【正文】 量化始于上世紀(jì) 50年代。 Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 風(fēng)險的度量 投資收益率： ? ?001PPPCr ???期望收益率： ????niii rPr1度量風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)差： ? ?2112??????????? ??niii Prr?Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 資產(chǎn)組合風(fēng)險 1. 資產(chǎn)組合的收益率： ????niiip rwr1Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 資產(chǎn)組合風(fēng)險 2. 資產(chǎn)組合風(fēng)險： 多種資產(chǎn)的收益率之間的相關(guān)關(guān)系：可能是正相關(guān)，可能是負相關(guān)，也可能是不相關(guān)。 Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 資產(chǎn)組合風(fēng)險 3. 資產(chǎn)組合風(fēng)險公式： ??????????? ? ?? ???ijni njijijiiip ?????1 022 2Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 投資分散化與風(fēng)險 1. 投資分散化可以降低風(fēng)險。 3. 對于系統(tǒng)風(fēng)險， 投資分散化無能為力。 2. 任何一個投資組合均存在有效與無效之分。 Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 有效資產(chǎn)組合 3. 資產(chǎn)組合的曲線 與效益邊界 ： 選擇 n 種資產(chǎn)進行投資，對它們的任何一種組合都可以形成特定的 組合風(fēng)險 與 組合收益 。其中，只有組合風(fēng)險與組合收益的交點落在 AC 線段上的組合才是有效組合。 Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 最佳資產(chǎn)組合 ，追求同樣風(fēng)險下最高投資收益的理性投資人所應(yīng)選擇的資產(chǎn)組合區(qū)間 ——AC線段，而不是哪一個確定的點。 Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 第七章 金融市場機制理論 第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型 Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 資產(chǎn)定價模型要解決什么問題 資產(chǎn)定價模型要解決什么問題 ? ——尋找適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，并從而確定資產(chǎn)的價值。 Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 資本市場理論 ，則新構(gòu)成的組合包含一種無風(fēng)險資產(chǎn)和一組風(fēng)險資產(chǎn)組合構(gòu)成的特定組合。這樣的風(fēng)險資產(chǎn)組合稱之為市場組合。 mmffp rwrwr ??資產(chǎn)組合的風(fēng)險： ? ? mmfmmfmfmmffp ww ??????? ???? 212222 2資產(chǎn)組合的收益： Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 第七章第五節(jié) 資產(chǎn)定價模型 資本市場理論 (CML)： 斜率 ：（ rm—rf） / ?m Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 本市場理論 ： 公式右邊分為兩部分： ⑴ 用無風(fēng)險利率表示投資的機會成本補償； ⑵ 投資的風(fēng)險溢價 （ 其中 ?rm – rf 表示市場組合 M的風(fēng)險溢價 ） 。 pmfmfprrrr ?????Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 資本資產(chǎn)定價模型 益率； 是否可以的此 基礎(chǔ)上， 求得 單個資產(chǎn)的期望收益率。 Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 資本資產(chǎn)定價模型 β 系數(shù)表示。 Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 資本資產(chǎn)定價模型 ，單個資產(chǎn)的期望收益率就可以用這樣的公式表示： ? ?fmifi rrrr ??? ? 這就是資本資產(chǎn)定價模型： 只要給定特定資產(chǎn)的 β系數(shù) ， 以及無風(fēng)險利率和市場風(fēng)險溢價 ， 就可以得出該資產(chǎn)的期望收益率 。 如果按市場價格計算出來的某只股票的收益率大于或小于用資本資產(chǎn)定價模型計算出來的收益率，則意味著該股票的價值被低估或者高估。 Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 第七章 金融市場機制理論 第六節(jié) 期權(quán)定價模型 Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 期權(quán)價格 1. 期權(quán)的價值體現(xiàn)為期權(quán)費；期權(quán)費的多少就是期權(quán)的價格。 內(nèi)在價值：期權(quán)相關(guān)資產(chǎn)的市場價格與執(zhí)行價格（履約價格）兩者之差。按美式期權(quán) ： 看漲期權(quán) Call（ call option）的價值區(qū)間是： Call ? Max（ 0， P－ S） 看跌期權(quán) Put（ put option） 的價值區(qū)間是： Put ? Max（ S－ P， 0） 其中， P為相關(guān)資產(chǎn)在合約執(zhí)行時的市場價格， S為 執(zhí)行價格。 Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 期權(quán)定價模型 1. 期權(quán)定價的理論模型，是在期權(quán)交易實踐存在很久之后才于 1973年問世。布萊克、邁倫 默頓。 2. 最簡單的模型是二叉樹定價模型。 Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 期權(quán)定價模型 4. 每出售一份看漲期權(quán)合約的同時需要購買一定比例的同一種資產(chǎn)的現(xiàn)貨；這個比例叫作對沖比率。 因而，模型的核心是 如何確定對沖比率并從而確定期權(quán)的價值。帶入 H，則期權(quán)費 C 為： Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 布萊克 斯科爾斯定價模型 1. 模型： ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?21 dNXedNtStc tTy f ????2. 函數(shù)： ? ? ? ? ? ?? ??, fytTXtSftc ??Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 第七章 金融市場機制理論 第七節(jié) 無套利均衡與風(fēng)險中性定價 Hunan Business College 經(jīng)濟學(xué)系 陳修謙 關(guān)于金融市場的均衡 1. 資本市場上有種種金融工具，這里的供給、需求與均衡應(yīng)該怎樣理解？ 2. 一個重要視角、重要理論是：無套利均衡及其均衡價格定價模型。 所以，凡是可以取得同等未來收入現(xiàn)金流的金融產(chǎn)品，就會被認為是等同的；那么彼此之間也就可以互相替代。 所以，可以相互替代的金融產(chǎn)品，也就應(yīng)該認定有等量的價值。 2. 要找出滿足這樣要求的一對一的兩種金融