【正文】 ，企業(yè)集團(tuán)可以利用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)加以衡量。 2選 擇剩余股利政策考慮的因素是什么？其明顯缺陷有哪些？ 選擇剩余股利政策需要考慮的因素有：（ 1）取得或保持一個(gè)合理的資本結(jié)構(gòu)；（ 2）在社會(huì)融資難度較大情況下滿足集團(tuán)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)對(duì)資金的需要；（ 3）在債務(wù)比率較高、利息負(fù)擔(dān)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大（不宜再增加債務(wù)融資）情況下滿足投資規(guī)模擴(kuò)大對(duì)增加資金的需要，并同時(shí)減少社會(huì)融資的交易成本。 2常用的經(jīng)營者薪酬支付策略有幾種？ 要使薪酬計(jì)劃發(fā)揮更大的激勵(lì)與約束效應(yīng)，還必須研究薪酬支付的策略，其中最關(guān)鍵的是對(duì)支付時(shí)機(jī)的有效把握。2．遞延支付策略：遞延支付是在未來幾年中根據(jù)經(jīng)營者的業(yè)績(jī)表現(xiàn)決定前期的薪酬是否發(fā)放，發(fā)放多少、時(shí)間進(jìn)度怎樣的一種支付方式，包括遞延現(xiàn)金支付、遞延股票 支付兩種。因此，應(yīng)當(dāng)作為對(duì)經(jīng)營者知識(shí)資本報(bào)酬進(jìn)行支付的一種最主要的方式。 （ 1）維護(hù)員工的合法權(quán)益；（ 2）防范國有資產(chǎn)流失并維護(hù)收購者的合法權(quán)益；（ 3）消除法律隱患；（ 4）實(shí)行公開、公平、公正的原則；（ 5）股權(quán)結(jié)構(gòu)靜態(tài)劃分與動(dòng)態(tài)調(diào)整相結(jié)合；（ 6）順勢(shì)權(quán)變。 營業(yè)現(xiàn)金流量比率是指營業(yè)現(xiàn)金流入量與營業(yè)現(xiàn)金流出量的比值， 公式為：營業(yè)現(xiàn)金流量比率＝營業(yè)現(xiàn)金流入量 /營業(yè)現(xiàn)金流出量 營業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)金流量是企業(yè)集團(tuán)整體現(xiàn)金流量的構(gòu)成主體，營業(yè)現(xiàn)金流入對(duì)相關(guān)流出的保障程度，是整個(gè)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)穩(wěn)健的前提基礎(chǔ)。 2 簡(jiǎn)述產(chǎn)權(quán)比率的涵義及功能。產(chǎn)權(quán)比率越低，債權(quán)人的權(quán)益一般越有保障，遭受風(fēng)險(xiǎn)損失的可能性也就越小，反之越大。 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)必須同時(shí)具備三個(gè)基本的特征： 1）必須具有高度的敏感性，即危機(jī)因素一旦萌生，能夠在指標(biāo)值上迅速反映出來；（ 2）一旦指標(biāo)值趨于惡化，往往意味著危機(jī)可能發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生，亦即應(yīng)當(dāng)屬于危機(jī)初步產(chǎn)生時(shí)的先兆性指標(biāo)，而非業(yè)已陷入嚴(yán)重危機(jī)狀態(tài)時(shí)的結(jié)果性指標(biāo)。這就要求企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)應(yīng)當(dāng)依托這一基點(diǎn)加以把握。 . V* q: l6 1．要點(diǎn)提示：股利政策的功能主要有： （ 1）股利政策向投資者傳遞盈利水平信息。（ 2）股利政策影響企業(yè)的舉債能力。 3）股利政策影響資產(chǎn)的流動(dòng)性。尤其在企業(yè)現(xiàn)金流量不足的情況下可能給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過股利政策可以調(diào)整內(nèi)部融資與負(fù)債融資的比重，進(jìn)而影響整個(gè)企業(yè)資本成本的高低。如果股利發(fā)放水平過高，企業(yè)不得不增籌新股，這將導(dǎo)致現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)控制權(quán)的稀釋；如果股利發(fā)放水平過低，企業(yè)市價(jià)被大大低估，企業(yè)極易為他人伺機(jī)兼并，致使現(xiàn)有股東的控制權(quán)完全喪失。穩(wěn)定的股利政策突然變動(dòng)極易造成公司經(jīng)營不穩(wěn)定的感覺，不利于穩(wěn)定股票價(jià)格。 2）股利政策的變動(dòng)影響企業(yè)融資能力。本案例中 ，大多數(shù)投資銀行的分析家預(yù)期 FPL公司將削減 30%的現(xiàn)金紅利，相繼調(diào)低了公司股票評(píng)級(jí)。 （ 2） FPL公司擴(kuò)張戰(zhàn)略奏效， EPS和 DPS繼續(xù)保持了增長(zhǎng)勢(shì)頭，基本上兌現(xiàn)了當(dāng)初對(duì)股東的諾言。 . 4．要點(diǎn)提示： 5 s7 z. S% k1 L! t/ S7 X （ 1）股利政策具有信息內(nèi)涵。 2）在制定股利政策時(shí)盡量保持其靈活性。（ 3）如果沒有較好的投資機(jī)會(huì)，企業(yè)盡量不要輕易改變股利政策，以免引起股票價(jià)格下跌，企業(yè)價(jià)值被低估。 FPL 公司在宣布削減紅利的同時(shí)宣布了在以后三年內(nèi)回購 1000 萬股普通股計(jì)劃， 并且承諾以后每年的現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)率不會(huì)低于 5%，以防止股價(jià)下跌被人伺機(jī)兼并。 J j M( W: h( r J39。 （ 2）該項(xiàng)投資決策難以成功的原因在于：品牌過度延伸會(huì)導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)陷入品牌戰(zhàn)略的誤區(qū)?，F(xiàn)斥資收購一家家具生產(chǎn)廠 VJ，極易導(dǎo)致品牌原有個(gè)性 的模糊，導(dǎo)致消費(fèi)者的信念漸進(jìn)動(dòng)搖以至完全喪失，致使企業(yè)集團(tuán)陷入品牌延伸的誤區(qū)。 （ 3） QH集團(tuán)公司品牌延伸過度所造成的負(fù)面影響，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面： ! N ① 由于家用電器與家具分屬兩個(gè)不同的行業(yè)，家具的生產(chǎn)經(jīng)營與家用電器的生產(chǎn)經(jīng)營在業(yè)務(wù)上無關(guān)聯(lián)性和互補(bǔ)性，對(duì)提高 QH 集團(tuán)公司的核心能力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)無任何幫助，相反會(huì)分散公司有限的財(cái)務(wù)資源，影響其核心競(jìng)爭(zhēng)力 ——家用 電器的生產(chǎn)經(jīng)營與維護(hù)。 （ 4）通過對(duì)該案例進(jìn)行分析，可得到兩點(diǎn)啟示： 一是：品牌過度延伸會(huì)導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)陷入品牌戰(zhàn)略的誤區(qū)，使企業(yè)原有的品牌優(yōu)勢(shì)可能逐漸消失。 六、計(jì)算及案例分析題： （ 1）在戰(zhàn)略定位上應(yīng)以核心產(chǎn)業(yè) ——電器系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與經(jīng)銷為主線。 （ 3）對(duì)那些與集團(tuán)核心能力關(guān)系密切且地位重要的成員企業(yè)，一般應(yīng)傾向于集權(quán)制。 D) Yamp。 G1 所得稅（ 30%） o! ~, k/ {。母公司在完全了解子公司的經(jīng)營情況前提下，可以根據(jù)情況要求子公司調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)， 在保持其原有控股比例的條件下收回部分投資，利用負(fù)債籌資來提高子公司的價(jià)值，并直接提高對(duì)子公司投資的資本報(bào)酬率。根據(jù)分析預(yù)測(cè)，購并整合后的A公司未來 5年中的股權(quán)資本現(xiàn)金流量分別為－ 4000萬元、 2020萬元、 6000萬元、 8000萬元、 9000萬元， 5 年后的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在 6000 萬元左右；又根據(jù)推測(cè)，如果不對(duì)甲企業(yè)實(shí)施購并的話，未來 5 年中 K 公司的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將分別為 2020萬元、 2500萬元、 4000萬元、 5000萬元、 5200萬元， 5年后的股權(quán)現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在3600萬元左右。 要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對(duì) L企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行估算 解： 20202020 年 L 企業(yè)的貢獻(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量分別為： 6000（ 40002020）萬元、 500（ 20202500）萬元、 2020(60004000)萬元、 3000(80005000)萬元、 3800（ 90005200）萬元； )9 d39。 L 企業(yè) 20202020 年 預(yù) 計(jì) 股 權(quán) 現(xiàn) 金 價(jià) 值 ＝ 6000 500+ 2020+3000+3800＝ （萬元） 0 XF K 2020 年及其以后 L 企業(yè)預(yù)計(jì)股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值＝ 2400＝ 20430（萬元） . |2 ~ k9 } g% `: L企業(yè)預(yù)計(jì)股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值總額＝ ＋ 20430＝ （萬元） A公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場(chǎng) 方面與其具有一定協(xié)同性的 B企業(yè) 56%的股權(quán)相關(guān)財(cái)務(wù)資料如下： / E j% F8 B 企業(yè)擁有 5000 萬股普通股， 2020 年、 2020年、 2020年稅前利潤(rùn)分別為 2200 萬元、2300萬元、 2400萬元，所得稅率 30%； A公司決定按 B企業(yè)三年平均盈利水平對(duì)其作出價(jià)值評(píng)估評(píng)估方法選用市盈率法，并以 A企業(yè)自身的市盈率 20為參數(shù) 要求：計(jì)算 B企業(yè)預(yù)計(jì)每股價(jià)值、企業(yè)價(jià)值總額及 A公司預(yù)計(jì)需要支付的收購價(jià)款。 N+ `4 w/ [9 C5 j B企業(yè)價(jià)值總額＝ 5000＝ 32200（萬元） A公司收購 B企業(yè) 56%的股權(quán)，預(yù)計(jì)需要支付價(jià)款為： 3220056%＝ 18032（萬元） ?。 q6 k D7 q( j3 W5 e1 v 1 R: u9 i C:五、計(jì)算分析題 , q [ T3 [7 p( D 1．這道題設(shè)計(jì)的目的是讓學(xué)員掌握剩余貢獻(xiàn)和經(jīng)營者知識(shí)資本報(bào)酬的計(jì)算以及這部分報(bào)酬以什么方式、什么時(shí)候支付對(duì)經(jīng)營者激勵(lì)作用最大，效果最好。 w2 ` （ 1）計(jì)算該年度剩余貢獻(xiàn)總額 1 Eamp。 [, M* Z, ?3 剩余貢獻(xiàn)總額 =5000（ 28%－ 20%） =4000（萬元） 經(jīng)營者可望得到的知識(shí)資本報(bào)酬 =400050%80%=1600（萬元） （ 2）最為有利的支付策略是采取股票期權(quán)支付策略，其次是遞延支付策略，特別是其中的遞延股票支付策略。這表明企業(yè)核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力有較大的提高，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位。 n。 一方面表現(xiàn)在核心業(yè)務(wù)銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率由 2020 年的 80%下降為 2020年的 %，降幅達(dá) %，與核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率的快速提高相比，顯示企業(yè)可能已陷入了過度經(jīng)營的狀態(tài)；另一方面表現(xiàn)為現(xiàn)金流量自身的結(jié)構(gòu)質(zhì)量在下降，核心業(yè)務(wù)非付現(xiàn)成本占營業(yè)凈現(xiàn)金流量比率由 2020 年的40%上升為 2020 年的 %，說明企業(yè)營業(yè)活動(dòng)新增價(jià)值中現(xiàn)金流量的創(chuàng)造能力不足。 W 上述指標(biāo)的變化在警示企業(yè)集團(tuán)：在關(guān)注銷售增長(zhǎng)的同時(shí)，必須高度關(guān)注銷售收入的變現(xiàn)質(zhì)量問題，一定要將銷售收入的增長(zhǎng)建立在充分 有效的現(xiàn)金流入量的基礎(chǔ)之上，否則，企業(yè)可能會(huì)因過度經(jīng)營，導(dǎo)致支付能力下降和增長(zhǎng)后勁乏力，進(jìn)而帶來營運(yùn)效率低下、企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造功能匱乏、償債風(fēng)險(xiǎn)加大等一系列問題。 （世界貿(mào)易組織：約束 ） （建設(shè) —— 經(jīng)營 —— 轉(zhuǎn)讓）：是指政府（ 通過契約 ）授予私營企業(yè)（ 包括外國企業(yè) ）以一定期限的特許專營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以 、 并賺取利潤(rùn)。 （清償貸款；回收投資） ：是一種用以證明 合同成立和貨物已經(jīng)由承運(yùn)人接管或裝船，以及承運(yùn)人保證憑以 的單據(jù)。 （法律規(guī)范） 保障 措施：是 CATT 允許的進(jìn)口國。 （進(jìn)口限制） ：即有權(quán)享受信用證利益的人，一般為 或 。是聯(lián)合國的一個(gè)專門機(jī)構(gòu)。 （ 1944； 1945；國際組織） ：是指兩個(gè)或兩個(gè)以上國家就 同一 對(duì)同一經(jīng)濟(jì)來源的不同納稅人分別課稅。 。它是國際貸款中最典型的貸款形式。（ 東道國法律；東道國法人） 13 居民稅收管轄權(quán)：是根據(jù) 確立的管轄權(quán)，它是指一國對(duì)其本國居民在世界范圍內(nèi)的所得進(jìn)行征稅的權(quán)力。（ 指示；承兌） 15 不質(zhì)疑條款：對(duì)轉(zhuǎn)讓的技術(shù)的 不得提出異議。它是一國對(duì)非居民來源于本國的所得進(jìn)行征稅的權(quán)力。 （控制權(quán)） 19《海鴉規(guī)則》：全稱為《 1924 年統(tǒng)一提單的若干法律規(guī)則的國際公約》，是最早規(guī)范 責(zé)任的國際公約。（ 訂立合同 ） 21 先期違約：在合同訂立之后履行期到來之前，一方表示 合同的意圖。（ 受要約人） 23 根本違約：一方當(dāng)事人違反合同的結(jié)果使另一方蒙受損害，實(shí)際上剝奪了他根據(jù)合同 得到的東西。（ 商標(biāo)所有人；商標(biāo)轉(zhuǎn)讓權(quán)） 25 專利權(quán)商標(biāo)權(quán)的獨(dú)立性原則：這是 規(guī)定的重要原則，是指各國授予商標(biāo)和專利的權(quán)利相互獨(dú)立。（ 巴黎公約；互不干涉 ） 26 反傾銷稅：是進(jìn)口國對(duì)于來自外國的傾銷產(chǎn)品征收的一種進(jìn)口附加稅，目的是阻止 和 造成的損害。（ 實(shí)質(zhì)性損害；實(shí)質(zhì)損害威脅） 28 共同海損：共同海損指海上 運(yùn)輸中，船舶、貨物遭到共同危險(xiǎn)，船長(zhǎng)為了共同安全， 和 作出特別犧牲或支出的特別費(fèi)用。 （賣方；賣方交單） 30 許可協(xié)議中的限制性商業(yè)條款：是國際貿(mào)易中各種限制性商業(yè)條款的一個(gè)方面，主要表現(xiàn)在 對(duì)在技術(shù)的使用、改進(jìn)、產(chǎn)品銷售等方面進(jìn)行限制。（ 供方；受讓方；受讓方；供方） 31 定期租船合同：指出租人在 內(nèi)把船舶出租給承租人供其按約定的用途使用的 。（ 被保險(xiǎn)人；保險(xiǎn)人） 商標(biāo)：是用于區(qū)別商品生產(chǎn)者或 、服務(wù)提供者的標(biāo)志，通常由文字、 或其結(jié)合組成。 A．承運(yùn)人存在駕駛船舶的過失 D。不可以背書轉(zhuǎn)讓的提單是（ ） A．記名提單 B?？瞻滋釂? D。金匯兌本位制 C。金匯率制（ A） 4．托收和信用證兩種支付方式使用的匯票都是商業(yè)匯票，都是通過銀行收款（ ） A．但是托收屬于商 業(yè)信用，信用證屬于銀行信用 B．但是托收屬于銀行信用，信用證屬于商業(yè)信用 C．兩者屬于商業(yè)信用 D。嚴(yán)格責(zé)任制 C。不完全過失責(zé)任制（ D） 6．《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》不適用于（ ） A．私人提供的服務(wù) B。未列入成員國貿(mào)易承諾表的服務(wù) D。當(dāng)事人的營業(yè)地在不同國家 C．合同薦下的貨物跨越國境 D。托收 C。支票（ C） 9．在對(duì)中國領(lǐng)域的海洋石油開發(fā)合作方面，中國的基本政策是（ ） A．由國家向外國企業(yè)授予特許權(quán)開發(fā) B。由中國國家特許的境內(nèi)公司與外國企業(yè)合作開發(fā) D。 D．解決一成員對(duì)另一成員投資的待遇問題（ B） 11．明確規(guī)定貨物所有權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)間的國際貨物買賣法律是（ ） A．〈 2020 年國際貿(mào)易術(shù)語解釋通則〉 B．〈 1932 年華沙 牛津規(guī)則〉 C．〈國際貨物買賣合同成立統(tǒng)一法公約〉 D?！幢Ｗo(hù)工業(yè)產(chǎn)權(quán)巴黎公約〉 C．〈世界版權(quán)公約〉 D。一 C 。開航前 C。開航后至到達(dá)目的地時(shí)（ A） 15．屬于 WTO 多邊貨物貿(mào)易規(guī)則的協(xié)議是（ ） A．〈貿(mào)易政策評(píng)審機(jī)構(gòu)〉 B。服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定 D。戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn) C。一切險(xiǎn)（ B） 17． WTO 爭(zhēng)端解決機(jī)構(gòu)審理除（ ）以外的所有 WTO 協(xié)議 A．〈爭(zhēng)端解決規(guī)則與程序諒解〉 B。復(fù)邊貿(mào)易協(xié)議 D。抵免法 C。國際避稅（ C）