案例七分析實(shí)物期權(quán)-在線瀏覽
2025-02-23 08:24本頁(yè)面
【正文】 + 凈利潤(rùn) 制片人和融資人為不同公司 發(fā)行費(fèi)用發(fā)行成本 制片成本 小部分凈利潤(rùn) 大部分凈利潤(rùn) 有選擇性地執(zhí)行制作續(xù)集的權(quán)利，以獲取凈利潤(rùn)；或者，將制作續(xù)集的權(quán)利出售給開(kāi)價(jià)很高的人。 金融工程案例分析 13 阿蘭多公司的優(yōu)勢(shì) ? 具有電影行業(yè)分析的能力 ? 母公司擁有電影行業(yè)的分析專家 ? 母公司已經(jīng)建立一個(gè)龐大的私有數(shù)據(jù)庫(kù)，收集了大量的有關(guān)該行業(yè)現(xiàn)金流的數(shù)據(jù) ? 具有融資的能力 阿蘭多公司有能力進(jìn)行合理的定價(jià)，并確保項(xiàng)目的執(zhí)行 金融工程案例分析 14 進(jìn)行需求分析 金融工程案例分析 15 需求源于行業(yè)特征 ? 被投資方 — 制片公司的 融資需求 ? 融資規(guī)模和渠道有限： 影片制作中創(chuàng)造性因素和商業(yè)因素的矛盾性。能在最需要資金支持的制片初期獲得現(xiàn)金，有助于降低借款 試圖將電影行業(yè)某些特有的性質(zhì)資本化 金融工程案例分析 16 需求源于行業(yè)特征 ? 投資方 — 阿蘭多合伙公司的 利益需求 ? 是否有協(xié)同作用？ ? 是否有稅收方面的考慮？ ? 有能力以更低的成本制作出更好的續(xù)集？ ? 利用續(xù)集價(jià)值的低估創(chuàng)造價(jià)值？ √ 對(duì)投融資雙方都具有吸引力 就需求上來(lái)看，項(xiàng)目可行 金融工程案例分析 17 制定項(xiàng)目合同 確定投資時(shí)間 確定合同細(xì)節(jié) 確定投資價(jià)格 金融工程案例分析 18 選取適當(dāng)?shù)耐顿Y時(shí)間 0 1 2 4 5 6 7 8 3 投資應(yīng)該在 T≤0 0T1時(shí)會(huì)出現(xiàn)信息不對(duì)稱的情況，導(dǎo)致制片公司逆向選擇，損害投資方利益 1≤T3時(shí)，雙方信息對(duì)稱，但估價(jià)會(huì)有更準(zhǔn)確的依據(jù)，減少了投資方獲利的機(jī)會(huì) 續(xù)集影片開(kāi)始制作的時(shí)間中值為三年 金融工程案例分析 19 合同細(xì)節(jié) ? 支付形式 — 預(yù)付式 在影片投入制作時(shí)向某個(gè)特定的賬戶繳納款項(xiàng)。 但 早期執(zhí)行需要權(quán)衡 如果現(xiàn)在執(zhí)行， 項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值NPV0 。 盈利 虧損 低 累計(jì)標(biāo)準(zhǔn)差 高 2tσ現(xiàn)在執(zhí)行NPV=0 ? ?N P V q PV? 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值現(xiàn)值 執(zhí)行價(jià)格金融工程案例分析 40 Ⅵ .不執(zhí)行 Ⅰ .現(xiàn)在執(zhí)行 Ⅱ .NPV0 且NPVq1 。 Ⅳ . NPY0，NPVq1,前途不 明朗 ， 但累 計(jì)方 差 高。 Ⅴ .NPY0 ，NPVq1 ， 且累 計(jì)方 差 低。 盈利 虧損 低 累計(jì)標(biāo)準(zhǔn)差 高 2tσ? ?N P V q PV? 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值現(xiàn)值 執(zhí)行價(jià)格由期權(quán)定價(jià)看項(xiàng)目管理與決策 （ 桔子樹(shù) ） 金融工程案例分析 41 期權(quán)法定價(jià)實(shí)際應(yīng)用 ? 將實(shí)際項(xiàng)目簡(jiǎn)化 ? 實(shí)際的公司項(xiàng)目，尤其是長(zhǎng)期項(xiàng)目，通常是立即投資項(xiàng)目與期權(quán)項(xiàng)目的組合 1）將各個(gè)項(xiàng)目分離開(kāi)，分離技巧在于辨別管理者面臨的主要不確定因素，考察這種不確定性是不是可以經(jīng)過(guò)一段時(shí)間進(jìn)行學(xué)習(xí)甚至消除的 2）構(gòu)建實(shí)際項(xiàng)目的簡(jiǎn)化模型，并且這些模型是可定價(jià)的，可以為實(shí)際項(xiàng)目的定價(jià)提供上界或下界 分析項(xiàng)目 選擇評(píng)估模型 評(píng)估實(shí)施 調(diào)整結(jié)果 金融工程案例分析 42 期權(quán)法定價(jià)實(shí)際應(yīng)用 ? 選擇項(xiàng)目的定價(jià)模型 ? 期權(quán)定價(jià)通常使用的兩個(gè)模型 1） BlackScholes 模型 √ 簡(jiǎn)單易用，但只能用于歐式期權(quán)的定價(jià) 2）二叉樹(shù)模型 能夠計(jì)算多種復(fù)雜情況，形象直觀 分析項(xiàng)目 選擇評(píng)估模型 評(píng)估實(shí)施 調(diào)整結(jié)果 金融工程案例分析 43 BlackScholes 模型定價(jià) 方法一：套用公式 ? ? ? ? ? ?12 r T tttc S N d X e N d????? ? ? ? ? ? ? ? 1 / 221 l n / / 2 /td S X r T t T t????? ? ? ? ??? ??σσ? ? 1 / 221d d T t? ? ?σ? ? ? ?N x P X x??期權(quán)法定價(jià)實(shí)際應(yīng)用 分析項(xiàng)目 選擇評(píng)估模型 評(píng)估實(shí)施 調(diào)整結(jié)果 金融工程案例分析 44 期權(quán)法定價(jià)實(shí)際應(yīng)用 ? 方法二：查表 —— 由 BlackScholes 演變 ? 輸入變量 五個(gè)變量 S,X,t,r,σ ? 期權(quán)價(jià)值表示為項(xiàng)目現(xiàn)值的百分比（查表得到） tσNPVq=項(xiàng)目現(xiàn)值 /項(xiàng)目成本現(xiàn)值 =PV(S)/PV(X) 累計(jì)標(biāo)準(zhǔn)差 分析項(xiàng)目 選擇評(píng)估模型 評(píng)估實(shí)施 調(diào)整結(jié)果 金融工程案例分
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