【正文】 的加權平均獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值合計，從中選擇最優(yōu)方案。詳細情況見表： 投資項目 初始投資 獲利指數(shù) PI 凈現(xiàn)值 NPV A 120 000 67 000 B 150 000 79 500 C 300 000 111 000 D 125 000 21 000 E 100 000 18 000 12 ?n 投資時機選擇決策 項目投資決策 ? 投資時機選擇決策可以使決策者確定開始投資的最佳時期。但是這些決策優(yōu)勢也會帶來因為等待而引起的時間價值的損失，以及競爭者提前進入市場的危險，另外成本也可能會隨著時間的延長而增加。 投資時機選擇決策 項目投資決策 所謂投資期是指項目從開始投入資金至項目建成投入生產(chǎn)所需要的時間。第 4年 ~第 13年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬元。資本成本為 20%，假設壽命終結時無殘值，不用墊支營運資金。 用差量分析法進行分析 （ 1）計算不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 單位：萬元 項目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 412年 第 13年 縮短投資期的現(xiàn)金流量 320 320 0 210 210 正常投資期的現(xiàn)金流量 200 200 200 0 210 210 縮短投資期的 Δ 現(xiàn)金流量 120 120 200 210 0 210 投資時機選擇決策 項目投資決策 （ 2）計算凈現(xiàn)值的差量 2 0 % , 1 2 0 % , 2 2 0 % , 3 2 0 % , 1 31 2 0 1 2 0 2 0 0 2 1 0 2 1 01 2 0 1 2 0 0 .8 3 3 2 0 0 0 .6 9 4 2 1 0 0 .5 7 9 2 1 0 0 .0 9 32 0 .9 (NP V P V I F P V I F P V I F P V I F? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? 萬 元 ）（ 3） 做出結論：縮短投資期會增加凈現(xiàn)值 ，所以應采納縮短投資期的方案。 （ 1）計算原定投資期的凈現(xiàn)值 )(210200 2 0 0 3%,2022%,202%,20萬元原????????????? P V I FP V I F AP V I F AN P V 投資時機選擇決策 項目投資決策 （ 2）計算縮短投資期后的凈現(xiàn)值 210320 3 2 0N P V 2%,2022%,201%,20????????????? P V I FP V I F AP V I F縮短（ 3）比較兩種方案的凈現(xiàn)值并得出結論： 因為縮短投資期會比按照原投資期投資增加凈現(xiàn)值 （ ）萬元，所以應該采用縮短投資的方案。 風險投資決策 按風險調整貼現(xiàn)率法 按投資項目的風險等級來調整貼現(xiàn)率 對影響投資項目風險的各因素進行評分，根據(jù)評分來確定風險等級，再根據(jù)風險等級來調整貼現(xiàn)率的一種方法 相關因素 投資項目的風險狀況及得分 A B C D E 狀況 得分 狀況 得分 狀況 得分 狀況 得分 狀況 得分 市場競爭 無 1 較弱 3 一般 5 較強 8 很強 12 戰(zhàn)略上的協(xié)調 很好 1 較好 3 一般 5 較差 8 很差 12 投資回收期 4 1年 1 7 3年 10 4年 15 資源供應 一般 8 很好 1 較好 5 很差 15 較差 10 總分 / 14 / 8 / 22 / 41 / 49 總分 風險等級 調整后的貼現(xiàn)率 0— 8 很低 7% 8— 16 較低 9% 16— 24 一般 12% 24— 32 較高 15% 32— 40 很高 17% 40分以上 最高 25%以上 KA=9% KB=7% KC=12% KD=25% KE≥ 25% 風險投資決策 按風險調整現(xiàn)金流量法 由于風險的存在，使得各年的現(xiàn)金流量變得不確定，為此，就需要按風險情況對各年的現(xiàn)金流量進行調整。 確定當量法 把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)（通常稱為約當系數(shù)）折算為大約相當于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后，利用無風險貼現(xiàn)率來評價風險投資項目的決策分析方法。 一般用 d表示 d的確定方法有兩種：標準離差率、不同分析人員給出的約當系數(shù)加權平均 風險投資決策 按風險調整現(xiàn)金流量法 概率法 概率法 是指通過發(fā)生概率來調整各期的現(xiàn)金流量，并計算投資項目的年期望現(xiàn)金流量和期望凈現(xiàn)值，進而對風險投資做出評價的一種方法。決策樹直觀地表示了一個多階段項目決策中每一個階段的投資決策和可能發(fā)生的結果及其發(fā)生的概率 ,所以決策樹法可用于識別凈現(xiàn)值分析中的系列決策過程。如果在國內市場銷售，目前需要投入 150萬元購置加工設備和支付廣告費；如果要開拓國際市場，則此項投入需要 400萬元。公司的資金成本為 10％，整個項目的經(jīng)濟壽命為 5年。 如果某因素在較小范圍內發(fā)生變動，項目評價指標卻發(fā)生了較大的變動，則表明項目評價指標對該因素的敏感性強。 ? 對不確定因素分好、中等、差（或樂觀、正常、悲觀）等情況，做出估計。 ? 改變其中的一個影響因素，并假設其他影響因素保持在正常狀態(tài)下不變，估算對應的評價指標數(shù)值。 風險投資決策 敏感性分析 【 例 811】 某公司準備投資一個新項目，正常情況下有關資料如表 8－ 22所示，初始投資全部為固定資產(chǎn)投資，固定資產(chǎn)按直線法進行折舊，使用期 10年，期末無殘值，假定公司的資金成本為 10％，所得稅稅率為 40％。 10＝ 1500（元）， 1～ 10年的營業(yè)現(xiàn)金流量為（ 400003000040001500） （ ） +1500＝ 4200（元）， 凈現(xiàn)值為 （元） b這里假設公司的其他項目處于盈利狀態(tài)，這意味著在此項目上的虧損可用于抵扣其他項目的利潤，從而產(chǎn)生節(jié)稅效應。當公司的年銷售收入為 30000元時，每年的息稅前利潤 EBIT=300003000040001000=5000（元），節(jié)稅金額為 5000 ＝ 2022（元）， 稅后凈利潤為 5000+2022＝ 3000（元），營業(yè)現(xiàn)金流量為 3000+1000＝ 2022（元），項目的凈現(xiàn)值為 （元） 2 2 2 9 02 0 0 01 0 0 0 010%,10 ????? P V IF AN P V ＝10809420225000 10%,10 ???? P V IF AN P V ＝第六步，分析凈現(xiàn)值對各種因素的敏感性，并對投資項目做出評價 風險投資決策 盈虧平衡分析 盈虧平衡分析 是通過計算某項目的盈虧平衡點對項目的盈利能力及投資可行性進行分析的方法。盈虧平衡包括會計上的盈虧平衡和財務上的盈虧平衡。根據(jù)以上條件計算會計盈虧平衡點。 風險投資決策 盈虧平衡分析 如果設初始投資為 C，建立在項目壽命期和公司資金成本基礎上的年金現(xiàn)值系數(shù)為 ， 則使得凈現(xiàn)值為零時（即達到財務盈虧平衡時）的年均現(xiàn)金流量 ACF為： nkPVIFA ,nkP VI FACA CF.? 假設期末無殘值及墊支資金回收等現(xiàn)金流入，那么 ACF即為年均營業(yè)現(xiàn)金流量，根據(jù)前面對營業(yè)現(xiàn)金流量的計算可知： DTFQvaACF ????????????)1]()[(1(][1即折舊稅率）固定成本銷售數(shù)量成本）（銷售單價－單位變動＝折舊－稅率）（成本）收入－變動成本－固定營業(yè)現(xiàn)金流量＝（銷售則財務上的盈虧平衡點為： )1)(()1(TvaTFDAC