【正文】 Z= 3√3bσ2/4i + L 公式（ 9— 8） = L+（ HL） /3 公式（ 9— 9） H= 3 3√bσ2/4i + L 公式（ 9— 10） = 3Z2L 公式（ 9— 11） 4根據(jù)隨機模型確定目標現(xiàn)金余額的基本步驟 ①確定現(xiàn)金持有量的下限 L， L可以等于 0或大于 0的某一個安全儲備額，或銀行要求的某一最低現(xiàn)金余額； ②估計每日現(xiàn)金流量的方差 σ2，一般是根據(jù)歷史資料，采用統(tǒng)計方法進行分析而得到； ③確定有價證券利息率和轉(zhuǎn)換成本； ④根據(jù)上述資料計算現(xiàn)金余額的上限 H及恢復點 Z。 （三）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型 1現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期（ cash cycle）及其所包括的主要活動及決策 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 是從現(xiàn)金投入生產(chǎn)開始到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過程，其包括的主要活動和決策有： 活動： 決策： 購買原材料 訂購多少存貨 支付購貨款 現(xiàn)購還是賒購 生產(chǎn)產(chǎn)品 生產(chǎn)技術(shù)的選擇 銷售產(chǎn)品 現(xiàn)銷還是賒銷 收款 如何收款 2現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的內(nèi)容 上述活動導致現(xiàn)金內(nèi)流入與流出的非同步、不確定的模式。 3 最佳現(xiàn)金余額 =（年現(xiàn)金需求總額 /360） 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 公式（ 9— 13） （四）巡航導彈模型 該模型是張家夏在 2021年第 10期 《 會計研究 》 上發(fā)表的“最佳現(xiàn)金余額確定方法的探討”中所提出的，其基本含義是企業(yè)最佳現(xiàn)金余額存在 ， 但它并不是一個固定值，而是恰好滿足企業(yè)現(xiàn)金支出需要而略有富裕的余額 。其中前三項支出的日期一般是固定的且金額變動幅度不大 ,企業(yè)可以預見；還貸和材料采購支出的日期雖不固定且金額變化也較大 ,但還是可以預見；稅金雖金額不定 ,但交稅時間固定。這些支出發(fā)生是不規(guī)則的，但其發(fā)生額和發(fā)生時間是可以預計的，是由企業(yè)長期決策決定的。這些支出發(fā)生更加頻繁且數(shù)額不大。計算公式為： N = D + K 公式（ 9— 14） K =（ Zz） / 4 公式（ 9— 15） 式中： N— 最佳現(xiàn)金余額 D— 當天需支出的大額定期性支出和大額不規(guī)則性支出之和 K— 能滿足一周（五個工作日）零星支出的現(xiàn)金量，大規(guī)模 企業(yè)的零星支出較大，也可以計算三個工作日的零星現(xiàn) 金支出。若短時期內(nèi)現(xiàn)金余額較多或較少，可以用有價證券來調(diào)節(jié)。 1鎖箱法（ lock system） 箱法以地域為基礎，公司根據(jù)帳單分布形勢確定地區(qū)銀行（可以使用運籌學方法）。授權(quán)當?shù)劂y行每日開啟信箱，取得支票后立即予以結(jié)算，并通過電匯再將款項撥給企業(yè)所在地銀行。 鎖箱法的成本較高，因為被授權(quán)開啟郵政信箱的當?shù)劂y行除了要求扣除相應的補償性余額外，還要收取額外的服務費用。 2集中銀行制（ concentration banking） 這是一種企業(yè)建立多個收款中心來加速收款的方法。特定區(qū)域內(nèi)的客戶被指定付款給那個區(qū)域內(nèi)的收款中心，收款中心將收到的款項立即存入當?shù)劂y行。 集中銀行制的優(yōu)點：①減少了郵寄時間。②兌現(xiàn)支票的時間縮短了。④減少了閑置現(xiàn)金余額。 集中銀行制和鎖箱法結(jié)合在一起構(gòu)成了現(xiàn)金管理的綜合系統(tǒng) 。 企業(yè)客戶 企業(yè)客戶 企業(yè)銷售分支機構(gòu) 當?shù)劂y行存款 企業(yè)中心銀行 企業(yè)現(xiàn)金管理人員 保持現(xiàn)金存款 現(xiàn)金支付 郵政專用接受信箱 現(xiàn)金短期投資 企業(yè)客戶 企業(yè)客戶 在債權(quán)銀 行中保持最低存款余額 已收款的處理證明郵回企業(yè) 通過存款支票和電匯將資金轉(zhuǎn)移到中心銀行 現(xiàn)金管理人員對銀行存款余額和存款信息進行分析并修訂現(xiàn)金分配方案 （二）延期支付 現(xiàn)金支付過程如圖 9— 6所示。若能準確估計在途資金，就能減少銀行帳戶的余額，從而進行更有效的投資。（教材第 429頁） 3匯票付款 匯票不屬于見票即付。這樣就可以合法的延期付款。 4零余額帳戶（ zerobalance account， ZBA） 一個主帳戶服務與所有的子帳戶。企業(yè)在同一銀行設立主帳戶和零余額帳戶，在每一個具體的付款帳戶中總保持著零余額，而在主帳戶中經(jīng)常保持一定的余額，這樣就可以減少現(xiàn)金的余額提高資金的利用效率。為使這個帳戶的余額最小，就要預計工資支票在何時提取。這樣，企業(yè)就不需在 5日存入支付全部工資所需的資金額，而將節(jié)余下來的現(xiàn)金用于其他投資。但惡意透支行為要受到懲罰。這兩個目的就要求企業(yè)把閑置的現(xiàn)金投入到流動性高、風險低、交易期限短的金融工具上。 國庫券通常被認為是無違約風險的證券，其他證券的違約風險根據(jù)其與國庫券的關系來衡量。對于有違約風險的證券，投資者會要求一個風險溢價。 2流動性 是指證券持有者將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力 。流動性意味著在短期內(nèi)出售大量證券，同時在價格上不能作出太大的讓步。 3到期日 收益率與到期日的關系可由圖形來表示 。 4息票率 對于給定的固定收入證券，息票率越低，一定的利率變化所帶來的價格變化也越大，其投資的風險就越大。在美國稅法規(guī)定出售證券的資本利得必須按公司所得稅 率交稅。因為期權(quán)本身也是有價值的。 1國庫券 美國國債在貨幣市場中占據(jù)了最大的份額。 中期國庫券（ treasury bonds） 到期日為 1年到 10年； 長期國庫券（ treasury notes） 到期日為 10年以上。他們的到期日小于 1年時，就可以滿足短期投資者的需求。 大型金融公司通常采取直接出售方式，如： 通用電器資本公司（ GE Capital Corporation ） 福特汽車信貸公司（ Ford Motor Credit Company） 通用汽車承兌公司（ GM Acceptance Company） 小型金融公司和工業(yè)公司一般采取通過交易商發(fā)行。直接銷售的票據(jù)比通過交易商銷售的利率低一些。 3銀行承兌匯票（ bankers acceptances， BAS） 是由商業(yè)銀行承兌的匯票。其信用視承兌銀行而不是開票人而定。 4可轉(zhuǎn)讓大額存單（ negotiable certificate of deposit， CDS） 始于 1961年