【正文】 中介者 管理者 為銀行資金往來提供 清算服務 管理金融市場 投放基 礎貨幣 回籠過 多資金 參與者 中介者 管理者 ? 交易價格的表現形式 ? （四）交易價格 —— 即交易對象（貨幣資金 ) 的價格 在證券市場，資金的價格直接表現為有價證券的價格 在借貸市場，借貸資金的價格就是借貸利率 在外匯市場，貨幣的價格表現為匯率 ? （五）交易組織系統 金融交易是在特定的制度安排上進行的。 通過金融資產流動，將社會資源由低 效部門向高效 部門轉移，優(yōu)化資金和資源的配置。 （三）調節(jié)經濟功能 通過對金融工具的選擇，達到對投融資方向的選擇，從而達到調節(jié)經濟結構的目的。 通過促進利潤率平均化，形成合理的經濟結構。 ? 通過利率和證券價格的變動，反映社會資金供求情況，為預測經濟發(fā)展趨勢提供依據。 組織形態(tài) 有組織的市場（場內交易市場、交易所）和無組織的市場（場外交易市場、柜臺交易） 政治地理區(qū)域 金融機構的性質 金融市場交易品種 交割期限 現貨市場和期貨市場 國內金融市場和國際金融市場 銀行、保險和證券市場 證券市場、外匯市場、黃金市場、信貸市場等 傳統金融市場和金融衍生品市場 成熟市場和新興市場 金融創(chuàng)新程度 金融市場發(fā)展程度 金融市場資金融通方式示意圖： 直接金融 方式：直接借貸 證券市場交易 資金盈余單位 （資金供給者） 資金短缺單位 （資金需求者 ） 間接金融 中介：商業(yè)銀行 方式：存款貸款 信用工具 貨 幣 資 金 貨 幣 資 金 投 資 發(fā) 行 證 券 間接信用 直接信用 信用工具 信用工具 信用工具 167。主要包括商業(yè)銀行和其他非銀行金融機構。 貨幣市場效率的衡量 貨幣市場效率主要通過三個指標來衡量： （一） 廣度 —— 貨幣市場參與主體的多元化； （二） 深度 —— 貨幣市場交易的活躍程度； （三） 彈性 —— 貨幣市場在應付突發(fā)事件及大手筆成交之后的迅速調整能力。 同業(yè)拆借市場 同業(yè)拆借市場含義 也稱同業(yè)拆放市場，是指金融機構之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。 ? 各國均規(guī)定商業(yè)銀行的法定準備率。 負債余額不斷變化，法定準備金數額也不斷變化，經常高 /低于法定準備率。 同業(yè)拆借市場的資金來源可以擴大資產業(yè)務。美國的存貸款利率均是根據此利率自行確定的。 交易目的 調節(jié)準備金頭寸 軌平票據交換余額 臨時性、季節(jié)性資金需求 準備金頭寸拆借 同業(yè)借貸 交易方式 網上交易 （場內交易） 網下交易 （場外交易） 由銀行同業(yè)拆借中心提供計算機交易服務平臺，并負責運行。 同業(yè)拆借市場的運作程序 ? 通過中介機構的同城拆借； ? 通過中介機構的異地拆借； ? 不通過中介機構的同城拆借； ? 不通過中介機構的異地拆借。 英國銀行家協會根據其選定的銀行在倫敦市場報出的銀行同業(yè)拆借利率，進行取樣并平均計算成為基準利率。 從 LIBOR變化出來的，還有新加坡同業(yè)拆放利率（ SIBOR）、紐約同業(yè)拆放利率（ NIBOR）、香港同業(yè)拆放利率（ HIBOR） 同業(yè)拆放利率 ? 同業(yè)拆放利率指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。 ? 英國一般是拆出利率在前，拆進利率在后，例如 至 。 ? LIBOR通常是由幾家指定的參考銀行，在規(guī)定的時間（一般是倫敦時間上午 11： 00）報價的平均利率。 ? 從 LIBOR變化出來的，還有新加坡同業(yè)拆放利率（ SIBOR）、紐約同業(yè)拆放利率（ NIBOR）、香港同業(yè)拆放利率（ HIBOR）等等。如果預計當日的收入款項大于付出款項 ,即稱 “ 多頭寸 ”或 “ 多單 ” ；相反 ,稱 “ 缺頭寸 ” 或 “ 缺單 ” 。 ? 其形成方式是：每個交易日全國銀行間同業(yè)拆借中心根據各報價行的報價，剔除最高、最低各 2家報價，對其余報價進行算術平均計算后，得出每一期限品種的 Shibor，并于 11： 30對外發(fā)布。 ? 中國人民銀行確定是監(jiān)督和管理 Shibor運行、規(guī)范報價行與指定發(fā)布人行為。 ? 目前對社會公布的 Shibor品種包括隔夜、 1周、 2周、 1個月、 3個月、 6個月、 9個月及 1年。 基礎天數 ) DARPI ???其中 I：拆借利息 P：拆借金額 R：拆借利率 A：生息天數 D：一年計息天數 計息期限的計算方法： ? 歐洲貨幣法 —— 在歐洲貨幣市場和美國采取歐洲貨幣法，或稱 365/360計算方法，即以 360天作為一年的基礎天數，但生息天數則按實際天數計算。大陸法在歐洲大陸國家較為流行。英國法主要為英國、科威特和比利時等國所采用。 ? * 按照歐洲貨幣法，生息天數為實際天數，共計 91天，則應付利息為： ? USD1,000,000 10% (91247。 360)=USD25,000 ? * 按照英國法，生息天數為共 91天，則應付利息為： ? USD1,000,000 10% (91247。 ，而非銀行金融機構又主要是流動性的供應者。較長時間的拆借，一般要有抵押品。 。 管理。 ? 回購協議本質：抵押貸款協議 —抵押物 ? 回購交易是以簽訂協議的形式進行交易的，但協議的標的物卻是有價證券； ? 我國回購協議市場上回購協議的標的物是經中國人民銀行批準的，可用于在回購協議市場進行交易的政府債券、中央銀行債券及金融債券 債券回購協議 。 ? 可行操作 ? 可用回購協議方式將證券售出，同時與買方簽訂協議，以保留在一定時期后（如一天）將此部分有價證券按約定價格全部買回的權利，另支付一定的利息。 ? 開放式回購 債券買斷式回購 Bonds outright Repo ? 開放式回購中債券所有權發(fā)生了實質性的轉移，資金融出方對債券有自由處置的權利； ? 封閉式回購 債券質押式回購 Pledgestyle Repo ? 質押式回購是交易雙方以債券為權利質押所進行的短期資金融通業(yè)務。 回購協議市場 ? 回購協議市場又稱為證券購回協議市場 ? 通過回購協議進行短期資金融通交易的場所，市場活動由回購與逆回購組成。 市場操作 正回購 ? 正回購 (Sell Repo) ? 是一方以一定規(guī)模債券作抵押融入資金，并承諾在日后再購回所抵押債券的交易行為。 ? 中央銀行以手中所持有的債券做抵押向金融機構融入資金，并承諾到期再買回債券并付出一定利息。 ? 我國央行的正回購操作以 7天居多，每周到期再滾動操作。 ? 中央銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為； ? 逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。 回購市場利率的決定 ? 回購市場利率決定因素： ? 回購證券的質地； ? 回購期限的長短； ? 交割的條件； ? 貨幣市場其它子市場的利率水平 —— 參考同業(yè)拆借市場利率。 1991年上半年， STAQ系統制定了證券代保管制度， 7月宣布試行回購業(yè)務。隨后，武漢、天津證券交易中心也相繼開展了國債回購業(yè)務。 1994年，全國國債回購交易量達 3000億元； 1995年，全國場內交易總量估計在2022億元以上。8通知 ” ，規(guī)范回購。 2022年，證券公司、基金管理公司等可有條件進入； ? 2022年 4月 17日， 《 關于開展國債買斷式回購交易業(yè)務的通知 》 ? 回購市場存在的問題 ? 證券回購業(yè)務中普遍存在著買空賣空行為，即雙方交易時并沒有真實的、足額的國債和金融債券 ? 一些機構通過發(fā)售國庫券代保管單等形式變相吸收企業(yè)和居民存款，然后用于充實支付周轉金和投資，或通過買入返售證券形式 (轉拆 )變相發(fā)放貸款獲取利差。 ? 交易行為不規(guī)范，隨意性大。 ? 早期商業(yè)票據的發(fā)展和運用幾乎都在美國，發(fā)行者主要是紡織品工廠、鐵路、煙草公司等非金融性企業(yè)。 60年代得到迅速發(fā)展，現在已擴展到保險公司、非金融企業(yè)、銀行信托部門、地方政府、養(yǎng)老基金等。 ? 商業(yè)票據的發(fā)行一般要經過信用評估：穆迪投資服務公司、標準普爾公司、德萊●費爾普斯信用評級公司、費奇投資公司。 CDs沿革 存單是金融市場上的一種創(chuàng)新證券，美國花旗銀行 1960年首先發(fā)行。 精明的存款人紛紛把閑置資金轉移到貨幣市場上，投資于短期證券和貨幣市場互助基金等其他金融資產，造成了存款非中介化現象。 中國的金融機構從 1986年下半年起開始發(fā)行大額可轉讓定期存單。 ? Q條例的內容 ? 禁止聯邦儲備委員會的會員銀行對它所吸收的活期存款（ 30天以下）支付利息； ? 并對上述銀行所吸收的儲蓄存款和定期存款規(guī)定了利率上限，上限規(guī)定為 ％，此利率一直維持至 1957年都不曾調整，而此后卻頻繁進行調整，它對銀行資金的來源去向都產生了顯著影響。 ? 商業(yè)銀行的應對策略 ? 為規(guī)避利率管制，花旗銀行前身 First National City Bank于上世紀 60年代初開始發(fā)行可轉讓定期存單。 ? 特點： ? 通常不記名，而且可以轉讓； ? 存單的面額固定，且起點較大； ? 不能提前支取，到期本息一次付清， 可在二級市場上轉讓 ； ? 投資人有一定風險，利率高于同期國債。 發(fā)行面額與期限 ? 美國 ? 面額：一般為 10萬美元； ? 期限：平均年限為 3個月，最低 14天。 大額可轉讓定期存單的優(yōu)點 ? 對企業(yè)來講 ? 由于它由銀行帳號發(fā)行，信譽良好，危險性小，利率高于活期存款，并且可隨時轉讓融資等，不失為贏利性、安全性、流動性三者的最佳配合信用工具。 定期存單與定期存款的區(qū)別 ? 定期存款 ? 商業(yè)銀行與存款人雙方在存款時事先約定期限、利率，到期后支取本息的存款?？蛻羧襞R時需要資金可辦理提前支取或部分提前支取。 國庫券市場 短期國庫券發(fā)行和轉讓交易活動的總稱。 按期限劃分，有 3個月、 6個月、 9個月和 12個月等。 ? 英國是最早發(fā)行短期國債的國家。 ? 短期國債在美國得到極大的發(fā)展，成為最重要的貨幣市場工具。 衍生金融工具市場 貨幣銀行學 第五章 83 金融衍生工具 ? 其價值依托于原生性金融工具 ? 是原生性金融工具的派生物 ? 原生金融工具：股票、債券、存單、貨幣 ? 是由基礎金融工具衍生出來的各種金融合約及其各種組合形式的總稱 ? 合約上載明交易品種、價格、數量、交割時間和地點等 基礎金融工具衍生的金融工具 基礎金融工具 衍生金融工具 利率 短期存款 利率期貨、利率遠期、利率期權、利率掉期 長期債券 債券期貨、債券期權 股票 股票 股票期貨、股票期權 股票價格指數 股票指數期貨、股票指數期權合約 貨幣 各類現匯 貨幣遠期、貨幣期貨、貨幣掉期 金融衍生工具的主要類型 ? 金融遠期合約（ Financial Forwards） ? 金融期貨合約（ Financial Futures） ? 金融期權合約（ Financial Options） ? 金融互換合約（ Financial Swaps） 金融衍生工具的特點 ? 金融衍生工具的性質復雜 ? 金融衍生工具的交易成本低 ? 以較低的成本達到規(guī)避風險和投機的目的 ? 金融衍生工具具有高度的財務杠桿功能，是一種高風險的投資工具 ? 具有以小博大的高杠桿效應 ? 運用金融衍生工具易于形成所需要的金融資產組合 金融遠期合約 ? 金融遠期合約是指交易雙方約定在未來某一確定的時間，按照事先商定的價格，以預先確定的方式 買入 或 賣出 一定數量的某種金融資產的合約 ? 交易通常在兩個金融機構之間或者金融機構與客戶之間簽署 ? 交易規(guī)模較小，交割時間、數量都較靈活，由雙方協商確定 ? 交易分散進行，不在交易所 主要的金融遠期工具 ? 遠期外匯合約 ? 遠期利率合約 ? 遠期股票合約 . 1 2022年末美國外匯市場行情為： 即期匯率： USD/DEM= 3個月掉期率：