第二章理財?shù)脑瓌t(3)-在線瀏覽
2025-01-17 02:52本頁面
【正文】 )0,實物期權(quán),結(jié)論是：如果等待一年再做投資與否的決定，則該項目是一個好的投資項目。它就是被傳統(tǒng)DCF(discountedcashflow)【包括凈現(xiàn)值法(簡稱NPW法)和內(nèi)部收益率法】所遺漏的重要因素之一。他還可以根據(jù)市場情況擴大投資規(guī)模（當項目前景更加看好時）縮小投資規(guī)模（當項目前景看淡但還能勉強維持時）放棄投資(項目虧損時)轉(zhuǎn)移項目用途等等.我們把所有這些投資人根據(jù)環(huán)境變化采取的機動性措施給項目價值帶來的變化，叫做項目投資的“靈活性價值”。也就是說企業(yè)可以取得一個權(quán)利，在未來以一定價格取得或出售一項實物資產(chǎn)或投資計劃，所以實物資產(chǎn)的投資可以應用類似評估一般期權(quán)的方式來進行評估。 用期權(quán)的思想分析投資時，項目的價值包含兩部分：項目的價值=凈現(xiàn)值+期權(quán)的價值,韋爾奇的管理思想(FORCE),F (Flexible)——靈活性 O (Organizational)——條理化 R (ResultOrientated)——結(jié)果導向 C (Communication)——溝通 E (Education)——教育,靈活性在融資決策中的體現(xiàn),證券設計問題 可轉(zhuǎn)換證券 可贖回債券 有限責任制,財務靈活性,公司動用閑置資金和剩余負債能力應對未來可能產(chǎn)生的不可預見的緊急情況和把握未預見機會的能力 做財務上的自主選擇者，而不是乞討者，因為機會首先敲響有錢人的大門 銀行只會愿意把錢借給那些不需要錢的企業(yè),財務靈活性的意義,在將來有好項目時有可能采納 給管理者更多的權(quán)力空間 為應付將來某一天迫切的注資需求而打開的窗口可能會在最需要資金的時刻關(guān)閉（封鎖天窗） 千萬不要把短期借款用于長期投資,增量原則,財務決策的總體觀 成本觀——決策成本與沉淀成本 沉淀成本：決策前已發(fā)生成本 收益觀——增量收益 項目的替代性與互補性,三、財務交易原則,三、財務交易原則,風險原則,風險——決策的預期結(jié)果與實際結(jié)果之間可能偏差 more things can happen than will happen 基準值：預期平均值或平衡點 正偏（Upside）：優(yōu)于基準的結(jié)果 負偏（Downside）：劣于基準,風險的度量,傳統(tǒng)：標準差；標準差系數(shù) 問題：對稱波動；基于歷史 新定義： 確定基準X 樂觀值Max(0,XX*)——正偏的結(jié)果 負偏的后悔值Max(0,X*X)——負偏的結(jié)果 極端損失,分類1：財務風險與營運風險,財務風險——股東收益的不確定性（負債固定利息支出引起） 營運風險——營業(yè)利潤（EBIT）的不確定性（固定經(jīng)營成本引起） 經(jīng)濟風險——銷售額不確定性（外部環(huán)境引起） 息稅前利潤（EBIT—earning before interest and tax）,H公司的風險,風險的分類與傳遞,銷售額,環(huán)境：經(jīng)濟、 政治、社會,市場結(jié)構(gòu)、 競爭地位,息稅前 收益,凈利潤,經(jīng)營風險,財務風險,營業(yè)風險,經(jīng)濟風險,+10%,10%,26%,+26%,固定成本,固定利息,31%,31%,結(jié)論,經(jīng)濟風險（Economic risk)是基本或初始風險 由于固定經(jīng)營成本的存在造成營運風險（Operating risk） 經(jīng)濟風險和營運風險累積的影響為經(jīng)營風險（Business risk） 由于固定利息支出的存在造成財務風險（Financial risk） 凈利潤的波動反映了總風險,分類2：系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險,系統(tǒng)風險（市場風險）：不可分散風險，由對整個經(jīng)濟都產(chǎn)生影響的事件（利率、通脹、社會環(huán)境等）導致 同時影響所有企業(yè) 不同企業(yè)受影響的程度不同 非系統(tǒng)風險：可分散風險，由影響單個企業(yè)的特殊事件所致（訴訟、研發(fā)、勞資糾紛等） 決定必要報酬率的風險是系統(tǒng)風險,原則1：風險的分散化,效果：取決于資產(chǎn)的相關(guān)程度 代價：減少預期收益率 分散化有限：減少非系統(tǒng)風險 問題：把雞蛋放在不同籃子里，還是放在一個最堅固的籃子里？,多元化與固守主業(yè),多元化（海爾、春蘭、熊貓等） 固守主業(yè) 小天鵝：以洗為主 格蘭仕：把雞蛋全部放在微波爐里 寶潔：在廁所里鬧革命，只做衛(wèi)生間里
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