【正文】 （三）資本資產(chǎn)定價模型 系統(tǒng)風(fēng)險的 度量（貝他系數(shù)） β J ＝2),(MMJ KKCOV? ＝ 2MMJJMr ? ?? ＝ JMr （MJ?? ） 式中： COV（ KJ ， KM ）－是第 J種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差； M? －市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差； J? －第 J 種證券的標(biāo)準(zhǔn)差； rJM － 第 J種證券的收益與市場組合收益之間的相關(guān)系數(shù)。根據(jù)回歸方程 y=a+bx 求 a和 b 21 1 1 12211n n n ni i i i ii i i inniiiiX Y X X Yan X X? ? ? ???? ? ????? ????? ? ? ??? 1 1 12211n n ni i i ii i inniiiin X Y X Ybn X X? ? ????????? ????? ? ??? ? 另一種是按照定義求 β ，其步驟是： ? 第一步 求相關(guān)系數(shù) rJM 相關(guān)系數(shù)（ r） ＝? ?????????????NiiniiniiiyyXXyyXX12121)()()()( ? 第二步 求標(biāo)準(zhǔn)差 J? 、 M? 利用公式 ? ＝ 1 )(1 2???? n XXni i 求出 J? 、 M? 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 14 頁 共 54 頁 ? 第三步 求貝他系數(shù) β J ＝ JMr （MJ?? ） 投資組合的貝他系數(shù) β＝ ??ni iiX1 ? 證券市場線 Ki =Rf +β (Km － Rf ) 式中： Ki －是第 i個股票的要求收益率； Rf － 是無風(fēng)險收益率； Km － 是平均股票的要求收益率； (Km － Rf )－ 是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的 額外收益，即風(fēng)險價格。 二、投資項(xiàng)目評價的基本方法 （一）凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值＝ ?? ?nk kkiI0 )1(－ ?? ?nk kkiO0 )1( 式中： n－投資涉及的年限； 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 15 頁 共 54 頁 Ik －第 k 年的現(xiàn)金流入量； Ok －第 k 年的現(xiàn)金流出量； i－預(yù)定的折現(xiàn)率。 ?? ?nk kkiO0 )1( 優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力的比較。再用 內(nèi)插法來改善。 （五）會計(jì)收益率法 100%??年 平 均 收 益 原 始 投 資 額會 計(jì) 收 益原 始 投 資 額 三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì) （一）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 舉例： 繼續(xù)使用舊設(shè)備 n＝ 6 200 600 700 700 700 700 700 700 更換新設(shè)備 n＝ 10 300 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 16 頁 共 54 頁 2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 不考慮貨幣的時間價值 舊設(shè)備平均年成本＝ 6 20xx700600 ??? 767? 新設(shè)備平均年成本＝ 10 30 01040 024 00 ??? 610? 考慮貨幣的時間價值：有三種計(jì)算方法： （ 1）計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。 平均年成本 =投資攤銷 +運(yùn)行成本 – 殘值攤銷 舊設(shè)備平均年成本 ＝)6%,15,(600Ap+700－)6%,15,( 200As836? 新設(shè)備平均年成本 ＝)10%,15,(2400Ap+400－)10%,15,( 300As863? （ 3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本。（ Ap ， i， n） 式中： UAC－固定資產(chǎn)平均年成本 C－固定資產(chǎn)原值； Sn － n年后固定資產(chǎn)余值； Ct －第 t 年運(yùn)行成本； n－預(yù)計(jì)使用年限； i－投資最低報(bào)酬率； （二）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響 稅后成本和稅后收 入 稅后成本的一般公式： 稅后成本 =支出金額 （ 1稅率） 稅后收入 = 收入金額 （ 1稅率） 折舊的抵稅作用 稅負(fù)減少額 = 折舊額稅率 稅后現(xiàn)金流量 (1)根據(jù)直接法計(jì)算 營業(yè)現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 （ 2）根據(jù)間接法計(jì)算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤 +折舊 （ 3）根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計(jì)算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入 稅后付現(xiàn)成本 + 折舊抵 稅 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 18 頁 共 54 頁 = 收入 （ 1稅率） 付現(xiàn)成本（ 1稅率） + +折舊稅率 三、投資項(xiàng)目的風(fēng)險處置 （一）投資項(xiàng)目風(fēng)險的處置方法 調(diào)整現(xiàn)金流量法 風(fēng)險調(diào)整后凈現(xiàn)值＝ ?? ??n0tt 無風(fēng)險報(bào)酬率）（1 現(xiàn)金流量期望值a 式中： at －是 t 年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在 0～ 1之間。 項(xiàng)目要求的收益率 ＝ 無風(fēng)險報(bào)酬率 +項(xiàng)目的β（ 市場平均報(bào)酬率 － 無風(fēng)險報(bào)酬率 ） （二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件 計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法： （ 1）實(shí)體現(xiàn)金流量法。實(shí)體加權(quán)平均成本－原始投資 （ 2）股權(quán)現(xiàn)金流量法。股東要求的收益率－股東投資 （三）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險的估計(jì) 項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險的估計(jì)的方法是使用類比法。 調(diào)整資本結(jié)構(gòu)差異的 基本步驟： 卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿 ? ?1 1 ?? ??? ? ? ???資 產(chǎn) 權(quán) 益 （ 所 得 稅 稅 率 ） 負(fù) 債 權(quán) 益 加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 19 頁 共 54 頁 ? ?1 1 ?? ??? ? ? ???權(quán) 益 資 產(chǎn) （ 所 得 稅 率 ） 負(fù) 債 權(quán) 益 根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的 ?權(quán) 益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率 股東要求的報(bào)酬率 = 無風(fēng)險利率 +?權(quán) 益風(fēng)險溢價 計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本 加 權(quán) 平 均資 本 成 本 = 負(fù) 債成本 （ 1所得稅稅率） 負(fù) 債資 本+權(quán)益成本 權(quán) 益資 本 第六章 流動資金管理 一、現(xiàn)金和有價證券管理 確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種： （一）成本分析模式 企業(yè)持有現(xiàn)金將會有三種成本：機(jī)會成本、管理成本和短缺成本。 （二）存貨模式 總成本＝機(jī)會成本 +交易成本＝（ C/2） K+（ T/C） F 當(dāng) 機(jī)會成本 =交易成本 時得出最佳現(xiàn)金持有量，即： (2T F)CK? ?? （三）隨機(jī)模式 現(xiàn)金返回線 R＝ 3 243 ib?+L 現(xiàn)金存量的上限 H＝ 3R－ 2L 式中： b－每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本； i－有價證券的日利息率； ?－預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。 品質(zhì) 能力 資本 抵押 條件 （三）現(xiàn)金折扣政策 確定恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計(jì)算步驟： 收益的增加 收益的增加＝銷售量的增加單位邊 際貢獻(xiàn) 應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加 提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計(jì)利息 ＝ ?????? ??? 資本成本變動成本率折扣期360 額享受現(xiàn)金折扣的銷售金 + ?????? ??? 資本成本變動成本率折扣期3 60 金額不享受現(xiàn)金折扣的銷售 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 21 頁 共 54 頁 收賬費(fèi)用和壞賬損失增加 估計(jì)現(xiàn)金折扣成本的變化 現(xiàn)金折扣成本增加＝新銷售水平新現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣顧客比例 －舊的銷售水平舊的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益 稅前損益＝收益增加－成本費(fèi)用增加 三、存貨管理 （一）儲備存貨的成本 取得 成本 （ 1）訂貨成本：訂貨成本 = 1 DFKQ? （ 2）購置成本（ DU） ? 取得成本 = 訂貨成本 +購置成本 =訂貨固定成本 +訂貨變動成本 +購置成本 a1 DT C F K D UQ? ? ? 儲存成本 = 儲存固定成本 + 儲存變動成本 c 2 c QTC F K 2?? 缺貨成本 sTC 儲存存貨的總成本 = a c sTC +TC +TC1 2 c sDQF + K + D U + F K T CQ2? ? ? （二）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 22 頁 共 54 頁 經(jīng)濟(jì)訂貨量 ?Q ＝cKKD2 每年最佳訂貨次數(shù) N? ＝ DQ? = KDKc2 與批量有關(guān) 的存貨總成本 TC)(?Q＝ cKDK2 最佳訂貨周期 t? ＝?N1c1DK2K? 經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金 I? ＝ 2?Q d 式中： L－交貨時間； d－每日平均需用量。 第七章 籌資管理 一、債券籌資 債券發(fā)行價格＝n市場利率）（1 票面金額?＋ ?? ??n1t t市場利率）（1票面利率票面金額 式中： n－債券期限； t－付息期數(shù)。 轉(zhuǎn)換比率 = 債券面值 247。 NPV（承租人） = 租賃資產(chǎn)成本 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 – 期末資產(chǎn)現(xiàn)值 =租賃資產(chǎn)成本 t ntn1 1 + 1 +nt ? ??租 賃 期 稅 后 現(xiàn) 金 流 量 期 末 資 產(chǎn) 稅 后 現(xiàn) 金 流 量（ 負(fù) 債 稅 后 成 本 ） （ 項(xiàng) 目 必 要 報(bào) 酬 率 ） 出租人分析，基本模型： 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 24 頁 共 54 頁 NPV（出租） = 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +期末資產(chǎn)現(xiàn)值 租賃資產(chǎn)購置成本 = t ntn1 1 + 1 +nt ???? 租 賃 期 稅 后 現(xiàn) 金 流 量 期 末 資 產(chǎn) 稅 后 現(xiàn) 金 流 量（ 稅 后 借 款 成 本 ） （ 項(xiàng) 目 必 要 報(bào) 酬 率 ） 租賃資產(chǎn)購置成本 其中 : 租賃期稅后現(xiàn)金流量 = 租金收入 （ 1稅率） 營業(yè)付現(xiàn)成本 （ 1稅率） +折舊稅率 公司稅前借款成本 = 銀行要求的稅后報(bào)酬率 / （ 1所得稅率） 稅務(wù)對租金的影響 損益平衡租金 （ 1）承租人的損益平衡租金 NPV（承租人） = 資產(chǎn)購置成本 t t111+nt ???? 稅 前 租 金 （ 稅 率 ） 折 舊 抵 稅（ 稅 后 借 款 成 本 ） nn 01+? ???期 末 資 產(chǎn) 稅 后 現(xiàn) 金