【正文】 權(quán)與債權(quán)的比例？ ?長(zhǎng)期資金還是短期資金？ ?長(zhǎng)期資金與短期資金的比例 ?以何種形式、渠道籌資？ ?籌資的時(shí)機(jī) 營(yíng)運(yùn)資金管理 ? 流動(dòng)資產(chǎn)管理 現(xiàn)金管理 短期投資管理 應(yīng)收帳款管理 存貨管理 ? 流動(dòng)負(fù)債管理 銀行借款管理 商業(yè)信用管理 短期融資券管理 企業(yè)財(cái)務(wù)管理的作用與功能 ? 具有良好投資項(xiàng)目的企業(yè)需要資金，擁有資金的個(gè)人與機(jī)構(gòu)需要投資項(xiàng)目。財(cái)務(wù)管理就是要把企業(yè)的實(shí)際資產(chǎn)與金融市場(chǎng)上的投資者聯(lián)系起來(lái)，財(cái)務(wù)管理人員是上述二者間的紐帶。 ?具體目標(biāo) – 成果目標(biāo) – 效率目標(biāo) – 安全目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo) ? 財(cái)務(wù)管理的具體目標(biāo) – 成果目標(biāo)：在控制投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下，努力提高資金報(bào)酬率 – 效率目標(biāo)：合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn) – 安全目標(biāo)：保持可靠的償債能力 價(jià)值創(chuàng)造指標(biāo) 經(jīng)濟(jì)增加值 ? 經(jīng)濟(jì)增加值（ Economic Value Added, EVA） 一種體現(xiàn)股東財(cái)富最大化目標(biāo)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。 – 這一指標(biāo)的運(yùn)用將促使公司建立一套新的財(cái)務(wù)管理體系和決策標(biāo)準(zhǔn)。 – 這一指標(biāo)使公司與股東之間可以有效地就公司是否實(shí)現(xiàn)了股東的利益進(jìn)行溝通。 財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的區(qū)別 ? 會(huì)計(jì) 以貨幣為計(jì)量單位，系統(tǒng)而有效地記錄、分類(lèi)、匯總僅限于財(cái)務(wù)方面的交易和事項(xiàng)的過(guò)程，及其解釋其結(jié)果的一種應(yīng)用技術(shù)。 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)以用貨幣形式反映在會(huì)計(jì)憑證中的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作為基本投入；以帳戶(hù)體系為基本的分類(lèi)框架；以財(cái)務(wù)報(bào)表為基本的產(chǎn)出。 財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的區(qū)別 ? 會(huì)計(jì)信息的外部使用者主要包括： – 目前和潛在的投資者 – 債權(quán)人（銀行、債券持有者等） – 政府機(jī)構(gòu)（如稅務(wù)機(jī)構(gòu)） – 企業(yè)的客戶(hù)（購(gòu)貨商與供貨商等） – 專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu) – 股票交易所（對(duì)上市公司而言） – …… 財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的區(qū)別 ? 由于外部使用者遠(yuǎn)離企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)體，主要通過(guò)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表獲得有關(guān)信息。為此，要求財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)從日常的帳務(wù)處理直至財(cái)務(wù)報(bào)表的編制，嚴(yán)格遵循并符合國(guó)家法令和社會(huì)公益要求的規(guī)范化程序和規(guī)則，以取信于企業(yè)外部具有不同利益關(guān)系的集團(tuán)。它利用會(huì)計(jì)以及某些非會(huì)計(jì)信息，運(yùn)用成本性態(tài)分析法、本量利分析法、邊際分析法、成本效益分析法等對(duì)企業(yè)管理中存在的問(wèn)題進(jìn)行診斷和分析，為提高企業(yè)管理水平和經(jīng)營(yíng)效益服務(wù)。因此，管理會(huì)計(jì)更加注重會(huì)計(jì)信息的管理功能。管理會(huì)計(jì)可以對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行重新分類(lèi)、整理和加工，使之更適合管理的需要。 比例法編制預(yù)算例 —興達(dá)公司 現(xiàn)金 40 流動(dòng)負(fù)債 40 應(yīng)收帳款 350 銀行借款 200 存貨 400 應(yīng)付帳款 40 應(yīng)付票據(jù) 60 應(yīng)付工資和稅金 340 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 790 流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 280 長(zhǎng)期債券 600 固定資產(chǎn)凈值 610 普通股 180 留存收益 780 資產(chǎn)總計(jì) 1,400 股東權(quán)益合計(jì) 1,400 資產(chǎn)負(fù)債表 2022年 12月 31日 損益表 2022年 12月31日 銷(xiāo)售收入 2,000 減：產(chǎn)品銷(xiāo)售戌本 1,500 管理及銷(xiāo)售費(fèi)用 210 稅息前收益 290 減：利息支出 40 稅前利潤(rùn) 250 減：所得稅 100 稅后凈利 150 股利支出 50 當(dāng)年新增留存收益 100 假設(shè)： （ 1） 經(jīng)過(guò)預(yù)測(cè) ， 該公司下一年度銷(xiāo)售額將增長(zhǎng) 30％ ，達(dá)到 2,600萬(wàn)元 。 （ 3） 暫不考慮對(duì)外債務(wù)和權(quán)益融資的變化 。同時(shí)，自然負(fù)債增加 90萬(wàn)元，留存收益增加 152萬(wàn)元，共計(jì)增加 242萬(wàn)元，資金需求與供給相差 178萬(wàn)元，需要從公司外部籌集。 可得到下述結(jié)果： ? 根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率約束 ， 最大負(fù)債額＝ 1,820＝ 819 減：預(yù)計(jì)已擁有的負(fù)債額： 流動(dòng)負(fù)債 430， 長(zhǎng)期負(fù)債 280 最多可增加的負(fù)債額 109（ 萬(wàn)元 ） ? 根據(jù)流動(dòng)比率約束 最大流動(dòng)負(fù)債額＝ 1027 / ＝ 447 減：預(yù)計(jì)已擁有的流動(dòng)負(fù)債 430 最多可增加的流動(dòng)負(fù)債 17萬(wàn)元，需增加長(zhǎng)期負(fù)債 92萬(wàn)元。 興達(dá)公司 2022年需從外部籌集的 178萬(wàn)元資金中： ? 可通過(guò)短期負(fù)債籌資 17萬(wàn)元， ? 通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債籌集 109－ 17＝ 92萬(wàn)元， ? 向公司股東直接籌集 69萬(wàn)元。 ? 設(shè)興達(dá)公司借入短期負(fù)債的利息率為 10％，借入長(zhǎng)期負(fù)債的利息率為 12％， 2022年發(fā)行在外的普通股為300萬(wàn)股，每股股利 （ =50萬(wàn)元 /300萬(wàn)股），預(yù)計(jì) 2022年新股發(fā)行價(jià)為每股 4元，則： ? 新增利息支出： 短期負(fù)債利息＝ 17萬(wàn)元 ＝ ≈2萬(wàn)元 長(zhǎng)期負(fù)債利息＝ 92萬(wàn)元 = ≈11萬(wàn)元 新增利息支出總額 13萬(wàn)元 ? 新增現(xiàn)金股利支出 新增股票數(shù)量＝ 69萬(wàn)元 247。 由于新增留存收益比初步計(jì)劃減少了 11萬(wàn)元 ， 出現(xiàn)了新的資金缺口 ，需要向公司股東籌措 ， 使新股發(fā)行量增加到 80萬(wàn)元 。 但由于這時(shí)產(chǎn)生的影響已經(jīng)很小 ， 可以忽略不計(jì) 。 ? 現(xiàn)金流量 cash flow 用來(lái)反映每一時(shí)點(diǎn)上現(xiàn)金流動(dòng)的方向（流入還是流出）和數(shù)量，現(xiàn)金流量可以用現(xiàn)金流量圖來(lái)表示。 例：投資 1000元 ， 年收益率 10％ 1年后得到＝ 1000 (1＋ 10％ )＝ 1100元 2年后得到＝ 1000 (1＋ 10％ ＋ 10％ )＝ 1200元 我們?cè)阢y行的多年期定期存款就是如此 。 例：投資 1000元 ， 年收益率 10％ 1年后收益＝ 1000元 (1＋ 10%)＝ 1100元 2年后收益＝ 1000元 (1+10%)(1+10%)＝ 1210元 與單利相比 ， 多了 10元 。 基本符號(hào) FVt： t時(shí)期終點(diǎn)時(shí)的終值 PV： 現(xiàn)值 r： 一時(shí)期內(nèi)的收益率 t： 時(shí)期數(shù) CF： 現(xiàn)金流量 復(fù)利的終值 復(fù)利終值的一般計(jì)算公式 例： PV＝ 1000， r＝ 10％ ， n＝ 10 FV＝ 1000 (1＋ )10 ＝ 1000 ＝ 2159 0 ( 1 ) ttF V P V r=+復(fù)利的頻率 ? 收益率通常是按照年度給出的 (APR)，但很多時(shí)候年度收益在一年中分多次實(shí)現(xiàn)，使得實(shí)際年度收益率與名義年度收益率發(fā)生偏離。 12％收益率的例子 復(fù)利頻率 每年支付期數(shù) 每期收益率 年復(fù)利率 每年 1 12％ % 每半年 2 6％ % 每季度 4 3% % 每個(gè)月 12 1％ % 每天 365 % ％ 連續(xù) ％ 復(fù)利的現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式： 例： FV＝ 3000， r＝ 8％ ， n＝ 5 2 0 4 36 8 0 0 0)(3 0 0 05?????PVnnrFVPV)1(0 ??多期復(fù)利終值 ? 多期復(fù)利終值的計(jì)算公式 例： FV＝ 100(1+10%)2+200(1+10)1+300(1+10%)0＝ 641 ? ????nttnt rCFFV1)1(0 1 2 3 100 200 300 300 220 121 多期復(fù)利現(xiàn)值 多期復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算公式 例： PV＝ 100/+200/+300/＝ ? ???nt ttrCFPV10 )1(0 1 2 3 100 200 300 年金 (Annuity) ? 定期發(fā)生的固定數(shù)量的現(xiàn)金流入與流出 。 ? ???nt trAPV10 )1(1? ????100 )1(1nt trAPV年金（續(xù)） ? 年金終值系數(shù)表和現(xiàn)值系數(shù)表都是按照后付年金編制的 ? 利用年金系數(shù)表計(jì)算年金的現(xiàn)值與終值必須注意與實(shí)際現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間一致。 年金（續(xù)） ? 每年年末收入 100元 ， 利率為 5％ ， 5年后的終值； FV＝ 100 FIVFA5%,5＝ 100 ＝ ? 每年年末收入 100元 ， 利率為 5％ ， 共 5年 ,求現(xiàn)值； PV＝ 100 PVIFA5%,5＝ 100 ＝ 永續(xù)年金 (Perpetuity) ? 持續(xù)至無(wú)窮的定期發(fā)生的數(shù)量不變的現(xiàn)金流量。 ? 實(shí)際收益率 (r)：投資者按照實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力衡量的收益率。 ? (1+R)=(1+r)(1+i) ? R=10%, i=5%, r=% 債券的價(jià)值 債券價(jià)值計(jì)算公式 I＝各期利息收入 n＝領(lǐng)取利息期數(shù) r＝市場(chǎng)利率 B＝債券面值 nntt rBrIP)1()1(1 ??????債券的價(jià)值 (續(xù) ) ? 例：面值 100元，票面利息率 8％，期限 3年的債券在市場(chǎng)利率為 6％時(shí)的價(jià)值： ? 債券情況不變，但市場(chǎng)利率變?yōu)?10％時(shí)債券的價(jià)值： ( ) ( )238 8 8 1 0 0 1 0 5 . 41 0 . 0 6 1 0 . 0 6 1 0 . 0 6p+= + + =+ ++( ) ( )238 8 8 1 0 0 951 0 . 1 0 1 0 . 1 0 1 0 . 1 0p+= + + =+ ++到期收益率 (Yield to Maturity YTM) ? YTM衡量的是購(gòu)買(mǎi)債券并持有到期所得到的平均年收益率。 ? YTM通過(guò)下式解出： ? ? ? ? Tm a r k e tY T MFcY T McY T Mcp???????? 111 2 ?到期收益率（續(xù)） ? 例：設(shè)債券的期限為 3年，面值 1000元，票面利率8％，每年付息一次。 股票的價(jià)值（續(xù)） 確定股票價(jià)值的現(xiàn)金股利公式 – DIVt＝ t期現(xiàn)金股利 – n＝持有股票時(shí)領(lǐng)取現(xiàn)金股利的期數(shù) – r＝股東要求的投資報(bào)酬率 – Pn＝股票出售時(shí)的價(jià)格 nnntttrPrD I VP)1()1(10 ??????tDIV股票的價(jià)值（續(xù)） ? 永久持有時(shí)股票價(jià)值公式 ? 固定現(xiàn)金股利支付的股票價(jià)值 ????? 10 )1(tttrD IVPrD I VrD I VPtt ?? ???? 10 )1(股票的價(jià)值（續(xù)） ? 固定現(xiàn)金股利增長(zhǎng)率的股票價(jià)值 (Gordon Growth Model) 式中 g為現(xiàn)金股利的固定增長(zhǎng)率 。 Gordon模型提供了一種利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)估計(jì)現(xiàn)金股利增長(zhǎng)率 g， 進(jìn)而估計(jì)股票價(jià)值的方法。 ? 現(xiàn)金股利發(fā)放率 (Payout Ratio)＝ DIV1/EPS1 ? 再投資比率 (Plowback Ratio)=1－ Payout Ratio 股票的價(jià)值（續(xù)） ? 權(quán)益收益率＝ ROE＝ EPS1/每股帳面凈值 若企業(yè)不對(duì)外融資，則股東收益的增長(zhǎng)只能來(lái)源于利用留存收益所進(jìn)行的再投資，有： EPS1= EPS0+ EPS0 重新投資比率 投資收益率 EPS1/EPS0=1+重新投資比率 投資收益率 因?yàn)椋? EPS1/EPS0=1+g 設(shè)，投資收益率 =ROE 有： 1+g = 1+重新投資比率 投資收益率 所以： g＝ Plowback Ratio ROE 股票的價(jià)值（續(xù)） ? Brealey and Myers認(rèn)為，公司股票的價(jià)格可以分解為： P0＝ EPS1/r＋ PVGO PVGO是公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的現(xiàn)值。 股票的價(jià)值（續(xù) ） Gordon Growth Model 的運(yùn)用 公司要素 a) 目前公司資產(chǎn)的 ROE為 8％，且預(yù)期可持續(xù)至永遠(yuǎn)；