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2025-02-26 05:01本頁面
【正文】 本。已知該公司的股利逐年增長，固定增長率為 6％，籌資費率為 2％。另外，該企業(yè)打算用留存收益籌資 50萬元。 某企業(yè)擬籌資 2 500萬元。請計算該籌資方案的綜合資金成本。 財務(wù)風(fēng)險又受經(jīng)營風(fēng)險的影響 22 第三節(jié) 籌資風(fēng)險 二、經(jīng)營風(fēng)險及經(jīng)營杠桿系數(shù) 經(jīng)營風(fēng)險：是經(jīng)營上的原因?qū)е吕麧欁儎拥娘L(fēng)險。 你認(rèn)為哪家企業(yè)對銷售的變動更 敏感 (也就是說， 哪家的 EBIT變動的百分比最大 )? 24 二、經(jīng)營風(fēng)險及經(jīng)營杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿效應(yīng) 公司 A B C 銷售額 15 24 30 營業(yè)成本 固定成本 7 10 10 變動成本 3 3 EBIT 5 11 EBIT變動百分比 400% 175% 121% 25 二、經(jīng)營風(fēng)險及經(jīng)營杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿系數(shù)： 企業(yè)稅息前收益（ EBlT－－Earning Before Interest and Taxes ）隨企業(yè)銷售量（收入）變化而變化的程度，常用 DOL (Degree of Operating Leverage)表示。 在銷售數(shù)量為 Q時的 DOL＝ EBIT變動百分比 /銷售變化百分比 即 : SSE B ITE B ITDOL//???27 二、經(jīng)營風(fēng)險及經(jīng)營杠桿系數(shù) 在實際計算 DOL時，有幾個從定義公式導(dǎo)出的替代公式更為有用： 因為： EBIT＝銷售收入－總成本 ＝ PQ－（ VQ＋ F） ＝（ P－ V） Q－ F S＝ PQ 所以： ΔEBIT ＝ ΔQ(P － V) FVPQVPQDOL????)()(28 例 5： 某企業(yè)生產(chǎn) A產(chǎn)品，已知固定成本為 60萬元，變動成本率為40％，銷售額分別為 400萬元、 200萬元和 100萬元。故，經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL（經(jīng)營風(fēng)險）與銷售額成反比。 29 例 6： 某企業(yè)生產(chǎn) B產(chǎn)品，銷售額為 400萬元，變動成本率為 40％，固定成本分別為 60萬、 30萬和 15萬，則相應(yīng)的經(jīng)營杠桿系數(shù)為： DOL1＝ 400（ 1－ 40％） /【 400 （ 1－ 40％） － 60】 ＝ DOL2＝ 400（ 1－ 40％） /【 400 （ 1－ 40％） － 30】 ＝ DOL3＝ 400（ 1－ 40％） /【 400 （ 1－ 40％） － 15】 ＝ 可見當(dāng)銷售額 PQ為某一固定特定值，并保持不變時，固定成本 F越大，經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大；反之固定成本 F越小，經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL越小，經(jīng)營風(fēng)險也就越小。 因此，當(dāng)銷售額 PQ固定為某特定值，并保持不變時，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)降低固定成本 F，以降低經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL，降低經(jīng)營風(fēng)險，從而保證息稅前利潤 EBIT的穩(wěn)定性，一同時保證企業(yè)能如期償債及保證投資人收益水平的穩(wěn)定。 要求： 1）計算不同銷售額所對應(yīng)的經(jīng)營杠桿系數(shù)。 7．某企業(yè)生產(chǎn)乙產(chǎn)品，銷售額為 800萬元，變動成本率為 40％，固定成本分別為 100萬元、 200萬元和 400萬元。 2）從中分析固定成本與經(jīng)營杠桿系數(shù)和經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系。 財務(wù)杠桿系數(shù) 財務(wù)杠桿系數(shù)是每股收益（ EPS－－ Earning per Share of Common Stork ）隨稅息前利潤變化而變化的幅度，常用 DFL表示 。當(dāng)其債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例分別為 1： 1： 3： 1時，則財務(wù)杠桿系數(shù)分別為： EBIT=1000 （ 160％）－ 160＝ 240（萬元） DFL(1)＝ 240/（ 240－ 700 14％）＝ DFL(2)＝ 240/（ 240－ 700 14％）＝ DFL(3)＝ 240/（ 240－ 700 14％） ＝ 34 例 8： 項目 A B C 股本（面值 1） 200 100 50 發(fā)行在外的股數(shù) 20 10 5 債務(wù)（利率 8%） 0 100 150 資本總額 200 200 200 EBIT 20 20 20 I 稅前利潤 所得稅（ 25%） 稅后利潤 EPS 35 例題： 項目 A B C EBIT增長率 20% 20% 20% 增長后的 EBIT 24 24 24 債務(wù)利息 稅前利潤 所得稅（ 25%） 稅后利潤 EPS EPS增加額 普通股盈余增長率 36 例題： 項目 A B C 股本（面值 1） 200 100 50 發(fā)行在外的股數(shù) 20 10 5 債務(wù)（利率 8%） 0 100 150 資本總額 200 200 200 EBIT 16 16
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