企業(yè)籌資管理下ppt課件-在線瀏覽
2025-02-26 06:32本頁面
【正文】 idti1P +I ( 1 t)P11KNf??????P0為債券的發(fā)行價格， Pi為本金的償還金額和時間， Ii為債券約定的利息， N為債務(wù)的期限。 （三）優(yōu)先股資金成本 ? ?pppp f1PDK ?例 63 （四）普通股資金成本 ? ? ? ?tcc tt1 cDP 1 f1K??????（ 1）固定股利政策下的股利貼現(xiàn)模型 ? ?cccc f1PDK??（ 2）固定增長股利政策下的股利貼現(xiàn)模型 ? ? gf1PDKcc1c ??? 例 64 復(fù)習(xí)與思考 ? ?fmfc RRRK ??? ?例 65 例 66 （五）留存收益資金成本 例 67 復(fù)習(xí)與思考 三、綜合資金成本 綜合資金成本又稱為加權(quán)平均資金成本，它是以各種長期資金所占的比例為權(quán)重，對個別資金成本進行加權(quán)平均計算得來的。常見的價值基礎(chǔ)包括： 例 68 復(fù)習(xí)與思考 四、邊際資金成本 邊際資金成本指企業(yè)追加籌資的資金成本。 在籌資數(shù)額較大或目標資本結(jié)構(gòu)既定的情況下，追加籌資往往需要通過多種籌資方式的組合來實現(xiàn)。各種資金的權(quán)數(shù)應(yīng)當以市場價值為基礎(chǔ)來確定。 企業(yè)的固定經(jīng)營成本以及固定的債務(wù)利息就能起到這樣一種加乘的作用，我們分別稱之為經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿，二者共同的作用稱為綜合杠桿。 一、經(jīng)營杠桿 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于固定成本的存在，當業(yè)務(wù)量發(fā)生較小變動時，企業(yè)的利潤會產(chǎn)生比較大的變動。 由于固定成本不隨營業(yè)收入變化而變化，因此，當企業(yè)營業(yè)收入增加時，單位營業(yè)收入所分攤的固定成本就會降低，從而使得企業(yè)的息稅前利潤以更大的比例增加。例 612 （二）經(jīng)營杠桿系數(shù)（ degree of operational leverage ,DOL) 一定假設(shè)前提下，可用下面的公式： S /SE B IT /E B ITDOL???? ? FVPQ)VP(QDOL???FCSCSD OL???例 613 復(fù)習(xí)與思考 經(jīng)營杠桿系數(shù)總結(jié)： 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長（減少）所引起的利潤增長（減少）的幅度。 銷售額達到盈虧臨界點時， DOL無限大 。 P與單位變動成本 V F 固定成本 F與 DOL成正比 以上因素并不是孤立的，而是相互關(guān)聯(lián)的，應(yīng)綜合考慮它們對經(jīng)營杠桿的影響。 ? ?? ?PQDOLP V Q FV????? ?SDOLFP VS??產(chǎn)品銷售單價 P與 DOL成反比、單位變動成本 V 與DOL成正比。 即：普通股每股利潤的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。例 614 由于債務(wù)利息和優(yōu)先股股利不隨息稅前利潤變化而變化，因此，當息稅前利潤減少時，單位息稅前利潤所分攤的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利就會上升，從而使得每股利潤以更大的比例下降。如 DFL2022表明當息稅前利潤增長 1倍時，其每股收益增長 。 （三）影響財務(wù)杠桿的因素 EBIT T)D /(1IE BITE BITD F L??E B IT)T1/(
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