【正文】 項(xiàng)目得到的收入，在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中視作效益處理。 ? 在進(jìn)行項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)，評(píng)價(jià)人員應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況，實(shí)事求是地通過(guò)分析、論證加以確定。 ? 在多種價(jià)格并存的情況下，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)應(yīng)采用預(yù)計(jì)最有可能發(fā)生的價(jià)格。 ? 尋求的財(cái)務(wù)價(jià)格是未來(lái)的市場(chǎng)價(jià)格，而要判斷這個(gè)未來(lái)的價(jià)格是相當(dāng)困難的，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃、經(jīng)濟(jì)政策、市場(chǎng)供求的變化，都有可能對(duì)它產(chǎn)生影響。 ? 另一類使價(jià)格變動(dòng)的因素是物價(jià)總體水平的上漲，即因貨幣貶值（或稱通貨膨脹）而引起的所有商品的價(jià)格以相同的比例向上浮動(dòng)。 ? 在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，對(duì)于價(jià)格變動(dòng)因素，項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力分析和清償能力分析原則上應(yīng)作不同的處理。 ? 結(jié)合我國(guó)情況，對(duì)物價(jià)總水平上漲因素可區(qū)別以下不同情況，分別作不同的簡(jiǎn)化處理： ? （ 1）建設(shè)期較短的項(xiàng)目，兩種分析在建設(shè)期內(nèi)各年均可采用時(shí)價(jià)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年均采用以建設(shè)期末（生產(chǎn)期初）物價(jià)總水平為基礎(chǔ)、并考慮生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)相對(duì)價(jià)格變化的價(jià)格。僅考慮相對(duì)價(jià)格變化、不考慮物價(jià)總水平上漲因素的價(jià)格。 ? 上述處理主要出于以下考慮： ? ①按國(guó)家規(guī)定，要打足投資，不留缺口。在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，建設(shè)期考慮物價(jià)總水平的上漲因素，各年采用時(shí)價(jià)，可與投資估算數(shù)保持一致。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期不考慮物價(jià)總水平的上漲因素，可避免因測(cè)算不準(zhǔn)人為地導(dǎo)致指標(biāo)的虛假成分。項(xiàng)目盈利能力分析和清償能力分析在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)均不考慮物價(jià)總水平上漲因素，按基年（或建設(shè)期初）物價(jià)總水平確定財(cái)務(wù)價(jià)格，計(jì)算有關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)，可以在不同程度上避免這些實(shí)際上難以克服的困難。在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，匯率采用國(guó)家公布的官方匯率為基礎(chǔ)，若有外貿(mào)補(bǔ)貼，則應(yīng)按實(shí)際結(jié)算的外貿(mào)外匯匯率計(jì)算。建設(shè)期是指項(xiàng)目資金正式投入工程開(kāi)始，至項(xiàng)目建成投產(chǎn)止所需的時(shí)間。引進(jìn)技術(shù)及設(shè)備項(xiàng)目，則自引進(jìn)合同簽訂生效時(shí)開(kāi)始。 ? 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期的年限可根據(jù)產(chǎn)品壽命、主體裝置的經(jīng)濟(jì)壽命等因素綜合考慮確定。 ? 項(xiàng)目計(jì)算期不宜定得太長(zhǎng)，特別是新財(cái)務(wù)制度規(guī)定折舊年限縮短后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期一般以不長(zhǎng)于 12年一 15年為佳，個(gè)別行業(yè)最長(zhǎng)一般不宜超過(guò) 20年，因?yàn)?20年后凈收益金額按折現(xiàn)法折算的現(xiàn)值數(shù)值相對(duì)較小，不致影響評(píng)價(jià)結(jié)論。 ? 對(duì)折舊年限較長(zhǎng)的房屋建筑物，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期末可將未折舊完的余額作為固定資產(chǎn)余值回收。 $3 資金籌措 ? 資金籌措，也叫資金規(guī)劃，它包括資金籌集和資金運(yùn)用兩個(gè)方面。 ? 資金籌集不當(dāng)或資金運(yùn)用不合理都可能延誤項(xiàng)目建設(shè)工期和影響經(jīng)濟(jì)效益，而且能否籌集到項(xiàng)目所需的足夠數(shù)量的資金，是項(xiàng)目能否得以上馬的重要因素和必要條件之一，因此，資金籌措是項(xiàng)目評(píng)估和可行性研究的重要內(nèi)容。為了經(jīng)濟(jì)有效地籌措資金，必須認(rèn)真分析籌資渠道，掌握籌資決策的基本方法。隨著投資體制改革的不斷深化，金融資產(chǎn)更趨豐富，信用工具更趨多樣，項(xiàng)目建設(shè)投資的籌資渠道將越來(lái)越廣泛。 ? 建設(shè)項(xiàng)目各種資金來(lái)源總體上看可以劃分 股權(quán)資金 和 債務(wù)資金 兩類。 各種籌資方式分述如下： ? 1．吸收直接投資 ? 按經(jīng)營(yíng)方式分，吸收直接投資包括二大類：一類是合資經(jīng)營(yíng)；另一類是合作投資經(jīng)營(yíng)。在這種經(jīng)營(yíng)方式下，雙方的合作不以股權(quán)為基礎(chǔ)，合作各方的投資或合作條件、收益或產(chǎn)品的分配、風(fēng)險(xiǎn)和虧損的承擔(dān)、經(jīng)營(yíng)管理方式，以及合作期滿后的財(cái)產(chǎn)歸屬等合作事項(xiàng)，均由合作各方在鑒定的合作合同中規(guī)定。 ? 合資經(jīng)營(yíng)則由出資各方共同組建有限責(zé)任公司，其特點(diǎn)是：共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共負(fù)盈虧。 2．發(fā)行股票 ? 發(fā)行股票是股份有限公司籌集自有資本的方式。股票是一種所有權(quán)證書(shū)，股票的持有者就是公司的所有者之一；股票是一種永不返還的有價(jià)證券，沒(méi)有還本期限，持有者不能要求還本退股，要想收回投資，只能通過(guò)轉(zhuǎn)讓的方式將股份有償轉(zhuǎn)讓給他人；股票的價(jià)格和收益具有不穩(wěn)定性。 ? ②帳面價(jià)值，是指在公司帳面上的股票總金額，它大體反映每股所代表的公司凈資產(chǎn)。影響股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的因素很多，與其直接相關(guān)的因素是預(yù)期股息數(shù)額和同期銀行存款利息率。 ? 3．企業(yè)保留盈余資金 ? 企業(yè)保留盈余資金的主要來(lái)源是折舊和稅后未分配利潤(rùn)兩部分。我國(guó)企業(yè)要求發(fā)行債券，必須具備一定的條件，并經(jīng)過(guò)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)。 ? 與股票相比，債券主要有以下特點(diǎn)：①債券代表著一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，企業(yè)要按規(guī)定的日期還本付息，債權(quán)人無(wú)權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理；無(wú)權(quán)參與企業(yè)的盈利分配。公司破產(chǎn)時(shí)，股東需在償還債券本息之后，才能收回一定的股資。 ? ③ 債券的面值是發(fā)行企業(yè)必須歸還的實(shí)際本金數(shù)額，它的市價(jià)受銀行存款利息率變動(dòng)的影響，存款利息率下跌時(shí)，債券價(jià)格一般要上升。 5．借款 ? 借款是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借人的資金，包括信用貸款、抵押貸款和信托貸款等，主要用于固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資產(chǎn)投資。 6．租賃籌資 ? 租賃是指出租人以租賃方式將出租物租給承租人，承租人以交納租金的方式取得租賃物的使用權(quán)，在租賃期間出租人仍保持出租物的所有權(quán)，并于租賃期滿收回出租物的一種經(jīng)濟(jì)行為?，F(xiàn)代租賃有金融租賃、經(jīng)營(yíng)租賃、平衡租賃三種籌資方式。確保擬建項(xiàng)目合理資金需要量，是從財(cái)力上保證項(xiàng)目建設(shè)順利進(jìn)行的基本條件，也是建設(shè)資金籌措的首要原則。 ? 2．確保資金按時(shí)供應(yīng)。因?yàn)樵陧?xiàng)目建設(shè)全過(guò)程中所需資金在時(shí)間上是不均衡的，因此，必須考慮籌資供應(yīng)的時(shí)效性原則。無(wú)論哪一種籌資渠道、籌資方式，籌資總是要付出一定的代價(jià)。因?yàn)橘Y金成本的高低與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小具有一定的相關(guān)性。它包括資金占用費(fèi)用和資金籌集費(fèi)用。 ? 計(jì)算 … 籌資方案優(yōu)化 ? 不同來(lái)源的資金成本不同，某個(gè)組合資金成本最低，則實(shí)現(xiàn)了籌資方案優(yōu)化。 ? 注意：便宜的并不是越多越好，美中來(lái)源的資金成本會(huì)隨著所占比重 ↗ 而 ↗ ； ? 如：長(zhǎng)貸 ∽ 股票，一般長(zhǎng)貸成本 股票（風(fēng)險(xiǎn)?。? ? 如果企業(yè)資金總額中長(zhǎng)貸占 90%，股票 10%，再貸款則成本 ↗ ，風(fēng)險(xiǎn)大，同時(shí)股票成本 ↗ ， →→ 總成本 ↗ ，所以應(yīng)減少貸款，增加股本。 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是指與資金結(jié)構(gòu)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 自有資金（ Equity Capital）是指投資者繳付的出資額，包括資本金和資本溢價(jià)。根據(jù)投資主體的不同，資本金可分為國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金及外商資本金等。 ? 一般說(shuō)來(lái)，在有借貸資金的情況下，全部投資的效益與自有資金的投資效益是不相同的，以投資利潤(rùn)率指標(biāo)來(lái)說(shuō)，全部投資的利潤(rùn)率一般不等于貸款利息率。 資金 總額 自有資金 接受捐贈(zèng) 借入資金 資本金（注冊(cè)資金） 資本溢價(jià) 資金公積金 長(zhǎng)期借款 流動(dòng)資金借款 其他短期借款 ? K=k0+kL K— 全部投資， K0— 自有 ,KL— 貸款， RL— 貸款利率 ? R0=(K RKL RL)/K0 R0自有資金收益率 ? =R+KL/K0 (RRL) ? RRL,R0R,KL↗ ， R0↗ ? RRL,R0R,KL↗ ， R0↘ ? 說(shuō)明 R0與 R的差被 KL/K0杠桿放大； ? KL/K— 債務(wù)比 ? 結(jié)論： RRL時(shí)，不宜多貸款，越多越虧 五、資金償還 ? 資金的籌集必須考慮如何償還的問(wèn)題。因此，償債能力分析是項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中必一項(xiàng)重要內(nèi)容。 ? 例：項(xiàng)目期初借款 100萬(wàn)元， 5年期，年利率 10% ? 還本 Cpt=D/n, t=1,2,…,n =100/5=20 ? 付息 It=[DD(t1)/n]i, t=n =10 ? I1=[100100(11)/5]*10%=10 ? I2=[100100(21)/5]*10%=8 ? … 1 2 3 4 5 還本 20 20 20 20 20 付息 10 8 6 4 2 ? （ 2）等額攤還法：每期償還的本利額相等，但各年償還的本金利息是不等的，償還本金的比例將逐年增多，支付利息的比例將年減少。 ? 例：項(xiàng)目期初借款 100萬(wàn)元， 5年期，年利率 10% ? 付息 It=D*i, t=1,2,…,n =10%*100=10 ? 還本 Cpt=0, t=1,2,…,n 1 ? 還本 Cpt=D, t=n 1 2 3 4 5 還本 100 付息 10 10 10 10 10 ? （ 4）“氣球法”：期中任意償還本利，至期末全部還清。 ? 例：項(xiàng)目期初借款 100萬(wàn)元， 5年期，年利率 10% ? 付息 It=0, t=1,2,…,n 1 =0 ,t=14 ? 付息 It=D[(1+i)n1], t=n =, t=5 ? 還本 Cpt=0, t=1,2,…,n 1 =0, t=14 ? 還本 Cpt=D, t=n =100, t