【正文】 截止期為1998年7月31日。1998年7月31日（含本日）以前持滿三年的，在年利率14％的基礎(chǔ)上加該債券到期月份的保值貼補(bǔ)率計(jì)付利息。該債券未持滿三年的不實(shí)行保值貼補(bǔ)，比照上述1995年憑證式（一期）國庫券分檔年利率計(jì)付利息。 例如：投資人于1995年6月5日購買1000元憑證式國庫券，1998年6月5日到期，持有期滿三年，按年利率14％支付利息；若1998年6月份保值貼補(bǔ)率仍為0％，則應(yīng)得利息為1000314％＝420（元）。360）＝330．86（元）。對于享受保值政策的國債，按照人民銀行關(guān)于儲(chǔ)蓄存款保值貼補(bǔ)的規(guī)定，在規(guī)定的兌付期內(nèi)如不公布保值貼補(bǔ)率，則保值貼補(bǔ)率為0％。上面的規(guī)定中，沒有考慮未到期時(shí)國債交易中的利息計(jì)算問題，只是對到期債券付息時(shí)的利息計(jì)算。365天已計(jì)息天數(shù)。票面利率對于固定利率債券而言是指發(fā)行票面利率,對于浮動(dòng)利率債券而言是指本付息期計(jì)息利率；如果考慮到債券半年付息情況,則應(yīng)計(jì)利息計(jì)算公式應(yīng)為： 計(jì)息時(shí)間慣例世界上覺的計(jì)算時(shí)間慣例有三種：一是銀行法，即用實(shí)際天數(shù)除以360（代替365或閏年的366），該方法也表示為ACT/360。下表是世界主要國家債券計(jì)息的慣例，從中可以看到各國存在一定的差異，甚至在一國的適應(yīng)也不盡一致。表一：世界主要國家債券付息慣例圖表 74世界主要國家債券付息慣例國 家市 場市場天數(shù)/年的計(jì)息慣例澳大利亞貨幣市場ACT/365債券(半年付息一次)ACT/ACT日本貨幣市場ACT/360債券(半年付息一次)ACT/365挪威短期國庫券ACT/365其它貨幣市場工具ACT/360債券(一年付息一次)ACT/365西班牙貨幣市場ACT/360債券(一年付息一次)ACT/ACT美國存單/定期存單ACT/360銀行承兌匯票/商業(yè)票據(jù)/短期國庫券ACT/360聯(lián)邦機(jī)構(gòu)和公司債券30/360中期長期國庫券(半年付息一次)ACT/ACTACT/365歐元區(qū)貨幣市場ACT/360債券ACT/ACT歐洲貨幣市場貨幣市場ACT/360或ACT/365債券ACT/ACT英國存單/定期存單/銀行承兌匯票/商業(yè)票據(jù)/短期國庫券ACT/365金邊債券(幾乎所有的利息均是半年一付；個(gè)別利息是一季一付)ACT/ACT按國際證券業(yè)協(xié)會(huì)(ISMA)的慣例，應(yīng)計(jì)利息規(guī)則應(yīng)明確區(qū)分出上下半年付息周期所含實(shí)際天數(shù)，即其一個(gè)完整年度內(nèi)的兩個(gè)“付息周期”天數(shù)是不同的，也就是認(rèn)可ACT/ACT的做法。由于各個(gè)月份的實(shí)際日期不同，將導(dǎo)致一個(gè)付息周期內(nèi)的實(shí)際天數(shù)不一樣。根據(jù)ACT/ACT法，可以計(jì)算上下半年的實(shí)際天數(shù)見下表：不同月份起始半年的實(shí)際計(jì)息天數(shù)圖表 75不同月份起始半年的實(shí)際計(jì)息天數(shù)起息日所在月份半年的實(shí)際天數(shù)118121813184418351846183718481849181101821118112182可以看到，對于一年付息兩次的債券而言，只起息日落在3月、5月、7月、8月，則兩個(gè)半年付息周期之間就會(huì)相差3天。365天已計(jì)息天數(shù) 其中，年度天數(shù)及已計(jì)息天數(shù)規(guī)定：一年按365天計(jì)算，潤年2月29日不計(jì)算利息，已計(jì)息天數(shù)是指起息日至交割當(dāng)日實(shí)際日歷天數(shù)。這種規(guī)則雖然將一年的利息按一年365天平攤的做法保證了一年中的每一天的利息是均衡的，但發(fā)行人卻不是按照實(shí)際天數(shù)來付息的，這就導(dǎo)致上下半年（或每一付息周期）的應(yīng)付利息總額不一樣，且只要上下半年付息周期的實(shí)際天數(shù)不一樣，就可能出現(xiàn)以每日計(jì)算的應(yīng)計(jì)利息額為計(jì)算基礎(chǔ)的理論付息額大于實(shí)際應(yīng)付利息額。 設(shè)某債券，發(fā)行總量為100億元，年息4%，每年付息2次，每年的7月1日和1月1日為付息日；按上表計(jì)算，付息日落于1月的付息周期內(nèi)含實(shí)際天數(shù)為181天，付息日落于7月的付息周期內(nèi)含實(shí)際天數(shù)為184天；如果交割日為6月30日，則應(yīng)計(jì)利息天數(shù)為180天。與此類似，按現(xiàn)行計(jì)息規(guī)則規(guī)定計(jì)算，上一個(gè)付息周期債券百元面值的應(yīng)計(jì)利息額將少于持券人實(shí)際得到的2元利息： 而由于下一付息周期有184天，按全年日均利息計(jì)算，持券人應(yīng)得利息又將多于實(shí)得的2元利息：這里的差異，對于每百元面值的債券似乎并不大，但對于發(fā)行額100億元面值的債券，其差額。如果按照國際證券業(yè)協(xié)會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際天數(shù)/實(shí)際天數(shù)計(jì)算，則每半年的實(shí)際利息額正如為2元。在第一個(gè)付息周期內(nèi)每百元的日均利息為2/181=，比第二個(gè)付息周期的2/184=，這意味著上半年投資的日均利息收入會(huì)高于下半年，投資人應(yīng)在收到上半年利息后，就將債券賣出。具體算法是： ，當(dāng)然這筆錢會(huì)在下半年付出去。 債券期間價(jià)的計(jì)算 無論是含息價(jià)或除息價(jià)，其基本原理都是將預(yù)期現(xiàn)金流按恰當(dāng)?shù)睦寿N現(xiàn)為現(xiàn)值。請看下面的時(shí)間序列示意：上次付息日下次付息日交割日再下次付息日賣方利息買方利息wswbt1t2ws：t1中屬于賣方計(jì)息的時(shí)間wb：t1中屬于買方計(jì)息的時(shí)間t1 、 t2兩次付息日間的時(shí)間階段圖表 76債券的期間定價(jià)圖64 債券的期間定價(jià) 從圖中可以看到，債券的付息期間交易，使得這一期的利息必須分成兩部分，在交割日前的利息歸賣方，而交割日后的利息歸買方。這兩種思路，各有利弊：第一種思路顯得更為直接和清晰，但由于wb的存在，則交割日后的所有時(shí)間階段都不再是完整的時(shí)間階段，而必然含有小數(shù)部分，在計(jì)算時(shí)比較麻煩?，F(xiàn)舉一例，分別用兩種方法來計(jì)算： 設(shè)SHSZ公司的5年期債券于2003年9月10日發(fā)行上市，2008年9月10日到期，息票利率為6%，每半年付息一次，面值1000元，采用30/360法計(jì)算計(jì)息天數(shù)，債券的付息日分別為9月10日和3月10日。也可以把每個(gè)月看成30天，然后分別計(jì)算如下：9月份的20天+10月份共30天+11月25天＝75天，則：ws＝75/180＝（半年），wb＝105/180＝（半年）從交割日至債券到期另外總共還有5個(gè)半年， 按第一種思路，注意要將賣方的利息從交割后第一次付的利息中扣除，則： （675）按第二種思路，先將自上次付息日后的所有現(xiàn)金流貼現(xiàn)為現(xiàn)值：賣方自2005年9月11日起到11月25日累計(jì)的利息為：30（75/180）＝，不過要注意的是，這部分利息必須要等到2006年3月10日才能得到，（1+）＝，這樣，債券在上次付息日時(shí)的凈報(bào)價(jià)應(yīng)為：＝。如果用Excel計(jì)算，兩者結(jié)果將完全一致。美國Yahoo網(wǎng)上的企業(yè)債券報(bào)價(jià)系統(tǒng)中，債券的到期收益率，采用的就是前面介紹的算法，下面是2007年到期的花旗銀行次級債券的有關(guān)情況：表61 Yahoo上花旗銀行債券報(bào)價(jià)圖表 77 Yahoo上花旗銀行債券報(bào)價(jià)價(jià)格息票收益率％到期時(shí)間15Oct07到期收益率當(dāng)期收益率債券評級AA付息頻率半年首次付息日15Apr96債券類型企業(yè)產(chǎn)業(yè)金融業(yè)報(bào)價(jià)時(shí)間20041018交割時(shí)間20041022按前面介紹的計(jì)算方法，在Excel中，用單變量求解，可以計(jì)算出如下結(jié)果：表62 按精確算法計(jì)算的花旗銀行到期收益率圖表 78按精確算法計(jì)算的花旗銀行到期收益率時(shí)間日期時(shí)間（天）現(xiàn)金流現(xiàn)值交割日20041022　　　上一付息日20041015 7 　　下一付息日2005415 173 下一付息日20051015 353 下一付息日2006415 533 下一付息日20