【經(jīng)濟(jì)貿(mào)易】金融市場學(xué)課件證券化市場-在線瀏覽
2025-03-10 22:03本頁面
【正文】 為擔(dān)保而發(fā)行抵押貸款債券并投入流通市場的融資行為。 證券化與資產(chǎn)證券化 ? 證券化（ Securilization），一方面是指資金的流動由傳統(tǒng)的通過中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行的存貸，改為直接向市場籌資，即以直接融資代替間接融資，這是 債務(wù) 的證券化； ? 另一方面， 金融機(jī)構(gòu) 以長期性的流動性較差的資產(chǎn)作抵押，在市場上發(fā)行債券籌資，從而增加金融資產(chǎn)的流動性，這是 債權(quán) 的證券化，亦稱 資產(chǎn)證券化 。 1990年，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者夏普和米勒經(jīng)過實(shí)證分析和邏輯推導(dǎo)后提出：“不動產(chǎn)證券化將是未來金融發(fā)展的重點(diǎn)。 ? 抵押權(quán)的證券化屬于債權(quán)的證券化，涉及資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓或抵押，把流動性較差的一組資產(chǎn)組合起來并以發(fā)行抵押債券來籌資。 ? 這類新工具以其高質(zhì)量、高收益率、強(qiáng)流動性和“量體裁衣”的面額與到期日等特點(diǎn)廣為投資者歡迎。抵押貸款的管理人按期收取借款人償還的利息和本金，在合理扣除費(fèi)用后，將剩余部分“轉(zhuǎn)手”給投資人。 第二，證券發(fā)行商以這些抵押貸款組合擔(dān)保，以這個(gè)集合的抵押貸款的本利收入為基礎(chǔ)，發(fā)行抵押貸款證券。 擔(dān)保抵押貸款債券 Collateralised Debt Obligation 將抵押貸款作為抵押的再發(fā)行且利率固定但期限不同的組合債券，它是抵押債券的主要形式。 抵押擔(dān)保債券到期還本付息。 種類的多樣化吸引了不同投資偏好的投資者。 純本金債券 、 純利息債券 。 第三節(jié) 資產(chǎn)證券化市場 一、基本概念 資產(chǎn)證券化是將缺乏流動性但可預(yù)測未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)組成 資產(chǎn)池 ，以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付基礎(chǔ)，通過 風(fēng)險(xiǎn)隔離 和信用升級 ，在資本市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的結(jié)構(gòu)性融資。 ? 資產(chǎn)證券化：以金融資產(chǎn)為擔(dān)保，設(shè)計(jì)、發(fā)行證券，公開銷售給一般投資者，從而實(shí)現(xiàn)籌措資金的過程 證券資產(chǎn)化市場的作用 第一，提供新的融資方式和融資渠道、低成本籌措資金； 第二，解決資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的匹配問題、消除短存長貸； 第三，提供多期限、多組合的投資工具； 第四，有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，將資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分配給不同偏好的投資者，防止系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 ? 按揭抵押債券 MBS (Mortgage Backed Securities)，基礎(chǔ)資產(chǎn)是住房抵押貸款 ? ABS的種類：（ 1）汽車消費(fèi)貸款、學(xué)生貸款證券化；（ 2）商用、農(nóng)用、醫(yī)用房產(chǎn)抵押貸款證券化；（ 3）信用卡應(yīng)收款證券化；（ 4）貿(mào)易應(yīng)收款證券化；（ 4）設(shè)備租賃費(fèi)證券化；（ 5）基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化；（ 6）門票收入證券化；（ 7）俱樂部會費(fèi)收入證券化，等等 ABS與 MBS ? ABS：信貸資產(chǎn)證券化 ? MBS：房貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 ? MBS是 ABS的一個(gè)特例，兩者都屬于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 第四節(jié) 中國資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展情況 一、基本情況 現(xiàn)實(shí)需求 其一：從 1997年到 2022年，房貸的增長迅速，如果房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)問題，銀行將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國銀行的信貸規(guī)模每年都以 20%到 30%的速度增長，資本充足率會越來越低。 ? 如何解決這一矛盾呢？ 國外的經(jīng)驗(yàn)主要是通過資產(chǎn)證券化的方式來解決這一矛盾。 專題：資產(chǎn)證券化及其產(chǎn)品 —— 以美國次級債為例 一、 資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ) 二、美國次級債產(chǎn)品 一、資產(chǎn)證券化 (assetbacked securitization， ABS)的理論基礎(chǔ) ? 定義：資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性，但能夠在未來產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。 資產(chǎn)證券化中發(fā)行的證券有 2類： ? 一般來說，債券和受益權(quán)證。 資產(chǎn)證券化的運(yùn)營機(jī)制 真實(shí)銷售與破產(chǎn)隔離 ? 標(biāo)的資產(chǎn)是流動性較差的貸款或者其它不動產(chǎn)，通過證券化方式運(yùn)作，使其變?yōu)榱鲃有暂^強(qiáng)的證券，在資本市場上出售。 運(yùn)營機(jī)制 特殊目的實(shí)體（ SPV） :真實(shí)出售 ? 真實(shí)出售：證券化資產(chǎn)從法律權(quán)屬上來說與發(fā)起人已沒有關(guān)系，已轉(zhuǎn)讓給 SPV。 運(yùn)營機(jī)制 特殊目的實(shí)體（ SPV） :破產(chǎn)隔離 ? 若 SPV為特設(shè)公司 ， 則 SPV以證券化資產(chǎn)為限發(fā)行證券取得資金，除證券化資產(chǎn)外，幾乎沒有什么財(cái)產(chǎn)； ? 若 SPV為信托經(jīng)營機(jī)構(gòu)，須通過信托法，使證券化交易本身形成的信托財(cái)產(chǎn)，與信托經(jīng)營機(jī)構(gòu)的自有財(cái)產(chǎn)及其他信托的財(cái)產(chǎn)相獨(dú)立。 ? 反向隔離： ? SPV實(shí)現(xiàn)形式：債券出現(xiàn)償付危機(jī)時(shí)，只能是 SPV破產(chǎn)，而不能追及到發(fā)起人。 二、美國次級債產(chǎn)品 ? 次級按揭貸款 ? 從 2022年起，美聯(lián)儲實(shí)行低利率政策，較低的利率水平吸引那些無法獲得普通貸款的低收入群體或信用等級不高的購房者大量通過次級房屋貸款購買住房。 美國聯(lián)邦儲備理事會 (FED) 歷次調(diào)整聯(lián)邦基金利率 美國為了使經(jīng)濟(jì)從互聯(lián)網(wǎng) 泡沫破滅和 “ ”事件的 雙重打擊下復(fù)蘇，美聯(lián)儲 從 2022年 1月 3日開始， 把聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率從 % 連續(xù)下調(diào) 13次，到 2022年 6月 25日調(diào)至歷史低點(diǎn) 1%， 并在低位保持了一年整。 ? 優(yōu)質(zhì)貸款市場面向信用等級高 (信用分?jǐn)?shù)在 660分以上 )，收入穩(wěn)定可靠，債務(wù)負(fù)擔(dān)合理的優(yōu)良
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