【正文】 已有論述，此處不贅，這里僅就公司盈利水平和股利派發(fā)政策等作簡單分析。 證券發(fā)行公司的盈利水平是決定證券市場價格及其變化趨勢的基本因素之一。 而且，證券價格的變化，通常發(fā)生在發(fā)行公司盈利狀況變動之前，變化幅度前者也通常較后者為大。 由于投資者對證券的預(yù)期收益十分看重，對發(fā)行公司利潤水平變動先兆極為敏感，一旦公司盈利有下降兆頭，就會出售證券使市場供大于求，造成價格下跌。 （二）公司股利派發(fā)政策。 兩者的差異取決于公司的股利派發(fā)政策。 如公司宣布增加股利或提高其所占比重，股價將上升，反之則會下降 證券發(fā)行公司的股利派發(fā)政策直接影響證券價格的高低。 還有一種情況是，有些公司在其盈利增加后采取股票分割政策， 也會刺激股票價格上升。 三、技術(shù)因素（投資者方面） 技術(shù)因素是指產(chǎn)生于證券市場內(nèi)部的因素，可以說是投資者或投機者活動的結(jié)果。 技術(shù)因素導(dǎo)致證券價格短期波動的規(guī)律在于：當(dāng) “ 看漲力量 ” 大于 “ 看跌力量 ” 時，買進者多于賣出者，導(dǎo)致證券供不應(yīng)求，價格上升；當(dāng) “看跌力量 ” 大于 “ 看漲力量 ” ，賣出者多于買入者，使證券供過于求，價格下跌。 如交易量與股票價格呈同一變動方向，即股價上升、交易量增加，股價下跌、交易量減少，說明股票市場技術(shù)性堅挺。 （二）賣空者數(shù)量的變化。 市場賣空數(shù)量的增加，表明證券市場技術(shù)性疲軟。 累積量過大，賣空者必然要補進以前拋空的證券，于是又會造成證券市場的技術(shù)性堅挺。 大戶的巨額買進會對市場產(chǎn)生支持作用，引起證券價格上升，則市場表現(xiàn)為技術(shù)性堅挺；相反，這些大額投資者若進行賣空交易，以造成有利形勢來補進，就會迫使證券價格下降，此時市場為技術(shù)性疲軟。假如證券市場價格曲線，出現(xiàn)兩個或三個高度相同的高峰（上阻力），說明市場價格不能對上阻力加以突破，下一步走勢極可能是價格下跌，此時市場表現(xiàn)為技術(shù)性疲軟。 上面只是孤立地分析了部分影響證券價格的基本因素的技術(shù)因素，實際上各種因素是綜合或交叉地作用于 證券價格。 因此分析證券價格走勢是很困難、很復(fù)雜的，不僅需要充分占有資料，還需要對許多因素進行綜合分析。 證券投資作為一種重要的投資方式，自然要以獲取報酬為目的。計算公式如下： 由于證券分為債券與股票，因此下面對債券和股票的報酬衡量分別作一些說明。 是債券上標(biāo)明的收益率。 票面收益率的另一種表示方法是以貼現(xiàn)形式出現(xiàn)，即預(yù)先扣除其支付的利息，到期票面金額還本，二者的差額構(gòu)成債券投資者的收益。 投資者每年收到的利息金額，不與票面金額比較， 而與該證券的市場時價比較時，得到本期收益率。這種債券在它的本金以下出售，稱之為貼現(xiàn)證券，反之 ，如果它高于票面金額出售，稱之為溢價證券。 假定投資者持有債券一直到償還期，并綜合考慮定期的利息支付、證券的購買價格和在償還期投資者的增益和損失，可以得到到期收益率這一指標(biāo)，它能較全面的反映投資者的收益率。因此股票投資收益率可表述如下： 債券和股票是性質(zhì)不同的兩類證券，債券屬固定收益證券，收益率在債券發(fā)行時即已確定，發(fā)行公司不管其盈利水平和財政狀況如何，都負有還本付息的義務(wù)，否則將負法律責(zé)任。 這里所講的股息，還包括紅利，紅利是相對于按固定股息率分派的股息而言的。 優(yōu)先股股東和普通股股東按先后順序行使收益分配請求權(quán)，接受公司分派的股息。 普通股按其所持股票的約定，或者是固定的，或者是不固定的領(lǐng)取股息。 投資者進行股票投資能否取得收益，可以領(lǐng)取多少股息和紅利，在進行股票投資時是一個未知數(shù)，因為股票投資的報酬受到各種因素的影響。 前已述及，證券的收益一部分是由證券的發(fā)行者那里獲得的股息、利息和紅利等，另一部分則是來自證券買賣的差價。 當(dāng)一個投資者將其目標(biāo)主要設(shè)定為獲取證券發(fā)行者派發(fā)的股息、利息和紅利，購入證券后長期持有，稱之為投資行為（狹義的）；當(dāng)一個投資者將其投資目標(biāo)主要設(shè)定為獲取證券買賣差價收益，頻繁出入證券市場，稱之為投機行為；相應(yīng)地，有些投資者利用證券市場，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給投機者，從而達到金融資產(chǎn)保值的目的，稱之為保值行為。 一、證券投資與投機 證券投資與投機的界限，在實踐中是很難把握的，在理論上卻可以歸納出二者的主要差別。 投資者以獲得股息收入、利息收入為目的；投機者以在短期內(nèi)獲得買賣差價為目的。 投資行為的實施者持有證券一般在一年以上；投機者持有證券最多只有數(shù)月，短的只有幾天，甚至幾小時，當(dāng)然，這種時間劃分是相對的。 投資行為的實施者，通常具有厭惡風(fēng)險的心理傾向，他們的準(zhǔn)則往往是 “ 安全第一 ” ，寧可少一點收益也不愿去多冒風(fēng)險獲取較大收益；而投機者通常具有偏好風(fēng)險的傾向，他們的準(zhǔn)則是收益第一，為了獲得高收益，寧可去冒很大的風(fēng)險。 投資行為的實施者可能選擇普通股票，也可能選擇優(yōu)先股和債券，而且，選擇股票的標(biāo)準(zhǔn)是股份公司的現(xiàn)實經(jīng)營狀況良好，且有較好的發(fā)展前景，股價相對穩(wěn)定，有上漲的趨勢；投機者通常只買賣普通股股票，而且熱衷于股價波動大的中小公司的股票，特別是那些有周期性價格規(guī)律變化的股票。 投資行為實施的決策依據(jù)，是對證券發(fā)行者的分析考察所得出的結(jié)論；投機者的決策依據(jù)則主要是對市場行情短期變化的預(yù)測。 二、證券投資保值 證券投資保值是投資者為了避免持有或?qū)⒊钟?、出賣或?qū)⒊鲑u的證券的價格變化而帶來的損失所采取的一些交易活動。 套期保值的含義，是指在已經(jīng)發(fā)生的一筆現(xiàn)貨交易和期貨交易上，為了防止證券價格的變動可能造成的損失而再做一筆方向相反的交易。 因而套期保值又可稱為 “ 對沖 ” 交易。 運用這一原理進行證券投資保值的具體做法如下： 利用期貨交易保值。 當(dāng)投資者持有一定數(shù)量的證券時，他所擁有的證券的價值也就有 面臨貶值的風(fēng)險，因為證券價格有可能下降。 利用期貨交易保值的原理是：將證券按現(xiàn)行價格以期貨賣出，到交割期，如果證券價格下跌，他可以利用交割期的市場價格購進證券用于交割，這樣，投資者的證券數(shù)量和資本總額都不會因價格下跌而受到損失。 到交割期，如果股票價格跌到90元，他可以每股 90元的價格購進100股，以結(jié)清期貨交易，并收回 1萬元資本，這樣他的股票和資本都完整無損。 利用期權(quán)交易保值。 當(dāng)證券價格下跌時，證券持有者可購買賣出期權(quán)，股價下跌后，他可按協(xié)定價格出售股票，以達到投資保值的目的。 若在協(xié)議有效期內(nèi)，股價真的按預(yù)期下跌，他仍有權(quán)按 50元的價格賣出 1000股，賣出后再按跌落后的價格在現(xiàn)貨市場補進 1000股。 （二）掉期交易。 前者是購現(xiàn)售遠或購遠售現(xiàn)這兩筆相反的交易同時進行，而后者是在已有一筆交易的基礎(chǔ)上所作反方向交易。 三、投機行為分析 這里所說的投機行為，是指選擇時機買進賣出證券，以獲取差價收益的行為。 因為，投機行為的前提就是他自己能正確地預(yù)測出證券市場可能發(fā)生的變化，從而利用這一變化買進賣出，以獲其差價收益。 投機行為由于其自身的特征，在商品經(jīng)濟不發(fā)達的一些國家和地區(qū)，很容易使人們把它與自私、狡猾、虛偽、欺詐聯(lián)系在一起。 問題的癥結(jié)在于，這種投機必須本著誠實、信用、平等的原則來進行，而且最主要的是保證其行為在法律規(guī)定的范圍以內(nèi)。 但是，在通常狀況下，投機行為不僅不會危害證券市場，反而有很大的積極作用。 （ 2）投機者敢于承擔(dān)新的股票的風(fēng)險， 從而在一定程度上推動了新股票的發(fā)行。 當(dāng)某種股票價格大幅度下跌時，也就是最利于做買空交易的時機，這種買空活動增加了市場購買量，從而抑制了股票價格的進一步下跌；當(dāng)某種股票價格大幅度上升時，就為賣空交易提供了機會，投機者的賣空活動會增加上市股票，這就起到了抑制這一股票價格繼續(xù)上升的作用。欺詐有兩種典型的形式。 欺詐者制造一種實際上并沒有發(fā)生的交易，造成某種股票需求上升或下降的現(xiàn)象，引起該股票價格的變動，制造人為價格以便從中漁利。 （ 2）投機者同時向兩個經(jīng)紀(jì)人發(fā)出指令，委托他們以同一價格同一數(shù)量同時一買一賣。 （二）操縱。 操縱集團可分為股票買賣特權(quán)操縱集團和交易操縱集團。 當(dāng)他們認為價格已足夠高時，將其迅速賣掉，以獲得巨額利潤。 在積累階段，操縱集團秘密而謹慎地購進股票，盡可能地積累庫存，但又不使價格抬起，在包開階段，操縱集團故意將大量股票突然出手，使 價格猛跌，從而甩開該股票的其它購買人，迫使他們賣出手中的股票，然后，操縱集團再把賣掉的股票壓價買回來。 最后，在脫手階段，操縱集團分小批慢慢將股票賣出，以防價格大跌。 另外，凡屬造謠、傳謠、利用內(nèi)部信息等手段人為操縱價格，然后 利用價格波動漁利的行為，都被認為是欺詐活動。 第十三章 證券投資技術(shù)分析 技術(shù)分析是與基本分析并列的兩大證券投資分析方法之一。 對于投資者來說，掌握技術(shù)分析方法雖然較為困難，但其實踐指導(dǎo)意義卻是極為突出的。 技術(shù)分析主要應(yīng)用于股票投資中，它是建立在對過去各種典型的市場行為進行廣泛歸納，并總結(jié)了不同市場運作狀態(tài)下股票價格趨勢演變規(guī)律的基礎(chǔ)之上的。 技術(shù)分析的全部依據(jù)就是諸如價格、成交水平以及它們形成的時間與空間等實際的市場狀況，在其應(yīng)用過程中無須考慮客觀因素及其他各種基本面的情況。 同時，即使是同一種具體的技術(shù)分析方法，不同的人在理解和運用上也常常產(chǎn)生不同的看法，即其結(jié)論帶有更多的不確定性。 二、技術(shù)分析的假定前提 技術(shù)分析方法的有效性取決于許多因素。 這里，市場行為指標(biāo)主要是指特定時間、空間范圍的價格、成交量、買賣傾向與特征等。 同時，也正是因為這個特點，技術(shù)分析總是給人以玄秘的感覺，并且難以理解。 設(shè)想一下，如果股票價格可以在沒有任何外部影響的情況下隨時改變運行方向，飄忽不定，它的運動軌跡就只能是毫無規(guī)律、無法追蹤和不可預(yù)測的，著眼于其未來行情變化趨勢的技術(shù)分析當(dāng)然也就沒有了任何存在的基礎(chǔ)和意義。 （三）歷史會在相似的背景下重演 這一假定前提的具體涵義是：股票價格的變動會在相似的市場狀態(tài)下顯示出相似的發(fā)展趨勢與特征。 這一假定首先是建立在對人們心理行為的審視基礎(chǔ)上的：人們在過去特定的市場背景下遇到了某種情況，得到了某種結(jié)果，便會形成一種經(jīng)驗；當(dāng)類似的情況重現(xiàn)時，他們就會根據(jù)自己的經(jīng)驗進行比較和預(yù)測， 并采取相應(yīng)的行動。 此外，相似狀況的出現(xiàn)本質(zhì)上表示著同樣的市場條件與環(huán)境的再現(xiàn)，因而在進一步的發(fā)展過程中，重演歷史的概率當(dāng)然也會很高。 也正是基于這種認識，技術(shù)分析方法中大量地運用了經(jīng)驗法則。 三、技術(shù)分析的要素：價格、成交數(shù)量、時間與空間 技術(shù)分析的要素指的是這種分析進行時所必須依憑的基本因素或?qū)ο蟆? 價格是最為基本的技術(shù)分析要素。 同時，某種價格的出現(xiàn)也表明了人們對當(dāng)時市場走勢的認同程度 ，指示著買與賣的意愿孰強孰弱，是進一步分析市場動態(tài)的數(shù)量依據(jù)。 成交數(shù)量是技術(shù)分析的另一個基本要素。價格的形成首先取決于供求關(guān)系，當(dāng)人們對某種股票的需求增加并超過其供給時，就必然促使該股票價格上升；反之，則會導(dǎo)致該股票價格下跌。 再比如，某種股票在很低的價位上沉寂很久后，突然開始放量上行，很顯然是新資金介入的結(jié)果，而新資金介入后又必須設(shè)法推高股價，否則將無法獲利，這樣，股價進一步上行無疑是其低價位放量后相當(dāng)一段時期的趨勢。 正是由于成交數(shù)量與價格之間存在著極為密切的關(guān)系，因此，技術(shù)分析通?？偸且褍烧呓Y(jié)合起來進行考察。 這里的時間主要指股票價格在一定價格區(qū)間或一定趨勢中停留、運行時期的長短， 或一定的價格發(fā)生在什么樣的時間范圍與階段；而空間則主要是指股票價格波動的范