的再融資能力受到限制?！　。ㄎ澹┐沓杀尽　‘?dāng)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，由于破產(chǎn)的可能性增大，代表股東權(quán)益的經(jīng)理可能會采取次優(yōu)或非優(yōu)的決策，犧牲債權(quán)人的利益，以擴(kuò)大股東收益?！　　　∪谫Y方式選擇的成本分析及實(shí)例論證　　　　柳州兩面針股份有限公司起源于1941年成立的亞洲枧廠等5家小型私營肥皂廠。使公司通過各項(xiàng)目的建設(shè)、實(shí)現(xiàn)公司外延式發(fā)展。但債務(wù)融資的規(guī)模必須與企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)的利潤水平相適應(yīng)，否則也會為企業(yè)的發(fā)展帶來負(fù)面效應(yīng)?！　∮捎诮鼛啄陣H經(jīng)濟(jì)呈下行態(tài)勢，日化行業(yè)競爭激烈，人工和原料成本增加，部分產(chǎn)品銷售價(jià)格下滑等不利因素的影響，公司需要資金加大節(jié)能減排、擴(kuò)大產(chǎn)能，形成規(guī)模效益。2010年，由于原材料成本的持續(xù)上升，人民幣匯率的連續(xù)升值，環(huán)境成本、勞動力工資的不斷上升等各種不確定因素和潛在風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，公司主營業(yè)務(wù)受到了一定影響。　　有限的內(nèi)源融資將極大制約公司的自我發(fā)展能力，加大公司的運(yùn)營成本和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，不利于公司的可持續(xù)發(fā)展?！　」蓹?quán)融資比例過高，沒有充分發(fā)揮債權(quán)融資的優(yōu)勢。另外，負(fù)債可以給企業(yè)帶來節(jié)稅利益，從而降低加權(quán)平均資本成本。這種融資方式選擇的偏差，導(dǎo)致的結(jié)果是：由于股權(quán)融資比重過高，使公司負(fù)債率過低，這意味著資本使用效率低下或存在資金浪費(fèi)現(xiàn)象；由于股權(quán)融資比重過高與債務(wù)融資比重過低的情況，導(dǎo)致公司不能享受負(fù)債帶來的節(jié)稅利益；股權(quán)融資的偏好使企業(yè)加權(quán)平均資本成本增加，企業(yè)價(jià)值減少。目前，兩面針公司的融資方式主要是銀行短期借款、股權(quán)融資和少量的長期借款。而且短期借款償還期限短，如果短期內(nèi)無力償還本息，可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，兩面針公司應(yīng)積極發(fā)展多渠道的融資方式，優(yōu)化融資成本，增強(qiáng)公司的融資能力。目前，我國企業(yè)的稅收優(yōu)惠正逐步減弱，這就使得債務(wù)融資的稅盾效應(yīng)的優(yōu)勢逐漸凸顯出來。同時(shí)，在選擇債務(wù)融資的方式上，除了向銀行借貸融資外，還可以通過發(fā)行債券或者是可轉(zhuǎn)換公司債券等方式進(jìn)行融資。過分偏好股權(quán)融資對企業(yè)的發(fā)展極其不利，企業(yè)應(yīng)正確對待股權(quán)融資比重過高的問題，發(fā)展多渠道的融資方式選擇。　　降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。企業(yè)要降低加權(quán)平均資本成本，必須首先增加債務(wù)融資，由于債務(wù)融資的稅盾效應(yīng)而降低企業(yè)的加權(quán)平均資本成本；其次，我國股權(quán)融資成本已逐漸呈上升的趨勢，主要表現(xiàn)在管理層對融資方的審查更加嚴(yán)格，則要求企業(yè)更應(yīng)合理設(shè)計(jì)股權(quán)融資與債務(wù)融資的比例，使企業(yè)加權(quán)平均資本成本實(shí)現(xiàn)最小化。債務(wù)融資對減少企業(yè)的代理成本有不可替代的作用，企業(yè)應(yīng)擴(kuò)大債務(wù)融資的比重，同時(shí)控制股權(quán)融資的比重，讓債務(wù)融資發(fā)揮更大的作用。并建立起企業(yè)破產(chǎn)機(jī)制，讓市場機(jī)制發(fā)揮其優(yōu)化選擇的職能。企業(yè)的發(fā)展是需要大量資金的，企業(yè)對債務(wù)融資的傾向較高，而權(quán)益融資又需要一定的時(shí)