[經濟學]公司金融學-5章-在線瀏覽
2024-12-06 02:24本頁面
【正文】 是風險中性的，則可以用合約來迫使經理達到最優(yōu)的努力程度，最好的薪酬合約應該將風險完全由委托人來承擔，即讓代理人拿一個固定的工資 ?委托代理模型的權衡體現(xiàn)在風險分擔的效率和努力程度的效率之間 重要補充 2 ? Holmstr246。 ? 委托代理模型是管理者薪酬合約的一個嚴謹?shù)哪Ｐ?，但除了個別特殊情況外，它不能被解釋為融資合約，所以并未涉及資本結構問題 如果被保險人的效用函數(shù)為V（ ?），那么參與約束條件可以寫成： V（ m(t),t） ≥v U(?)為一個目標函數(shù)，可以是保險公司的利潤 信息不對稱下的資源分配（設計最優(yōu)激勵機制）和顯示原理 ?汽車保險的例子 m a x [ ( ( ) , ) ]. . ( )E U m t ts t m t M?t 自然的一種狀態(tài)，是一個隨機變量，即保險人汽車的損壞程度 T所有可能的狀態(tài)集合 m (t)為配置機制（合約），即保險公司支付給被保險人的款額 M所有可能機制的集合 不存在信息不對稱的情況下的最優(yōu)化問題 存在信息不對稱的情況（自然狀態(tài) t 只有被保險者知曉），則最優(yōu)化問題可寫為 m a x [ ( ( ( | ) , ) ]. . ( )( | ) a r g m a x ( ( ( ) ) , )E U m f t m ts t m t Mf t m V m g t t??g (t)為知情者的任何一個報告函數(shù) f (t|m)是給定了 m后，知情者選擇的最優(yōu)的報告函數(shù)，即最優(yōu)報告策略 說真話的機制 （ truth telling mechanisms ） ? 為了解出最優(yōu)的機制，考慮那些可以使得知情者不會說謊的機制 ( ( ) , ) ( ( 39。V m t t V m t t t t T?? m 誘導知情者說真話的機制 t’ 謊報的狀態(tài) ? 從而最優(yōu)化問題可寫為 m a x [ ( ( ) , ) ]. . ( )( ( ) , ) ( ( 39。E U m t ts t m t MV m t t V m t t t t T??? 顯示原理：問題（ ）的最大值 和問題（ ）的最大值是相等的 ?簡要證明提示：對問題（ ）的任何一個最優(yōu)解，我們都可以找到一個滿足問題（ ）的約束條件的也能達到同樣最佳值的解。 ?證明： 假設 m1(t)和 f(t|m1)是問題 ()的最優(yōu)解，我們來定義一個新的機制 m2(t)= m1(f(t|m1))(即構造一個復合函數(shù) )。這是因為 f(t|m1)是最優(yōu)報告策略，如果 m2不誘導說真話，那么就不可能是最優(yōu)的報告策略 (為什么？ )。 有成本的狀態(tài)查證模型 （ Townsend(1979)， Gale and Hellwig(1985)） ?假設一個企業(yè)家需要 1萬美元來投資一個一年的項目。企業(yè)家知道 x的實現(xiàn)值，但投資者不能觀測到，除非付出查證成本 b(x)。) [ ( , 39。) ] [ ( 39。即只要查證發(fā)現(xiàn)說謊行為，都將給予最高處罰，即讓投資者沒收企業(yè)所有的現(xiàn)金流。對于所有的 x’ ≠ x，重新定義 r*(x, x’ )=x。那么 r*(x, x’ )， R (x)和 s (x)也將是最優(yōu)的，因為它們滿足所有的約束，而且能達到 與原來一樣的最優(yōu)值（注意，最優(yōu)值 是在 x’ = x沒有說謊時達到的 ） 引理 2 最優(yōu)情況下，市場約束條件一定是取等號的 (證明見書本 ) [ ( 1 ( ) ( ) ( ) ( ( ) ( ) ) ] 1E s x R x s x r x b x? ? ? ?[ ( 1 ( ) ) ( ) ( ) ( ) ][ ] 1 [ ( ) ( ) ]E x s x R x s x r xE x E s x b x? ? ?? ? ?( ) , ( ) , ( )m in [ ( ) ( ) ]. . [ ( 1 ( ) ( ) ( ) ( ( ) ( ) ) ] 1s x R x r xE s x b xs t E s x R x s x r x b x? ? ? ?通過引理 2，可得 原來的最優(yōu)化問題目標函數(shù)化簡為 由于 E[x]1不變，所以以上最大化問題可化為最小化問題 引理 3
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