[經(jīng)濟學]南開大學金融學本-在線瀏覽
2024-12-06 02:27本頁面
【正文】 A)＝ 。需確定 其方差 σ A2； σ B2=,β B=， σ ε B2=,需 確定其預(yù)期收益 E(rB)。請用 CAPM求出各未知 數(shù)，并進行投資決策分析?？梢姡?E(rC) E(rB)，而 σ 2Cσ 2B，因而可剔除股票 C。 再來考慮收益－風險矩陣的最后一列。 結(jié)論 ： CAPM可幫助我們確定資產(chǎn)的預(yù)期收益和 方差，從而 有助于 我們做出投資決策。 ? 市場組合的預(yù)期收益率： ? 單個證券或證券組合的預(yù)期收益率： ? 該公式適用于充分分散化的資產(chǎn)組合中處于均衡狀態(tài)的單個證券或證券組合。如果 期望收益恰好彌補了投資者所承擔的風險，那么我 們就認為市場處于均衡的狀態(tài)。 當市場處于均衡狀態(tài)時，所有的資產(chǎn)都價如其 值，市場上不存在“便宜貨”。也就是 說， CAPM指的是均衡定價模型，而 SML則是這一模型 的最終結(jié)果。 2021815 18 圖：資本資產(chǎn)定價模型和 證券市場線 (SML) SM L fR M 0 價值 被高 估 ()MER i? ()iER 價值 被低 估 SML： E(Ri) = Rf + [ E(RM ) Rf ] ?i 2021815 19 例題 12：單一資產(chǎn)風險和期望收益率的關(guān)系 3%fR ?%3 %?i? ( ) 1 0 %MER ?( ) 3 % 1 . 5 ( 1 0 % 3 % ) 1 3 . 5 %iER ? ? ? ? ?()iERi?SML 2021815 20 （二）證券市場線與資本市場線的比較 ? 證券市場線（ SML）與資本市場線（ CML），都是描述資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的期望收益率與風險之間關(guān)系的曲線。 CML上的每一點都是一個有效資產(chǎn)組合，其中 M是由全部風險資產(chǎn)構(gòu)成的市場組合，線上各點是由市場組合與無風險資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合。 2021815 21 CML是由市場證券組合與無風險資產(chǎn)構(gòu)成的，它所 反映的是這些資產(chǎn)組合的期望收益與其全部風險間的 依賴關(guān)系。因此，它用來 衡量資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所含的系統(tǒng)風險的大小。)( iii RERE ???2021815 22 式中 E(Ri)：資產(chǎn) i的期望收益率，來自歷史取 樣法或情景模擬法； E’(Ri) ：資產(chǎn) i的均衡期望收 益率，即位于 SML上的資產(chǎn) i的期望收益率，由證券 市場線得出 則 如果某資產(chǎn)的 ?系數(shù)為零，則它位于 SML上，說 明定價正確；如果某資產(chǎn)的 ?系數(shù)為正數(shù)，則它位 于 SML的上方，說明價值被低估；如果某資產(chǎn)的 ?系 數(shù)為負數(shù)，則它位于 SML的下方，說明價值被高估?；蛲? 過直接比較 CAPM均衡收益率與個人預(yù)測的收益率。 2021815 25 （四）進行證券投資的積極管理 對積極的組合管理而言，可利用 CAPM預(yù)測市場走 勢、計算資產(chǎn) β 值。 積極管理的投資決策有賴于投資經(jīng)理對未來一 段時間大盤走勢的預(yù)測，預(yù)測的是否準確可以從一 個側(cè)面反映投資經(jīng)理的積極管理能力和擇時能力。 PM? 1P M P????101999上 1999下 2021上 2021下 2021上 2021下 2021上 2021下 2021上 2021下 2021上 2021下 2021上 2021下B值12021815 27 我們看到，基金開元值的幾個相對高點（也即 其實際組合 β 值較高）分別出現(xiàn)在“ 1999年上半年、 2021年上半年、 2021年下半年、 2021年下半年”幾 個時期內(nèi)。 將上述情況與各時期市場的實際走勢相結(jié)合， 我們看到，實際 β 值高點往往出現(xiàn)在單邊上升行情 中，而低點往往出現(xiàn)在震蕩平盤以及單邊下跌的行 情中。 2021815 28 （五）在公司財務(wù)中的應(yīng)用 如果我們已知某資產(chǎn)的購買價格為 p，其未來的 出售價格為 q，且 q是一個隨機變量，那
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