固定收益證券2-在線瀏覽
2024-12-06 13:54本頁面
【正文】 ? 2021年上半年，招商銀行等 4家股份制商業(yè)銀行發(fā)行次級債，票面利率都高于同期長城證券發(fā)行的期限相當?shù)母∠? ?紅利限制 該條款限制了發(fā)行人向其股東支付紅利的數(shù)額。 ? 佛山照明、杭鋼股份自上市以來累計分紅額超過融資額 ?抵押品 抵押品如果是發(fā)行人的財產，則稱為抵押債券（ mortgage bond）； 如果是發(fā)行人持有的其他有價證券，則稱為抵押信托債券（ collateral trust bond）。 a、 試描述一下償債基金條款 。 c、 從投資者的角度，解釋為什么需要償債基金條款？ 第 2章 債券的價格與收益 ? 債券定價 ? 債券的收益率 ? 債券的時間價值 ? 債券定價 債券的內在價值，或者稱為債券的理論價格，是指債券到期日前的全部現(xiàn)金收入流的現(xiàn)值。假設市場利率為 8％。如果考慮這一因素，則式（ 21）需加以修正。 例、假設有前、后兩個付息日分別為 3月 3日和 9月 3日的某種債券，投資者購買后的交割日為 7月 18日。 ?思考：根據式（ 22）計算得到的債券價格是全價還是凈價？ ? 債券的收益率 復習： 收益率的基本定義 名義收益率 當期收益率 持有期收益率 ? 到期收益率 到期收益率（ Yield to Maturity） 定義為使債券未來收入的現(xiàn)值與其當前價格相等的比率，簡單地說，也就是投資者從買入債券之日起至債券到期日所獲得的收益率。 注意到 YTM為年收益率， 所以 rn= (1+YTM/2)n1 由上兩式整理可得 式中： P—— 債券市價 C—— 半年支付利息 YTM—— 到期收益率 n—— 剩余的付息次數(shù) A—— 債券面值 ?等價收益率與有效收益率 ?思考：在前面的實例中，如果債券當前的市場價格是 1080元，其到期收益率是多少？ 1 ( 1 ) ( 1 )22ntTtCAPY TM Y TM?????? ? 贖回收益率 到期收益率是在假定債券被持有至到期日的情況下計算的。圖 2－ 1解釋了可贖回債券持有者的風險。隨著利率的降低，按計劃應付的現(xiàn)值（即價格）上升。 ?溢價交易和折價交易兩種情況下的可贖回債券，發(fā)行人在哪種情況下會選擇贖回？ 假設息票利率為 8％、期限為 30年的債券售價為 1150元。其到期收益率與贖回收益率分別計算如下： 贖回收益率為 ％，而到期收益率為 ％。投資人在購買某種債券時的預期到期收益率要考慮違約風險。 例如，同時存在一種國債和一種公司債券，兩者期限相同，到期收益率分別為 ％和 ％。但為什么仍然有投資者愿意持有公司債券呢？原因就在于公司債券提供了違約溢價，在這里是 ％。這一關系有時被稱為“利率的風險結構”，可以用圖 22的曲線來表示。由于公司面臨財務困境，投資者雖然相信公司有能力按期支付利息，但預期在債券到期日公司將被迫破產，屆時債券持有人將只能收回面值的 70％。該債券的預期到期收益率和承諾到期收益率分別是多少？ 根據下表計算可知，以承諾支付為基礎的到期收益率為 ％，以預期支付為基礎的到期收益率只有 ％。但如果再投資利率不等于到期收益率呢？ 圖 23可以說明這一問題。為了在該項投資上獲得公平的回報率，投資者需要從他們的債券上獲得價格增值，因此，債券必須低于面值出售以滿足為投資者提供內在資本利得的要求。市場利率為 8％。如果某一投資者當前以 ，那么持有一年的收益率為 (70+)/=8%，等于當前市場上可獲得的收益率。 ?思考：假設一位投資者在距到期還有 2年時以。 ? 零息票債券 有些債券有意以較低的利率發(fā)行，而按面值打折出售，這種債券的一個極端例子就是零息票債券，即沒有息票利息，而以價格升值的形式提供全部收益。 長期零息票債券一般產生于本息剝離式國債 （ separate trading of registered interest and principal of securities, STRIPS）。 ?思考：零息票債券如何定價？隨著時間的推移，零息票債券的價格會發(fā)生怎樣的變化？ ? 稅后收益 折價發(fā)行的債券如零息票債券 的“內在”價格 升值，對債券持有人來說相當于一種利息收益，而任何因市場利率變化而導致的收益或損失則被看作是資本利得。 例、如果當前市場利率為 10％，一個 30年期零息票債券的發(fā)行價是 1000/()30= 第二年，如果利率仍為 10％，則債券價格應為 1000/()29= 此時，利息收益為 － = 這個收入需按利息收入納稅。如果利率發(fā)生變化，比如跌到 ％，那么債券價格將是1000/()30=。 ?練習題 一張息票利率 8％的 5年期債券
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