資產(chǎn)證券化與財務(wù)管理-在線瀏覽
2025-03-07 09:59本頁面
【正文】 但具有未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)集中起來，并轉(zhuǎn)換成為可以在金融市場上流通的證券，這種證券化是在已有的信用關(guān)系基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是一種存量資產(chǎn)的證券化，被稱為“二級證券化” ，如住房抵押貸款證券化 。這些金融資產(chǎn)的期限可以是固定的，也可以是循環(huán)周轉(zhuǎn)的。” 這種定義是一種狹義的定義，也是對資產(chǎn)證券化的通常理解。 – 即“ 以資產(chǎn)做抵押，發(fā)行證券籌集資金 ”。 Q：什么是“結(jié)構(gòu)性融資”？ （三）資產(chǎn)證券化的分類 資產(chǎn)證券化 （ Asset Securitization） 住房抵押貸款證券化 (mortgage－ backed securitization， 簡稱 MBS) 資產(chǎn)支撐證券化 (asset－ backed securitization，簡稱 ABS） 資產(chǎn)證券化的 主要 種類 資產(chǎn)證券化的種類（續(xù)） 根據(jù)習(xí)慣，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基本上可以分為資產(chǎn)支持證券 (ABS)和住房抵押貸款支持證券（ MBS）兩大類。 – （非房地產(chǎn)抵押）資產(chǎn)證券化： ABS – 抵押債務(wù)憑證： CDO – 商用房抵押貸款證券化： CMBS – 個人住房抵押貸款證券化 :RMBS 2022年美國 ABS資產(chǎn)主要類型 20 2022/2/9 2022年歐洲 ABS資產(chǎn)主要類型 CDO簡介 ? CDO(Collateralised Debt Obligation，債務(wù)抵押證券 )，是資產(chǎn)證券化家族的重要組成部分。 ? 包括兩種： CLO（ Collateralised Loan Obligation ）和 CBO（ Collateralised Bond Obligation），前者表示信貸資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)池以銀行貸款為主。 ? 它的歷史可以追溯到 20世紀八十年代后期 ? 1987年垃圾債券大王邁克爾 .米爾肯（ Michael Milken）創(chuàng)立了第一個 CDO。 ? CDO 資產(chǎn)管理經(jīng)理從發(fā)行者手中購買了債務(wù)用作抵押； ? 然后根據(jù)投資者的不同偏好，設(shè)計出具有不同付款期和信用評級的債券，賣給新的投資者。 二者的差別主要如下： 債務(wù)人數(shù)目不同： CDO債務(wù)人數(shù)目小于 100； ABS在 1000人以上 對資產(chǎn)池的要求不同： CDO 要求資產(chǎn)池相異性，來源不能相同，彼此間的相關(guān)性越低越好； ABS的資產(chǎn)池要求一致性，以便適度掌握現(xiàn)金流 CDO 一般是以高收益?zhèn)癁橹?，信用級別也一般較高，這也是其吸引投資者的主要亮點。 ABS 品種 汽車消費貸款、學(xué)生貸款證券化； 商用、農(nóng)用、醫(yī)用房產(chǎn)抵押貸款證券化； 信用卡應(yīng)收款證券化； 貿(mào)易應(yīng)收款證券化； 5 、設(shè)備租賃費證券化； 基礎(chǔ)設(shè)施收費證券化； 門票收入證券化； 俱樂部會費收入證券化； 保費收入證券化； 中小企業(yè)貸款支撐證券化； 1 知識產(chǎn)權(quán)證券化 (專利資產(chǎn)證券化，音樂資產(chǎn)證券化等） …… 隨著資產(chǎn)證券化技術(shù)的不斷發(fā)展，證券化資產(chǎn)的范圍在不斷擴展。 具體步驟 ? 第一，發(fā)起人對自己所有的能夠產(chǎn)生未來收入現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行清理和估算，根據(jù)自身資產(chǎn)的實際需要決定用于證券化的資產(chǎn)數(shù)量，然后將一組或者一宗大額資產(chǎn)作為擬證券化資產(chǎn)組成一個資產(chǎn)池。（即進行“資產(chǎn)組合”） ? 發(fā)起人 ： 即資產(chǎn)的原始權(quán)益人。一般來講，發(fā)起人通過基礎(chǔ)資產(chǎn)的“真實出售”或信托，將基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人資產(chǎn)負債表中剝離。資產(chǎn)出售以買賣雙方已經(jīng)簽訂的金融資產(chǎn)書面擔保協(xié)議為依據(jù)。根據(jù)雙方協(xié)議，SPV向債務(wù)人收回到期資產(chǎn)的本金和利息，以此償付資產(chǎn)證券本息；若由發(fā)起人充當 SPV的資產(chǎn)組合代理人，則要求發(fā)起人的資產(chǎn)與 SPV的資產(chǎn)相分離，否則會導(dǎo)致混合收款問題，即SPV對委托管理資產(chǎn)的權(quán)利將因原始權(quán)益人破產(chǎn)而喪失。 SPV 的發(fā)行收入構(gòu)成向發(fā)起人購買標的資產(chǎn)的資金來源。SPV要與發(fā)起人 (原始權(quán)益人 )指定的 資產(chǎn)池服務(wù)公司 簽訂貸款服務(wù)合同，與發(fā)起人一起確定一家 托管機構(gòu) 并簽訂托管合同，與 銀行 達成必要時提供流動性支持的周轉(zhuǎn)協(xié)議，與 投資銀行 達成承銷協(xié)議等等，來完善資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)。 ? 第四，信用升級。 ——外部信用升級是指通過發(fā)行人之外的機構(gòu)提供全部或部分信用擔保，提高證券的信用級別。（即“信用升級機制”） ? 信用增級機構(gòu) （ Credit Enhancer） 一般是指資產(chǎn)證券化交易各方之外的外部第三方信用提供者（ Credit Provider）。 ? 第五，進行發(fā)行評級，安排證券銷售。（可公募發(fā)行也可私募發(fā)行） ? 第六，獲取發(fā)行收入，按購買價格向發(fā)起人支付款項。 ? 第七，資產(chǎn)支持證券發(fā)行完畢后到證券交易所掛牌交易。當然，并不是所有的資產(chǎn)支持證券都要到證券交易所掛牌交易，也有采用柜臺交易的。發(fā)起人指定一個資產(chǎn)池管理公司 （托管機構(gòu)） 或親自對資產(chǎn)池進行管理，負責(zé)收取、記錄所有證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并將這些款項全部存入受托管理機構(gòu)的收款專戶。到了規(guī)定期限，受托管理機構(gòu)將積累基金撥入付款賬戶，對投資者還本付息，待資產(chǎn)支持證券到期后，還要向聘用的各類機構(gòu)支付服務(wù)費。至此，整個資產(chǎn)證券化過程即告結(jié)束。 確定資產(chǎn)證券化目標，組成資產(chǎn)池 ? 發(fā)起人根據(jù)需求確定資產(chǎn)證券化目標。 ? 把這些資產(chǎn)匯集組合，形成一個資產(chǎn)池。 ? 一般情況下，還要使資產(chǎn)池的預(yù)期現(xiàn)金收入流大于對資產(chǎn)支撐證券的預(yù)期還本付息額。 ? 核心環(huán)節(jié)：發(fā)行以資產(chǎn)為支撐的證券 （ 3）完善交易結(jié)構(gòu)，進行內(nèi)部評級 ； （ 4）劃分優(yōu)先證券和次級證券，辦理金融擔 保，也即信用增級； （ 5）進行發(fā)行評級，安排證券銷售 ； ?資產(chǎn)支撐證券的償付階段
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