股市投資策略研究體系-在線瀏覽
2025-06-22 22:33本頁(yè)面
【正文】 略分析 行業(yè)配置 行業(yè)研究 自上而下 催化劑、驅(qū)動(dòng)力體系 邏輯求證 邏輯求證 行業(yè)配置 常規(guī)性信息 產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)庫(kù)體系 非常規(guī)信息 公司跟蹤調(diào)研體系 行業(yè)催化劑、驅(qū)動(dòng)力體系 宏觀策略、資產(chǎn)周期專題指導(dǎo) 市場(chǎng)監(jiān)測(cè)框架 產(chǎn)業(yè)監(jiān)測(cè)框架 風(fēng)格特征 行業(yè)股價(jià)運(yùn)動(dòng)規(guī)律 市場(chǎng)情緒 基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè) 行業(yè)配置框架 38 行業(yè)配置之構(gòu)建自下而上體系 ? 宏觀環(huán)境、經(jīng)濟(jì)周期、政策等自上而下的行業(yè)傳導(dǎo)前文已闡述 ? 構(gòu)建自下而上的行業(yè)比較體系 ?理解行業(yè)的基本面：例如行業(yè)生命周期、產(chǎn)業(yè)政策、上下游等 ?跟蹤行業(yè)驅(qū)動(dòng)要素的變化，構(gòu)建行業(yè)驅(qū)動(dòng)力、催化劑跟蹤體系 ?建立行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)跟蹤體系，判斷行業(yè)景氣度 ?行業(yè)基本面和市場(chǎng)走勢(shì)的相互驗(yàn)證 39 統(tǒng)一的宏觀假設(shè)不是必需的 ? 宏觀分析師可以給出宏觀假設(shè)表，但對(duì)于自下而上的構(gòu)建體現(xiàn)而言，這不是必須的，否則就失去了相互驗(yàn)證的意義。 ? 策略分析師、宏觀分析師、行業(yè)研究員的通力合作 構(gòu)造行業(yè)催化劑、驅(qū)動(dòng)力體系 ? 申萬(wàn)出了汽車、地產(chǎn)、鋼鐵、機(jī)械、化工、交運(yùn)、煤炭、農(nóng)業(yè)、銀行、有色等十個(gè)行業(yè)的驅(qū)動(dòng)力體系 ? 我們擬擴(kuò)充至全部行業(yè)，同時(shí)我們還要構(gòu)建行業(yè)的催化劑體系。 ? 事件、催化劑、可觀測(cè)指標(biāo)及未來預(yù)測(cè)事項(xiàng)將是行業(yè)討論的基礎(chǔ)。 42 驅(qū)動(dòng)力體系的運(yùn)用 汽車篇 ? 月度銷量決定汽車股超額收益走勢(shì) 0 . 40 . 200 . 20 . 40 . 60 . 811 . 21 . 41 . 61 . 8Jan00Jul00Jan01Jul01Jan02Jul02Jan03Jul03Jan04Jul04Jan05Jul05Jan06Jul06Jan07Jul07Jan08Jul08Jan094 0 . 0 0 %6 0 . 0 0 %8 0 . 0 0 %1 0 0 . 0 0 %1 2 0 . 0 0 %1 4 0 . 0 0 %1 6 0 . 0 0 %轎車單月銷量同比增速 乘用車相對(duì) PB43 驅(qū)動(dòng)力體系的運(yùn)用 地產(chǎn)篇 ? 房地產(chǎn)銷售增速?zèng)Q定地產(chǎn)股超額收益走勢(shì) 1 . 0 %2 1 . 0 %4 1 . 0 %6 1 . 0 %8 1 . 0 %1 0 1 . 0 %1 2 1 . 0 %1 4 1 . 0 %1 6 1 . 0 %1 8 1 . 0 %Apr03Jun03Aug03Oct03Dec03Feb04Apr04Jun04Aug04Oct04Dec04Feb05Apr05Jun05Aug05Oct05Dec05Feb06Apr06Jun06Aug06Oct06Dec06Feb07Apr07Jun07Aug07Oct07Dec07Feb08Apr08Jun08Aug08Oct08Dec08Feb090 . 60 . 40 . 200 . 20 . 40 . 60 . 81房地產(chǎn)開發(fā)相對(duì) PB全國(guó)商品房單月銷售面積增速行業(yè)比較之判斷行業(yè)景氣度 ? 我們認(rèn)為行業(yè)景氣變化的實(shí)質(zhì)是行業(yè)公司的盈利能力變化 ? 確定宏觀假設(shè)前提：關(guān)鍵假設(shè)表 – 關(guān)鍵假設(shè)表是各行業(yè)研究的統(tǒng)一前提假設(shè) – 立足與行業(yè)傳導(dǎo)關(guān)系 ? 確定影響大多數(shù)行業(yè)景氣變化的核心因素 – 未來 12年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)因素：投資拉動(dòng)？出口導(dǎo)向？消費(fèi)拉動(dòng)？商品牛市？基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸？ ? 確定各行業(yè)景氣變化趨勢(shì) – 簡(jiǎn)單定性判斷：經(jīng)濟(jì)核心驅(qū)動(dòng)因素的關(guān)系 – 數(shù)量模型：關(guān)鍵假設(shè)參數(shù)推導(dǎo)行業(yè)需求（行業(yè)模型） – 注意行業(yè)政策和行業(yè)自身演化階段 行業(yè)景氣階段分類 ? 值得注意的一些問題 – 景氣判斷周期：短期（ 3個(gè)月）、中期（ 6個(gè)月）、長(zhǎng)期（ 6月以上）景氣可能會(huì)不一樣 – 周期性行業(yè)景氣波動(dòng)更為顯著 – 盈利能力：考慮技術(shù)進(jìn)步和行業(yè)特性 判斷指標(biāo) 復(fù) 蘇 (初創(chuàng)) 上 升 平 穩(wěn) 見頂 下 滑 見 底 利潤(rùn)增長(zhǎng) 減虧或增長(zhǎng)加速 增長(zhǎng)加速或高速增長(zhǎng) 低位穩(wěn)定 達(dá)到階段最高面臨放緩 增速大幅下降或負(fù)增長(zhǎng) 處于階段性低點(diǎn) 盈利能力（利潤(rùn)率或毛利率） 階段性最低位上升 上升或穩(wěn)定 穩(wěn)定 達(dá)到階段性最高面臨下降 大幅下降 下降至階段性低點(diǎn) 通過景氣指數(shù)對(duì)行業(yè)景氣進(jìn)行跟蹤預(yù)判 鋁行業(yè)景氣指數(shù)（20 0 2 . 2 2 0 0 9 . 4 ）()()Feb02 Aug02 Mar03 Sep03 Apr04 Oct04 May05 Nov05 Jun06 Dec06 Jul07 Jan08 Jul08 Jan099498102106110實(shí)際值 預(yù)測(cè)值（右）煤炭行業(yè)景氣指數(shù)（2 0 0 2 . 2 2 0 0 9 . 4 )Jul05Jan06Jul06Jan07Jul07Jan08Jul08Jan092101234預(yù)測(cè)值（左） 實(shí)際值（右）鋼鐵行業(yè)景氣指數(shù)（2 0 0 4 . 1 2 0 0 9 . 4 ）8642024Apr04Oct04Apr05Oct05Apr06Oct06Apr07Oct07Apr08Oct08Apr09預(yù)測(cè)值 實(shí)際值汽車整車制造（2 0 0 4 . 1 2 0 0 9 . 4 ）(4)(2)0246Jan04Jul04Jan05Jul05Jan06Jul06Jan07Jul07Jan08Jul08Jan09預(yù)測(cè)值 實(shí)際值行業(yè)比較之構(gòu)建行業(yè)景氣表 行業(yè)前6 個(gè)月景氣趨勢(shì)后6 個(gè)月景氣趨勢(shì)說明 行業(yè)前6 個(gè)月景氣趨勢(shì)后6百貨 轎車 ↓ 水泥 客車 ↓房地產(chǎn)開發(fā)超市/連鎖 造船行業(yè) 中藥 空調(diào) 醫(yī)藥商業(yè) 冰箱 化學(xué)制劑 彩電 證券 生物制品 水電 鋼鐵黃金 元件 服裝 金屬材料 ↑ 食品加工 紡織 園區(qū)開發(fā) 石油化工 信證券信托↓化工新材料水務(wù) 食品制造 包裝印刷 ↓ 粘膠短纖 公路運(yùn)輸 機(jī)場(chǎng) 港口 卡車
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