【正文】 監(jiān)督和決策作用，有利于建立健全完善的公司管理結(jié)構(gòu)。企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)是實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化及股東財富最大化。股票回購不僅在選擇分配過剩資金的方式上提供了靈活性，而且在何時分配資金方面也提供了彈性，這一點對公司非常有利，因為可以在股票價值被低估進進行回購。特別是股票在不同的、被分割的交易所進行交易時，如果存在較大的價差，公司進行股份回購還可以實現(xiàn)在不同市場間的套利，進而實現(xiàn)公司不同股票價格的平穩(wěn)和上揚，從而又提高了公司的市場價值。通過回購并注銷國有股，能迅速有效地降低國有法人股在全部股本中的比重，改善股本結(jié)構(gòu)。通過股份回購可以適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率，更充分地發(fā)揮“財務(wù)杠桿”的作用，增強公司的未來盈利能力，從而提升公司股價，使股東財富最大化，給公司股東更高的回報，同時增大其他公司對本公司收購的難度。從資本運營的角度出發(fā)，上市公司為了今后的可持續(xù)發(fā)展，必須培育并不斷加強公司持續(xù)的籌資能力，重視證券市場的再籌資能力。上市公司股權(quán)融資具有籌資最大、財務(wù)風(fēng)險小、籌集資金質(zhì)量高等優(yōu)點，通過上述籌資組合策略，在市盈率較高的資本市場上發(fā)行股票，公司既可以籌集大量資金，又沒有增加公司的分紅壓力，可以說是一半兩得。中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計極不合理，非流通股份占絕對控制地位，通過增發(fā)社會公眾股和回購非流通股，可以大大降低國有股東的持股比例，同時以滿足國家對絕對控制和相對控制企業(yè)的目的，有利于建立健全完善的公司治理結(jié)構(gòu)。上市公司增發(fā)新股大多采用上網(wǎng)定價發(fā)行方式，該方式發(fā)行費用高，融資速度快，并且在中國發(fā)行失敗的可能性極小，通過股份回購可優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，可使公司的籌資成本最小化，兩方面都對公司提高融資效率起到了積極作用。股份公司的每股盈余是衡量公司管理當(dāng)局經(jīng)營業(yè)績的重要標(biāo)準(zhǔn)。通過股份回購縮減了公司股本總額，兩方面都對增加每股盈余起到了積極的促進作用，其結(jié)果大大增加了每股收益，吸引市場投資者作出積極的反映，推動股價的大幅上揚，在投資者中樹立了良好的市場形象，公司的發(fā)展前景也可被投資者所認(rèn)同。從納稅的角度考慮，股利應(yīng)征收20%的個人所得稅，而資本所得稅的稅率遠(yuǎn)低于股利所得稅率，將股份回購看做是一種替代現(xiàn)金股利的股利分配形式，無疑會受到投資者的青睞。在中國由于現(xiàn)階段金融市場存在的一些特殊性，上市公司均以配股作為主要的融資手段，但處于此大環(huán)境下的青島啤酒股份有限公司卻大但探索，勇于創(chuàng)新，通過對市場及公司自身情況的詳細(xì)分析，作出了回購H股和增發(fā)A股捆綁式融資決策。二者的捆綁操作達(dá)到了優(yōu)勢互補的效果，并給上市公司帶來了顯著的財務(wù)效果，值得我們對現(xiàn)階段中國企業(yè)適用的籌資方式加以深思。而這一切的迅速取得，和風(fēng)險投資的介入是密不可分的。畢業(yè)后到深圳蛇口中華會計師事務(wù)所工作，1991年辭去公職創(chuàng)辦了深圳愛普電腦公司，1992年7月成功地開發(fā)了愛普財務(wù)軟件。公司以“突破傳統(tǒng)會計核算，跨進全新財務(wù)管理”為目標(biāo)，進行產(chǎn)品創(chuàng)新，力圖把金蝶公司建成國際性的財務(wù)軟件公司。正是這種經(jīng)歷和體驗，使徐少春很早就擁有了容納百川、借助資本運營的企業(yè)發(fā)展思路。金蝶公司創(chuàng)立之初，便迅速開發(fā)自己的新產(chǎn)品。1995年底，金蝶公司率先開發(fā)出Ｗindows操作系統(tǒng)的產(chǎn)品，市場份額快速擴張。1997年，金蝶公司率先推出32種決策知識型財務(wù)軟件。金蝶公司所處的軟件產(chǎn)業(yè)作為一種高效益、高投入、高風(fēng)險的行業(yè)，其商品化需要大量的資金不斷地投入。在軟件向市場的推介中，需要大量的市場宣傳和售后服務(wù)。隨著改革的深入，國內(nèi)的財務(wù)制度與國際標(biāo)準(zhǔn)逐步接軌，國內(nèi)在幾年內(nèi)先后成立了200余家大大小小的財務(wù)軟件公司。金蝶公司為了抓緊戰(zhàn)略時機，擴大自身規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化，1997年前后在國內(nèi)先后設(shè)立了20家分支機構(gòu)。隨著規(guī)模的擴大，僅僅靠金蝶公司自身的積累已不能實現(xiàn)金蝶的戰(zhàn)略需要和可持續(xù)增長，金蝶公司必須實現(xiàn)依靠資本市場來完成高效率的積累。事實證明，金蝶公司向銀行貸款這條路走不通。此時，IDG廣州太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金正在廣深兩地尋找投資項目。對各個渠道搜尋來的項目，再由風(fēng)險投資公司進行考察、評審和篩選。通過深圳市科技局，IDG廣州太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金總經(jīng)理王樹了解到金蝶公司的基本情況，就對金蝶公司進行登門造訪。沒有經(jīng)歷國外風(fēng)險投資申請的那種復(fù)雜程式。短短3個月閃電般的接觸，雙方就達(dá)成了合作協(xié)議。總部設(shè)在美國波士頓的IDG（國際數(shù)據(jù)集團）是集出版、信息網(wǎng)絡(luò)、展覽、市場研究和咨詢?yōu)橐惑w的世界最大的信息服務(wù)商，其業(yè)務(wù)遍布世界80多個國家和地區(qū)。1998年前后，該基金在中國北京、上海和廣州與當(dāng)?shù)乜莆献?，設(shè)立由其控股的風(fēng)險投資基金（在信息篇中有詳細(xì)介紹），著眼于投資當(dāng)?shù)亟?jīng)濟區(qū)域有發(fā)展活力的高新技術(shù)企業(yè)。具有這樣卓越成就的企業(yè)，對風(fēng)險投資者的吸引力是巨大的，IDG廣州太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金的主動出擊是情理之中的事。被投資人的能力、知識、經(jīng)驗、個人人品和團體協(xié)作能力是風(fēng)險投資者所特別看重的。這個團隊的特點是具備超前的戰(zhàn)略眼光和企業(yè)戰(zhàn)略設(shè)計能力，始終保持著穩(wěn)固的務(wù)實風(fēng)格和創(chuàng)新精神。另一方面IDG看中了金蝶是一個典型的民營企業(yè)，企業(yè)機制靈活，在思想觀念上比較開放、善于接受新事物，同時也非常歡迎這種形式的投資注入。第一筆資金到位后，IDG委派王樹擔(dān)任金蝶的董事，對金蝶公司進行監(jiān)控，王樹不過問金蝶公司的經(jīng)營。因為按照金蝶公司與IDG的合作協(xié)議，金蝶公司必須在獲得第一筆投資后的一年間，達(dá)到雙方規(guī)定的目標(biāo)，即在1997年的基礎(chǔ)上，1998年取得200％增長，才有資格獲得IDG的第二筆1000萬元的投資。三、風(fēng)險投資引起的沖擊風(fēng)險投資資金進入風(fēng)險企業(yè)后，對企業(yè)的戰(zhàn)略、決策等方面會產(chǎn)生深刻的影響。第一，公司的發(fā)展戰(zhàn)略重新確定。這個戰(zhàn)略目標(biāo)的確定，對金蝶公司的整個管理層產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。這一切新的要求，使金蝶公司的管理層從思維方式到行為準(zhǔn)則，都獲得了新的坐標(biāo)，采取新的做法。企業(yè)與人一樣是一個非常復(fù)雜的系統(tǒng)，同樣經(jīng)歷著誕生—成長—穩(wěn)定發(fā)展—滅亡的生命周期，面臨著優(yōu)勝劣汰、不進則退的生存和發(fā)展的危機。第二，金蝶公司過去對軟件的開發(fā)高度重視，而對市場占有率卻相對忽視。這就如同催化劑一般，加速了整個公司的成長，金蝶的分支機構(gòu)由21家猛增到52家，代理商達(dá)到360家，員工從300人增加到800人，銷售額增長了200％，可見風(fēng)險投資的影響是潛移默化的。預(yù)計在1999年將達(dá)35％，成為中國財務(wù)軟件市場的第一。同時，金蝶可借助IDG集團的商業(yè)資源，與毗鄰的香港優(yōu)勢互補，從而進一步拓展金蝶產(chǎn)品的國際性銷售渠道，使金蝶公司在成為國際性的財務(wù)軟件公司的成長中更上一層樓。金蝶公司把獲取的高顧客滿意度作為占領(lǐng)市場的戰(zhàn)略手段，是因為在市場經(jīng)濟下，講的是雙贏戰(zhàn)略。金蝶的發(fā)展戰(zhàn)略是：創(chuàng)造核心能力，強化管理優(yōu)勢，借助資本運營，實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。金蝶公司一直在追求高效率的營銷服務(wù)、高品質(zhì)的產(chǎn)品和能為不同行業(yè)服務(wù)，這是金蝶公司獲取競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。所以軟件市場有一個特殊的市場，在這個市場里，產(chǎn)品直接決定企業(yè)的運營方式，金蝶的產(chǎn)品有3個：財務(wù)軟件、Ｋ3管理軟件和服務(wù)，所以金蝶采取以財務(wù)軟件事業(yè)部、Ｋ3事業(yè)部和客戶事業(yè)部為核心的事業(yè)部機制。產(chǎn)品事業(yè)部是利潤的中心，在產(chǎn)品事業(yè)部里，市場規(guī)則決定其運營，利益的驅(qū)動是經(jīng)營杠桿，只有靠此才能達(dá)到資源的優(yōu)化配置。如此以來，事業(yè)的運作是高產(chǎn)的，整個軟件企業(yè)的運作向金蝶公司所制定的目標(biāo)穩(wěn)步前進。在管理軟件市場上，金蝶公司立足于中國企業(yè)的實際情況，開發(fā)成功的K/3企業(yè)管理軟件，受到了同行及廣大企業(yè)的較高評價，并擁有了如中山衡器，寧波海天等一批成功的用戶，前景看好。按國內(nèi)會計準(zhǔn)則，預(yù)測該公司1999年銷售額約為3億元人民幣。經(jīng)香港一家專業(yè)調(diào)查機構(gòu)調(diào)查，金蝶公司的“顧客滿意率”比1998年上升了5個百分點。金蝶董事長兼總裁徐少春宣布金蝶面向21世紀(jì)的Internet戰(zhàn)略體系包括：①全面更新中國財務(wù)及企業(yè)管理軟件的Internet應(yīng)用觀念；②金蝶兩大系列產(chǎn)品（金蝶2000系統(tǒng)、K/3系統(tǒng)）全線向Internet轉(zhuǎn)移；③啟動BToC（Business To Customer）、BToB（Business ToBusiness）電子商務(wù)；④實施網(wǎng)絡(luò)營銷和服務(wù)；⑤全面建立中國企業(yè)數(shù)字神經(jīng)系統(tǒng)，實施中國企業(yè)數(shù)字化管理戰(zhàn)略；⑥為企業(yè)提供BToC＆BToB電子商務(wù)、知識管理、企業(yè)經(jīng)營三大應(yīng)用解決方案等6個方面?！倍兰o(jì)交會之際，中國財務(wù)軟件產(chǎn)業(yè)正面臨著一場由PC向網(wǎng)絡(luò)平臺遷移的歷史性變革，金蝶憑借領(lǐng)先的技術(shù)和市場，在Internet上開發(fā)的系列管理軟件，引領(lǐng)這一變革，必將取得壓倒性的優(yōu)勢。國際知名廠商的參與不僅為金蝶網(wǎng)絡(luò)財務(wù)軟件的推廣應(yīng)用打下了堅實的基礎(chǔ)，也為整個戰(zhàn)略的順利實施提供了多方面的技術(shù)保障，確保用戶的投資在未來得到最大限度的保護和增值。出于保護原始股東利益的考慮，金蝶公司實際上已不可能再接受IDG新的投資。這樣，風(fēng)險企業(yè)需要的常常不是一個融資對象，而是更為廣闊的融資渠道，由此來保證融資的源源不斷和及時有效。上市不僅為風(fēng)險投資的退出提供了可能，而且金蝶公司實行的員工持股計劃的激勵效果將充分發(fā)揮出來，這有助于金蝶公司吸引和留住優(yōu)勢人才。財務(wù)及企業(yè)管理軟件行業(yè)是中國軟件產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中所占分額最大的一個產(chǎn)業(yè)，處在開創(chuàng)期，市場潛力巨大，加之國家政策的扶持，整個行業(yè)前景看好。金蝶公司在這個行業(yè)中處于領(lǐng)頭羊的地位，其對新技術(shù)和市場的敏銳、超前的意識，優(yōu)秀的戰(zhàn)略眼光和戰(zhàn)略設(shè)計能力，穩(wěn)定、優(yōu)秀及不斷充實的人才隊伍，數(shù)字化的管理思想和激情管理模式，無不打動風(fēng)險投資者的，以致于IDG董事局主席麥戈文說到：“沒有哪一家我投資的公司能讓我這么驕傲！在你們前進的路上，不但會得到我的全力支持，還將得到IDG全球1萬2000多員工的支持。2．在我國眾多的風(fēng)險投資企業(yè)中，風(fēng)險投資家自己找上門來，要求投資，而且對創(chuàng)業(yè)者如此高評價的企業(yè)為數(shù)甚少，而處在“發(fā)展期”快速增值階段的金蝶公司，正是這樣不可多得的好企業(yè)。有人說，在中國現(xiàn)在的“買方市場”下，什么都不缺，缺的是好的投資機會，而金蝶的例子足以說明我國現(xiàn)在的經(jīng)濟體制的弊病所在，即分配給民營經(jīng)濟的各方面資源太少了。但被扶持的，并不一定能變得強大。案例六：默多克的債務(wù)危機 很多公司在發(fā)展過程中，都要借助外力的幫助，體現(xiàn)在經(jīng)濟方面就是債務(wù)問題。世界頭號新聞巨頭默多克就曾有過一個驚險的債務(wù)危機故事。加入美國國籍后，他的總部仍設(shè)在澳大利亞，企業(yè)遍布全球。默多克的觸角比麥克斯韋爾伸得更廣，在全世界有100多個新聞事業(yè)，包括聞名于世的英國《泰晤士報》。可默多克壓根兒是個不起眼的槽老頭。默多克不像麥克斯韋爾是個白手起家的暴發(fā)戶，他從事的新聞出版業(yè)庇蔭于父親。在兒子繼承父業(yè)時，年收入已達(dá)400萬美元了。它控制了澳大利亞70％的新聞業(yè)，45％的英國報業(yè)，又把美國相當(dāng)一部分電視網(wǎng)絡(luò)置于他的王國統(tǒng)治之下。默多克和他的家族對他們的報業(yè)王國有絕對控制權(quán)，掌握了全部股份的45％。像滾雪球一樣，債務(wù)越滾越大，事業(yè)也越滾越大。他的債務(wù)遍于全世界，美國、英國、瑞士、荷蘭，連印度和香港的錢他都借去花了。正因為債務(wù)大，債主多，默多克對付起來也實在不容易，一發(fā)牽動全身，投資風(fēng)險特高。但多年來默多克經(jīng)營得法，一路順風(fēng)。對默多克說來，年收入達(dá)60億美元的這一報業(yè)王國，區(qū)區(qū)1000萬美元算不了什么，對付它輕而易舉。美國匹茲堡有家小銀行，前些時候巴巴結(jié)結(jié)地貸款給默多克1000萬美元。也不知哪里聽來的風(fēng)言風(fēng)語，這家銀行認(rèn)為默多克的支付能力不佳，通知默多克這筆貸款到期必須收回，而且規(guī)定必須全額償付現(xiàn)金。他在澳洲資金市場上享有短期融資的特權(quán)，期限一周到一個月，金額可以高到上億美元。為什么？對方說日本大銀行在澳大利亞資金市場上投入的資金抽了回去，頭寸緊了。到了美國，卻始料不及，那些跟他打過半輩子交道的銀行家，這回像是聯(lián)手存心跟他過不去，都婉言推辭，一個子兒都不給。他和財務(wù)顧問在美洲大陸兜來兜去，弄到了求爺爺告奶奶的程度，還是沒有借到1000萬美元。若是還不了這筆債，那么引起連鎖反應(yīng)，就不是匹茲堡一家鬧到法庭，還有145家銀行都會像狼群一般，成群結(jié)隊而來索還貸款。這樣一來，默多克的報業(yè)王國就得清盤，被24億美元債券壓垮，而默多克也就完了。但他畢竟是個大企業(yè)家，經(jīng)過多少風(fēng)風(fēng)雨雨。花旗銀行是默多克報業(yè)集團的最大債主，投入資金最多，如果默多克完蛋，花旗銀行的損失最高。花旗銀行權(quán)衡利弊，同意對他的報業(yè)王國進行一番財務(wù)調(diào)查，將資產(chǎn)負(fù)債狀況作出全面評估，取得結(jié)論后采取對策行動?；ㄆ煦y行的調(diào)查工作班子每天工作20小時，通宵達(dá)旦，把一百多家默多克企業(yè)一個個拿來評估，一家也不放松，最后完成了一份調(diào)查研究報告，這份報告的篇幅竟有電話簿那么厚。她向總部提出一個解救方案：由花旗銀行牽頭，所有貸款銀行都必須待在原地不動，誰也不許退出貸款團。已經(jīng)到了關(guān)鍵時刻，報告提交到花旗總部時距離還貸最后時限只剩下10個小時。真是千鈞一發(fā)，默多克報業(yè)王國的安危命運此時取決于花旗銀行的一項裁決了。她所提出的對策，要對花旗銀行總部直接承擔(dān)責(zé)任。她雖然感到風(fēng)險很大，內(nèi)心忐忑不安，可她保持鎮(zhèn)靜，談笑自若，她的模樣使屋子里的所有人都能夠放松一些。默多克松了一口氣，迫不及待地?fù)芡ㄔ窖箅娫挼狡テ澅?，不料對方?jīng)理避而不接電話，空氣一下子緊張起來。盯著電話。只有默多克擱下電話后像是要癱了，他招了一下手，說道：我已經(jīng)精疲力盡了！侍者遞給他一杯香擯，他一飲而盡。此后半年，他仍然處在生死攸關(guān)的困境之中。億萬富豪和一文不名的窮人，同樣都有窮困和危難的時候，但其產(chǎn)生的原因與解困的途徑截然不同。這位有成就的企業(yè)家最了解開拓是保護事業(yè)特別有效的手段。今年，已有192年歷史的《紐約郵報》因財政問題嚴(yán)重，面臨倒閉危險。在美國破產(chǎn)保護下勉強維持。他派珀塞爾接任郵報出版人，與工會談判希望取得雇用與解雇人員的權(quán)力，改組班子，減少600萬美元的虧損，一度談判破裂，后經(jīng)紐約州州長斡旋而最終完成收購。澳大利亞最近公布富豪名單：默多克名列榜首，擁有資產(chǎn)已上升到45億美元。評點：公司在擴張時，舉債是不可避免的問題，但應(yīng)注意合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)，否則，韓國的大宇公司就是前車之鑒。寶安可轉(zhuǎn)換債券是我國資本市場第一張A股上市可轉(zhuǎn)換債券。債券載明兩項限制性條款，其中可轉(zhuǎn)換條款規(guī)定債券持有人自1993年6月1日起至債券到期日前可選擇以每股25元的轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換為寶安公司的人民幣普通股1股；推遲可贖回條款規(guī)定寶安公司有權(quán)利但沒有義務(wù)在可轉(zhuǎn)換債券到期前半年內(nèi)