企業(yè)籌資管理下ppt課件(參考版)
2025-01-12 06:32本頁(yè)面
【正文】 最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該保證在任何情況下，社會(huì)總收益最大化。 所以，企業(yè)價(jià)值與債務(wù)比例正相關(guān)。 所以，債務(wù)壓力越大，企業(yè)價(jià)值越大。 （ 1）經(jīng)理作為內(nèi)部股東持有的股份減少時(shí)，企業(yè)價(jià)值下降。 即融資時(shí)企業(yè)偏好內(nèi)部融資，外部融資則首選債券，最后才是權(quán)益性融資。 所以，不論公司股票被高估還是低估，企業(yè)都不應(yīng)發(fā)行股票，而應(yīng)當(dāng)發(fā)行債券。若公司股票被低估（低于實(shí)際價(jià)值），則公司不會(huì)發(fā)行股票，所以只有當(dāng)股票價(jià)值被高估時(shí)，公司才會(huì)發(fā)行股票。 權(quán)衡理論模型如下： T P VF P VTBVV uL ??其中， FPV為財(cái)務(wù)危機(jī)成本現(xiàn)值， TPV為代理成本現(xiàn)值 企業(yè)價(jià)值 A B B/V 負(fù)債納稅利益現(xiàn)值 TB 財(cái)務(wù)危機(jī)和代理成本現(xiàn)值 FPV+TPV MM中的企業(yè)價(jià)值 VL=Vu+TB 權(quán)衡理論的企業(yè)價(jià)值： VL=Vu+TBFPVTPV 0 最佳負(fù)債比例 Vu （四）優(yōu)序融資理論 優(yōu)序融資理論建立在信息不對(duì)稱基礎(chǔ)上，是由麻省理工學(xué)院教授梅耶斯提出的。 債權(quán)人為保證條款得以實(shí)施而付出的成本。 為處理股東與企業(yè)經(jīng)理之間、債權(quán)人與企業(yè)經(jīng)理之間的關(guān)系而發(fā)生的成本。 ：大量債務(wù)到期，債權(quán)人討債導(dǎo)致高利率；客戶、供應(yīng)商不信任導(dǎo)致材料供給出現(xiàn)困難、銷(xiāo)售額下降；管理人員短期行為等。 權(quán)衡理論認(rèn)為，負(fù)債會(huì)帶來(lái)以下成本： 即企業(yè)無(wú)法履行償債義務(wù)或公司財(cái)務(wù)狀況惡化而發(fā)生的成本。 由于權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)隨財(cái)務(wù)杠桿而增大，因此權(quán)益成本隨財(cái)務(wù)杠桿而增加。 VL=VU+TcB。 VL=VU 由于權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)隨財(cái)務(wù)杠桿而增大，因此權(quán)益成本隨財(cái)務(wù)杠桿而增加。 MM理論建立在嚴(yán)格的假設(shè)基礎(chǔ)上。 設(shè) Kb為負(fù)債資金成本， Ks為自有資金成本， Ko為加權(quán)平均資金成本， V為公司總價(jià)值， S為流通在外的股票數(shù)額， B為公司債券市場(chǎng)價(jià)值， V=S+B B/V代表財(cái)務(wù)杠桿的大小 ?????????????? VSKVBKK sb0 資金成本 100% B/V Ks Kb 企業(yè)價(jià)值 B/V V K0 （凈營(yíng)業(yè)收益理論）無(wú)論財(cái)務(wù)杠桿如何，加權(quán)平均資金成本都是固定的，因而企業(yè)價(jià)值也是固定的，所以，不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu) 一、資本結(jié)構(gòu)的含義 廣義 狹義 二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素 三、資本結(jié)構(gòu)決策方法 （一）資金成本比較法 例 620 例 621 （二）每股利潤(rùn)分析法 例 622 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn) ? ?? ? ? ?? ?222111NDT1IE B I TNDT1IE B I T ???????例 623 復(fù)習(xí)與思考 每股利潤(rùn)額
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